이 번역은 @AlanaDLevin의 "암호화폐 동향 보고서 2025 에디션"에서 발췌한 것입니다.
산업의 성장은 "3단계 S-커브"를 따릅니다.
창조, 축적, 적용의 복합적 나선
지난 15년간 암호화폐 산업의 발전을 장기적으로 살펴보면, 매우 명확한 핵심 축을 찾을 수 있습니다. 바로 전체 산업의 성장은 자산 창출, 자산 축적, 그리고 자산 활용이라는 세 개의 서로 겹치고 상호 강화되는 S-곡선으로 나눌 수 있다는 것입니다 . 이 세 곡선은 마치 세 개의 기어처럼 서로 맞물려 있으며, 각각의 획기적인 발전은 다음 도약을 촉진하여 블록체인 산업의 복합적인 가속 곡선을 형성합니다.
첫 번째 단계는 "창조", 즉 가치의 온체인화 및 토큰화입니다. 2009년 비트코인 탄생 이후, 암호화폐 세계는 15년 단위의 자산 생성 주기에 접어들었습니다. 초기 단일 유형의 화폐 자산에서 시작하여 레이어 1 토큰, 프로토콜 토큰, 스테이블코인, 콘텐츠 토큰, MEME, NFT로 확장되었고, 지난 2년 동안 온체인 주식, 토큰화된 국채, 그리고 기타 다양한 실물 자산으로 빠르게 성장했습니다. 특히 2024년에서 2025년 사이에 업계 전체는 자산 생성 S-커브의 가장 가파른 구간에 진입했습니다. 거래 가능한 자산의 수가 약 2만 개에서 수백만 개로 전례 없는 속도로 증가했습니다. 앞으로도 온체인 신용, 구조화 상품, 더 많은 RWA(위험자산) 등 새로운 혁신이 계속 등장하겠지만, 가장 큰 영향을 미치는 "0에서 1로"의 순간은 이미 도래했습니다.
두 번째 단계는 "축적"입니다. 자산을 더 많이 보유하고 가치가 높을수록 사람들은 더 적극적으로 자산을 보유하려 합니다. 이러한 추세는 업계의 여러 하위 부문에서 두드러지게 나타납니다. 수탁 상품부터 거래 플랫폼, 보안 솔루션부터 지갑 인프라까지, 모든 연결 고리가 "자산 보유 수요 증가"를 중심으로 빠르게 확장되고 있습니다. 사용자 유형에 따라 각기 다른 수탁 방식을 사용합니다. 스테이블코인 상품은 턴키(Turnkey)와 같은 내장형 지갑을 선호하고, 기관은 규정을 준수하는 수탁 서비스를 사용하며, 온체인 고빈도 사용자는 팬텀(Phantom)과 같은 "하이퍼애플리케이션" 지갑을 사용합니다. 한편, 자산 보유 수요 증가는 거래 채널의 확산을 더욱 촉진합니다. 코인베이스(Coinbase)와 같은 기존 거래소 거래량이 지속적으로 급증하고 있으며, 로빈후드(Robinhood)와 같은 기존 핀테크 플랫폼은 암호화폐 지원을 확대하고 있으며, 새로운 거래 경험을 제공하는 신규 플랫폼은 폭발적인 성장을 경험하고 있습니다. 자산운용기관들은 연기금에 암호화폐 자산 배분을 제공하기 시작했고, 상장 기업들은 비트코인과 스테이블코인을 대차대조표에 포함시키고 있으며, 일부 국부펀드도 장기 암호화폐 자산 배분 대열에 합류하고 있습니다. "자산 축적"의 S-커브에서 우리는 이제 막 가장 가파른 성장 단계에 접어들었다고 할 수 있습니다.
세 번째 단계는 "애플리케이션"입니다. 자산을 진정으로 기능적으로 만드는 것입니다. 사람들은 충분한 자산을 축적하면 자연스럽게 이를 활용하고 싶어 합니다. 암호 자산은 단연코 가장 구성 가능하고, 접근성이 높으며, 프로그래밍 가능한 금융 자산으로, 자산 애플리케이션을 둘러싼 혁신의 큰 차이를 만들어냅니다. 우리는 이미 스테이블코인 결제, Morpho와 같은 프로토콜에서의 대출 및 차입, 온체인 거래소 에 유동성 제공, 네트워크 계층에서의 스테이킹 보상 등 다양하고 견고하며 확장 가능한 애플리케이션을 목격하고 있습니다. 그러나 이는 애플리케이션 S-커브의 시작일 뿐입니다. 진정한 대규모 도입까지는 아직 상당한 상승 가능성이 있습니다. 앞으로 몇 년 안에 "자산 활용"을 둘러싼 디자인 영역은 암호화폐 분야에서 가장 유망하고 상업적으로 실현 가능한 분야 중 하나가 될 가능성이 높습니다.
시장에는 끊임없이 새로운 토큰이 등장하고 있지만, 가치 집중도는 놀라울 정도로 안정적으로 유지되고 있으며, 상위 10대 자산의 시총 점유비율 거의 변동이 없습니다. 즉, 방대한 토큰 바다 속에서 시장 사이클을 진정으로 헤쳐나가고 지속적인 시장 인지도를 유지할 수 있는 토큰은 극히 일부에 불과합니다.
이러한 상위 자산들의 안정적인 입지는 결코 우연이 아닙니다. 암호화폐 세계는 또한 "누적 효과"라는 긍정적인 피드백 고리를 보여줍니다. 자산을 더 많이 보유할수록 가치가 높아지고, 린디 효과(Lindy Effect)가 발생할 가능성이 높아집니다. 자산이 오래 존재하고 사용 범위가 넓을수록 자체적으로 더욱 견고해집니다. 지난 몇 년 동안 새로운 토큰이 상위 5위권에 진입하는 사례는 거의 없었습니다. 이는 혁신이 부족해서가 아니라, 상위 자산의 "고착성"이 그 어느 때보다 강해지고 있기 때문입니다.
"지수 시대"로의 진입
광란의 스테이블코인
이러한 시총 순위 외에도 조용히 성장을 가속화하고 있는 자산 유형이 있습니다. 바로 스테이블코인입니다.
스테이블코인의 확장은 "기하급수적 시대"에 접어들었습니다.
업계에서는 1,000억 달러 상당의 첫 번째 공급량 공급하는 데 80개월 이상이 걸렸습니다.
두 번째 1000억 달러 달성에는 40개월 이상이 걸렸습니다.
세 번째 1000억 달러는 12개월 이내에 달성될 것으로 예상됩니다.
이는 강력한 수요를 반영할 뿐만 아니라, 스테이블코인이 더 이상 단순한 "거래 보조 도구"가 아니라 실질적인 금융 인프라로 자리 잡고 있음을 보여줍니다. 결제, 대출 프로토콜, 거래 플랫폼부터 국경 간 송금 및 자산 보관에 이르기까지 스테이블코인은 점점 더 광범위한 제품 시나리오에 침투하고 있습니다 . 스테이블코인의 "창출 → 축적 → 사용" 체인이 차세대 기업가 정신과 제품 혁신의 주요 격전지가 될 것으로 예상됩니다.
이 산업은 스테이블코인 기반 수익 상품, 대출 및 소비 시나리오, 상인을 위한 결제 솔루션 등 상품화의 초기 징후를 보이기 시작했지만, 이는 시작일 뿐일 수도 있습니다.
다음으로 유망한 방향으로는 스테이블코인을 기반으로 한 신용 시스템, 개인 정보 보호 결제, 자동화된 자금 할당, 심지어 BNPL(지금 구매하고 나중에 지불)과 같은 새로운 금융 모델이 포함됩니다 . 이는 기존 금융이 신속하게 다루기 어려운 영역이지만 블록체인 기술은 자연스럽게 이러한 영역에 적합합니다.
"자산 축적" 추세에서 가장 확실한 승자는
CEX
점점 더 많은 사람들이 암호화폐 자산을 사고팔고 보유하려는 추세에 따라 거래소 상당한 수혜를 입고 있습니다. 그중에서도 중앙화 거래소 의심할 여지 없이 "자산 축적" 트렌드의 가장 확실한 수혜자 중 하나입니다.
거래소 의 주요 목적은 사용자가 암호화폐 자산을 쉽게 거래할 수 있도록 하는 것입니다. 점점 더 많은 사람들이 자산을 축적함에 따라, 거래소 접근 및 유통 채널을 제공하는 역할을 맡게 됩니다. 동시에, 더 전통적인 플랫폼들도 암호화폐 거래 서비스를 제공하고자 노력하고 있습니다. 이미 많은 전통적인 중개업체들이 암호화폐 매매를 지원하기 시작했으며, 그 뒤에는 라우팅, 매칭, 그리고 주문 보안을 담당하는 인프라 기업들이 있습니다.
한편, 자산 규모와 사용자 수가 증가함에 따라 중앙화 거래소(CEX) 또한 이러한 "누적 효과"의 상당한 수혜를 입었습니다. 더 많은 사람들이 암호화폐 매매, 보관, 투자를 위해 암호화폐 시장에 몰려들고 있지만, 대부분의 암호화폐 거래는 여전히 CEX에서 이루어지며 매년 수조 달러에 달하는 거래량을 기록하고 있습니다. 탈중앙화 에도 불구하고, CEX는 사용자 접근성, 규정 준수 서비스, 자산 보관, 유동성 측면에서 여전히 우위를 점하고 있습니다.
코인베이스는 사용자가 거래하고 플랫폼에 머무르는 것을 최우선으로 생각하며, 커스터디, 스테이킹 서비스, 수익 상품 등 더욱 탄탄한 업무 영역을 구축해 왔습니다. 암호화폐 자산을 활용하는 새로운 방법들이 온체인 에 직접 구축될 예정이지만, 코인베이스, 로빈후드 앱, 크라켄과 같은 중앙화 거래소 통해 더 널리 채택될 수도 있습니다.
그렇다면 자산 활용도를 높이는 미래 애플리케이션이 왜 온체인 구축될까요? 온체인 활동은 혁신의 온상입니다. 자산 수명 주기의 모든 단계를 온체인 에서 실험할 수 있습니다(반면 기존 금융에서는 이러한 단계가 대부분 제한적이고 허가를 받아야 합니다).
오늘날 새로운 사용자가 온체인 거래를 시작하는 것이 그 어느 때보다 쉬워졌습니다. 즉, 누구나, 어디에 있든, 연령에 관계없이 암호 자산을 만들고, 축적하고, 사용할 수 있습니다 .
새로 생성된 토큰의 수는 암호화폐 분야에서 가장 빠르게 성장하는 지표 중 하나입니다.
그 결과, 총 거래량이 급증했고 탈중앙화 거래소(DEX)의 시장 규모도 지속적으로 성장했습니다. 2025년 상반기 DEX의 시장 점유율 은 2021년부터 2023년까지의 전체 시장 점유율을 넘어섰습니다.
온체인 조기 활용 징후를 볼 수 있는 또 다른 영역은 Morpho와 같은 대출 프로토콜입니다. Morpho의 자산은 지난 몇 년 동안 5배 이상 증가했으며 계속해서 증가하고 있습니다!
지속적인 자산 축적과 스테이블코인의 급속한 성장 속에서, 온체인 혁신의 또 다른 주요 주제가 뚜렷하게 드러나고 있습니다. 바로 "온체인 구축되어 전체 네트워크에서 사용"하는 인프라 트렌드가 가속화되고 있다는 것입니다. Morpho와 같은 프로토콜이 이러한 모델을 대표합니다. 핵심 로직은 전적으로 온체인 실행되지만, 사용자와 애플리케이션은 생태계의 모든 곳에 존재하며, "온체인, 유비쿼터스 시나리오"의 확장 경로를 진정으로 실현하고 있습니다.
더 중요한 것은, 주류 자산이 안정화되고 있지만 "자산 창출 곡선"에는 여전히 상당한 공백이 있다는 점입니다. 구조적 성장 잠재력을 가진 다음 자산은 온체인 등장할 가능성이 높으며, 기관에서 발행한 온체인 자산이 가장 전형적인 예입니다.
미래 트렌드 찾기
온체인 돌아가다
지난 한 해 동안 점점 더 많은 기관들이 온체인 국채를 도입하기 시작했습니다. 이는 기관 자산이 온체인으로 전환되는 첫 번째 물결이지만, 마지막은 아닐 것입니다. 규제와 기술이 발전함에 따라 온체인 자산은 국채에서 회사채, 구조화 채권, 그리고 훨씬 더 복잡한 금융 상품까지 더 광범위한 범주로 확장될 것입니다.
한편, 온체인 주식 관련 실험이 빠르게 진행되고 있습니다. 업계는 다양한 기술적 접근 방식과 설계 패턴을 시험하고 있으며, 앞으로는 "완전 온체인 " 주식부터 특정 규제 속성을 갖춘 하이브리드 구조에 이르기까지 다양한 유형의 온체인 주식 상품이 등장할 가능성이 높습니다. 이러한 각 상품은 기관 자산을 온체인에 등록하는 중요한 수단이 될 수 있습니다.
자산군이 지속적으로 확장됨에 따라 "실물 자산(RWA)"이라는 용어의 범위도 재정의될 것입니다. 미래의 RWA는 더 이상 국채, 미국 달러 현금, 또는 부동산에 국한되지 않고 더욱 광범위한 자산 유형, 파생 상품 구조, 그리고 금융 상품을 포괄하게 될 것입니다. 이러한 새로운 자산은 공급 측면의 가능성을 증가시킬 뿐만 아니라 새로운 축적 및 사용 수요를 지속적으로 촉발하여 차세대 성장 동력을 형성할 것입니다.
최첨단 분야에서 예측 시장은 본 연구의 핵심 사례 연구입니다. 예측 시장은 본질적으로 새로운 개념은 아니지만, 온체인 메커니즘과 결합되면 단일 제품에서 개방형 플랫폼으로 진화하여 유동성, 가격 예측, 그리고 시장 참여자를 자동으로 통합합니다. "제품에서 플랫폼으로 도약"하는 이러한 능력은 암호화폐 세계에서 가장 독특한 혁신 모델입니다.
사실, 이러한 도약은 영구 계약(예: Hyperliquid)과 대출 프로토콜(예: Morpho)에서 이미 발생했습니다. 처음에는 기능적 제품이었지만 점차 개발자, 전략, 사용자 및 외부 빌더를 유치하고 결국 독립적인 생태계로 진화합니다.
온체인 트렌드, 글로벌 관점:
암호화폐 산업의 다음 단계를 위한 실제 성장 동력 찾기
따라서 진정한 차세대 트렌드를 찾고 있다면, 답은 항상 존재합니다. 바로 블록체인을 되돌아보는 것입니다. 성장 동력이든, 사용자 요구든, 자산 단위의 혁신적인 발전이든, 가장 중요한 변화는 온체인 끊임없이 발생하고 가속화되고 있습니다. 대규모 온체인 자산 생성과 시장의 자산 보유 의지가 지속적으로 상승 하면, 업계는 자연스럽게 더 넓은 접근성을 확보하게 될 것입니다. 더 많은 신규 사용자, 더 낮은 진입 장벽, 더 다양한 진입 채널, 그리고 점점 더 성숙해지는 자산 분배 시스템 등이 그 예입니다.
하지만 서구의 주요 거래소 에만 초점을 맞춘다면, 이 산업의 진정한 모습을 간과하기 쉽습니다. 실제 거래량, 실제 사용자 증가, 그리고 실제 수요 급증은 실제로 "시스템 밖"의 더 넓은 시장에서 일어나고 있습니다. 빠른 성장, 강력한 수요, 그리고 풍부한 구조적 기회를 갖춘 지역들이 바로 암호화폐 세계의 미래 성장 동력입니다.
암호화폐 산업은 어느 한 지역에서만 발생하는 고립된 현상이 아니라, 글로벌 금융 인프라의 재편 과정입니다. 따라서 암호화폐의 미래를 이해하려면 제한된 관점을 넘어 진정한 글로벌 관점을 수용해야 합니다. 온체인 변화와 글로벌 니즈를 연결해야만 업계의 다음 단계를 향한 엄청난 잠재력을 확인할 수 있습니다.
