저자: 스테이시 무어
편집자: 테크 플로우 (Techflowpost) TechFlow
2026년부터 토큰 판매 분석은 제 업무의 핵심 축 중 하나가 되었습니다. 작년에 저는 토큰 생성 이벤트(TGE) 이전 단계에서 프로토콜을 평가하는 프레임 인 Muur Score를 출시했고, Flying Tulip , YieldBasis , Almanak , Lombard , Falcon 등 2025년 주요 토큰 판매에 대한 심층 분석 보고서를 발표했습니다.
2025년 10월 중순경에는 토큰 판매 추세가 이미 매우 뚜렷해졌습니다. @buidlpad , @echodotxyz , @legiondotcc , @MetaDAOProject , @BinanceWallet , @CoinList , @MEXC_Official 등의 플랫폼에서 진행된 토큰 판매는 참여율과 토큰 발행 이후 투자수익률(ROI) 측면에서 모두 강세를 보였습니다. 소매 시장에 대한 관심이 다시 높아지고 있지만, 이는 투자자보다는 투기꾼과 더 연관되어 있는 것처럼 보입니다.
이 보고서에서는 제가 직접 진행한 연구와 @legiondotcc , @CoinList , @Chain_GPT , @impossiblefi 팀의 예측을 종합했습니다. 목표는 명확합니다. 모든 것이 "계속 상승할 것"이라는 막연한 예측이 아닌, 2026년 토큰 판매의 실제 방향을 설명하는 것입니다.
2026년 토큰 판매 전망
1. 지속적 자산 청산 경매( CCA )는 틈새 시장에서 주류 시장으로 이동하고 있습니다.
아즈텍의 28억 달러(완전 희석 가치, FDV) 공개 매각을 통해 큰 주목을 받았던 유니스왑 v4의 연속 청산 경매(CCA)는 투명하고 비수탁형 온체인 가격 발견 메커니즘이 대규모로 작동할 수 있음을 입증했습니다. 앞으로 15~20개의 주요 프로젝트가 유사한 메커니즘을 채택할 것으로 예상됩니다.
CCA는 다음과 같은 문제들을 직접적으로 해결합니다:
"배분 조작"에 관한 비난이 반복적으로 제기되고 있습니다.
오프라인 오더북 블랙박스 작동 방식;
코인베이스에서 모나드를 판매하는 과정에서 발생했던 FUD(두려움, 불확실성, 의심)와 같은 평판 문제.
더 큰 주제는 가격 발견이 중앙화 거래소 에서 공공 인프라로 이동할 것이라는 점입니다.
2. 거래소 통합 출시 플랫폼이 시장 점유율 공고히 합니다.
크라켄과 레기온의 파트너십, 그리고 코인베이스의 3억 7500만 달러 규모의 에코 인수 사례는 시장이 나아갈 방향을 보여줍니다. 바이낸스, OKX, 그리고 바이빗은 거의 확실하게 다음 주자가 될 것입니다.
예상되는:
최고 매출의 60~70%는 거래소 자체 플랫폼과 독립형 출시 플랫폼에서 동시에 이루어질 것입니다.
이렇게 하면 이중 체계가 만들어집니다.
A등급 : 거래소 지원, 높은 유동성, 기관 투자자 배정;
B등급 : 커뮤니티 중심의 판매를 추구하는 독립 플랫폼.
이러한 추세는 유통에는 유리하지만, 차고에서 소규모 스타트업 플랫폼을 운영하려는 사람들에게는 불리합니다.
"최근의 인수합병 동향은 분명한 방향을 보여줍니다. 더 많은 플랫폼이 토큰 판매를 보다 폭넓은 사용자 확보 채널의 일부로 통합하고 있습니다."
수직적으로 통합된 '고립된 지역'의 수는 증가하겠지만, 더욱 흥미로운 발전은 글로벌 유통 네트워크의 부상일 것입니다. 거래소, 파트너, 유통 채널을 아우르는 초지역적 생태계를 상상해 보십시오.
예를 들어, 체인에 구애받지 않고 플랫폼에 구애받지 않는 글로벌 규모의 토큰 배포 모델을 제공하는 Legion + Kraken + 곧 출시될 아시아 중앙화 거래소(CEX) 파트너가 이러한 모델을 표준으로 삼게 될 것입니다.
— @matty_ , Legion 설립자 @legiondotcc
3. 선착순 방식이 아닌 능력에 따른 배분 방식.
선착순(FCFS) 모델은 로봇 군대가 그 공정성을 완전히 파괴했기 때문에 사실상 "사멸"했습니다.
Legion의 역량 기반 평가 시스템(참여도, 평판, 가치 일치도)은 업계 표준으로 자리 잡고 있습니다. 다른 플랫폼들도 다음과 같은 메커니즘을 도입할 예정입니다.
온체인 기록;
장기적인 데이터 활용;
소셜 그래프 점수.
이러한 방식은 Sybil어택 공격 문제를 어느 정도 줄여주지만, 새로운 리스크 초래하기도 합니다. "암호화폐 신용 평가"와 유사한 시스템은 초기 사용자에게는 유리하게 작용하는 반면, 신규 사용자에게는 불리하게 작용할 수 있습니다.
더 공정하지만, 완전히 불평등한 것은 아닙니다.
"2026년까지 토큰 판매 시장은 두 가지 주요 모델, 즉 규정을 완벽하게 준수하는 전문 출시 플랫폼과 허가 없이 이용 가능한 '밈' 출시 플랫폼을 중심으로 양극화될 것입니다. 모호한 포지셔닝을 가진 중소형 플랫폼은 어려움을 겪을 것이며, 유통 역량이 핵심 경쟁 우위 요소가 될 것입니다. 프로젝트 팀은 실제 사용자, 유동성 및 유통시장 지원을 안정적으로 확보할 수 있는 플랫폼을 선택할 것입니다."
— @0xr100 , 임파서블 파이낸스 최고 마케팅 책임자
4. 기관 배치 방식이 표준 모델이 될 것입니다.
전통 금융이 토큰화 분야에 더욱 깊이 관여함에 따라, 다음과 같은 기관 배분 메커니즘이 토큰 판매 구조에 공식적으로 도입될 것으로 예상됩니다.
할당량의 20~30%;
12~24개월의 보관 기간;
체계적인 회계 및 서류 정리 절차.
이는 "온체인 진행되는 간소화된 IPO"로 볼 수 있습니다.
Legion과 같은 플랫폼은 이미 암호화폐 업계의 인수 주관사로서의 입지를 다지고 있으며, 2026년에는 이러한 입지가 업계 표준이 될 것입니다.
"런치 플랫폼과 중앙화 거래소(CEX) 간의 통합이 더욱 심화될 것입니다. 전문 런치 플랫폼은 모듈 인프라 제공업체로 발전하여 KYC (고객 신원 확인) 인증, 감사 판매 계약, 그리고 프로젝트가 자체 웹사이트에 호스팅할 수 있는 내장형 판매 도구를 제공할 것입니다. 동시에 온체인 및 소셜 데이터를 기반으로 하는 시마 Sybil어택 방지 필터가 표준이 될 것이며, 락드롭은 핵심 배포 메커니즘으로서 더욱 주목받을 것입니다."
— @0xr100 , 임파서블 파이낸스 최고 마케팅 책임자
5. 멀티 플랫폼 출시는 최고 수준의 프로젝트에서 일반적인 추세가 되었습니다.
WalletConnect는 CoinList , Bitget Launch X , Echo 에서 동시에 1천만 달러를 모금하며 멀티 플랫폼 출시의 새로운 기준을 세웠습니다. 대규모 프로젝트의 경우:
3~5개 플랫폼 동시 출시가 표준이 될 것입니다.
유통 효율성 향상;
집중 리스크 감소합니다.
조정이 더 어려워집니다(하지만 이는 프로젝트 팀의 문제이지 당신의 문제가 아닙니다).
"프로젝트 팀들이 각기 다른 요구사항에 따라 다양한 발행 플랫폼을 선택하고, 동시에 여러 플랫폼과 협력하는 경우가 점점 더 많아질 것이라고 생각합니다. '코인베이스만 허용된다'는 식의 상황은 절대 발생하지 않을 것입니다. ICO의 부활은 코인베이스가 시장에 진출하기 훨씬 전부터 시작되었고, 코인베이스가 이 분야에 진출하기로 결정한 이유도 바로 그 때문입니다."
— @AlexTops1 , 코인리스트 마케팅 디렉터
여러 플랫폼에 분산되지 않으려는 프로젝트는 자금 부족에 시달리거나 지나치게 중앙집중화된 것입니다.
"우리는 개별적인 일회성 제공에서 조정된 다중 플랫폼 융자 로 나아가고 있습니다. 출시 플랫폼과 중앙화 거래소(CEX)는 더욱 빈번하게 협력할 것이며, 시장은 두 가지 뚜렷한 범주로 나뉘게 될 것입니다."
기관 투자자 대상 판매는 막대한 자금, 장기간의 매각 보류 기간, 그리고 엄격한 규정 준수 요건을 수반합니다.
커뮤니티 우선 판매, 소액 거래, 역량 기반 접근 메커니즘, 사용량 기반 평가 시스템.
구매자들은 또한 표준화된 안전장치를 요구하기 시작할 것입니다. 최소 유동성 및 MM (Market Making) 약정, 더욱 명확한 소매 자금 인출 제한 메커니즘, 그리고 심각한 실적 부진 시 환불 또는 구제 조항까지 요구할 것입니다. '무작위로 상장하고 성공을 바라는' 방식이 아니라, 프로젝트 팀과 구매자 모두에게 합리적인 구조화된 융자 이 더욱 중요해질 것입니다. 이는 단순히 직감에 의존하는 것이 아니라, 건전한 논리에 기반한 것입니다.
— @CEOGuy , Chain_GPT의 CEO 겸 창립자
6. 규정 준수는 경쟁 장벽이 된다
레지온이 MiCA(EU의 암호화 자산 시장 규제 프레임)를 준수하는 구조를 채택하고 미국 증권거래위원회(SEC)와 지속적인 협의를 진행하고 있는 것은 업계의 중요한 변화를 의미합니다.
규정 준수는 더 이상 선택적인 "신호"가 아니라 비즈니스 모델입니다.
다음과 같은 추세가 예상됩니다.
'규정 준수 우선' 출시 플랫폼이 등장할 것입니다.
포괄적인 KYC(고객확인제도) 및 AML(자금세탁방지) 절차가 기본 요건이 될 것입니다.
거래소 규정을 준수하지 않는 판매에 대해 무관용 정책을 채택할 것입니다.
영지식 증명(ZK) 기반 신원 확인 기술에 대한 수요가 상승(드디어 "익명의 디스코드 사용자가 자신이 사람임을 증명하는 것"을 넘어 실질적인 사용 사례가 생겨나고 있습니다).
규정을 준수하지 않는 플랫폼에 출시된 프로젝트는 더 빨리 철수 리스크 있으며, 기관의 수요 또한 감소할 것입니다.
"현재까지 대부분의 암호화폐 융자 연료 토큰, 유틸리티 토큰, 그리고 증권으로 분류되지 않도록 설계된 구조와 같은 네이티브 디지털 자산에 국한되어 왔습니다."
SEC 실무 그룹이 2026년 초에 '혁신 면제', '암호화폐 프로젝트', 그리고 명확성 법안(Clarity Act)을 도입할 것으로 예상됨에 따라, 온체인 유통을 시도하는 새로운 자산 유형을 보게 될 것입니다.
여기에는 스타트업 단계에서 토큰화된 지분의 초기 형태가 포함됩니다.
— @matty_ , Legion 설립자 @legiondotcc
7. 베어장 (Bear Market) 압력으로 인해 양보다 질에 더 집중하게 됩니다.
2025년 말 시장 성과는 다음과 같은 결과를 가져왔습니다.
강한 베어장 (Bear Market) 정서;
약 40억 달러 규모의 ETF 자금이 유출되었습니다.
주요 토큰의 유동성이 감소했습니다.
이러한 추세가 2026년까지 지속된다면 다음과 같은 현상이 나타날 것입니다.
발행되는 토큰의 수가 500개 이상에서 150~200개로 줄었습니다.
평균 융자 규모가 3~5배 증가했습니다.
'밈'에 의해 주도되던 저품질 판매는 사라졌습니다.
인프라 구축과 실질적인 결과물을 창출하는 프로젝트가 주를 이룹니다.
이는 "우량 자산으로의 이동"이라는 전형적인 순환 현상입니다. 즉, 성공하는 자산의 수는 적지만 규모는 더 커지는 것입니다.
"2025년의 두 극단적인 시나리오 모두 실패했습니다."
한편으로는 FDV(완전 희석 가치 평가)가 높고 융자 조달액도 많은 프로젝트들이 있지만, 그 기반이 되는 제품들은 이러한 가치 평가를 뒷받침할 수 없습니다. 시장은 TGE 이후 즉시 이러한 프로젝트들을 조정했습니다 .
반면, 유동성이 부족하고 시장 조성 능력이 떨어지며 거래소 지원이 미약한 저 FDV 프로젝트는 정반대의 이유로 실패합니다.
2026년에는 광범위한 상품 제공에서 신중하게 설계된 상품 제공으로 전환될 것입니다. 진지한 투자자들은 결과를 좌우하는 핵심 요소, 즉 FDV 매칭 진행 상황, 실제 사용자 채택, 유동성 깊이, MM (Market Making) 자질, 그리고 플랫폼의 안정성에 집중할 것입니다. 우수한 프로젝트는 여전히 상당한 자금을 조달할 수 있겠지만, 첫날부터 전체 자본을 소진하려 들지는 않을 것입니다.
거래 플랫폼과 중앙거래소(CEX)는 단순히 과장된 홍보가 아니라, 하락 위험 방지, 최소 유동성 기준, 명확한 시장 조성 약속, 그리고 간편한 보안 또는 환불 메커니즘을 통해 경쟁할 것입니다.
— @CEOGuy , Chain_GPT의 CEO 겸 창립자
8. 동적 가격 책정 방식이 고정 희석 가치 평가(FDV) 방식을 대체합니다.
지속적 자산 청산 경매(CCA)의 성공으로 시장의 공정한 가격 책정에 대한 관심이 다시 높아졌습니다. 다음과 같은 현상이 예상됩니다.
최저 입찰가가 낮은 네덜란드식 경매 방식;
회로 차단기를 사용한 접지 곡선;
머신러닝(ML)/인공지능 시스템에 의한 수요 기반 가격 책정.
"이것이 우리의 40억 달러 FDV입니다. 박수쳐 주세요."라는 시대는 끝났습니다.
고정 평가액은 가격 범위로 대체될 것입니다. 이는 TGE 이후 매도 압력을 줄여주지만, 개인 투자자 들의 기대감을 떨어뜨리기도 합니다(결국, 아무도 파티에서 경매 낙찰에 대해 자랑하지는 않으니까요).
"ICO는 더 이상 단순한 융자 수단이 아닙니다."
이는 프로젝트가 새로운 사용자를 유치하고, 인지도를 높이며, 네트워크 탈중앙화 달성하는 방법입니다.
만약 구매자들이 플랫폼을 떠나지 않거나 다음 날 토큰을 팔지 않는다면, 코인베이스 ICO는 해당 프로젝트에 실제로 얼마나 많은 가치를 창출하는 것일까요?
Aztec의 매우 성공적인 토큰 판매 사례에서 알 수 있듯이, 많은 개발팀은 이러한 사용자들이 자사 애플리케이션으로 유입되기를 바라며, 토큰 판매 및 배포 메커니즘이 완전히 온체인 방식으로 탈중앙화되기를 원합니다.
시장은 사용자가 개인 키를 직접 보유하는 검증 가능한 온체인 금융으로 이동하고 있습니다 . 코인리스트는 이러한 수요에 부응하여 암호화폐에 더욱 특화되고 사용자 중심적인 서비스를 제공하고 있습니다. 사이퍼펑크 정신이 돌아오고 있습니다. 바로 지금이 그 때입니다.
— @AlexTops1 , @CoinList 마케팅 디렉터
9. 발행 후 유동성 보장이 업계 표준이 됩니다.
모나드의 사기 거래가 공포, 불확실성, 의심(FUD)을 촉발시킨 후, 플랫폼은 아무리 훌륭한 발행 메커니즘이라도 발행 후 유동성이 붕괴되면 무용지물이 된다는 사실을 깨달았습니다.
2026년까지 다음과 같은 추세가 나타날 것으로 예상됩니다.
6개월에서 12개월간의 의무적인 시장 조성 활동;
이 플랫폼은 표준화된 유동성 서비스 수준 계약(SLA)을 제공합니다.
새로운 TGE 안정화 후 지표.
전문적인 자금 조달자가 없는 프로젝트는 자금 조달에 어려움을 겪을 것입니다.
오늘날 개인 투자자 토큰 코드보다는 유동성 보장에 더 많은 관심을 보이고 있습니다(환영할 만한 변화입니다).
10. 즉시 잠금 해제 기능을 공동 잠금 시스템으로 대체
코인베이스의 "조기 매도 → 향후 벌금 부과" 모델은 다음과 같이 진화하고 있습니다.
개인 투자자 에게는 3~6개월의 투자금 회수 제한 기간이 적용됩니다.
팀/시드 라운드의 진출 곡선과 유사합니다.
양도 가능한 "보유권"(네, 완전히 새로운 유통시장 빠르게 등장할 것입니다).
이 모델은 매도 압력을 줄여주지만, "락업 피로감"이라는 리스크 수반합니다. 즉, 가격이 불분명한 락업 자산이 시장에 대량 으로 나타날 수 있습니다.
2026년 말까지 발행되는 채권의 약 절반이 커뮤니티 락업 모델을 채택할 것으로 예상됩니다.
시장 구조 영향
토큰 판매는 크게 두 가지 생태계로 나뉘게 됩니다.
1. 기관 판매
거래소 와 통합된 멀티 플랫폼 발행;
융자 금액은 5천만 달러를 초과했습니다.
규정을 철저히 준수함;
12~24개월의 보관 기간;
전문적인 시장 조성 서비스.
2. 커뮤니티 우선 판매
단일 플랫폼 + 능력 기반 점수 시스템;
목표 융자 은 500만 달러에서 2000만 달러 사이입니다.
부분적으로 준수함;
3~6개월의 보관 기간;
소셜 그래프 기반 참여 메커니즘.
두 모델 모두 계속 존재하겠지만 더 이상 서로 경쟁하지 않을 것이며, 각각 다른 시장 요구를 충족시킬 것입니다.
주의가 필요한 주요 리스크
규제 미준수 플랫폼에 대한 규제 조치는 시장 분열을 초래할 수 있습니다.
장기적인 베어장 (Bear Market) 모든 전망치를 약 50% 정도 하향 조정할 수 있습니다.
코인베이스와 크라켄에 대한 과도한 의존은 시장 경쟁을 약화시킬 수 있습니다.
거래가 동결된 주식이 과도하게 유입되면 동결 주식의 암시장에서 혼란이 발생할 수 있습니다.
토큰 판매 전문가들은 뭐라고 말할까요?
자금 조달에 가장 효과적인 계약은 무엇일까요?
@matty_ , Legion 설립자 @legiondotcc : 수익 창출형 소비자 앱과 B2B 토큰은 앞으로도 계속해서 좋은 성과를 낼 것입니다.
"현재의 실적 추세가 더욱 증폭될 것으로 예상합니다."
소비자용 DeFi와 사용자들이 진정으로 좋아하는 애플리케이션, 특히 규모가 작더라도 명확한 수익 경로 또는 바이백 로직을 갖춘 애플리케이션은 앞으로도 시장을 선도할 것입니다.
기관 투자 부문에서는 B2B 지향 토큰(토큰 보유자에게 실질적인 수익원을 창출하는 토큰)이 가장 높은 성과를 보이는 카테고리 중 하나로 남을 것입니다.
@CEOGuy , @Chain_GPT 의 CEO : 기본적 분석이 더욱 중요해질 것입니다.
"효과적으로 자금을 모금할 수 있는 프로젝트는 단순히 토큰으로 포장된 이야기가 아니라, 실제 비즈니스 모델처럼 보이는 프로젝트입니다."
이는 세 가지 요점으로 요약됩니다.
단순한 테스트넷과 사업 계획이 아닌, 실제 사용자와 사용 시나리오를 기반으로 합니다.
명확한 제품 차별화는 기존 대안보다 훨씬 뛰어난 성과를 낼 수 있습니다.
가치를 창출하는 명확하고 신뢰할 수 있는 능력을 갖춘, 일관된 토큰 활용성.
탄탄한 자본 대비 자금 비율(FDV), 명확한 판매 구조, 그리고 창업팀의 대형 기술 기업이나 이전 암호화폐 프로젝트에서의 검증된 실적이 뒷받침된다면, 침체된 시장 상황에서도 자금 유입은 더디지 않고 오히려 앞다퉈 융자 집니다.
@0xr100 , 임파서블 파이낸스의 최고 마케팅 책임자 @impossiblefi : 고성장 프로젝트와 인프라 솔루션이 융자.
"단순히 '유명 벤처캐피탈'의 투자를 받았다는 것만이 아니라, 명확한 성장 데이터(매출, 실제 사용자, 의미 있는 TVL)와 실질적인 유통 역량을 갖춘 앱이 두각을 나타낼 것입니다. 이러한 앱들은 시장 점유율 확대를 주도할 수 있는 생태계 거물들과 함께해야 합니다."
인프라 투자는 여전히 중요한 융자 분야로 남겠지만, 실제 사용자와 수익을 창출하는 앱은 단순히 스토리텔링에만 의존하는 프로젝트를 점차 넘어설 것입니다.
이슈 조합은 ' 이슈 담론 + 인프라 관점'으로, 예측 시장, 인공지능(특히 로봇공학), RWA(실물 자산) 등의 분야를 다루며, 일반적으로 락드롭 방식과 데이터 기반 배포 형식을 통해 제공됩니다.
