디지털 자산은 사이클에서 구조적으로 가장 중요한 단계 중 하나를 거치고 있습니다. 비트코인은 투기적 과잉이 아닌, 딥 스팟 유동성, 역사적인 자본 유입, 그리고 규제된 ETF 수요에 힘입어 3년간의 확장 국면을 누려왔습니다. 시장의 중심축이 이동했습니다. 자금 흐름이 안정화되고, 거래 플랫폼이 성숙 단계에 접어들었으며, 파생상품 인프라는 더 큰 충격을 흡수하는 탄력성을 강화하고 있습니다.
Glassnode의 데이터와 Fasanara 의 거래 관점을 바탕으로, 저희의 최신 연구 보고서는 2025년까지 시장 구조가 어떻게 변화했는지를 보여줍니다. 현물, ETF, 선물 시장에서 유동성이 어떻게 재편되었는지, 레버리지 사이클의 규모가 어떻게 변화했는지, 그리고 스테이블코인, 토큰화, 그리고 장외 결제가 자본 이동을 어떻게 변화시키고 있는지 살펴봅니다. 이러한 변화들은 이전 사이클과는 상당히 다르면서도 여전히 진화하고 있는 시장 구조를 보여줍니다.
주요 하이라이트
- 비트코인은 7,320억 달러 이상의 신규 자본 유치했습니다. 이는 이전 모든 주기를 합친 것보다 많은 수치이며 , 실현된 자본금은 약 1.1조 달러 로 늘어났고 가격도 690% 상승했습니다.
- 비트코인의 장기 변동성은 84%에서 43%로 거의 절반으로 줄었습니다. 이는 시장 심화와 기관 참여가 증가하고 있음을 보여줍니다.
- 지난 90일 동안 비트코인은 약 6.9조 달러 의 가치를 기록했는데, 이는 비자와 마스터카드의 분기 거래량과 동일하거나 더 높은 수준입니다 . ETF와 브로커로 거래 장소가 이동함에 따라 거래 활동은 오프체인으로 이동했지만, 비트코인과 스테이블코인은 온체인 결제를 주도하고 있습니다.
- ETF 거래량은 기준선인 10억 달러 미만에서 하루 50억 달러 이상으로 증가했으며, 정점에서는 하루 90억 달러가 넘었습니다 (예: 10월 10일 이후 부채 해소).
- 토큰화된 실물 자산(RWA)의 가치는 1년 만에 70억 달러에서 240억 달러로 증가했습니다. 주요 장점은 기존 암호화폐 자산과의 상관관계가 낮아 DeFi의 안정성과 자본 효율성을 높인다는 것입니다.
- 분산형 영구 자산 부문은 폭발적이면서도 지속적인 성장을 경험했습니다. 탈중앙화 거래소(DEX) 영구 자산 점유율은 약 10%에서 약 16-20%로 증가했고 , 월별 영구 거래량 1조 달러를 넘어섰습니다.
- VC 활동은 거래소, 핵심 인프라, 확장 솔루션과 같은 기존에 잘 알려진 분야에 집중되어 있어 알트코인 주기와 긴밀하게 연계되어 있습니다 .
이 사이클은 비트코인 주도, 현물 주도, 기관 중심입니다.
비트코인은 시장 점유율 60%에 근접하며 유동성이 높은 주요 코인으로 회귀하는 반면, 알트코인은 하락세를 보이고 있습니다. 2022년 11월 이후 비트코인 도미넌스 38.7%에서 58.3%로 증가한 반면, 이더리움은 12.1%로 하락하며 2022년 합병 이후 비트코인 대비 저조한 실적 추세를 이어가고 있습니다.
비트코인은 저점에서 고점까지 7,320억 달러의 신규 자본 유치했는데, 이는 이전 모든 사이클을 합친 것보다 많은 수치입니다. 이더리움을 비롯한 알트코인 부문 또한 강세를 보이며 350% 이상의 상승률을 기록했지만, 이전 사이클처럼 비트코인을 앞지르지는 못했습니다.
유동성이 더 깊어지고 장기 변동성이 낮아졌지만 레버리지 충격은 지속됩니다.
비트코인 시장 구조가 상당히 강화되어 현물 거래량이 이전 사이클의 40억~130억 달러에서 현재 80억~220억 달러/일로 증가했습니다. 장기 변동성은 지속적으로 감소하여 1년 실현 변동성은 84.4%에서 43.0%로 하락했습니다. 한편, 선물 거래량은 미결제약정이 사상 최대인 679억 달러로 확대되었으며, CME는 전체 미결제약정의 약 30%를 차지하며 기관 투자자들의 영향력을 분명히 보여주었습니다.
활동은 오프체인으로 이동하지만 비트코인과 스테이블코인은 온체인 결제를 지배합니다.
미국 현물 ETF 승인 이후 비트코인의 활성 거래 주체(Active Entity) 수가 하루 약 24만 개에서 17만 개로 감소했습니다. 이는 네트워크 사용량 급감보다는 증권사 및 ETF 시장으로의 활동 전환을 반영합니다. 이러한 변화에도 불구하고 비트코인은 지난 90일 동안 약 6.9조 달러의 가치를 기록하며, 비자나 마스터카드와 같은 네트워크에서 처리하는 분기별 거래량과 비슷하거나 더 높은 수준을 기록했습니다. 글래스노드(Glassnode)의 거래 주체 조정 휴리스틱을 사용하여 내부 변동을 조정한 경우에도, 경제적 결제 규모는 분기당 약 0.87조 달러, 하루 78억 달러에 달합니다.
이와 함께 스테이블코인은 디지털 자산 생태계 전반의 유동성을 뒷받침하고 있습니다. 상위 5개 스테이블코인의 총 공급량은 2,630억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 테더 USDT(USDT) 와 USDC의 총 거래량 하루 평균 약 2,250억 달러에 달하며, USDC의 거래 속도가 눈에 띄게 빠른데, 이는 기관 및 DeFi 중심의 거래 흐름과 일치하는 패턴입니다.
토큰화된 자산이 시장의 금융 영역을 확대하고 있습니다.
토큰화된 실물 자산은 지난 한 해 동안 70억 달러에서 240억 달러로 급격히 성장했습니다. 이더리움은 이러한 활동의 주요 정산 레이어(Settlement Layer) 남아 있으며, 현재 약 115억 달러 규모의 토큰화된 자산을 보유하고 있습니다. 가장 큰 개별 상품인 블랙록(BlackRock)의 비들(Buidl) 23억 달러로 성장하여 연초 대비 4배 이상 증가했습니다.
이러한 자금 유입과 함께 토큰화 펀드는 가장 빠르게 성장하는 분야 중 하나로 부상하며 자산 운용사들에게 새로운 유통 채널을 열어주고 있습니다. 이는 온체인으로 유입되는 자산의 범위가 확대되고 기관 투자자들이 토큰화를 유통 및 유동성 채널로 채택하는 추세가 증가하고 있음을 보여줍니다.
왜 전체 보고서를 읽어야 할까요?
35페이지 분량의 체계적인 분석 자료를 기관 투자자의 관점에서 살펴보려면 전체 보고서를 다운로드 하세요. 이 보고서는 사이클 수준의 맥락과 스프레드, 담보, 청산에 대한 세부적인 구조 분석을 결합하고 있으며, 스테이블코인, 토큰화 자산, 국채, 장외 결제에 대한 분석도 제공합니다.
