신용평가기관 S&P 글로벌은 최근 테더의 USDT 안정성 평가를 최저 등급인 5등급으로 하향 조정했습니다. 주된 이유는 USDT 보유액에서 리스크 자산 비중이 상승 비트코인 가치 하락을 흡수할 충분한 완충 역할을 하지 못할 수 있다는 것입니다. 비트멕스(BitMex) 창립자 아서 헤이즈(Arthur Hayes)는 테더가 연방준비제도(Fed)의 금리 인하에 크게 베팅하고 있다고 강력히 동의하며, 이는 테더의 이자 수입을 크게 감소시킬 것이라고 생각합니다. 테더는 금과 비트코인을 매수하고 있지만, 이러한 자산이 30% 하락하면 주주 지분이 모두 사라질 것입니다!
( S&P, 비트코인 노출이 안전 마진을 초과함에 따라 USDT를 스테이블코인 중 가장 낮은 등급으로 하향 조정 )
테더는 연방준비제도의 금리 인하에 큰 기대를 걸고 있다.
아서 헤이즈는 테더 팀이 대규모 금리 거래의 초기 단계에 있다고 생각합니다. 연방준비제도(Fed)의 금리 인하로 테더 팀의 이자 수입이 크게 감소할 것이며, 이에 대응하기 위해 테더 팀은 금과 비트코인을 매수하고 있습니다. 이론적으로 금리 인하 기간 동안 금과 비트코인 가격이 급등해야 하기 때문입니다.
테더 측은 대규모 금리 거래를 진행하는 초기 단계에 있습니다. 제가 이 감사 보고서를 읽은 바에 따르면, 그들은 연준이 금리를 인하하여 이자 수입이 줄어들 것으로 예상합니다. 이에 대응하여 금과 비트코인을 매수하고 있는데, 이론적으로는 화폐 가격이 하락하면 가격이 상승할 것으로 예상됩니다.… pic.twitter.com/ZGhQRP4SVF
— Arthur Hayes (@CryptoHayes) 2025년 11월 29일
금과 비트코인이 30% 하락했는데, 테더의 주주 지분이 사라질 수 있을까?
그러나 헤이즈는 금과 비트코인 가격이 30% 하락하면 테더의 주주 지분이 사라지고 USDT는 이론적으로 파산할 것이라고 지적했습니다. 그는 일부 주요 주주와 거래소 테더의 지급불능 리스크 평가하기 위해 대차대조표에 대한 즉각적인 접근을 요구할 것이라고 예상했습니다. 그러면 주류 언론은 이를 대대적으로 보도하며 루트닉과 캔터가 이러한 스테이블코인을 지지한다고 강력히 비판할 것입니다.
주주 자본이 0으로 떨어졌는데, 그 근본적인 이유는 무엇일까요?
실제로 헤이즈의 발언은 S&P가 USDT를 스테이블코인 중 가장 낮은 등급으로 강등한 이유와 일치합니다. S&P는 보고서에서 다음과 같이 밝혔습니다.
"비트코인은 현재 유통 USDT 공급량의 약 5.6%를 차지하며, 이는 3.9%의 초과담보 안전 마진을 초과합니다. 이는 보유 자산이 비트코인 가격 하락의 영향을 완전히 흡수하기에 더 이상 충분하지 않음을 의미합니다. 비트코인 및 기타 리스크 자산의 가치 하락은 보유 자산의 담보비율을 감소시켜 USDT 담보 부족으로 이어질 수 있습니다."
Tether는 2025년 9월 30일 기준으로 투명성 보고서에서 항상 과도한 담보를 강조해 왔기 때문에
- 총 자산: 174,356,634,812달러
- 총 부채는 174,445,364,503달러에 달했습니다.
자산이 부채를 초과하기 때문에 테더는 이를 초과 담보라고 부릅니다. 자산과 부채의 차이는 전통적인 대차대조표상 주주 자본으로 표시되며, 약 67억 8천만 달러에 해당하며, 초과 담보 비율은 3.9%입니다.
헤이즈의 이론에 따르면 비트코인과 금이 모두 30% 하락하면 실현되지 않은 손실이 68억 3천만 달러가 되는데, 이는 주주 자본이 0이 된다는 것을 의미합니다!
테더는 수익을 이용해 비트코인과 금을 매수한다. 테더의 제국 확장 뒤에는 어떤 리스크 있을까?
하지만 테더는 실제로 비트코인이나 금을 무턱대고 매수하지 않습니다. 이러한 매수는 새로 발행된 USDT가 아니라 테더의 수익과 초과 보유고에서 비롯됩니다. 오히려 테더는 수익을 활용하여 다른 지역으로 사업을 확장하고 있다고 말하는 것이 더 정확합니다. 하지만 만약 이러한 지역에서 상당한 손실이 발생한다면, 테더의 핵심 스테이블코인 사업에 영향을 미칠까요? 이것이 바로 테더의 제국주의적 확장 뒤에 숨겨진 진정한 리스크 일 것입니다.
실제로 테더는 올해 중앙은행을 제외하고 가장 많은 금을 보유한 암호화폐가 되었습니다. 일부 분석가들은 테더의 공격적인 매수의 진짜 목적이 "금 토큰화"가 차세대 암호화폐가 될 것이라는 기대에 부응하기 위한 것일 수도 있다고 분석합니다.
( 테더는 세계 최대의 독립적인 금 보유자가 되어 "금본위제" 암호화폐 시스템을 구축하는 것을 목표로 합니다 )
"테더, 금리 인하에 대비해 비트코인과 금에 베팅, 아서 헤이즈: 30% 하락하면 주주들의 자본은 0이 될 것"이라는 제목의 기사는 ABMedia 에 처음 게재되었습니다.
