BitMEX 설립자 아서 헤이즈는 오늘 아침(30일) 자신의 X에 새로운 글을 게시하여 주요 스테이블코인 발행사인 테더가 연방준비제도의 금리 인하를 예상하고 금과 비트코인을 매수하여 자산 배분을 크게 조정하고 있다고 경고했습니다. 이로 인해 USDT가 지불불능 위기에 빠질 수 있습니다.
이 감사 보고서를 바탕으로 그들은 연방준비제도(Fed)가 금리를 인하할 것으로 확신하고 있으며, 이는 이자 수입에 심각한 영향을 미칠 것입니다. 이에 대응하여 그들은 금과 비트코인을 매수하기 시작했습니다. 이론적으로 이러한 자산들은 "통화 가격"이 하락하면 급등해야 합니다.
하지만 금과 비트 포지션 약 30% 감소하면 자산이 모두 사라지고 USDT는 이론적으로 지불 불능 상태가 될 것입니다.
금리 인하 기대로 인해 테더가 변동성이 높은 자산으로 이동하고 있는가?
테더는 역사적으로 단기 미국 국채를 보유하고 이자를 받아 막대한 수익을 창출해 왔습니다. 헤이스는 금리가 하락함에 따라 이러한 수익이 크게 감소할 것이라고 지적합니다. 테더는 수익성 유지를 위해 최근 실물 금과 비트코인에 대한 비중을 늘렸습니다. 헤이스는 금과 비트코인 가격이 모두 30% 하락하면 테더의 USDT가 부실화될 것으로 예상합니다.
이번 주 초에 S&P 글로벌 레이팅스도 새로운 보고서를 발표하면서 USDT의 안정성 등급을 "4"(제한적)에서 "5"로 낮추었습니다. "5"는 해당 기관의 스테이블코인 등급 척도에서 가장 약한 수준입니다.
등급 하향 조정의 주요 이유는 리스크 자산의 비중이 급증했고, 완충장치가 더 이상 충분하지 않기 때문입니다.
S&P는 이번 신용등급 하향 조정의 핵심 문제 두 가지를 지적했습니다.
1. 테더의 비트코인 포지션 안전 버퍼를 초과했습니다. 현재 테더는 USDT 유통 공급량의 5.6%를 비트코인으로 보유하고 있으며, 이는 테더의 3분기 검증 보고서에 표시된 3.9%보다 높습니다. 비트코인 가격이 급락할 경우, USDT의 준비 자산이 리스크 이하로 떨어질 수 있습니다.
2. 투명성 부족: S&P는 테더의 리스크 자산 비중이 1년 전 17%에서 24%로 크게 증가했으며(비트코인, 금, 담보 대출, 기업 채권 등 포함), 공개적으로 공개되는 정보가 극히 제한적일 뿐만 아니라 테더의 보관기관, 거래 상대, 은행의 신용 등급도 오랫동안 불투명했다고 밝혔습니다.
S&P는 USDT가 여전히 단기 미국국채 와 같은 현금성 자산으로 많은 양의 준비금을 보유하고 있지만, 전반적인 구조는 규제된 시장이 갖춰야 할 기본적인 보호 장치가 여전히 부족하다고 강조합니다. 여기에는 자산과 회사 자체 자금을 엄격하게 분리하는 것과 투자자가 언제든지 자금을 직접 환매할 수 있는 능력이 포함됩니다.
테더 CEO 반격
헤이스와 S&P 글로벌 레이팅스가 모두 경고를 발표했지만, 현재로선 커뮤니티 큰 공황 상태는 아니다.
첫째, 이 비트코인과 금은 테더가 수년간 벌어들인 수십억 달러의 수익을 일부 사용하여 매입되었습니다. 둘째, 테더는 여전히 적시에 대차대조표를 조정할 충분한 수단을 보유하고 있습니다. 진짜 우려는 예상치 못한 상황으로 인해 커뮤니티 대량 환매를 경험하게 될 경우, 테더가 자금 쏠림 현상을 대면 충분한 여력을 보유하고 있는지 여부일 수 있습니다.
S&P의 등급 하향 조정 대면 테더 CEO 파올로 아르도이노는 공개적으로 반박하며 S&P의 모델이 "현실과 동떨어져 있다"고 말했습니다.
S&P 평가:
우리는 당신의 경멸을 자랑스럽게 생각합니다.
여러분이 기존 기관을 위해 만든 역사적인 평가 모델은 개인 및 기관 투자자들을 "투자 등급" 기업으로 반복적으로 유인했지만, 결국 붕괴되면서 글로벌 규제 기관은 이러한 모델과 주요 평가 기관의 독립성, 객관성에 의문을 제기하게 되었습니다.
전통적인 금융 선전 기계는 기업이 이 무너진 금융 시스템의 "중력"에 저항하려 할 때마다 불안해합니다. 메시지는 분명합니다. 누구도 감히 분리해서는 안 됩니다.
테더는 다른 길을 선택했습니다. 우리는 금융 업계 최초로 "자본 과잉" 회사를 만들었습니다. 부실 준비 자산은 없었지만, 여전히 높은 수익성을 유지했습니다. 테더 의 성공은 불편한 진실을 드러냅니다. 기존 시스템이 너무나 심각하게 실패하여 "황제의 새 옷"을 폭로하는 자들을 두려워하기 시작했다는 것입니다.
테더는 공식적으로 역동적인 현금 흐름이 그 격차를 메울 수 있다고 밝혔습니다.
테더는 자사가 전통적인 은행이 아니라 단기간에 막대한 현금 흐름을 창출할 수 있는 현금 창출 기계라고 강조하며 공식적으로 대응했습니다. 2025년 1~3분기 감사 보고서 에 따르면 테더의 이익은 100억 달러를 돌파했고, 미국 포지션 보유액은 1,350억 달러를 넘어섰습니다.
경영진은 시장 변동성으로 인해 장부상 손실이 발생하더라도 분기 실적은 매우 짧은 시간 내에 회복될 수 있다고 생각합니다. S&P의 정적인 모델은 이러한 "역동적인 회복" 능력을 무시합니다.
