저자: SpecialistXBT
공식 웹사이트도 없고, 커뮤니티도 없고, 팀 소속도 없는 팀이 90일 만에 Jupiter 점유율 의 절반 가까이를 먹어치웠습니다.
이 신비로운 프로젝트를 더 깊이 이해하기 위해서는 먼저 솔라나에서 조용히 일어나고 있는 온체인 거래 혁명에 대해 알아보아야 합니다.
HumidiFi는 Jupiter의 총 거래량의 42%를 처리합니다.
출처: Dune, @ilemi
자체 운영 AMM을 사용하여 온체인 거래를 재구성하는 방법
AMM(자동화 시장 마케팅)의 맥락에서, 유해한 주문 흐름은 고빈도 차익거래자들이 저지연 연결과 고급 알고리즘을 사용하여 가격 차이를 선제적으로 포착하고, 온체인 과 가격 발견 플랫폼(일반적으로 바이낸스와 같은 중앙화 거래소) 간의 가격 차이를 신속하게 해소하는 능력을 의미합니다. 이러한 유해한 주문 흐름으로 인해 발생하는 수익은 궁극적으로 거래자, 유동성 공급자, 그리고 온체인 MM (Market Making) 가 부담하게 됩니다.
중앙집중 오더북(CLOB)을 사용하여 주문 매칭을 진행하는 기존 금융 시장에서 전문 MM (Market Making) 스프레드 조정 및 호가 일시 정지 등 다양한 수단을 통해 악재가 되는 주문 흐름에 대처할 수 있습니다. 주문 흐름 패턴을 분석하여 정보적 우위를 가진 거래자 파악하고 이에 따라 호가를 조정함으로써 역선택으로 인한 손실을 줄일 수 있습니다. 따라서 솔라나에서 활동하는 MM (Market Making) 자연스럽게 피닉스와 같이 CLOB를 사용하는 탈중앙화 거래소(DEX)를 선택했습니다. 그러나 2024년부터 2025년 초까지 솔라나의 "밈 열풍"이 불던 시기에 솔라나 네트워크는 전례 없는 수요에 압도되었습니다. MM (Market Making) 의 주문이 온체인 에 제출되지 않는 경우가 많았고, 호가 업데이트에 고가의 컴퓨팅 유닛이 대량 필요하게 되면서 MM (Market Making) 의 비용이 급격히 증가했습니다.
일련의 까다로운 실질적 문제로 인해 가장 경험이 풍부한 AMM MM (Market Making) 그룹은 온체인 시장의 운영 방식을 근본적으로 재고해야 했으며, 혁신적인 새로운 시장 구조가 등장하기 시작했습니다.
이 새로운 패러다임은 "Prop AMM"이라고 불리며, 고빈도 중재자에게 이용당할 리스크 최소화하는 동시에 온체인 더 낮은 스프레드로 더 효율적인 유동성을 제공하는 것이 목표입니다.
SolFi, ZeroFi, 그리고 Obric은 독점 AMM의 초기 "빅 3"였습니다. 이들은 계약 인터페이스를 공개하지 않고 Jupiter와 같은 주요 거래 경로에 직접 제공했기 때문에 Jupiter가 주문을 AMM으로 라우팅해야 했습니다. 이러한 설계는 Wintertermute와 같은 외부 전문 차익거래자들이 계약과 네이티브하게 상호 작용하는 것을 매우 어렵게 만들었습니다. 거래 로직을 이해하거나 예측할 수 없었기 때문입니다. 이로 인해 MM (Market Making) 의 호가가 대체되는 것을 막았고, 정보 우위를 가진 사람들에게 "역선택" 문제가 발생했습니다.
2025년 2월 기준으로 SolFi, ZeroFi, Obric은 3대 자체 운영 AMM이었습니다.
출처: Dune @the_defi_report
HumidiFi의 전격전
2025년 7월까지 자체 운영 AMM 간의 경쟁은 더욱 치열해질 전망이며, HumidiFi라는 프로젝트는 놀라운 속도로 전체 시장 환경을 바꿔놓고 있습니다.
HumidiFi는 2025년 6월 중순에 공식 출시되었으며, 단 두 달 만에 모든 자체 AMM 거래량의 47.1%를 점유하며 명실상부한 시장 선두주자로 자리매김했습니다. 반면, 이전 선두주자였던 SolFi의 시장 점유율 두 달 전 61.8%에서 9.2%로 급락했습니다.
출처: Dune @the_defi_report
HumidiFi의 지배력은 특히 SOL/USDC 거래쌍에서 두드러집니다. 10월 28일, HumidiFi는 SOL/USDC 거래에서 10억 8천만 달러를 처리하여 해당 거래쌍의 당일 총 거래량의 64.3%를 차지했습니다.
출처: Dune @the_defi_report
HumidiFi는 Jupiter 라우팅에서도 매우 높은 침투율을 자랑합니다. Solana에서 86.4%의 시장 점유율 보유한 애그리게이터인 Jupiter의 라우팅 옵션은 실제 거래자 경험을 크게 좌우합니다. 10월 20일 데이터에 따르면 HumidiFi의 Jupiter 시장 점유율 은 46.8%로, 2위인 TesseraV(10.7%)의 4배가 넘습니다.
출처: Dune @the_defi_report
독점 AMM 생태계 전체로 시야를 확대한 HumidiFi의 지배력은 여전히 견고합니다. 10월 28일 기준, 모든 독점 AMM의 총 거래량은 21억 8천만 달러에 달했으며, HumidiFi는 13억 5천만 달러로 61.9%라는 놀라운 점유비율 을 기록했습니다. 이 수치는 2위 SolFi의 3억 9백만 달러를 크게 상회할 뿐만 아니라, 2위부터 8위까지의 모든 경쟁사들의 거래량을 합친 것보다도 더 높습니다.
출처: Dune @the_defi_report
HumidiFi의 승리는 거의 전적으로 비밀리에 이루어졌습니다. 초기에는 공식 웹사이트도, 트위터 계정도 없었고, 팀원에 대한 정보도 전혀 공개되지 않았습니다.
HumidiFi는 마케팅, 에어드랍, 스토리텔링이 필요 없습니다. 모든 거래에서 경쟁사보다 더 나은 스프레드와 체결 가격을 제공하기만 하면 됩니다. Jupiter의 라우팅 알고리즘이 HumidiFi를 반복적으로 선택함에 따라 시장은 이미 투표를 완료했습니다.
속도와 비용의 궁극적인 경쟁
HumidiFi의 성공 비결은 오라클 업데이트의 계산 비용을 최소화하고 Jito 경매 메커니즘을 통해 이러한 기술적 이점을 절대적인 시장 지배력으로 현명하게 전환하는 능력에 있습니다.
첫째, HumidiFi는 컴퓨팅 리소스를 매우 적게 소모합니다. @bqbrady가 제공한 데이터에 따르면 HumidiFi의 오라클 업데이트는 각각 799CU(컴퓨팅 유닛)만 소모합니다. 이와 대조적으로 주요 경쟁사인 SolFi는 4,339CU를 소모합니다. 최고 MM (Market Making) Wintermute가 운영하는 TesseraV 역시 HumidiFi의 두 배인 1,595CU를 소모합니다.
출처: X, @bqbrady
HumidiFi는 또한 낮은 CU 소비량을 최대한 활용하여 Solana의 MEV 인프라 Jito 경매에서 절대적인 거래 우선순위를 달성했습니다. Jito 경매에서 거래 우선순위는 절대적인 팁이 아닌 CU당 팁으로 결정됩니다. HumidiFi는 오라클 으로 지급합니다. 매우 낮은 CU 소비량(799CU) 덕분에 CU당 팁 비율은 CU당 6.25라는 놀라운 수치를 달성했습니다.
Solana의 핵심 개발자인 Anza의 엔지니어인 브레넌 와트가 제공한 데이터에 따르면, HumidiFi는 Prop AMM 분야를 선도했던 SolFi보다 CU를 6배 적게 사용하면서도 8배 이상 많은 팁을 제공했습니다.
HumidiFi의 또 다른 주요 장점은 오라클 업데이트 빈도입니다. HumidiFi는 초당 17회 오라클 업데이트하며, 이는 주요 경쟁사(SolFi 13회, TesseraV 11회, ZeroFi 10회)보다 훨씬 높습니다.
변동성이 큰 암호화폐 시장에서 이러한 거의 실시간 가격 추적 기능을 통해 적정 가격에 가깝게 가격을 유지할 수 있어, 중재자가 상황을 악용하는 것을 방지하는 동시에 가격 스프레드를 확대하여 자체 보호가 필요 없이 유동성을 더욱 엄격하게 제공합니다.
또한, HumidiFi는 비용 관리에도 탁월합니다. HumidiFi의 일일 운영 비용은 2,247달러에 불과합니다. 반면 SolFi는 HumidiFi보다 운용 자산(AUM)이 5배(80억 달러 vs 16억 달러)나 크지만, 일일 운영 비용은 HumidiFi보다 20%(1,785달러) 낮습니다.
WET 토큰은 Jupiter DTF에 상장되어 있습니다.
10월 30일 저녁 커뮤니티 콜에서 Jupiter 팀은 ICO 플랫폼 DTF의 첫 번째 출시 프로젝트인 HumidiFi와 토큰 WET을 발표했습니다.
공개된 샘플 웹페이지에 따르면, IPO 인수 절차는 세 부분으로 나뉩니다.
화이트리스트(인수 규칙은 아직 결정되지 않음)를 통해 일부 점유율 확보할 수 있습니다.
JUP 스테이킹 스테이킹 점유율 받을 수 있습니다.
공개 점유율 선착순(FCFS) 모델을 채택합니다. 목표 금액에 도달하면 잠금 기간 없이 온체인 에서 즉시 거래 가능합니다.
HumidiFi 팀이 트위터에서 "VC 점유율 없다"고 명시적으로 언급한 점은 주목할 만합니다. 이는 VC 사전 판매와 높은 FDV로 가득 찬 현재 시장 환경에서 특히 드문 일입니다.
독점 AMM은 "승자독식" 시장입니다. HumidiFi는 기술력을 바탕으로 현재의 지배력을 확보했지만, 이는 새로운 경쟁자가 CU 효율성이나 오라클 속도에서 획기적인 발전을 이룰 경우 HumidiFi의 시장 점유율 빠르게 잠식할 수 있음을 의미합니다. 이 독점 AMM 전쟁은 분명 이제 막 시작일 뿐입니다.
