합성 달러 프로토콜인 엘릭서(Elixir)는 이번 주에 자사의 스테이블코인 deUSD가 2025년 11월부터 "일몰 단계"에 돌입한다고 공식 발표했습니다. 해당 팀은 더 이상 후속 운영에 관여하지 않으며, 온체인 거버넌스와 잔여 자산의 처분은 몇 주 안에 토큰 보유자에게 완전히 이관될 예정입니다.
한때 15억 달러 이상의 자산을 관리했던 프로젝트가 운영팀을 폐쇄한 것뿐만 아니라 "탈중앙화"를 가장 논란의 여지가 있는 끝까지 밀어붙인 것과 마찬가지이며, 엄청난 손실이 회계상에 나타나고 창립팀이 떠나기로 결정했습니다.
재귀적 레버리지로 뒷받침되는 거짓 번영
분석에 따르면, Elixir의 이전 주요 파트너인 Stream Finance는 약 9,300만 달러의 부실채권을 보고했으며, 여기에는 두 회사의 대차대조표를 직접적으로 위반한 6,800만 달러의 단일 채무 불이행이 포함되었습니다.
Elixir와 Stream은 두 사람이 차용증서(IOU)에 서명한 후 스테이킹 로 제공하는 것과 유사한 "재귀적 대출" 메커니즘을 사용합니다. 대출 기관은 높은 담보를 보고 있지만, 실제로는 레버리지 순환을 통해 누적된 리스크 대출과 마찬가지입니다.
스트림이 채무 불이행을 했을 때, deUSD 담보의 실질 가치는 폭락했고, 지지율은 몇 시간 만에 35%까지 떨어졌습니다. 시장 매도 압력이 급증하면서 스테이블코인은 즉시 기반을 잃고 전체 유동성 풀을 끌어내렸습니다. DeUSD는 심각한 타격을 입었고 결국 시장에서 철수할 수밖에 없었습니다.
여파 계획
이후 Elixir 팀은 "이중 트랙" 환매 절차를 시작했습니다. 전체 사용자 기반의 약 80%, 즉 Stream 대출 풀에 참여하지 않은 일반 보유자는 남은 보유액을 1:1 비율로 USDC로 교환할 수 있었습니다. 환매 기간이 시작된 후, 대부분의 개인 투자자 이미 아무런 문제 없이 빠져나갔습니다.
반대로, Stream에 풍부한 유동성을 제공하는 주요 참여자들은 60%에서 70%의 원금 부족에 직면합니다. 이들이 소송이나 청산을 통해 손실을 회복할 수 있을지는 크로스체인 자산의 위치와 관할권에 따라 달라지는데, 이는 시간이 많이 소요되고 불확실성이 높습니다. 더욱이 Elixir의 원본 문서에 따르면, 이 회사는 케이맨 제도와 같은 면세 구역에 등록되어 있어 책임을 묻기가 어렵습니다.
"커뮤니티 인수"는 권한 부여인가, 아니면 책임 포기인가?
개인 투자자 비교적 쉽게 상환될 수 있도록 한 후, Elixir는 프로토콜 거버넌스, 스마트 컨트랙트 업그레이드 권한, 그리고 그에 따른 보상 배분을 DAO로 이전하겠다고 발표했습니다. 표면적으로는 블록체인의 "탈중앙화" 원칙과 부합하지만, 실제로는 창립 팀이 법적, 채무 적 부담을 덜어내면서 생산성 저하와 불균형한 대차대조표라는 빈껍데기만 남게 되었습니다.
기존 기업의 경우, 기업이 지급불능 상태가 되면 일반적으로 파산 절차에 들어가며, 법원이 청산을 담당합니다. 그러나 온체인 환경에서는 토큰 보유자가 주주이자 청산인 역할을 모두 수행하며, 스스로 변호사 비용, 협상 비용을 조달하고 심지어 검증자 노드 유지 여부에 대한 투표까지 책임져야 합니다. "커뮤니티 인수"는 대중에게 뜨거운 감자를 넘겨주는 것과 같습니다.
