구글은 공급망 전체를 스스로 장악하고 있습니다.엔비디아에 의존하지 않습니다.효율적이고 저렴한 해시레이트 주권을 보유하고 있습니다.
워런 버핏은 "이해하지 못하는 회사에는 절대 투자하지 마라"라고 말한 적이 있습니다. 하지만 "주식 시장 전문가의 시대"가 저물어갈 무렵, 버핏은 자신의 "가문의 원칙"을 거스르는 결정을 내렸습니다. 바로 구글 주식을 잉여현금흐름의 약 40배에 달하는 프리미엄을 붙여 매수한 것입니다.
네, 버핏은 처음으로 AI 관련 주식을 매수했습니다. OpenAI도, Nvidia도 아닙니다. 모든 투자자가 같은 질문을 던집니다. 왜 구글일까요?
2022년 말로 돌아가 봅시다. ChatGPT가 갑자기 등장했고, 구글 최고 경영진은 "경고"를 발령했습니다. 그들은 수없이 회의를 소집하고 심지어 두 창업자를 긴급히 소환하기까지 했습니다. 당시 구글은 마치 느리게 움직이고 관료주의에 갇힌 공룡처럼 보였습니다.
챗봇 바드(Bard)를 급히 출시했지만, 시연 과정에서 사실과 다른 오류가 발생하여 회사 주가가 폭락하고 시총 단 하루 만에 수천억 달러가 증발했습니다. 이후 AI 팀을 통합하고 멀티모달 엔진인 제미니 1.5를 출시했습니다.
그러나 이 제품은 트럼프 카드로 여겨졌지만, 기술계에서 몇 시간 동안 격렬한 논의를 불러일으켰을 뿐이며, 이후 OpenAI의 후속 비디오 생성 모델인 Sora에 밀려 금세 잊혀졌습니다.
다소 당혹스러운 점은, 이 AI 혁명을 위한 견고한 이론적 토대를 마련한 것이 바로 2017년에 발표된 구글 연구자들의 획기적인 학술 논문이었다는 것입니다.
논문 "주의는 당신에게 필요한 것입니다"
제안된 변압기 모델
경쟁사들이 구글을 조롱하고 있다. OpenAI CEO 알트만은 구글의 취향을 못마땅하게 여기며 "OpenAI와 구글의 미적 차이를 생각하지 않을 수 없다"고 말했다.
구글의 전 CEO도 회사의 게으름에 불만을 표시하며, "구글은 항상 일과 삶의 균형이 경쟁에서 이기는 것보다 더 중요하다고 믿어왔습니다."라고 말했습니다.
이런 일련의 난관으로 인해 구글이 AI 경쟁에서 뒤처졌다는 의심이 제기되고 있다.
하지만 마침내 변화가 찾아왔습니다. 11월, 구글은 제미니 3를 출시했는데, OpenAI를 포함한 대부분의 벤치마크 지표에서 경쟁사보다 우수한 성능을 보였습니다. 더 중요한 것은 제미니 3가 구글 자체 TPU 칩을 사용하여 전적으로 학습되었다는 점입니다. 구글은 이제 이 칩을 엔비디아 GPU의 저가형 대안으로 내세우고 있으며, 공식적으로 외부 고객에게 판매하고 있습니다.
Google은 두 가지 측면에서 강점을 보이고 있습니다. 소프트웨어 측면에서는 Gemini 3 시리즈로 OpenAI에 직접 대응하고, 하드웨어 측면에서는 TPU 칩으로 오랫동안 지배해 온 Nvidia에 도전합니다.
OpenAI를 걷어차고 Nvidia를 때려라.
알트만은 지난달 이미 이러한 압박을 느꼈으며, 내부 메모에서 구글이 "회사에 일시적인 경제적 역풍을 가져올 수도 있다"고 밝혔습니다. 이번 주, 주요 제조업체들이 TPU 칩을 구매한다는 소식이 전해지자 엔비디아 주가는 장중 최대 7%까지 폭락했고, 엔비디아는 시장을 안심시키기 위해 직접 서한을 발송해야 했습니다.
최근 팟캐스트에서 구글 CEO 순다르 피차이는 구글 직원들에게 충분한 수면을 취해야 한다고 말했습니다. "외부인의 관점에서 보면 우리는 조용하거나 시대에 뒤떨어진 것처럼 보일지 모르지만, 실제로는 모든 것의 기반을 다지고 온 힘을 다해 앞으로 나아가고 있었습니다."
이제 상황은 역전되었습니다. 피차이는 "우리는 이제 전환점에 도달했습니다."라고 말했습니다.
당시 ChatGPT는 3주년을 맞이하고 있었습니다. 지난 3년 동안 AI는 실리콘 밸리 자본과 전략적 제휴의 향연을 경험했습니다. 하지만 이러한 향연의 이면에는 거품에 대한 우려가 수면 위로 떠올랐고, 과연 산업은 전환점에 도달했을까요?
추월하다
11월 19일, 구글은 최신 인공지능 모델인 제미니 3을 출시했습니다.
테스트 데이터에 따르면 Gemini 3는 전문 지식, 논리적 추론, 수학, 이미지 인식을 포함하는 대부분의 테스트에서 ChatGPT를 포함한 다른 회사의 최신 모델보다 상당히 우수한 성능을 보였습니다. 프로그래밍 능력 테스트에서만 약간 뒤처져 2위를 차지했습니다.
월스트리트 저널은 이를 "미국 차세대 첨단 기술의 모델"이라고 칭했고, 블룸버그는 구글이 마침내 깨어났다고 보도했습니다. 머스크와 알트만은 이를 극찬했습니다. 일부 네티즌들은 이것이 알트만이 구상했던 GPT-5라고 농담을 던졌습니다.
클라우드 기반 콘텐츠 관리 플랫폼인 Box의 CEO는 Gemini 3를 미리 사용해 본 후, 성능 향상이 매우 컸기 때문에 처음에는 테스트 방법론에 의문을 제기했다고 밝혔습니다. 그러나 반복적인 테스트 결과, 모든 내부 평가에서 두 자릿수 이상의 성능을 달성하는 것으로 확인되었습니다.
Salesforce CEO는 ChatGPT를 3년 동안 사용했지만, Gemini 3는 단 두 시간 만에 그의 인식을 완전히 바꿔놓았다고 말했습니다. "맙소사... 다시는 돌아갈 수 없어요. 이건 질적으로 엄청난 도약이에요. 추론, 속도, 이미지 및 비디오 처리... 모든 게 더 선명하고 빨라졌어요. 세상이 다시 뒤집힌 것 같아요."
쌍둥이자리 3
제미니 3의 성능이 이렇게 좋은 이유는 무엇이며, 구글은 이를 달성하기 위해 어떤 노력을 했을까요?
제미니 프로젝트 리더는 "간단함: 개선된 사전 학습 및 사후 학습"이라는 글을 게시했습니다. 일부 분석가들은 모델의 사전 학습이 여전히 스케일링 법칙(Scaling Law)을 따른다고 말합니다. 스케일링 법칙은 더 큰 데이터 세트, 더 효율적인 학습 방법, 더 많은 매개변수 등 사전 학습을 최적화하여 모델 성능을 향상시키는 것입니다.
제미니 3의 비밀을 가장 알고 싶어하는 사람은 의심할 여지 없이 울트라맨입니다.
지난달, 제미니 3 출시 전, 그는 OpenAI 직원들에게 보낸 내부 메모에서 "구글의 최근 작업은 모든 면에서 훌륭했다"며, 특히 사전 훈련 부분에서 구글의 진전이 "회사에 일시적인 경제적 역풍을 가져올 수 있다"고 경고했습니다. 또한 "앞으로 외부 환경은 더 심각해질 것"이라고 덧붙였습니다.
ChatGPT는 사용자 수 측면에서 Gemini에 비해 여전히 상당한 우위를 점하고 있지만, 그 격차는 줄어들고 있습니다.
ChatGPT는 지난 3년 동안 빠른 사용자 증가를 보였습니다. 올해 2월 주간 활성 사용자 수는 4억 명에 달했고, 이번 달에는 8억 명으로 급증했습니다. 월간 활성 사용자를 보고하는 Gemini는 7월에 4억 5천만 명을 기록했으며, 현재 6억 5천만 명으로 급증했습니다.
인터넷 검색 시장에서 약 90%의 글로벌 점유율 보유한 Google은 자연스럽게 자사 AI 모델을 홍보하는 핵심 채널을 통제하여 엄청난 수의 사용자에게 직접 다가갈 수 있습니다.
OpenAI는 현재 5천억 달러의 기업 가치를 자랑하며 세계에서 가장 가치 있는 스타트업으로 자리매김했습니다. 또한 역사상 가장 빠르게 성장하는 기업 중 하나로, 2022년 거의 0에 가까웠던 매출이 올해 약 130억 달러로 급증했습니다. 그러나 향후 몇 년 동안 일반 인공지능 구현을 위해 1천억 달러 이상을 투자해야 할 것으로 예상되며, 서버 임대료에도 수천억 달러를 추가로 지출해야 합니다. 다시 말해, 아직 융자 조달이 필요한 상황입니다.
구글은 부인할 수 없는 이점을 가지고 있습니다. 바로 예산이 더 많다는 것입니다.
구글의 최신 분기 실적 보고서에 따르면 매출은 사상 처음으로 1,000억 달러를 돌파하며 1,023억 달러를 기록했는데, 이는 전년 대비 16% 증가한 수치입니다. 또한, 순이익은 350억 달러로 전년 대비 33% 증가했습니다. 회사의 잉여현금흐름은 730억 달러였으며, 올해 AI 관련 자본 지출은 900억 달러에 달할 것으로 예상됩니다.
검색 및 광고 사업이 여전히 두 자릿수 성장을 보이고 있어 당분간 AI로 인해 검색 업무 침식될까 봐 걱정할 필요는 없습니다. 클라우드 업무 은 호황을 누리고 있으며, OpenAI도 서버를 임대하고 있습니다.
Google은 자체적으로 유지 가능한 현금 흐름 외에도 OpenAI가 따라올 수 없는 코인 가지고 있습니다. 예를 들어, 모델을 훈련하고 최적화하는 데 사용할 수 있는 방대한 양의 즉시 사용 가능한 데이터와 자체 구축한 해시레이트 인프라가 있습니다.
11월 14일, 구글은 새로운 데이터 센터를 건설하기 위해 400억 달러를 투자한다고 발표했습니다.
OpenAI는 시장의 복잡성을 능숙하게 헤쳐나가며 1조 달러 이상의 해시레이트 계약을 확보했습니다. 따라서 구글이 제미니에 빠르게 접근함에 따라 투자자들의 의구심은 더욱 커지고 있습니다. OpenAI의 야심찬 성장 비트코인 과연 손실을 만회할 수 있을까요?
금이 가다
한 달 전, 엔비디아의 시총 5조 달러를 돌파했고, 인공지능에 대한 시장의 열정은 이 "AI 무기 거래상"을 새로운 차원으로 끌어올렸습니다. 그러나 구글 제미니 3에 사용된 TPU 칩은 엔비디아의 견고한 방어 체계에 균열을 냈습니다.
이코노미스트가 인용한 투자 리서치 회사 번스타인의 데이터에 따르면, 엔비디아의 GPU는 일반적인 AI 서버 랙 총비용의 3분의 2 이상을 차지하는 반면, 구글의 TPU 칩은 동급 성능의 엔비디아 칩 대비 10%에서 50%에 불과합니다. 이러한 절감 효과는 상당한 규모입니다. 투자 은행 제프리스는 구글이 내년에 약 300만 개의 TPU 칩을 생산할 것으로 추산하는데, 이는 엔비디아 생산량의 거의 절반에 해당합니다.
지난달, 유명 AI 스타트업 앤트로픽(Anthropic)은 구글의 TPU 칩을 대규모로 도입할 계획을 발표했는데, 이 계약 규모는 수백억 달러에 달하는 것으로 알려졌습니다. 11월 25일자 보도에 따르면, 거대 기술 기업 메타(Meta) 또한 2027년까지 자사 데이터센터에 TPU 칩을 도입하기 위한 협상을 진행 중이며, 이 계약 규모는 수십억 달러에 달할 것으로 예상됩니다.
구글 CEO 순다르 피차이가 TPU 칩을 소개합니다.
실리콘 밸리의 인터넷 거대 기업들은 모두 칩에 투자하고 있으며, 직접 개발하거나 칩 회사와 협력하고 있지만, 구글만큼 큰 진전을 이룬 기업은 없습니다.
TPU의 역사는 10년 이상 거슬러 올라갑니다. 당시 구글은 검색, 지도, 번역의 효율성을 높이기 위해 내부용으로 전용 가속 칩을 개발하기 시작했습니다. 2018년부터 클라우드 컴퓨팅 고객에게 TPU를 판매하기 시작했습니다.
이후 TPU는 구글 내부 AI 개발을 지원하는 데에도 사용되었습니다. 제미니와 같은 모델을 개발하는 동안 AI 팀과 칩 팀은 상호 작용했습니다. AI 팀은 실제 요구 사항과 피드백을 제공했고, 칩 팀은 이에 따라 TPU를 맞춤 설정하고 최적화하여 AI 개발 효율성을 향상시켰습니다.
엔비디아는 현재 AI 칩 시장의 90% 이상을 점유하고 있습니다. 원래 게임 비주얼을 사실적으로 렌더링하도록 설계된 엔비디아의 GPU는 수천 개의 컴퓨팅 코어를 사용하여 작업을 병렬로 처리하는데, 이러한 아키텍처는 인공지능 운영 측면에서도 엔비디아를 훨씬 앞서 나가게 합니다.
구글의 TPU(Application-Specific Integrated Circuit, 주문형 반도체)는 특정 컴퓨팅 작업을 위해 특별히 설계된 "스페셜리스트"입니다. 유연성과 적용성은 다소 떨어지지만, 에너지 효율은 더 높습니다. 반면 엔비디아 GPU는 유연한 기능과 강력한 프로그래밍 기능을 제공하는 "제너럴리스트"에 가깝지만, 비용이 더 많이 듭니다.
하지만 현재로서는 구글을 포함한 어떤 회사도 엔비디아를 완전히 대체할 역량을 갖추고 있지 않습니다. TPU 칩이 7세대에 도달했음에도 불구하고, 구글은 여전히 엔비디아의 주요 고객입니다. 한 가지 분명한 이유는 구글의 클라우드 업무 전 세계 수만 명의 고객에게 서비스를 제공하고 있으며, GPU의 해시레이트 활용함으로써 이러한 고객에게 어필할 수 있기 때문입니다.
TPU를 구매하는 회사조차도 엔비디아를 받아들여야 합니다. 앤트로픽은 구글 TPU와의 파트너십을 발표한 직후, 엔비디아와 또 다른 주요 계약을 체결했습니다.
월스트리트 저널은 "투자자, 분석가, 데이터센터 운영자들은 구글의 TPU가 AI 컴퓨팅 시장에서 엔비디아의 지배력을 위협하는 가장 큰 위협 중 하나라고 말하지만, 엔비디아에 도전하려면 구글이 이러한 칩을 외부 고객에게 더 광범위하게 판매해야 한다"고 밝혔다.
구글의 AI 칩은 엔비디아 칩의 몇 안 되는 대안 중 하나가 되었고, 이는 엔비디아 주가를 직접적으로 하락시켰습니다. 엔비디아는 TPU로 인해 발생한 시장 정서 진정시키기 위해 성명을 발표하며 대응했습니다. 엔비디아는 "구글의 성공에 만족한다"고 밝히면서도, 엔비디아가 업계보다 한 세대 앞서 있으며, 자사의 하드웨어가 특정 작업에 맞춰 설계된 TPU 및 기타 유사 칩보다 훨씬 다재다능하다고 강조했습니다.
엔비디아에 대한 압박은 거품에 대한 시장의 정서 에서 비롯된 것으로, 투자자들은 대규모 자본 투자가 수익 전망에 미치지 못할 것이라고 우려하고 있습니다. 투자 정서 또한 끊임없이 변화하고 있으며, 투자자들은 엔비디아 업무 경쟁사에 빼앗길까 봐 우려하고 있으며, AI 칩 판매 부진에 대해서도 우려하고 있습니다.
미국의 유명 공매도(Short) 마이클 베리는 엔비디아와 같은 기술 기업 숏(Short) 10억 달러 이상을 투자했다고 밝혔습니다. 그는 2008년 미국 주택 시장 숏(Short) 로 유명했는데, 이 사건은 후에 비평가들의 극찬을 받은 영화 "빅쇼트"로 제작되었습니다. 그는 현재의 AI 열풍이 21세기 초 닷컴 버블과 유사하다고 말합니다.
마이클 베리
엔비디아는 베리를 비롯한 여러 사람들의 비판을 반박하는 7페이지 분량의 문서를 분석가들에게 배포했습니다. 그러나 이 문서는 논란을 잠재우지는 못했습니다.
모델
구글은 AI 버블의 흐름에 반해 주가가 상승하며 호황을 누리고 있습니다. 워런 버핏이 이끄는 구글은 3분기에 자사 주식을 매수했고, 제미니 3는 긍정적인 반응을 얻었으며, 투자자들은 TPU 칩에 기대를 걸고 있습니다. 이 모든 요인들이 구글의 주가를 새로운 고점으로 끌어올렸습니다.
지난달 엔비디아와 마이크로소프트 등 AI 관련 주식은 10% 이상 하락한 반면, 구글의 주가는 약 16% 상승했습니다. 현재 시총 3조 8,600억 달러로 엔비디아와 애플에 이어 세계 3위를 차지하고 있습니다.
분석가들은 구글의 AI 모델을 수직적 통합이라고 부릅니다.
기술 업계에서 보기 드문 "풀스택 자체 개발" 업체로서 구글은 전체 시스템을 자력으로 통제하고 있습니다. 구글은 자체 개발한 TPU 칩을 구글 클라우드에 구축하여 자체 대규모 AI 모델을 학습시키고, 이를 검색 및 유튜브와 같은 핵심 업무 에 원활하게 통합할 수 있습니다. 이 모델의 장점은 명확합니다. 엔비디아에 의존하지 않고 효율적이고 저렴한 해시레이트 파워를 독점적으로 사용할 수 있다는 것입니다.
또 다른 일반적인 모델은 느슨한 제휴 모델입니다. 거대 기업들은 각자의 역할을 가지고 있습니다. 엔비디아는 GPU를 담당하고, 오픈AI, 앤트로픽 등은 AI 모델을 개발하며, 마이크로소프트와 같은 클라우드 거대 기업들은 칩 제조업체로부터 GPU를 구매하여 이러한 AI 연구소의 모델을 호스팅합니다. 이 네트워크에는 절대적인 동맹이나 경쟁자가 없습니다. 가능한 한 상호 이익을 위해 협력하며, 경쟁에 있어서도 마찬가지로 무자비합니다.
플레이어들은 몇몇 기술 거대 기업 사이에서 자금이 폐쇄 루프로 흐르는 "순환 구조"를 형성했습니다.
일반적으로 회전금융 방식은 다음과 같이 운영됩니다. A사가 B사에 일정 금액(투자, 대출, 리스 등)을 지불하면, B사는 이 금액을 사용하여 A사의 제품이나 서비스를 구매합니다. 이러한 "창업 자본"이 없다면 B사는 이를 전혀 감당하지 못할 수도 있습니다.
한 가지 예가 있습니다. OpenAI는 오라클로부터 해시레이트 구매하는 데 무려 3천억 달러를 지출했고, 오라클은 데이터 센터 구축을 위해 엔비디아 칩을 구매하는 데 수십억 달러를 지출했습니다. 엔비디아는 자사 칩을 계속 사용한다는 조건 하에 OpenAI에 최대 1천억 달러를 재투자했습니다. (OpenAI가 오라클에 3천억 달러를 지불 → 오라클이 해당 금액으로 엔비디아 칩을 구매 → 엔비디아가 수익으로 OpenAI에 재투자)
이러한 사례들은 미궁처럼 복잡한 금융 흐름을 낳았습니다. 10월 8일자 보고서에서 모건스탠리 애널리스트들은 실리콘 밸리 AI 생태계 내 자본 흐름을 단일 이미지로 표현했습니다. 애널리스트들은 투명성 부족으로 인해 투자자들이 진정한 리스크 과 수익을 분별하기 어렵다고 경고했습니다.
월스트리트 저널은 이 사진에 대해 "두 개를 연결하는 화살표는 스파게티 한 접시만큼이나 복잡하다"고 평했다.
자본에 의해 조종된 그 거대한 존재의 윤곽이 모습을 드러내기를 기다리고 있지만, 그 진정한 모습은 아무도 모른다. 어떤 이들은 공황에 빠지고, 어떤 이들은 기쁨에 넘친다.
