Alliance 분산형 자율 조직(DAO) L1을 숏 하지 않을 것이라고 말하지만 이를 저품질 베팅이라고 부릅니다.

레이어 1 블록체인의 가치에 대한 논쟁이 이번 주에 불붙었습니다. 얼라이언스 분산형 자율 조직(DAO) 공동 창립자 차오 왕은 대부분의 레이어 1 토큰이 지속적인 강점을 가지고 있지 않다고 말했습니다. 한편, 드래곤플라이의 하시브 쿠레시는 스마트 계약 체인이 장기적인 가치를 유지할 것이라고 주장하는 장문의 글을 발표했습니다.

이러한 거래소는 암호화폐의 성장에 대해 강세를 보이는 투자자와 과대광고가 기본 원칙을 넘어선다고 생각하는 투자자 간의 의견 차이를 보여줍니다.

L1은 "해자가 없고" 상품화되고 있습니다.

차오 왕은 쿠레시의 글에 답하며 L1 토큰을 장기적으로 보유하기 어려운 이유를 설명했습니다. 그의 문제는 전통적인 가치 평가 지표가 아니라, L1 토큰에 강력한 "해자(moat)"가 부족하다는 자신의 생각입니다.

왕은 사용자가 체인을 쉽게 전환할 수 있고, 개발자는 큰 어려움 없이 앱을 재배포할 수 있으며, 새로운 블록체인을 만드는 것도 이제 상당히 간단해졌다고 주장합니다. 이러한 이유로 그는 L1을 방어 가능한 플랫폼이 아닌 상호 교환 가능한 플랫폼으로 보고 있습니다.

그는 이를 아마존 웹 서비스(Amazon Web Services)와 비교했습니다. 아마존 웹 서비스는 높은 전환 비용과 긴밀한 통합을 통해 경쟁사가 모방하기 어려운 강력한 해자를 형성합니다. 반면 블록체인은 그러한 종속성이 없습니다.

왕의 결론은 L1이 나쁜 투자 대상이라는 것이 아니라, "9/10"을 기록하는 시장에서 "7/10"에 불과하다는 것입니다. 그는 L1을 숏 하지는 않겠지만, 장기적으로 최고의 선택으로 보지는 않습니다.

그는 체인들이 진정한 해자를 구축하는 가장 좋은 방법은 "수직화", 즉 블록체인과 애플리케이션 계층을 모두 소유하는 것이라고 생각합니다. 그의 견해에 따르면, 솔라나(Solana), 베이스, 하이퍼리퀴드, 그리고 템포와 같은 새로운 기업형 체인들은 이미 그 방향으로 나아가고 있습니다.

"암호화폐는 선형 시장이 아닌 지수 시장입니다."

특히 쿠레시의 글은 L1 블록체인에 대한 사람들의 인식이 점점 더 분열되고 있음을 강조했습니다. 그의 에세이 "지수함수에 대한 변호"에서 그는 시장이 장기적인 관점을 가져야 할 바로 그 순간에 L1 가치 평가에 대해 냉소적인 태도를 보이고 있다고 주장했습니다.

그는 크립토 트위터가 재정적 허무주의("이 모든 것의 가치는 없다")에서 재정적 냉소주의("모든 것이 엄청나게 과대평가되었다")로 전환되었다고 말했습니다. 특히 Monad, MegaETH, Hyperliquid L1, Tempo와 같은 새로운 블록체인의 경우 더욱 그렇습니다. 그는 새로운 L1에 대한 반발이 그 어느 때보다 강하다고 지적했습니다.

쿠레시는 이러한 태도가 더 큰 그림을 무시하는 것이라고 주장했습니다. 범용 블록체인은 초기 전자상거래처럼 기하급수적으로 성장하는 경향이 있습니다. 그는 오늘날 이더리움(ETH) 와 솔라나(SOL) 에 대한 의구심을 아마존이 수년간 직면했던 회의론에 비유했습니다.

그는 P/E 비율과 같은 가치 평가 지표를 사용하는 것은 상상력 부족을 보여준다고 말했습니다. 현재 L1 수익이 작아 보이는 것은 해당 분야가 아직 초기 단계이고 변동성이 크기 때문입니다. 암호화폐 시장이 결국 전 세계 자본 흐름의 아주 작은 부분이라도 처리하게 된다면, 그 규모만으로도 높은 가치 평가를 정당화할 수 있을 것입니다.

단일 시장: 품질 대 지수적

왕과 쿠레시는 의견이 달랐지만, 실제로는 같은 문제의 양면을 드러냈습니다. 왕은 투자자 중심의 관점에서 사물을 바라봅니다. 그는 강력한 해자, 명확한 가치 확보, 그리고 안정적인 장기 경제성을 갖춘 토큰을 원합니다. 이러한 관점에서 보면 많은 L1 토큰은 혼잡하고, 취약하며, 쉽게 파괴될 수 있는 것처럼 보입니다.

한편, 쿠레시는 시스템 전체를 조망합니다. 암호화폐는 아직 초기 단계이며, L1은 글로벌 금융 변화의 기반입니다. 단기적인 약세는 L1의 장기적인 잠재력을 변화시키지 않습니다.

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