비트코인이 다시 9만 달러 아래로 떨어졌고, 비트코인을 가장 많이 보유한 두 곳이 금융 붕괴 직전에 놓였을지도 모릅니다.
MSTR의 문제점 너머: Vaneck 분석가가 MARA의 더 큰 위험을 경고하다
언뜻 보기에 트레져리 회사 Strategy(나스닥: MSTR)와 채굴 회사 Mara Holdings(나스닥: MARA)는 비슷해 보입니다. 두 회사 모두 비트코인 커뮤니티에서 인지도가 높고 대차대조표에 상당한 비트코인(BTC) 보유하고 있습니다. Strategy는 비트코인을 약 10배 더 많이 보유하고 있지만, 그 외에는 두 회사 모두 비트코인 수익률을 극대화하기 위해 암호화폐를 비축하는 동일한 접근 방식을 사용합니다. 그러나 Vaneck의 디지털 자산 리서치 책임자인 Matthew Sigel에 따르면, Mara는 훨씬 취약한 상황에 처해 있으며, 비트코인이 고전을 면치 못함에 따라 채굴 대기업은 더 큰 역풍에 직면하게 될 것입니다.
시겔은 목요일에 "MSTR과 MARA는 지난 6주 동안 50% 이상 하락했기 때문에 비교할 가치가 있습니다."라고 썼습니다. "MARA는 매우 저렴한 것으로 보이며, 숏 포지션이 이례적으로 높습니다. 하지만 더 깊이 파고들면 상황은 빠르게 달라집니다."
시겔이 언급한 것은 두 회사 간의 부채 구조 차이입니다. 2020년 8월, 스트래티지(Strategy)는 막대한 잉여 현금을 보유하고 있었습니다. 회장 마이클 세일러(Michael Saylor)는 비트코인을 매수하여 당시 전통적인 자산보다 더 높은 수익을 얻는 것이 좋은 생각이라고 생각했습니다. 스트래티지는 결국 비즈니스 인텔리전스 소프트웨어 개발에서 비트코인 축적으로 전환했으며, 현재 비트코인 최대 홀더 기업입니다. 스트래티지가 채택한 한 가지 방법은 전환사채를 발행하여 비트코인을 매수하는 것이었습니다. 이 전략은 매우 성공적이어서 마라(Mara)를 포함한 다른 많은 회사들이 이를 따랐습니다.
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최근 재무제표에 따르면, 이 채굴 회사는 현재 약 33억 달러의 전환사채를 발행했습니다. 비트코인 가격이 상승할 때는 큰 문제가 되지 않았지만, 8만 8천 달러 수준에서는 상황이 다소 불안정해지기 시작했습니다. 시겔의 지적처럼 주가는 약 50% 하락했습니다. 하지만 그렇다고 해서 마라를 싸게 살 수 있는 것은 아닙니다. 수십억 달러의 부채 덕분에 기업 가치가 급등했기 때문입니다. 이러한 미상환 채권은 마라의 순자산가치(mNAV)를 급등시켰는데, 이는 기업이 보유한 비트코인 가치 대비 기업 가치를 측정하는 지표입니다. 다시 말해, 투자자들은 마라 주식에 대한 지불가치가 비트코인(BTC) 보유량으로 정당화될 수 있는 수준보다 훨씬 높다는 것입니다.
시겔은 "MARA는 33억 달러에 달하는 전환사채 액면가를 무시할 경우에만 저렴한 상품을 선별합니다."라고 말하며, "채권이 포함되면 프리미엄 가격에 거래됩니다."라고 덧붙였습니다.
분명히 말씀드리자면, Strategy 역시 프리미엄에 거래되고 있지만, 그 프리미엄은 훨씬 적습니다. Bitcointreasuries.net에 따르면 Mara의 mNAV는 1.59, MSTR은 1.14입니다. 지난 몇 주 동안 비트코인의 부진한 행태는 두 회사 모두를 위태로운 상황에 빠뜨렸습니다. 하지만 Mara는 더 복잡한 부채 구조를 가지고 있어 주가와 비트코인 가치 간의 상관관계를 모호하게 만듭니다. 그리고 Strategy의 재정을 둘러싼 현재 소란에도 불구하고, Sigel은 더 많은 사람들이 Mara에 대해 우려해야 한다고 말합니다.
시겔은 "MARA가 저점 대비 30% 상승했지만 저항에 부딪혔기 때문에 오늘 일부를 매도하고 MSTR에 추가했습니다."라고 말했습니다.
시장 지표 개요
코인마켓캡 데이터에 따르면, 이 글을 쓰는 시점 비트코인 가격은 89,018.14달러로, 어제 가격 대비 3.14% 하락했으며, 7일 동안 1.96% 하락했습니다. 지난 24시간 동안 비트코인 가격은 88,152.14달러에서 92,707.20달러 사이에서 등락했습니다.
일일 거래량 거래량 2.04% 감소한 641억 8천만 달러를 기록했고, 시가총액은 1조 7,700억 달러로 감소했습니다. 비트코인 도미넌스 0.07% 하락한 59.33%를 기록했습니다.
코인글래스(Coinglass) 데이터에 따르면 비트코인 선물 미결제약정 총액은 3.88% 감소한 574억 달러를 기록했습니다. 24시간 동안 총 청산액은 두 배로 증가하여 보고 시점 기준 1억 9,256만 달러에 달했습니다. 롱 포지션 투자자들은 1억 7,076만 달러의 청산 증거금으로 이 금액을 장악했습니다. 숏 포지션 투자자들은 대부분 손실을 면했고, 2,179만 달러만 손실되었습니다.
자주 묻는 질문 ⚡
- VanEck의 매튜 시겔은 왜 MARA가 MSTR보다 더 큰 위기에 처해 있다고 생각할까?
시겔은 MARA의 전환사채 33억 달러가 실제보다 훨씬 위험하다고 주장하며, 특히 비트코인 가격이 현재 9만 달러 미만인 상황에서 더욱 그렇다고 말했습니다. - MARA의 부채는 비트코인 보유량과 비교했을 때 기업 가치에 어떤 영향을 미칩니까?
MARA의 막대한 부채 부담이 포함되면 비트코인(BTC) 가치에 비해 엄청난 프리미엄으로 거래되어, 헤드라인 수치에서 암시하는 것보다 훨씬 더 비싼 가격이 됩니다. - MSTR이 MARA보다 비트코인에 대한 더 안전한 투자처로 여겨지는 이유는 무엇입니까?
MSTR은 더 간단한 자본 구조로 더 많은 비트코인(BTC) 보유하고 있어 비트코인과의 상관관계가 더 높고 레버리지로 인한 왜곡이 적습니다. - 현재 시장 상황을 바탕으로 Sigel은 무엇을 추천합니까?
시겔은 MARA에 대한 노출을 줄이고 MSTR에 대한 노출을 늘리고 있다고 말하며, MARA의 랠리를 "저항"이라고 부르고 그 위험이 과소평가되고 있다고 경고했습니다.
