암호화폐는 수년간 이더리움과 솔라나(Solana) 에 대한 스테이킹, 수익을 창출하는 스테이블코인, DeFi 대출 프로토콜, 토큰화된 국채 등 수익률 인프라를 구축해 왔습니다.
RedStone의 최신 분석에 따르면, 파이프는 이미 존재하고 APY도 활성화되어 있지만 전체 암호화폐 시장의 8~11%만이 오늘날 수익을 창출하는 반면, 기존 금융(TradFi) 자산의 수익률은 55~65%에 불과합니다.
그러한 침투 격차는 제품 문제가 아니라 정보 공개의 문제입니다.
RedStone은 3조 5,500억 달러의 총 시가총액에 대해 약 3,000억 달러에서 4,000억 달러의 수익을 창출하는 암호화폐 자산을 계산하여 8~11%라는 수치를 도출했습니다. 단, DeFi 프로토콜에 스테이킹된 자산이 예치될 때 일부 포지션이 두 번 계산되기 때문에 이 비중은 과장되었을 가능성이 있습니다.
비교 벤치마크에는 기업 채권, 배당 주식, 금융 시장 펀드, 구조화 신용을 포함한 광범위한 투자가 포함됩니다.
TradFi의 장점은 특이한 상품이 아닙니다. 100년 넘게 표준화된 위험 등급, 의무 공시 규정, 그리고 스트레스 테스트 프레임워크를 통해 기관들이 비슷한 조건으로 수익률 상품을 비교할 수 있도록 지원해 온 것입니다.
암호화폐는 상품성은 있지만 비교 가능성이 부족하고, 그 불일치로 인해 수익률이 두 자릿수에 달하더라도 기관 자본 소외됩니다.
정책은 해결책이 아닌 촉매제
GENIUS 법은 지불 스테이블코인에 대한 연방적 틀을 확립하고, 은행 비밀법에 따라 완전한 준비금 지원과 감독을 요구합니다.
RedStone은 규제 불확실성으로 인해 정체되었던 수익을 창출하는 스테이블코인 부문이 전년 대비 약 300% 성장한 데에는 이러한 명확성이 촉매 역할을 했다고 지적했습니다.
이 법은 위험 투명성을 의무화하지는 않지만, 준비금 구성과 규정 준수에 대해 다루며, 스테이블코인이 법적으로 모호한 영역에서 운영될 수 있는지 여부에 대한 이분법적 질문을 제거합니다.
이러한 변화로 인해 발행자와 플랫폼은 "이것이 허용되는가?"라는 질문에서 "이를 어떻게 확장할 수 있는가?"라는 질문으로 전환할 수 있었고, 기관이 자산 품질, 담보 체인, 상대방 위험에 대해 더 어려운 질문을 던질 수 있는 여건이 조성되었습니다.
이 법에 대한 독립적인 보도 역시 유사한 양상을 보입니다. 규제는 불확실성을 줄이지만, 금융기관들은 여전히 배분 규모를 확대하기 전에 더욱 견고한 위험 지표를 요구합니다. 이 법은 필요하지만 충분하지는 않습니다.
부족한 것은 트레져리 나 자산 관리자가 수익 창출 스테이블코인의 위험 조정 수익률을 금융 시장 펀드의 수익률과 비교하거나 DeFi 대출 풀의 신용 노출을 기업 채권 사다리와 비교하여 평가할 수 있도록 하는 장치입니다.
TradFi는 신용 등급, 투자 설명서, 스트레스 시나리오, 유동성 버킷 등 다양한 분석 도구를 제공합니다. 암호화폐는 연간 수익률 순위표와 Total Value Locked(TVL) 대시보드를 제공하는데, 이는 수익률 발생 위치를 보여주지만, 수익률의 근간이 되는 위험은 보여주지 않습니다.
투명성 부족
RedStone의 분석은 문제를 한 줄로 요약합니다. "대규모 제도적 도입에 대한 장벽은 위험 투명성입니다."
이것이 실제로 무엇을 의미하는지 살펴보겠습니다. 첫째, 수익률 상품 간에 비교 가능한 위험 평가 기준이 없습니다. 스테이킹된 이더리움(ETH) 의 5% 수익률은 단기 국채로 뒷받침되는 스테이블코인의 5% 수익률과 유동성, 슬래싱, 스마트 컨트랙트 측면에서 서로 다른 위험을 수반합니다.
하지만 이러한 차이를 정량화할 수 있는 표준화된 프레임워크는 존재하지 않습니다.
둘째, 자산 건전성 분석은 여전히 일관성이 없습니다. DeFi 프로토콜은 담보 비율과 청산 기준을 공개하지만, 재담보화를 추적하려면 온체인 포렌식과 오프체인 수탁인 보고서를 종합적으로 분석해야 합니다.
셋째, 오라클과 검증자 종속성은 TradFi가 운영 위험에 적용하는 엄격성으로 거의 공개되지 않습니다.
단일 가격 피드나 소규모 검증자 세트에 의존하는 수익률 상품은 사용자 대시보드에 표시되지 않는 집중 위험을 수반합니다.
RedStone이 명시적으로 지적하는 이중 계산 문제가 있습니다. 스테이킹된 이더리움(ETH) 래핑되어 대출 프로토콜에 예치된 후 다른 포지션의 담보로 사용될 때, Total Value Locked(TVL) 지표가 증가하고 "수익률" 비율이 실제 투입된 자본 과장합니다.
기존 금융 회계 규칙은 원금과 파생 상품 상품 노출을 구분합니다. 암호화폐의 온체인 투명성은 정반대의 문제를 야기합니다. 모든 것이 가시화되지만, 이를 유의미한 위험 지표로 통합하려면 아직 대규모 인프라가 필요하지 않습니다.
격차 해소
다음 단계는 새로운 수익 상품을 개발하는 것이 아닙니다. 스테이킹된 우량 자산, 수익 창출 스테이블코인, 토큰화된 국채는 이미 변동형에서 고정형, 탈중앙화에서 수탁 까지 다양한 위험 스펙트럼을 포괄하고 있습니다.
필요한 것은 측정 계층입니다. 즉, 표준화된 위험 공개, 담보 및 상대방 노출에 대한 제3자 감사, 보고된 지표에서 재담보 및 이중 계산에 대한 균일한 처리가 필요합니다.
이는 기술적인 문제가 아닙니다. 체인상 데이터는 설계상 감사가 가능하기 때문입니다. 그러나 기관에서 신뢰할 수 있다고 인정하는 프레임워크를 구축하려면 발급자, 플랫폼, 감사자 간의 조정이 필요합니다.
암호화폐의 수익 창출 경로가 이제 존재합니다. 지분증명(PoS) 네트워크에 스테이킹하면 네트워크 보안과 연계된 예측 가능한 수익을 얻을 수 있습니다. 수익을 창출하는 스테이블코인은 다양한 수준의 준비금 투명성을 바탕으로 달러 표시 수익을 제공합니다.
DeFi 프로토콜은 특정 자산의 수요와 공급에 따라 변동되는 금리를 제공합니다. 8%에서 11%의 보급률은 암호화폐에 수익 창출 기회가 부족하다는 것을 의미하지 않습니다.
이는 글로벌 자본 의 대부분을 통제하는 배분자들이 해당 기회에 따르는 위험을 제대로 인식하지 못한다는 신호입니다.
TradFi의 수익률 침투율은 기존 자산이 본질적으로 더 안전하기 때문에 나타난 것이 아니라, 위험이 측정되고 공개되며 비교 가능하기 때문에 나타났습니다.
암호화폐가 측정 계층을 구축할 때까지 도입 병목 현상은 제품 격차나 규제 모호함이 아니라 수익에 위험이 되는 것이 무엇인지 답할 수 없는 능력에서 비롯될 것입니다.
