저자: blocmates
편집: 루피, 포사이트 뉴스
최근 암호화폐 시장에서 활동했다면 추세를 눈치챘을 것입니다. 에어드랍 열풍이 점차 사그라들고, ICO(ICO)가 다시 강세를 보이고 있으며, 시장이 벤처 캐피털 중심의 융자 모델에서 탈중앙화 펀드 모금으로 전환되고 있습니다.
ICO는 새로운 현상이 아닙니다. 이더 이나 어거와 같은 가장 이슈 암호화폐 중 일부는 ICO를 통해 초기 자금을 조달했습니다. 그러나 2022년부터 2024년까지의 오랜 "침체기"(프로젝트 융자 대부분 비공개 벤처 캐피털 거래를 통해 이루어졌던 기간) 이후, ICO는 2025년에 다시 활기를 띠기 시작했습니다.
ICO가 다시 인기를 얻고 있는 이유는 무엇일까?
ICO 방식의 융자 이 부활하는 한 가지 관점 는 2014년부터 2018년까지 초기 ICO 붐 이후 암호화폐 참여자 수가 세 배 이상 증가하여 연평균 4.46%의 성장률을 기록했고, 참여자들의 평균적인 전문 지식 수준도 크게 향상되었다는 것입니다. 더욱이, 스테이블코 공급량 증가는 자연스럽게 가용 자금 풀을 확대하여 토큰 생성 이벤트(TGE) 전에 할인된 토큰을 구매하려는 사람들이 늘어났습니다.
이러한 주장은 설득력이 있지만, 시장 참여 증가가 ICO 메커니즘 부활의 주요 동력은 아닙니다. 회복의 핵심 원인을 파악하려면 현재 융자 모델의 근본적인 결함을 살펴봐야 합니다.
2022년부터 2024년까지의 시장 주기를 자세히 살펴보면 많은 프로젝트가 총 희석 가치(FDV)가 낮은 벤처 캐피털 펀드에서 자금을 조달했지만, 초기 유통 공급을 억제함으로써 융자 시점보다 공개 상장 시점에 토큰이 훨씬 더 높은 FDV를 달성하게 했다는 것을 알 수 있습니다.
다음은 2022-2024년의 몇 가지 사례 연구입니다.
표에서 볼 수 있듯이 내부인사 대부분의 이익을 챙겼고, 이로 인해 개인 투자자 투자자의 이익 마진이 크게 압축되었습니다.
쉽게 말해, 알트코인의 수익 기회는 주로 내부인사 손에 집중되어 있습니다. 개인 투자자 부풀려진 가격에 토큰을 매수하거나 에어드랍 받은 후 재빨리 매도합니다. 이는 에어드랍 종종 "공짜 돈"으로 여겨져 즉각적인 매도 압력을 유발하기 때문입니다.
이러한 상황으로 인해 개인 투자자 투자자들 사이에 피로감이 널리 퍼졌습니다. 리스크- 보상 비율이 계속 악화되면서, 그들은 점차 전통적인 알트코인 투자에 대한 신뢰를 잃고 있습니다.
이후 개인 투자자 투자자들은 진입 장벽이 낮고 변동성이 높으며 벤처 캐피털의 개입이 없는 자산인 미메코인으로 눈을 돌렸고, 이로 인해 미메코인 열풍이 불고 미메코인 발행 플랫폼이 급속히 성장했습니다.
결국 이는 개인 투자자, 프로젝트 팀, 벤처 캐피탈리스트 간의 이해관계 불일치가 커지는 결과를 낳았고, 세 당사자 간의 인센티브 목표도 점점 더 상충되었습니다.
- 개인 투자자 더 공정한 진입 기회를 갈구합니다.
- 프로젝트 소유자에게는 단기적 투기가 아닌 지속 가능한 커뮤니티가 필요합니다.
- 벤처 캐피탈리스트들은 종종 초기 단계에서 비대칭적 수익을 추구합니다.
이로 인해 발생한 긴장으로 인해 전체 생태계의 인센티브 문화를 재조정할 새로운 모델에 대한 시급한 필요성이 생겨났으며, ICO 스타일 융자 의 부활은 이러한 변화의 한 예입니다.
ICO의 매력은 단순히 대체 융자 방식을 제공하는 데 있는 것이 아니라, 개인 투자자 더 공정하게 참여할 수 있도록 하는 보다 명확한 인센티브 구조를 제공한다는 데 있습니다.
ICO가 에어드랍 대체할 수 있는 이유
위의 이유에 따르면, 시장의 인센티브 문화가 ICO 할인을 통해 전통적인 "작업 대 보상"에어드랍 모델을 대체하여 "이익 공유" 모델로 전환될 가능성이 있습니다.
이러한 징후들이 나타나기 시작했습니다. MegaETH와 Monad는 이전 벤처 캐피털 투자금의 점유율 를 공개 판매에 사용했습니다. 이러한 움직임은 순수한 ICO는 아니지만, 벤처 캐피털 가치 평가를 기반으로 토큰을 대중에게 배포하는 것은 올바른 방향으로 나아가는 한 걸음입니다.
ICO는 일반적으로 "공유 이익"을 강조하는 보다 자연스러운 토큰 배포 방법으로 간주됩니다. 참여자는 벤치마크 가치 평가에서 자신의 자금을 투자하는데, 이는 단일 라운드 융자 이거나 여러 가격 수준을 갖는 계층 구조일 수 있습니다.
이론상으로는 이를 통해 사용자와 프로젝트 사이에 더욱 강력한 심리적, 경제적 유대감이 형성될 수 있습니다.
참여자들은 토큰을 무료로 획득하는 대신 직접 구매하기 때문에 일반적으로 장기적으로 보유하는 경향이 더 큽니다. 이는 최근 온체인 자산 보유 기간이 지속적으로 단축되는 추세를 반전시키는 데 도움이 됩니다.
또한 ICO는 알트코인 시장의 수익 잠재력을 재편할 것으로 예상됩니다. 대중 자금 조달은 일반적으로 더 투명하고, 유통 공급과 가치가 쉽게 드러나며, FDV는 벤처 캐피털 주도 토큰 모델에 비해 종종 더 합리적입니다.
이러한 구조는 할당된 점유율 에 대해 상당한 할인 혜택을 누리는 내부인사 와 경쟁하는 것보다, 초기 개인 투자자 참여자가 상당한 이익을 얻을 가능성을 높여줍니다.
반면, 많은 에어드랍 프로젝트는 부실한 인센티브 설계로 인해 "즉시 수령 후 판매"라는 문화가 널리 퍼졌습니다. 반면 ICO는 토큰 배포와 초기 커뮤니티 구축 측면에서 더 합리적이고 지속 가능한 옵션을 제공합니다.
초기 융자 플랫폼의 부상과 ICO에 미치는 영향
지난달 암호화폐 업계는 대규모 인수합병을 경험했습니다. 코인베이스가 온체인 융자 플랫폼인 에코(Echo)를 3억 7,500만 달러에 인수한 것입니다. 이 인수에는 누구나 공개 토큰 판매를 시작할 수 있는 도구인 에코의 소나(Sonar) 제품도 포함되었습니다.
동시에 Coinbase는 Monad를 첫 번째 파트너 프로젝트로 삼아 앱 내 네이티브 출시 플랫폼도 출시했습니다.
에코와 코인베이스 외에도 초기 융자 플랫폼이 트렌드로 자리 잡았습니다. 카이토는 ICO 전용 플랫폼인 메타다오(MetaDAO)를 출시하며 ICO의 의미를 새롭게 정의했습니다.
특히 주목할 만한 것은 MetaDAO입니다. 이 플랫폼의 등장은 "내부인사 중심의 고금리 발행" 모델에 대한 시장의 피로감을 여실히 보여줍니다. MetaDAO의 목표는 유동성이 높은 ICO를 통한 초기 단계 출시를 통해 프로젝트들이 장기적인 성장을 달성하도록 돕는 것입니다.
이는 시장이 ICO의 귀환에 충분히 대비되어 있음을 의미하지만, 어떤 형태의 ICO든 완전히 준비된 것은 아닙니다. 오히려 팀, 커뮤니티, 그리고 전체 시장 간의 긍정적인 이해관계를 형성할 수 있는 잘 계획되고 실행된 모금 모델을 의미합니다.
좋은 레이아웃을 만드는 방법은?
공평하게 말하자면, 앞서 지적했듯이 ICO 열풍의 부활은 시장의 인센티브 문화에 대한 재고를 반영하는데, 그 핵심은 개인 투자자 에게 더 공정한 기회를 창출하는 것입니다.
이는 프로젝트팀과 개인 투자자 투자자들이 각자의 이해관계를 조율하고, 적극적인 사용자와 확고한 토큰 보유자로 구성된 더욱 회복력 있는 커뮤니티를 구축해야 함을 의미합니다. 이는 "무료 토큰" 시대의 종말을 예고하는 것이기도 합니다.
생태계에 큰 영향을 미친 성공적인 에어드랍(HYPE 등)을 되돌아보면 배포 설계에 개선의 여지가 있음을 알 수 있습니다.
Hyperliquid를 예로 들면, 진정한 사용자(투기적 "채굴"가 아닌)는 거래 수수료를 지불하고 실제 리스크 감수함으로써 참여하며, 그들이 받는 보상은 실제로 제품의 성공과 밀접하게 연관되어 있습니다.
이 사례는 인센티브 구조가 적절하게 설계되면 개인 투자자 참여가 단기적인 투기 활동이 아닌 의미 있고 지속 가능한 활동이 될 수 있음을 보여줍니다.
우리는 이러한 아이디어가 ICO의 운영 모델에 스며들 것이라고 믿습니다. 미래에 ICO는 "더욱 성숙하고 신뢰할 수 있는 온체인 행동"을 보이는 사용자에게 할인을 제공하여 기존의 에어드랍 배포를 대체할 수 있습니다.
2024년의 데이터 세트는 매우 의미심장합니다. 토큰이 에어드랍 후, 라이트 유저의 80% 이상이 7일 이내에 토큰을 판매한 반면, 헤비 유저의 비율은 55%에 불과했습니다.
예상되는 미래에서 성공하려면 참가자들은 장기적인 사고방식을 개발하고 그에 따라 행동을 조정해야 합니다.
즉, 신뢰를 구축하고 일관되고 조정된 온체인 행동을 보여주기 위해 특정 지갑 주소에 대한 사용자 충성도를 높이는 것을 의미합니다.
이러한 활동에는 다양한 프로토콜을 시도하고, 유동성 풀에 유동성을 배치하고, Gitcoin과 같은 공공재에 기여하는 등 의미 있는 온체인 활동이 포함될 수 있습니다.
Kaito와 같은 프로젝트에 대한 의견이 다양함에도 불구하고, 우리는 이러한 프로젝트가 시장의 다음 단계를 형성하는 데 중요한 역할을 할 것으로 기대합니다.
예를 들어, 검증된 온체인 동작과 결합된 YAP 임계값은 ICO 참여 자격 또는 할인된 토큰 할당에 대한 주요 기준이 될 수 있으며, 거래에 대한 지속적인 헌신과 지분을 보여주는 참여자에게 보상을 제공할 수 있습니다.
위의 모델이 표준이 된다면 수익을 늘리는 한 가지 방법은 INFINIT이나 Giza와 같은 제품을 사용하여 여러 생태계에 자금을 할당하는 것입니다.
지갑의 연령과 과거 행동에 큰 가중치를 두는 시나리오에서는 이러한 접근 방식이 덜 효과적일 수 있지만, ICO 참여나 할인 할당을 판단하는 유일한 기준으로 온체인 활동을 사용하는 경우 여전히 상당한 장점이 있을 것입니다.
잠재적인 문제 및 과제
ICO는 여전히 암호화폐 산업에서 융자 과 보상 분배의 기본 방법이 되는 데 많은 어려움에 직면해 있습니다.
가장 큰 과제는 리스크 캐피털 주도의 융자 과 마찬가지로 잘못 설계된 ICO 토큰 이코노미 모델은 실패로 이어질 수 있다는 것입니다.
프로젝트가 토큰 가격을 너무 높게 책정하면, 특히 현재 시장 가치(유통 공급량이 적고 FDV 조작이 심한 경우가 많음)와 비교했을 때, 해당 토큰은 여전히 공개 시장에서 수용되기 어려울 수 있습니다.
더욱이 규제 및 법적 고려 사항 또한 상당한 장애물로 작용합니다. 일부 관할권에서는 암호화폐에 대한 규제 투명성이 높아지고 있지만, ICO는 여전히 자본력이 높은 지역에서는 모호한 영역에서 운영되고 있습니다.
이러한 법적 불확실성은 ICO의 성공을 가로막는 병목 현상이 될 수 있으며, 어떤 경우에는 충분한 주목을 받기 위해 고군분투하는 프로젝트를 리스크 회사로 다시 돌려보내는 결과를 초래할 수도 있습니다.
ICO가 직면한 또 다른 흥미로운 과제는 시장 포화 가능성입니다. 여러 프로젝트가 동시에 융자 조달하는 경우가 많기 때문에 참여자들의 관심이 분산되어 ICO에 대한 전반적인 열정이 약화될 수 있습니다. 이는 광범위한 "ICO 피로감"으로 이어져 광범위한 참여와 시장 모멘텀을 저해할 수 있습니다.
이러한 과제 외에도 시장이 ICO로 전환됨에 따라 프로젝트는 인센티브 조정, 커뮤니티 참여, 인프라 리스크 등 다른 많은 주요 고려 사항을 가지고 있으며, 지속 가능한 성공을 보장하기 위해 이러한 모든 사항을 해결해야 합니다.
결론
현재 시장의 요구는 매우 명확합니다. 사람들은 더 공정한 프로젝트 발행과 벤처 캐피털 사기 감소를 원합니다. 현재 알트코인 시장의 상황은 이를 반영합니다. 현물 포지션 감소하는 반면, 무기한 계약 거래량은 증가하고 있습니다.
이는 개인 투자자 장기 수익보다는 투기적 투자 방식을 선호한다는 것을 분명히 보여준다고 생각합니다.
주의 경제학의 관점에서 보면 이런 상황은 훨씬 더 심각합니다. 이는 산업 전체에 해를 끼칠 뿐만 아니라 혁신을 방해하기 때문입니다.
ICO의 부활은 올바른 방향으로 나아가는 한 걸음처럼 보입니다. 하지만 우리가 알고 있는 에어드랍 완전히 대체할 가능성은 낮습니다. 오히려 장기적인 지분 투자가 모든 프로젝트의 마케팅 전략의 핵심이 되는 하이브리드 모델을 육성하는 원동력으로 작용할 것입니다.
