비트코인 옵션 시장은 조용히 투자자들의 심리를 가늠하는 가장 중요한 지표 중 하나로 자리매김했습니다. 현재 시장은 엇갈리지만 의미심장한 신호를 보내고 있습니다. 비트코인은 10월 초 레버리지 베팅에서 수백억 달러의 손실을 기록했던 폭락장에서 회복세를 보이고 있지만, 옵션 데이터는 투자자들이 여전히 투자 심리를 신중하게 헤지하고 있음을 시사합니다.
개편 후 임기 구조가 평평해진다
이 모든 것의 배경은 암호화폐 역사상 가장 급격한 디레버리징 사건 중 하나를 여전히 겪고 있는 시장입니다. 10월 폭락으로 190억 달러 이상의 레버리지 포지션이 사라졌고, 선물 미결제약정은 수개월 만에 최저치를 기록한 후, 투자자들이 포지션을 재조정하면서 서서히 회복세를 보였습니다. Glassnode의 최신 Options Weekly에 따르면 미결제약정은 재설정되어 4분기에 다시 상승하고 있습니다. Glassnode는 이를 만기일 관련 노이즈가 없는 "더 깨끗한" 시장 구조라고 부릅니다.
그러나 변동성 기간 구조, 즉 트레이더들이 시간 경과에 따라 위험을 평가하는 방식은 숏 으로 다시 가팔라졌습니다. 단기 내재 변동성은 50%에 육박하며 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 이는 트레이더들이 단기 보험에 가입하고 있다는 것을 의미하며, 완만한 반등에 대한 기대보다는 추가적인 충격에 대한 경계심을 나타냅니다.
Skew는 하향 편향을 보여줍니다.
스큐(skew)는 트레이더들이 상승 콜 옵션과 하락 풋 옵션 중 어느 것을 선호하는지 측정하는 지표입니다. 이 지표 역시 같은 맥락을 반영합니다. 글래스노드(Glassnode) 노드(Glassnode)는 비트코인이 약 12만 달러까지 잠시 반등했음에도 불구하고 풋 옵션에 대한 수요가 지속되고 있으며, 25델타 스큐가 하락 방어를 위해 몇 변동폭 포인트 상승했다고 지적합니다. 글래스노드(Glassnode) 노드는 기관들이 이러한 헤지 전략을 활용하면서 수익 실현을 통해 강세를 보이고 있다고 지적하며, 이는 단순히 전부 매도(Capitulation) 아닌 "방어적 포지션"을 취하고 있음을 시사합니다.
다시 말해, 시장은 위험 회피 성향을 보이고 있지는 않지만, 상승세에 대한 기대감은 조심스러운 상황입니다. 트레이더들은 거시경제적 요인에 주의를 기울이고 있으며, 안전 자산을 유지하고 있습니다. 이는 단기 변동성 전략이 주도했던 2025년 초와는 극명한 대조를 이룹니다.
캐리 트레이드가 쇠퇴하다
한때 수익성이 높았던 변동성 캐리 트레이드(실현 변동성이 잠복해 있는 동안 옵션을 공매도하여 프리미엄을 얻는 트레이딩)는 사실상 사라졌습니다. 실현 변동성과 내재 변동성이 수렴함에 따라, 이러한 손쉬운 수익은 사라졌고, 트레이더들은 단순히 수익을 얻는 대신 적극적으로 익스포저를 관리해야 합니다.
트럼프 대통령의 중국에 대한 관세 부과 위협으로 촉발된 10월의 변동성은 내재 변동성을 40%에서 60% 이상으로 급등시켰습니다. 변동성은 다소 진정되었지만, 여전히 폭락 이전 수준을 크게 웃돌고 있습니다. 내재 변동성의 이러한 고착성은 투자자들이 유동성과 자동자산재조정(ADL) 위험에 대해 여전히 불안해하고 있음을 시사합니다.
비트코인 옵션은 방어적 흐름이 지배적이다
최근 옵션 거래량은 시장의 편향이 여전히 방어적임을 보여줍니다. 약 310억 달러 규모의 비트코인 옵션이 할로윈 주간에 만기될 예정이며, 이는 역대 최대 규모의 만기 중 하나입니다. 중요한 것은 이러한 계약의 구조입니다. 풋옵션은 행사가 10만 달러 부근에 집중되어 있고, 콜옵션은 12만 달러 부근에 집중되어 비트코인의 최근 등락폭을 거의 완벽하게 가로지르고 있습니다. 딜러들은 하락장에서 숏 포지션을 매도하고 상승장에서 롱 포지션을 취하는데, 이러한 구조는 상승세를 억제하고 매도세를 심화시키는 경향이 있습니다.
블룸버그의 10월 초 보도에 따르면, 비트코인이 12만 6천 달러를 돌파하며 희열을 느끼던 중 투자자들이 14만 달러에 달하는 콜옵션을 매수하는 현상이 나타났습니다. 하지만 상승세가 꺾이자, 이러한 강세 모멘텀은 헤지와 차익 실현으로 전환되었습니다.
소비자 가격 지수(CPI) 기다리며
현재로서는 다음 주요 변동성 재조정은 거시경제 데이터에 달려 있습니다. 투자자들은 정부 셧다운으로 인한 적체 해소 후 곧 발표될 미국 소비자 소비자 가격 지수(CPI) 발표를 기다리며, 이는 자산 간 변동성 가격에 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 글래스노드(Glassnode) 분석가들은 이러한 압축된 시장 상황, 높은 프론트엔드 변동성, 방어적 스큐, 그리고 캐리율의 약화로 인해 거시경제적 충격이 발생하면 시장이 극단으로 빠르게 방향을 전환할 수 있다고 지적합니다.
숏 말해서, 비트코인 옵션 시장은 기대감보다는 지혜로운 모습을 보이고 있습니다. 투자자들은 10월의 충격에서 교훈을 얻었고, "업토버(Uptober)"의 옵티미즘(Optimism) 과 이례적으로 냉정한 위험 관리의 균형을 맞추고 있습니다. 변동성은 사라지지 않고 있으며, 단지 더 잘 관리되고 있을 뿐입니다.
