저자: Jack Inabinet, 출처: Bankless, 번역: Shaw 진써차이징(Jinse)
2025년 10월 6일, 비트코인은 12만 6천 달러를 돌파하며 역대 신고점 경신했습니다. 암호화폐 포럼 구석구석부터 CNBC 뉴스룸까지, 비트코인 보유자들은 곳곳에서 느껴지는 낙관적인 정서 에 휩싸였습니다.
그 다음 달에는 기본이 크게 바뀌지 않았을지 몰라도, 그로부터 며칠 후인 10월 11일에 암호화폐는 위기를 맞았습니다. 이른바 "10/11 플래시 크래시"는 이제 암호화폐 역사상 가장 큰 청산 사건이 되었습니다.
이 엄청난 폭락으로 주요 암호화폐 가격이 두 자릿수로 폭락했고, 많은 알트코인은 거의 0에 가까워졌으며, 암호화폐 거래소 청산되었습니다(거의 모든 주요 무기한 계약 거래소 지불 불능으로 인해 공매도(Short) 포지션을 "자동으로 줄였습니다").
도널드 트럼프의 당선이 암호화폐 산업에 유리한 요소(전략적 비트코인 준비금 설립부터 표면적으로 암호화폐를 지원하는 규제 기관 임명까지)를 가져온 것처럼 보이지만, 최근 암호화폐의 가격 성과는 객관적으로 좋지 않았습니다.
지난 11월 트럼프 대통령 당선 이후 잠깐 급등했던 것을 제외하면, S&P 500 대비 전체 암호화폐 시가 시총(TOTAL) 비율은 거의 1년 동안 비교적 안정적으로 유지되었습니다. 실제로 트럼프 대통령 취임 이후 1월 20일 이 비율은 놀랍게도 마이너스 성장을 경험하기도 했습니다.
암호화폐 시장이 10월 청산 사건을 둘러싼 미해결 의문에 계속 씨름하는 가운데, 더 많은 피해자가 드러날 가능성이 높습니다.
이번 주, 예금자에게 레버리지를 통해 시장 수익률 이상의 수익을 제공하는 2억 달러 규모의 적극적 관리형 암호화폐 수익 펀드인 Stream Finance가 "Stream 펀드를 감독하는 외부 펀드 관리자"가 펀드 자산에서 약 9,300만 달러를 잃은 후 파산을 선언했습니다.
구체적인 내용은 아직 불분명하지만, 스트림은 암호화폐 시장을 휩쓸고 있는 업계 전반의 "자동 청산"(ADL) 열풍 속에서 델타 중립 헤지 전략의 첫 번째 공식 피해자일 가능성이 높습니다. 스트림의 구조를 고려할 때, 붕괴가 완전히 예측 불가능한 것은 아니었지만, 많은 대출 기관들이 예상치 못한 상황에 빠졌을 것은 분명합니다. 그들은 구체적인 촉매제 없이 더 높은 수익을 추구하며 보안을 희생했습니다.
다음 파산에 대한 두려움이 탈중앙화 금융(DeFi) 분야 전체로 즉시 확산되면서 대출 기관은 비슷한 리스크 에 직면할 수 있는 고수익 전략을 모두 포기했습니다.
현재 스트림의 즉각적인 전염 효과는 통제되고 있는 것으로 보이지만, 이번 청산 사건은 현재 DeFi에서 널리 퍼져 있는 순환형 스테이블코인 채굴 전략의 리스크 여전히 부각시키고 있습니다. 이 전략은 기존 리스크 고수익 전략의 예치 토큰을 활용하여 더 높은 수익을 창출합니다.
스트림이 직접 공개한 손실은 델타 중립 헤지 암호화폐 펀드가 ADL로 인해 막대한 손실을 입을 수 있음을 시사합니다. ADL이 공매도(Short) 포지션의 헤지를 일방적으로 취소하고, 현물 롱 포지션을 즉시 무가치하게 만들기 때문입니다.
뉴스 헤드라인은 이 문제에서 벗어났지만, 10월 청산은 엄청난 손실을 초래했을 수도 있습니다.
DeFi를 통해 투명하게 이루어졌든, 중앙 금융(CeFi)을 통해 은밀하게 이루어졌든, 수십억 달러에 달하는 레버리지 펀드가 암호화폐 수익 펀드에 쏟아졌으며, 미래에 일련의 청산이 발생할 경우 이러한 포지션을 청산할 만큼 시장에 충분한 유동성이 부족한 것으로 보입니다.
최종 피해자가 누구인지는 아직 불분명하지만, 암호화폐 시장에는 맨손으로 위험을 감수하는 사람들이 분명히 존재합니다. 특히 10월 청산 과정에서 중앙화 거래소 부실했다는 소송이 제기되면서 시장이 다시 격동한다면, 문제는 손실 발생 여부가 아니라 업계 전체가 이를 감당할 수 있을지 여부입니다.
