시장의 침체에도 불구하고 월가에서는 구조화된 채권과 ETF 담보 대출을 통해 자문가들에게 비트코인(비트코인(BTC)) 노출을 확대하고 있습니다.
Strike CEO 잭 말러스가 자신의 체이스 계좌가 폐쇄되었다고 밝힌 후, 이 은행은 동시에 은행 폐쇄에 따른 반발에 직면하고 있습니다. 이는 고객을 위한 제도화와 암호화폐 투자자들을 위한 위험 관리의 대비를 보여줍니다.
한편, JPMorgan은 비트코인(BTC) 노출을 현물 ETF 성과에 연계된 구조화된 채권과 같은 익숙한 래퍼로 옮기고, 선택된 고객이 Bitcoin-ETF 주식을 대출 담보로 제공하도록 허용합니다.
반면, 스트라이크의 잭 말러스는 JPMorgan이 아무런 설명 없이 자신의 개인 계좌를 폐쇄했다고 말했습니다.
이들은 암호화폐의 주류화에 대한 분할 화면을 보여줍니다. 즉, 부의 플랫폼을 위한 상품과 업계 인사에 대한 조사입니다.
이러한 비대칭성은 미묘하지 않습니다. JPMorgan은 BlackRock의 iShares Bitcoin Trust(IBIT)를 참조하는 레버리지 구조화 채권을 SEC에 제출했습니다. 이 채권은 투자자들이 2028년까지 보유할 경우 IBIT 수익의 1.5배를 제공합니다.
1,000달러 지폐에는 조기 콜이 포함되어 있습니다. 2026년 12월까지 IBIT가 사전 설정된 수준 이상으로 거래되면 은행은 지폐당 최소 160달러를 지급하며, 약 1년 동안 최소 16%의 수익률을 얻습니다.
이 트리거를 놓치면 채권은 만기까지 만기가 되어, JPM이 비트코인 가격이 상승하는 한 "무제한" 상승세를 보일 것입니다. 하지만 초기 IBIT 수준에서 약 40% 하락하면 원금의 대부분이 사라지고, 그 스레스홀드(Threshold) 넘어서는 손실은 ETF의 하락세를 따라가면서 하락 버퍼는 갑자기 사라집니다.
원금 보호가 아닙니다. 전형적인 구조화 상품의 계산 방식입니다. 즉, 완충 장치가 제한적이고, 레버리지 수익이 발생하며, 비트코인이 2028년까지 매도될 경우 큰 손실이 발생할 가능성이 있습니다.
이 상품은 "SEC 제출" 단계에 있으며, 유통 채널이나 예상 거래량 에 대한 공개 공시는 아직 이루어지지 않았습니다. 이러한 구조화 채권은 일반적으로 브로커-딜러 및 프라이빗 뱅크 채널을 통해 자문 또는 인증 고객에게 전달되며, 직접 방문 판매는 이루어지지 않습니다.
JPMorgan은 고액 자산가 고객이 주식과 지수에 대해 이미 보고 있는 것과 동일한 방식으로 BTC 연계 수익 상품을 테스트하고 있지만, 이용 가능 여부와 규모는 아직 알려지지 않았습니다.
담보 플레이는 플레이북을 확장합니다.
블룸버그는 JPMorgan이 연말까지 제3자 수탁인 통해 기관 고객이 비트코인과 이더리움 보유분을 대출 담보로 사용할 수 있도록 허용하고 이 프로그램을 전 세계적으로 제공할 계획이라고 보도했습니다.
이러한 움직임은 암호화폐 연계 ETF를 대출 담보로 수용하는 이전 단계를 기반으로 한 것으로 보인다.
JPM은 이미 암호화폐 연계 ETF를 담보로 수용하고 있으며, 이제는 담보 자금 조달을 위해 IBIT와 같은 현물 비트코인 ETF를 수용하는 방향으로 움직이고 있습니다.
동시에 기관 고객이 외부 수탁인 에서 보유한 비트코인(BTC) 및 이더리움(ETH) 포지션을 직접 담보로 대출을 받을 수 있는 프로그램도 마련했습니다.
공개 보고서에는 전체 ETF 목록이나 자산 정리 일정이 명시되어 있지 않습니다. 하지만 제시된 예시는 미국 주류 현물 비트코인(BTC) ETF이며, 해당 프로그램은 글로벌 시장으로 운영되며, 처음에는 대중 시장보다는 기관 및 자산 고객을 대상으로 한다고 설명되어 있습니다.
규모와 배분에 대한 세부 정보는 여전히 부족합니다. 제공되는 정보는 플랫폼의 모든 자문사에게 광범위하게 제공되는 것이 아니라, "선별된 기관 및 자산 고객"과 "ETF 담보 대출 시범 운영"을 기반으로 합니다.
ETF 담보 대출은 기본적인 지점 은행 업무가 아닌 개인 은행, 자산 관리 및 거래 고객 스택에 자연스럽게 포함될 것입니다.
아직 공개 보고에서는 거래량이나 명확한 자문 채널에 대한 구체적인 수치가 제공되지 않았습니다.
패턴을 깨는 폐쇄
잭 말러스는 지난달 "JP모건 체이스가 나를 은행에서 쫓아냈다"고 썼다. 그의 아버지는 30년 넘게 개인 고객이었다.
말러스가 이유를 물을 때마다 직원들은 "말씀드릴 수 없습니다."라고 답했습니다. 그는 체이스 편지라고 주장하는 이미지를 게시했습니다. 해당 편지에는 일상적인 모니터링 과정에서 확인된 "우려되는 활동"과 은행비밀보호법(Bank Secrecy Act)에 대한 언급, 그리고 은행이 "규제 준수와 금융 시스템의 안전 및 무결성"을 위해 최선을 다할 것을 약속하는 내용이 담겨 있습니다.
또한 은행이 앞으로 그에게 새로운 계좌를 개설하지 않을 수도 있다는 경고도 있습니다. 말러스의 개인 은행 업무는 스트라이크(Strike)로 이전되었습니다.
JPMorgan은 Mallers의 계좌 폐쇄에 대한 구체적인 사유에 대해 공식적으로 밝힌 바가 없습니다.
보도에 따르면, 대변인은 이에 대한 언급을 거부하거나 은행이 고객 계좌를 검토할 때 은행 비밀 유지법을 포함한 연방법을 준수해야 한다는 점을 전반적으로 강조했다.
JPMorgan은 은행 비밀 유지법 의무를 이유로 자세한 근거를 제공하는 것을 거부했습니다.
타이밍이 아주 좋습니다. 8월 7일, 도널드 트럼프 대통령은 "모든 미국인을 위한 공정한 금융 보장" 행정명령에 서명했는데, 이는 "정치화된 금융 시스템 해체"를 직접적으로 겨냥한 것이었습니다.
법률 분석에 따르면 이 법은 규제 기관에 정치적, 종교적 견해나 업계 소속을 근거로 고객에게 서비스를 거부하거나 종료하는 은행을 식별하여 처벌하도록 지시하는 내용입니다.
OCC는 이 명령에 따라 9월에 대형 은행에 정치나 종교를 이유로 고객을 "은행에서 쫓아내지" 말고, 의심스러운 활동 보고서에서 고객 데이터를 불필요하게 공유하는 것을 제한하라는 지침을 발표했습니다.
그러나 이 지침은 은행이 평판 위험과 공정한 접근을 어떻게 평가하는지에 대한 내용일 뿐, 은행 비밀 유지법에 따라 계좌를 모니터링하고 의심스러운 활동을 보고해야 하는 은행의 의무를 완화하는 것은 아닙니다.
규정 준수 트랙은 별도로 실행됩니다.
한편으로는, 백악관과 의회가 우호적인 입장을 취하면서 은행들이 "평판"을 이유로 암호화폐와 같은 전체 범주를 차단하는 것을 막으려 하고 있습니다. 다른 한편으로는, 행정명령이나 OCC 게시판에는 BSA/AML 관련 법률을 개정하는 내용이 전혀 없습니다.
JPMorgan이 BSA 감시 중에 발견된 "문제 있는 활동"을 언급할 때, 그것은 Trump 명령보다 앞서 존재하고 여전히 완전히 유효한 의무에 의존하는 것입니다.
규제 당국은 은행들에게 정치적 동기에 의한 계좌 폐쇄를 단속하고 안전·건전성 평가에서 "평판 위험"을 제거하도록 압력을 가했습니다. 그러나 은행들은 여전히 의심거래 보고서를 제출하고 자금세탁 위험을 관리하고 있습니다.
이러한 구분은 제도화가 두 가지 측면에서 어떻게 진행되는지를 보여줍니다. 제품 팀은 비트코인 노출을 자산 관리 전문가들이 이미 이해하고 있는 구조, 예를 들어 콜 기능이 있는 채권, ETF 주식으로 뒷받침되는 대출 등에 연결합니다.
그 사이 규정 준수 팀은 선거 전에 실행했던 것과 동일한 고객 확인 절차(KYC) 및 거래 모니터링 플레이북을 계속 실행하고 있습니다.
행정명령은 수사적 표현을 바꾸는 것이지, BSA의 기본 틀을 바꾸는 것이 아닙니다. 은행들은 더 이상 "암호화폐는 너무 위험하다"는 이유로 거래 관계를 종료할 수 없지만, 거래 패턴이 내부 통제를 위반할 경우 계좌를 폐쇄할 수 있는 전적인 권한을 유지합니다.
예치(stake) 는 은행이 암호화폐 산업 주체와 암호화폐 소유자 고객을 다르게 대우하는지 여부입니다.
관리 계좌를 통해 IBIT를 구매하는 자산 관리 고객은 구조화된 채권과 담보 대출을 이용할 수 있습니다.
비트코인 결제 회사를 설립한 한 CEO가 "문제 있는 활동"이라는 내용의 정형화된 서한을 받았지만, 추가 설명은 없었습니다. 제품은 출시되었지만, 원칙은 무너졌습니다.
JPMorgan은 한쪽을 배려하지 않고 다른 한쪽을 배려할 수 있는지 시험하고 있으며, 워싱턴의 공정한 은행 정책을 밀어붙이는 것이 BSA 주도의 폐쇄를 무시하지 못할 것이고, 은행이 업계 임원들과 거리를 두는 와중에도 고객들이 계속해서 투자할 것이라고 내기하고 있습니다.
은행은 암호화폐 참여의 허용 가능한 수준과 허용 불가능한 수준 사이의 경계선을 정하며, 지금까지 그 경계선은 자산을 보유하는 것과 인프라를 구축하는 것 사이에 있습니다.
