순 자금 흐름에서 영구 자금 조달까지, 이 불 을 "숫자 증가"보다 더 잘 설명하는 지표는 바로 이것입니다. 비트코인(비트코인(BTC)) 가격 변동은 이제 전통적인 온체인 신호뿐만 아니라 오프체인 흐름과 레버리지에 의해 좌우되고 있습니다.
2024년 1월 미국 현물 비트코인 ETF가 출시된 이후, 비트코인(BTC) 폭락이나 급락의 원인을 설명하는 변수들이 조용히 바뀌었습니다. 이제 온체인 지표는 누군가 방아쇠를 당기는지 여부가 아니라, 급등이 얼마나 빠른지를 보여줍니다.
트리거는 ETF 흐름, 영구 스왑 자금 조달, 스테이블코인 유동성, 기관 포트폴리오를 통해 전달되는 거시경제적 충격에 있습니다.
ETF 시대에 실제로 비트코인(BTC) 움직이는 5가지 신호는 다음과 같습니다.
ETF 순유입이 주요 증가 요인이 되었습니다.
제미니(Gemini) 와 글래스노드(Glassnode) 가 2025년 2월에 공동으로 발표한 시장 리뷰에 따르면 현물 ETF는 515,000 비트코인(BTC) 이상을 축적한 것으로 추정되는데, 이는 같은 기간 동안 채굴자 발행한 금액의 약 2.4배에 해당합니다.
또한, 미에스코 마주르와 에프스타티오스 폴리조스가 실시한 연구에 따르면, 미국 현물 ETF로 유입되는 자본 비트코인 가치를 예측하는 데 가장 중요한 요소로 나타났으며, 이는 기존 암호화폐 변수보다 설명력이 더 뛰어납니다.
2024년 1분기에는 새로운 미국 현물 ETF에 약 121억 달러의 순 유입이 발생했는데, 이 기간은 비트코인(BTC) 이전 최고치를 경신한 시기와 일치합니다.
2025년 11월 순매수액은 약 37억 달러로, 출시 이래 가장 큰 월별 자금 유출을 기록했고, 비트코인(BTC) 126,000달러에서 80,000달러대 후반으로 하락했습니다.
Glassnode의 11월 보고서는 ETF 흐름 부진을 비트코인(BTC) 주요 비용 기준 대역 아래로 하락한 핵심 원인으로 규정했으며, 현물 주문 흐름은 얇은 시장에서 비교적 작은 증가 흐름에 "매우 민감하게" 반응했습니다.
5억 달러 규모의 IBIT 유출은 이제 체인 상의 고래 움직임만큼이나 의미가 있습니다.
Perp 자금 조달 및 선물 기준은 레버리지 사이클을 보여줍니다.
비트멕스(BitMEX), Binance, 바이비트(Bybit) 등 주요 거래소의 파생상품 데이터는 이번 주기에 자금이 중립 대역에 집중되어 있으며, 2017년이나 2021년에 비해 폭발적인 증가폭이 훨씬 적다는 것을 보여줍니다. 그러나 여전히 급등은 지역적 고점과 청산과 일치합니다.
연간 8%에서 12% 정도의 자금 조달이 현재 균형을 이루고 있습니다. 지역 최고치보다 훨씬 높은 급등세가 나타나는 반면, 심각한 마이너스 자금 조달은 사이클 저점과 강제 청산을 의미합니다.
엠레 이난(Emre Inan)의 2025년 SSRN 논문에 따르면, 바이낸스와 바이비트(Bybit) 의 비트코인(BTC) 코인 무기한 펀딩은 가격 수익률보다는 펀딩 비율에서 예측 가능성을 보여줍니다. 그럼에도 불구하고, 이는 다음 펀딩 펀딩을 예측하는 데 도움이 되며, 이는 다음 비트코인(BTC) 변동을 확인할 수 있는 데이터를 제공합니다.
11월에 ETF 자금 흐름이 약간 마이너스로 돌아서면서 글래스노드(Glassnode) 선물 미결제 약정 감소, 사이클 저점 자금 조달, 하락 옵션의 급격한 가격 조정을 관찰했습니다.
가격 급등은 이제 ETF 자금 흐름과 파생상품 포지셔닝의 결합된 결과물처럼 보입니다. ETF 자금 유입이 급증하는데도 자금 흐름이 저조하다면, 이는 내구수요입니다.
자금이 연간 20% 이상으로 급증하고 ETF 자금 흐름이 정체되면 레버리지 추격 모멘텀이 나타나고 빠르게 해소됩니다.
스테이블코인 유동성은 여전히 기본 레일입니다.
스테이블코인 공급과 교환 잔액은 여전히 비트코인(BTC) 가격 변동과 일치합니다.
스테이블코인 공급량 급증과 거래소 잔액 증가는 역사적으로 비트코인(BTC) 주요 상승세에 선행하거나 동반되는 경우가 많았지만, 스테이블코인의 정체 또는 마이너스 성장은 선행 조정을 거쳤습니다.
중앙화 거래소(CEX) 의 2025년 1월 리뷰에 따르면 스테이블코인 공급은 2024년에 약 59% 증가하여 미국 달러 통화 공급량의 약 1%에 도달했으며, 그 해의 이체 거래량 27.6조 달러에 달했습니다.
ETF 자금 유입이 활발하고 스테이블코인 공급이 확대되는 시기에는 가장 강력한 상승세가 나타납니다. 두 가지 모두 순손실을 기록할 경우, 하락 추세는 더 빠르고 더 크게 나타납니다.
ETF 흐름은 기관 투자자들에게 현관문과 같은 역할을 하며, 스테이블코인은 암호화폐 투자자들이 움직임에 얼마나 많은 한계적 화력을 투입할 수 있는지를 결정합니다.
홀더 정권은 사라지지 않고 진화했습니다.
글래스노드(Glassnode) 와 Avenir의 2025년 6월 보고서에 따르면 장기 보유자가 보유한 비트코인(BTC) 의 비중이 2025년 초까지 역대 최고치를 기록하면서 유통량이 줄어들었지만, 단기적이고 가격에 민감한 공급인 "Hot 자본 Share"가 약 38%로 증가하면서 시장이 새로운 자금 흐름에 매우 민감하게 반응하게 되었다고 합니다.
또한 Glassnode의 11월 보고서는 최근 가격 움직임을 장기 홀더 (LTH) 행동과 링크(Chainlink) . 비트코인(BTC) 주요 실현 가격 대역 아래로 하락한 것은 LTH가 ETF와 중앙화 거래소(CEX) 수요로 분산되기 시작한 시기와 일치하여 지지가 약화되었습니다.
21Shares는 2024년 이전에는 온체인 코호트 및 비용 기반 지표만으로도 비트코인 사이클을 파악할 수 있다고 주장합니다. ETF 이후에는 ETF 흐름, 파생상품, 그리고 거시경제 지표를 종합적으로 분석해야 합니다.
공급이 어디에 있는지, LTH 대 STH, 수익 밴드, 실현 가격을 살펴보면 테이프의 탄력성을 파악할 수 있으며, 이를 ETF와 파생 상품 데이터와 연결하면 같은 금액의 매수가 현재 비트코인(BTC) 이전보다 더 많이 또는 덜 움직이는 이유를 설명할 수 있습니다.
글로벌 유동성과 실질 수익률은 ETF를 통해 전달됩니다.
ETF 시대는 비트코인과 거시 유동성 및 실질 수익률 간의 링크(Chainlink) 더욱 강화했습니다. Ainslie Wealth의 2025년 9월 분석에 따르면, 비트코인(BTC) 역사적으로 복합 글로벌 유동성 지수 변화에 5배에서 9배의 베타로 반응하는 반면, 금의 경우 약 2배에서 3배, 주식의 경우 약 1배의 베타로 반응합니다.
2025년 거시금융 보고서는 비트코인이 이자율 기대치와 유동성 충격에 점점 더 민감하게 반응하며, 고베타 거시자산처럼 행동한다는 결론을 내렸습니다.
도이체은행 분석가들은 비트코인(BTC) ETF를 통해 기관 포트폴리오에 깊이 포함되어 있고, 거시경제적 역풍과 실질 수익률 상승으로 인해 해당 포트폴리오의 위험이 줄어들고 있기 때문에 현재의 하락세에서 회복하기 어렵다고 주장합니다.
21Shares는 가을 매도세를 유동성 감소와 금리 인하 기대 감소에 기인하며, ETF 흐름을 거시경제와 비트코인(BTC) 간의 전송 채널로 규정했습니다.
금리 인하 확률, 달러 유동성 지수, 미국 실질 수익률 변동은 이제 ETF 흐름에 거의 즉시 나타나며, 이는 다시 현물 및 파생상품으로 피드백됩니다.
관절 시스템은 방향을 결정합니다
5개의 신호는 같은 기계의 기어입니다.
ETF 자금 흐름은 기관 매수세의 기준선을 설정합니다. 영구 자금 조달은 해당 매수세가 레버리지에 의해 증폭되는지 또는 반대되는지를 보여줍니다. 스테이블코인 유동성은 암호화폐 투자자들이 기관 매수세를 흡수하거나 선행 매수할 수 있는지를 결정합니다. 홀더 제도는 테이프의 탄력성을 결정합니다. 거시 유동성은 자본 의 가용성과 비용을 결정하며, 이는 네 가지 요소 모두에 영향을 미칩니다.
다섯 가지가 모두 일치하면 비트코인(BTC) 폭락합니다. 일치하지 않으면 비트코인(BTC) 폭락합니다.
ETF 시대는 비트코인을 암호화폐에 특화된 전통적인 위험 자산으로 만들었습니다. 비트코인이 시가총액 3조 달러에 도달한다면, 이는 다섯 가지 신호가 모두 같은 방향으로 발사되었기 때문일 것입니다.
