비트코인은 다소 불안정하지만 흥미로운 상태로 2025년 크리스마스를 맞이하고 있습니다. 몇 주간의 하락 압력 끝에 현재 가격은 약 93,000달러 선에서 거래되고 있습니다. 네 가지 주요 차트는 시장이 조정 사이클의 마지막 단계에 있음을 시사하지만, 강력한 상승 추세를 나타내는 명확한 신호는 아직 나타나지 않고 있습니다.
데이터에 따르면 시장을 지배하는 주요 요인은 세 가지입니다. 최근 매수자들은 큰 손실을 보고 있으며, 신규 대형 투자자들도 매도에 나서고 있습니다. 거시 경제 상황은 여전히 주요 가격 결정 요인이지만, 현물 시장에서는 매수 압력이 조용히 되살아나고 있습니다.
단기적으로 비트코인을 보유한 소액 개인 투자자들이 큰 손실을 보고 있습니다.
첫 번째 차트는 단기 보유자(STH) 그룹의 실제 손익 데이터를 보여줍니다. 이 그룹은 최근 몇 달 동안 코인을 매수한 사람들로 구성됩니다. 이들의 "실제 가격"은 해당 코인을 매수한 평균 가격입니다.
단기 비트코인 보유자의 실제 손익. 출처: CryptoQuant2025년 초, STH(Straight Through Trading, 자동매매)는 상당히 수익성이 좋았습니다. 당시 비트코인 가격이 급등하면서 평균 포지션 수익률이 15~20%에 달했습니다. 이로 인해 많은 투자자들이 차익 실현에 나서면서 최고가 부근에서 매도 압력이 발생했습니다.
하지만 지금 상황은 역전되었습니다. 비트코인은 현재 STH 그룹의 내재 가치보다 낮은 가격에 거래되고 있으며, 이 그룹은 약 10% 하락했습니다. 차트에서 히스토그램 막대가 짙은 붉은색으로 변한 것은 2025년 최악의 손실 구간 중 하나임을 나타냅니다.
이로 인해 두 가지 결과가 발생합니다.
단기적으로 손실을 보는 투자자들은 종종 가격 반등을 이용해 매도합니다. 많은 투자자들이 손익분기점 수준에서만 매도하려 하기 때문에, 가격이 진입점에 도달했을 때 반등세를 저해하는 요인이 됩니다.
하지만 이처럼 깊고 장기간 지속되는 손실 구간은 대개 주요 조정장 말기에만 나타납니다. 이는 "손이 약했던" 투자자들이 상당한 손실을 입었고, 보유 자산을 매도했을 가능성이 높다는 것을 시사합니다.
어느 시점에 이르면 이 그룹의 매도 압력은 점차 사라질 것입니다.
역사적으로 중요한 추세 반전 신호는 가격이 STH의 실제 가격 아래에서 위로 다시 돌파할 때 나타나는 경우가 많습니다. 이러한 현상이 발생하면 강제 매도 압력이 대부분 해소되고 새로운 매수자들이 모든 공급량을 흡수했음을 의미합니다.
이러한 신호가 나타날 때까지 차트는 시장이 여전히 신중한 태도를 유지해야 하며 현재 가격대 부근에서 횡보세를 이어갈 가능성이 높다는 것을 시사합니다 .
비트코인 고래가 방금 "항복"했습니다.
두 번째 차트는 고래 그룹별 실제 손익을 보여줍니다. 이 데이터는 "신규 고래"와 "기존 고래"의 현금 흐름을 구분합니다. 신규 고래는 최근에 대량의 비트코인을 매수한 투자자들을 의미합니다.
2025년 11월 기준 비트코인 고래의 실제 수익. 출처: CryptoQuant어제, 새로운 고래 투자자들이 단 하루 만에 3억 8600만 달러의 손실을 기록했습니다. 차트에서 이들의 데이터 열을 보면 엄청난 하락세를 확인할 수 있습니다. 또한, 최근 저점 부근에서 여러 건의 대규모 손실 기록이 나타났습니다.
노련한 투자자들은 다릅니다. 그들의 수익과 손실은 더 작고 균형이 잘 잡혀 있습니다. 그들은 신규 투자자들처럼 공격적으로 매도하거나 도망치지 않습니다.
이러한 추세는 종종 조정 국면 말기 에 나타납니다. 새로운 고래 투자자들은 일반적으로 높은 가격에 매수하며, 때로는 레버리지를 사용하거나 강세 전망에 휩쓸리기도 합니다. 시장이 예상과 반대로 움직일 때, 이들은 가장 먼저 매도에 나섭니다.
이러한 매도세는 장기적으로 시장에 오히려 도움이 됩니다. 감정적으로 취약한 대형 투자자들의 손에서 더 안정적인 투자자나 소규모 개인 투자자들에게 코인이 이동하게 되기 때문입니다. 이러한 매도세 이후에는 해당 투자자들의 매도 압력 또한 크게 감소합니다.
단기적으로 이러한 급격한 매도세는 가격을 더욱 하락시킬 수 있습니다. 하지만 중장기적으로는 현재 비트코인 보유자들의 자산 가치를 향상시킬 것입니다.
공황 상태에 빠진 대형 투자자들이 보유 자산을 모두 매도한 후 시장은 안정되고 회복력을 강화할 것입니다.
실질 금리는 여전히 비트코인에 영향을 미칩니다.
세 번째 차트는 비트코인과 2년 만기 미국 국채의 실질 수익률(반대 방향)을 결합한 것입니다. 실질 수익률은 인플레이션을 고려한 금리입니다. 이 두 지표는 2025년에 거의 같은 방향으로 움직일 것으로 예상됩니다.
실질 수익률이 하락하면 차트 반전선이 상승합니다. 비트코인은 유동성 개선으로 인해 종종 같은 시기에 상승합니다. 실질 수익률 하락은 비트코인과 같은 위험 자산을 안전 자산인 채권보다 더 매력적으로 만들기도 합니다.
2년 만기 국채의 실질 수익률 곡선(역전형)과 비트코인의 수익률 곡선을 비교합니다.여름이 끝난 이후 실질 수익률이 다시 상승하고 있습니다. 차트 반전선이 하향 추세를 보이기 시작했고, 비트코인 가격도 하락했습니다. 이는 거시경제적 요인이 여전히 가격 추세의 주요 동인임을 시사합니다.
연준의 금리 인하만으로는 상황을 바꾸기에 충분하지 않을 수 있습니다. 중요한 것은 시장이 미래의 실질 차입 비용을 어떻게 평가하느냐입니다. 인플레이션 기대치가 명목 금리보다 빠르게 하락한다면 실질 수익률은 더욱 상승할 수 있습니다.
비트코인의 지속적인 가격 상승은 현실 세계 여건이 더욱 유리해질 때만 가능합니다. 채권 시장이 이러한 변화를 반영하지 않는 한, 비트코인의 상승세는 거시경제적 요인으로 인한 저항에 계속 직면할 것입니다.
현물 매수자들이 돌아오고 있습니다.
네 번째 차트는 주요 거래소의 90일 CVD 테이커 스팟을 추적합니다. CVD 지표는 매수-매도 가격 수준을 통해 거래된 시장가 주문의 순 거래량을 측정합니다.
이 지표는 공격적인 매수자와 매도자 중 누가 시장을 주도하고 있는지를 보여줍니다.
가격 하락세가 지속된 몇 주 동안은 매수세가 주도되었습니다. 차트에는 매도자들이 현물 시장에서 공격적인 매도 주문을 계속해서 내놓으면서 붉은색 막대가 가득했습니다. 이는 장기간에 걸친 완만한 하락 추세와 일치합니다.
하지만 이제 신호가 반전되었습니다. 지수가 매수세로 전환되면서 매수자가 우세해지고 녹색 막대가 다시 나타나기 시작했습니다. 이는 현물 시장에서 강한 매수자가 강한 매도자보다 많다는 것을 의미합니다.
이는 초기 단계이지만 매우 주목할 만한 변화입니다. 추세 반전은 종종 이와 같은 거래 행태의 작은 변화에서 시작됩니다. 먼저 매수세가 유입되고, 가격이 안정된 후에야 더 많은 자금이 시장에 유입되는 방식입니다.
하루치 데이터만으로는 충분하지 않습니다. 하지만 녹색 막대 추세가 지속된다면 수요가 실제로 회복되었음을 확인할 수 있습니다. 이는 현물 시장이 단기 투자자와 대형 투자자들의 매도 물량을 흡수하고 있음 을 나타냅니다.
크리스마스가 다가옴에 따라 비트코인 가격에 어떤 영향을 미칠까요?
네 개의 차트를 모두 동시에 살펴보면, 이는 조정의 마지막 단계이지 아직 새로운 상승장이 아니라는 것이 분명합니다.
개인 투자자와 신흥 대형 투자자들은 막대한 손실을 입고 있으며, 가격이 조금이라도 반등하면 매도하는 경향을 보입니다. 한편, 높은 실질 금리는 전반적인 시장의 위험 선호도를 제한하는 요인으로 작용하고 있습니다.
하지만 잠재적인 회복세를 시사하는 몇 가지 요인들도 나타나기 시작했습니다. 최근 고래 투자자들의 매도세로 투자 구조가 더욱 건전해지고 있습니다.
현물 시장의 구매자들이 다시 매수에 나서면서 가격 하락 속도가 둔화되고 있습니다.
2025년 크리스마스가 다가오는 지금 , 비트코인은 여전히 약 9만 달러 선에서 소폭 하락세를 보이며 횡보세를 이어가고 있습니다.
실질 금리가 높은 수준을 유지할 경우, 8만 달러의 고점 또는 중점 범위까지 급락할 가능성이 여전히 존재합니다. 시장이 확실한 상승 반전을 보이려면 세 가지 신호가 동시에 나타나야 합니다.
첫째, 단기 개인 투자자의 경우 가격이 매입 단가 이상으로 상승하여 유지되어야 합니다. 둘째, 실질 2년 만기 금리가 하락하여 금융 여건이 더욱 안정되어야 합니다.
셋째, 매수자 측의 우위가 유지되어야 하며, 현물 시장에서 진정으로 강력한 구매력을 보여줘야 합니다.
이 세 가지 요소가 조화를 이루기 전까지 시장은 거시경제 데이터와 미매도 포지션 보유자들의 심리에 따라 변동성이 클 것입니다. 장기 투자자에게 있어 이 시기는 공격적인 투자보다는 계획을 세우는 데 더 적합합니다.
