의견: SynFutures의 공동 창립자이자 CEO인 Rachel Lin
DeFi는 2020년 DeFi Summer의 호황과 불황을 반복한 이후 큰 발전을 이루었습니다. 초기의 급등은 주로 실험, 과대광고, 그리고 지속 불가능할 정도로 높은 인센티브에 의해 촉진되었습니다.
5년이 지난 지금, DeFi의 기반은 매우 달라 보입니다. 지난 1년간의 실험은 조용한 통합 단계로, 새로운 토대를 마련했습니다. 2025년은 DeFi가 중앙화 거래소(CEX)를 넘어선 해로 기억될 것입니다.
2023년과 2024년의 하락장에서는 제품-시장 적합성이 부족한 많은 DeFi 프로젝트가 몰락했고, 다른 DeFi 플랫폼은 인프라에 집중하고 실제 도입을 달성하면서 성숙해져야 했습니다.
탈중앙화 거래소가 진화했습니다.
셀시우스 와 BlockFi의 붕괴와 FTX의 파산은 많은 중앙 집중형 플랫폼에 내재된 약점을 드러냈지만 , 분산형 거래소(DEX)는 고성능 체인을 활용하고 자체 인프라를 구축하여 비슷한 속도와 사용자 경험을 제공하고자 노력해 왔습니다.
더욱 중요한 점은 블록체인 지연 시간이 개선됨에 따라 완전한 온체인 주문장이 가능해졌고, 이를 통해 DeFi 프로토콜은 자본 및 유동성 효율성 측면에서 기존의 문제점을 해결할 수 있게 되었다는 것입니다.
GMX와 같은 초기 영구 DEX의 풀 기반 모델을 넘어, 새로운 하이브리드 설계는 자동화된 시장 제작자(AMM)와 주문장 거래소의 주문 실행을 결합하거나, 단독 주문장만 지원하여 슬리피지 와 심도 문제를 완화함으로써 거래자에게 훨씬 더 효율적인 유동성 공급을 가능하게 합니다.
DeFi가 시장 점유율을 확보하다
수치만 놓고 보면, 2분기에 상위 10개 DEX는 8,760억 달러 규모의 현물 거래를 성사시켰습니다(전분기 대비 25% 증가). 반면, CEX의 현물 거래량은 28% 감소한 3.9조 달러를 기록하며 두 거래소 간 거래량 비율은 2분기에 사상 최저치인 0.23으로 떨어졌습니다.
DeFi의 부활은 거래 증가에 기인합니다. 예를 들어 대출 프로토콜은 2022년 말 바닥 이후 959%라는 폭발적인 활동 증가를 기록하며 중앙화된 경쟁 프로토콜을 능가했습니다. 아베(AAVE) 현재 미국 40대 은행 중 하나에 속할 만큼 충분한 예금을 보유하고 있으며, 이는DeFi의 규모와 신뢰성이 커지고 있음 을 보여줍니다. 한편, Coinbase는 Morpho와 파트너십을 맺고 Morpho의 온체인 인프라와 유동성을 통해 직접 라우팅되는 cbBTC를 통한 비트코인 기반 대출을 출시했습니다. 이는 DeFi 기반 인프라로의 광범위한 전환을 시사합니다.
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CeFi 대출업체들이 잇따라 파산하는 것을 보면서 사람들은 온체인 대출의 투명성과 자동화를 선호하는 것으로 보입니다. 거래량 이나 신용 제공 측면에서 DeFi는 무시할 수 없는 성장세를 보이고 있습니다.
규제와 신뢰 회복
DeFi 성장 스토리의 이면은 더 넓은 암호화폐 시장이 마침내 규제의 명확성을 높이고 있다는 점입니다. 이러한 변화는 혁신을 해외로 이전하는 대신, 주요 DeFi 프로토콜들이 규제 기관과 협력하고 더 명확한 프레임워크 내에서 운영되도록 장려하고 있습니다. 예를 들어, 유니스왑(Uniswap) DeFi의 투명성과 자체 수탁(self-custody)을 정당화하는 합리적인 정책 논의를 옹호하는 데 중요한 역할을 해왔습니다.
공교롭게도, 사용자들의 온체인 시스템 선호도는 SEC가 바이낸스와 코인베이스를 상대로 제기한 소송 처럼 규제 긴장이 고조되는 시기에 특히 두드러졌습니다. 당시 투자자들은 빠르게 분산형 거래소로 옮겨갔고, 발표 후 몇 시간 만에 거래량이 444%나 급증했습니다. 메시지는 분명했습니다. 규제가 강화된다고 해서 활동이 사라지는 것이 아니라, 온체인으로 진화할 뿐입니다.
보안 및 보관 위험은 이러한 변화를 더욱 강화했습니다. 2012년부터 2023년까지 중앙 집중형 거래소는 해킹과 관리 부실로 인해 약 110억 달러의 손실을 입었습니다.
이는 탈중앙화 프로토콜이나 지갑에서 직접 도난당한 금액의 11배가 넘습니다. 많은 사용자에게 자산을 대형 거래소에 보관하는 것은 자체 보관 및 DeFi 스마트 컨트랙트를 사용하는 것보다 훨씬 더 위험한 것으로 나타났습니다.
CeFi는 DeFi를 모방하고 있지만 여전히 뒤처지고 있습니다.
DeFi의 성장세를 무시할 수 없었던 일부 중앙화 거래소(CEX)는 온체인 인프라를 자사 플랫폼에 직접 통합하기 시작했습니다. 예를 들어, 코인베이스(Coinbase)는 자사의 레이어 2 네트워크인 베이스(Base)를 기반으로 구축된 선도적인 탈중앙화 거래소(DEX) 에어드롬(Aerodrome)을 통합하여 사용자들이 익숙한 인터페이스를 유지하면서도 탈중앙화된 유동성을 활용할 수 있도록 했습니다. 주목할 만한 진전이지만, 여전히 코인베이스가 유통 플랫폼 역할을 유지하고 있다는 점은 부인할 수 없습니다.
바이낸스 생태계는 또 다른 중요한 사례를 보여줍니다. 바이낸스 코인(BNB) 체인은 10월에 사상 최고치를 기록하며 수백만 명의 활성 사용자를 유치했습니다. 이러한 급증세는 바이낸스 코인(BNB) 체인의 영구 탈중앙화 거래소(DEX) 인 Aster가 주도했는데 , 이는 창펑 " 창펑자오(CZ)" 자오와의 직접적인 연관성에 대한 추측을 불러일으켰습니다. CEX를 만든 많은 창업자들이 현재 탈중앙화 공간에서 개발하고 있다면, 이러한 새로운 생태계와 제품이 얼마나 진정으로 탈중앙화되어 있는지 의문이 들 수 있습니다.
핵심 지표 역시 마찬가지입니다. 2024년 말까지 Total Value Locked(TVL) (총자산총액)은 약 1,300억 달러로 반등하여 사상 최고치에 근접했으며, 계속해서 상승하고 있습니다. 파생상품, 자산운용, 결제 등의 분야에서 DeFi 기능은 기존 금융 수단을 능가하여 더욱 향상된 투명성과 비허가형(Permissionless) 접근을 제공하고 있습니다.
엄격한 규정 준수 부담과 여러 관할권에 걸친 사업 기반을 갖춘 중앙화 거래소들은 신속한 대응에 점점 더 어려움을 겪고 있습니다. 많은 중앙화 거래소들이 후퇴하고 있습니다. Crypto.com은 최근 미국 운영 규모를 축소하고 , 여러 토큰을 상장 폐지했으며, 규제의 명확성이 확보될 때까지 신제품 출시를 연기하기도 했습니다. 오케이엑스(OKX) 또한 규정 준수에 대한 기대치가 변화함에 따라 탈중앙화 사업 확장에 신중한 입장을 보이고 있습니다.
반면, DEX는 더욱 간결하고 코드 중심적인 구조로 운영되어 훨씬 적은 시간과 비용으로 업데이트를 제공하고 혁신을 이룰 수 있습니다. 토큰화된 실제 자산 지원, 독창적인 수익 전략, AI 기반 거래 에이전트와의 통합 등 새로운 기능을 소프트웨어 수준의 속도로 배포할 수 있습니다.
미래를 엿보다
CEX가 근본적으로 모델을 재창조하지 않는 한, CEX는 무의미해질 위험이 있습니다. 특히 몇 가지 DeFi 기능을 복사하거나 자체 보관 옵션을 제공하는 것만으로는 더 이상 고객에게 충분하지 않을 수 있기 때문입니다.
암호화폐 커뮤니티의 신뢰는 기업의 약속에 기반한 시스템보다는 "코드로 구축된" 시스템에 기울어졌습니다. 최근 유동성과 거래량이 다시 시장으로 유입되었을 때, 탈중앙화 주체들이 이러한 자금의 과도한 비중을 차지했다는 점은 시사하는 바가 큽니다.
DeFi가 최우선이 되는 시기가 다가왔으며, 이는 앞으로 더욱 탄력적이고 사용자에게 힘을 실어주는 금융 생태계가 다가올 것임을 의미합니다.
레이첼 린(Rachel Lin), SynFutures의 공동 창립자이자 CEO의 의견입니다.
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