유출된 내부 문서에 따르면, 브레반 하워드의 Nova Digital 펀드는 베라체인으로부터 TGE 이후 1년 이내에 2,500만 달러의 투자금을 회수할 수 있는 권한을 부여받았습니다.
베라체인, VC와의 비밀 "환불" 조항으로 폭로
2,500만 달러 환불 조항
- Unchained Crypto가 11월 25일에 최근 공개한 내부 문서에는 340억 달러 이상의 가치를 지닌 펀드 운용 그룹인 Brevan Howard와 Berachain 프로젝트 간의 특별 조항이 포함되어 있는 것으로 밝혀졌습니다. 이 조항에 따르면 Brevan의 Nova Digital 자회사 펀드는 BERA 토큰 출시 후 1년 후에 결과에 만족하지 못할 경우 2,500만 달러의 투자금을 전액 환불받을 수 있습니다.
특종 🚨: @Unchained_pod 에서 입수한 문서에 따르면, Berachain은 공동 리드 투자자에게 BERA의 TGE 이후 최대 1년 동안 유효한 환불 권리를 부여했습니다.
— Jack Kubinec (@whosknave) 2025년 11월 24일
Unchained는 아래 링크에서 해당 문서와 (제가 쓴) 전체 스토리를 공개했습니다.
환불권은… pic.twitter.com/d3bGOf4Ru8
- 유출된 문서에 따르면, Brevan Howard Digital의 자회사인 Nova Digital Master Opportunities Fund는 2024년 3월 Framework Ventures와 함께 Berachain의 1억 달러 규모의 시리즈 B 라운드를 공동으로 주도했으며, 프로젝트 가치를 15억 달러로 평가했습니다.
- Nova가 SAFT 계약을 통해 2,500만 달러를 투자했지만 TGE 이후 12개월 이내에 전액 또는 일부 환불 조항이 포함되어 있으며, 2025년 2월 6일부터 시작됩니다.
- 구체적으로, Nova는 BERA 토큰 가격이 기대치에 미치지 못할 경우, 2026년 2월 6일 또는 그 이전에 Berachain에 2,500만 달러의 현금 전액 환불을 요청할 권리가 있습니다. 환불 권리가 행사될 경우, Nova는 1년의 클리프 기간 동안 할당된 모든 BERA 토큰을 포기합니다.
- 이는 Nova Digital에 있어 황금기라고 볼 수 있으며 블록체인 거래에서는 전례가 없는 일로, Brevan Howard가 위험을 거의 완벽하게 제거하는 데 도움이 되었습니다. BERA의 가격이 오르면 모든 이익을 누리지만, 토큰이 급격히 떨어지면 투자한 모든 현금의 환불만 요청하면 됩니다.
- 기존 토큰 거래에서 환불 권리는 프로젝트가 토큰을 발행하지 않거나 발행 약정을 위반하는 경우에만 적용되며, 토큰 가격 하락에는 적용되지 않습니다. 따라서 다른 투자자들에게 유사한 정보가 제공되지 않을 경우, 이 조항은 비대칭적이며 투명성이 부족하다고 간주됩니다.
BERA 가격 하락, 2,500만 달러 상환 가능성 높아
- 내부 소식통에 따르면 Nova는 TGE 이후 30일 이내에 Berachain 펀드에 500만 달러를 추가로 예치하면 환불 조항이 발동된다고 합니다. 그러나 현재 Nova가 이 예치를 했는지 여부를 확인할 수 있는 증거는 없습니다.
- Artemis의 온체인 데이터에 따르면, TGE 이후 Berachain 생태계는 3억 6,700만 달러 이상의 순 유출을 기록했으며, BERA 토큰 가격은 1.02달러로 사상 최저치를 기록했습니다. 이러한 하락으로 Framework Ventures, Polychain, Arrington Capital, Hack VC, Tribe Capital 등 유사한 보호 조항이 없는 투자자들은 막대한 손실을 입었습니다.
TGE 이후 BERA 가격 변동, 2025년 11월 25일 오후 12시 15분 스크린샷
- 특히 Framework Ventures는 현재 2,110만 개의 BERA 토큰을 보유하고 있으며, 평균 가격은 3.42달러로 매수되어 2025년 2분기 말까지 5,080만 달러 이상의 손실을 보게 됩니다.
- 한편, 2,500만 달러의 환급금을 손에 쥐고 있는 노바 디지털은 2026년 2월 마감일까지 손실을 감축할지, 아니면 모든 자본을 인출할지 결정할 수 있습니다. 이 조항이 발동될 경우, 베라체인은 2,500만 달러라는 막대한 금액을 현금으로 상환해야 하는데, 이는 이미 유동성과 커뮤니티 신뢰가 약화되고 있는 베라체인에게는 엄청난 재정적 부담이 될 것입니다.
- 더욱 복잡한 문제는 Nova Digital이 위험 전략의 차이로 인해 Brevan Howard에서 분사된다는 것입니다. 분사가 완료되면 Brevan Howard는 더 이상 Berachain에 직접 관여하지 않게 되며, 이로 인해 프로젝트가 이러한 잠재적 책임을 스스로 떠안게 될 가능성이 더욱 커집니다.
규정을 둘러싼 이상 현상 및 법적 문제
- 브레반 하워드와 노바 디지털이 베라체인과의 투자 거래에서 체결한 2,500만 달러 환불 조항은 일방적인 성격 때문에 충격적일 뿐만 아니라, 투명성, 투자자 간의 공정성, 국제 금융 규정 위반 가능성과 관련된 일련의 심각한 법적, 윤리적 문제를 제기합니다.
- 언체인드(Unchained)의 조사 문서에 따르면, 이 특별 환불 조항은 조나단 입(Berachain 법률 고문)과 캐럴 레이놀즈(Nova 이사)가 서명한 2024년 3월 5일자 노바 디지털(Nova Digital)과 베라체인 재단(Berachain Foundation) 간의 추가 계약서에 명시되어 있습니다. 그러나 프레임워크 벤처스(Framework Ventures), 폴리체인(Polychain), 핵 VC(Hack VC), 애링턴 캐피털(Arrington Capital), 트라이브 캐피털(Tribe Capital) 등 같은 시리즈 B 라운드에 참여한 다른 투자자들에게는 이 조항에 대한 정보가 제공되지 않았습니다.
- 익명을 전제로 Unchained에 인터뷰한 펀드 모금 라운드에 참여한 투자자 두 명은 다음과 같이 말했습니다.
"브레반 하워드가 TGE 이후 모든 자금을 인출할 권리가 있다는 사실을 알았다면 투자하지 않았을 것입니다. 프로젝트 측에서 이 조항을 공개하지 않은 것은 투명성 부족이며 투자자들을 오도하는 행위입니다."
MetaLeX Labs의 공동 창립자이자 50건 이상의 토큰 모금 거래에 참여한 전문가인 변호사 가브리엘 샤피로에 따르면, 투자자에게 공개 통지 없이 무조건적인 TGE 이후 환불 권리를 부여하는 것은 SEC의 사기 방지 규정에 따라 중대한 허위 진술로 간주될 수 있습니다.
- 또 다른 중요한 점은 Berachain의 시리즈 B 라운드에 참여한 많은 투자자들이 MFN 조항을 가지고 있었다는 것입니다. 즉, 나중에 더 유리한 조건이 부여될 경우 다른 모든 투자자와 동일한 혜택을 보장받았다는 의미입니다.
- Unchained가 사건을 폭로한 후, Berachain의 익명 대표이자 프로젝트의 공동 창립자인 Smokey the Bera는 다음과 같이 답했습니다.
"Unchained의 기사는 부정확하고 맥락이 부족합니다. Brevan Howard는 Berachain의 최대 투자자 중 한 명이며, 다른 투자자들과 동일한 서류를 가지고 이번 투자 라운드에 참여했습니다. 해당 텀시트는 단순히 양사 간의 상업적 계약을 반영한 것입니다."
- 전직 Berachain 직원 소식통은 Unchained에 다음과 같이 밝혔습니다.
파파 베어는 브레반 하워드가 이 프로젝트의 '신뢰의 부적'이라고 단호하게 말해 왔습니다. 시리즈 B 라운드의 공동 리더 덕분에 다른 펀드들이 지갑을 열기가 더 쉬워졌습니다.
- 최근 선례인 플라잉 튤립(Flying Tulip)과 비교해 보세요. 플라잉 튤립은 앙드레 크론예(Andre Cronje)가 주도한 프로젝트로, 특정 투자자가 아닌 모든 투자자에게 환불 권한을 부여했습니다. 이는 공정성과 투명성을 보장하는 것으로, 베라체인(Berachain)이 시리즈 B 라운드를 처리한 방식과는 극명한 대조를 이룹니다.
창립자의 답변: "Unchained의 기사는 부정확하고 오해의 소지가 있습니다."
- Unchained의 조사가 발표된 직후, Berachain의 익명의 공동 창립자인 Smokey the Bera는 X에 대한 긴 기사를 게시하여 "사실을 바로잡고" Brevan Howard가 2,500만 달러의 환불 조항을 받을 자격이 있다는 주장을 반박했습니다.
Bm 여러분,
— Smokey The Bera 🐻⛓ (@SmokeyTheBera) 2025년 11월 25일
최근의 공격적인 기사에 대해 상황을 바로잡기 위해 이 글을 쓰고 싶었습니다. 또한 저희 법무팀(혐의 제기에 따라)과 저희의 주요 이해관계자들의 피드백을 받지 않고는 성급한 답변을 쓰고 싶지 않았습니다.
- 커뮤니티에 대한 늦은 답변에 대한 사과로 시작하는 게시물에서, 스모키는 입장을 밝히기 전에 프로젝트 법무팀 및 최대 주주들과 상의했다고 밝혔습니다. 그는 언체인드의 기사가 부정확하고 불완전하며, 불만을 품은 전직 직원들의 영향을 받았다고 주장하며, 기자 잭 쿠비넥이 악의적인 의도로 정보원에게 접근했다고 암시했습니다.
- 스모키에 따르면, 노바 디지털은 2024년 아부다비 브레반 하워드 사무실에서 전용 유동성 펀드를 통해 시리즈 B 라운드를 공동 주도했습니다. 그는 별도 서한에 포함된 환불 조항은 베라체인이 토큰을 발행하거나 성공적으로 상장하지 못할 경우 노바를 보호하기 위한 것이며, 기사에서 암시하는 것처럼 토큰 가격 하락 위험에 대한 헤지 수단이 아니라고 설명했습니다.
- 스모키는 또한 노바가 단순한 투자자가 아니라 네트워크 출시 후 생태계의 유동성 공급자(LP) 역할을 수행하는 데 전념하고 있다고 밝혔습니다. 그에 따르면, 이는 언체인드가 맥락을 무시하고 인용한 "상업적 계약"입니다.
- 스모키는 시리즈 B 라운드에 참여한 다른 투자자들이 MFN 조건을 부여받았다는 것을 부인하며, 해당 기사에서 언급된 숨겨진 인센티브나 투명성 부족에 대한 내용은 근거 없는 추측이라고 주장합니다.
- 스모키의 게시물이 널리 퍼진 지 얼마 지나지 않아, 언체인드의 수사 기자 잭 쿠비넥이 짧은 답변을 다시 게시하여, 그가 악의적으로 행동했다는 모든 비난을 반박했습니다.
Bm 스모키. 커플 설명:
— Jack Kubinec (@whosknave) 2025년 11월 25일
- 10월 21일에 제가 보도할 내용을 간략하게 정리한 질문 목록을 홍보 담당자에게 보냈습니다. 그런데 홍보 담당자는 그 질문들에 답변하지 않고 기사에 나온 내용만 전달했습니다. 제가 제 질문에 대한 명확한 설명이나 실제 답변을 요청했을 때…
- 잭은 10월 21일에 공식 질문 목록을 보냈으며, 게시될 내용을 명확히 설명했다고 밝혔습니다. 베라체인은 답변을 거부하고, 원문에 게재된 발췌문인 일반적인 성명만 회신했습니다. 그 후 잭은 네 통의 이메일을 더 보내 명확한 설명을 요청했지만, 베라체인 미디어팀은 아무런 답변도 하지 않았습니다.
- 그는 또한 블록웍스가 편집부를 해체한 후, 스모키에게 해당 기사가 언체인드에 재게재될 것이라고 적극적으로 알렸지만, 여전히 아무런 답변도 받지 못했다고 말했습니다. 쿠비넥은 다음과 같이 강조했습니다.
"만약 그 조항이 Berachain이 토큰을 발행하지 못할 경우 Nova를 보호하기 위한 것일 뿐이라면, TGE가 발생한 지 1년 후에야 발효될 수 있는 이유가 무엇입니까?"
- 그는 또한 MFN 주장에 대해 반박하며, Unchained가 모든 시리즈 B 투자자가 MFN을 보유했다고 말한 적이 없다고 말했습니다. 우리는 단지 최소 한 명의 투자자가 이번 라운드에 적용되는 MFN 조항을 보유했다는 점을 분명히 밝혔을 뿐입니다."
- 마지막으로 기자는 스모키에게 Nova Digital이 환불받을 자격이 있다는 사실을 다른 투자자들에게 알렸는지 직접 물었습니다.
- 스모키와 잭 간의 공개적인 교류는 베라체인 커뮤니티를 심각하게 분열시켰습니다. 어떤 이들은 언체인드가 "일방적"이라고 생각하는 반면, 다른 이들은 프로젝트가 해당 서한의 존재를 인정한 것이 브레반 하워드에게 부여된 특권을 간접적으로 확인시켜 준다고 생각합니다.
베르체인의 롱 슬라이드
- 베라체인은 이더리움 JPEG 열풍이 한창이던 2021년에 제작된 "봉 베어스(Bong Bears)" NFT 컬렉션에서 유래했습니다. 이 컬렉션은 담배를 피우는 곰 이미지로 암호화폐 커뮤니티의 아이콘으로 빠르게 자리 잡았습니다.
- 2025년 2월 6일에 진행된 BERA(TGE) 토큰 출시 이벤트는 올해 가장 큰 TGE 중 하나로 여겨지며, 충성도 높은 커뮤니티와 밀집된 dApp 생태계 덕분에 주목을 받고 있습니다.
- 하지만 TGE 이후 베라체인은 지속적인 변동을 겪고 있습니다. BERA 토큰의 가치가 66% 이상 하락한 후, IVX, Memeswap 등 베라체인 기반 애플리케이션과 기타 여러 DeFi 프로젝트들이 Hyperliquid와 같은 더 인기 있는 블록체인으로 이전되었습니다. 연초 이후 3억 6,700만 달러 이상의 순 인출액이 발생했으며, 11월 3일 밸런서 오류로 인해 검증인들이 네트워크를 일시 중단해야 했습니다. 이 오류로 인해 1,280만 달러가 거의 유출되었습니다.
- 하지만 베라체인은 여전히 새로운 거래로 이미지 회복에 힘쓰고 있습니다. 베이프 기기 제조업체인 그린레인 홀딩스는 1억 1천만 달러를 투자하여 디지털 자산 금고(DAT)를 설립하고 베라를 인수 및 보유했습니다. 이 거래에는 폴리체인, 크라켄, 블록체인닷컴, 노스락 디지털, 시티즌엑스, 그리고 다오5가 참여했습니다.
Coin68 합성
