2025년 12월 12일, 워싱턴 D.C.의 겨울은 예년보다 훨씬 추웠습니다.
길리브랜드 상원의원과 럼미스 상원의원이 블록체인 협회 정책 서밋에서 CLARITY 법안이 마무리 단계에 접어들었다고 발표하며 미소를 지었을 때, 박수갈채는 미미했다. 몇 달 전 하원에서 이 법안을 통과시켰을 때의 열광적인 분위기와는 사뭇 다른, 묘한 불안감이 감돌았다.
왜냐하면 모든 사람들이 법안 초안 302조에 있는 눈에 잘 띄지 않는 각주, 즉 "성숙한 탈중앙화 형 네트워크"의 정의를 이해했기 때문입니다.
더 이상 모호한 "충분히 탈중앙화"가 아니라, 냉철한 수학적 기준선이 되었습니다. 단일 주체 또는 계열사가 보유하는 토큰 공급량 또는 네트워크 검증 권한은 20%를 초과해서는 안 됩니다.
이는 수조 달러 규모의 암호화폐 시장에 드리워진 다모클레스의 검과 같습니다. 비중이 20% 미만이면 CFTC(미국 상품선물거래위원회)의 규제를 받는 "디지털 상품"으로 분류되어 금이나 원유처럼 자유 시장에서 거래되지만, 20%를 넘으면 SEC(미국 증권거래위원회)의 규제를 받는 "디지털 증권"으로 간주되어 상장 기업과 유사한 엄격한 감사 와 유동성 고갈의 위험에 직면하게 됩니다.
이는 암호화폐 업계에 대한 선물이 아니라, 심판의 결과입니다. 특히 "낮은 유통량, 높은 통제력" 모델에 익숙했던 벤처캐피탈(VC) 코인들에게는 사형 선고가 내려진 셈입니다.
오늘은 냉혹한 감사 의 역할을 맡아, 시가 시총 상위 20개 암호화폐 자산을 20%라는 잣대로 꼼꼼히 살펴보겠습니다. 법안이 발효된 후 360일 동안, 누가 살아남고 누가 이 붉은 선 위에서 사라질 운명인지 지켜보겠습니다.
2025년 12월까지의 온체인 데이터와 토큰 분배 모델을 기반으로, 상위 20개 종목을 "안전지대"와 "사망지대"로 구분합니다.
1. 안전지대: 진정한 "디지털 상품"
- 비트코인(BTC)
- 통제 비율: 0% . 사토시 나카모토 사라진 지금, 어떤 주체도 비트코인 네트워크를 통제할 수 없습니다. 비트코인은 투명성 법안(Clarity Act)에서 유일하게 만점을 받은 후보입니다.
- 이더리움(ETH)
- 지배 지분율: 1% 미만 . 이더 재단의 포지션 오래전에 미미한 수준으로 줄어들었으며, 검증자 노드는 극히 분산되어 있습니다. 비탈릭 부테린의 개인적인 영향력은 영적인 영역에 국한되며, 법적으로 요구되는 "지분 20% 이상"을 넘어서지 않습니다.
- 도지코인(DOGE) / 라이트코인(LTC)
- 통제 비율: 거의 0% . 초기 PoW(작업증명) 상품이었기 때문에 사전 채굴도, 벤처 캐피털 투자도, 재단 자금도 없었습니다. 아이러니하게도 이러한 "원시적인" 발행 방식이 2025년에는 가장 큰 규제 장벽이 되었습니다.
2. 레드존: 20% 레드라인을 넘어서는 거인들.
- XRP(리플)
- 리스크 수준: 매우 높음 . 리플이 일부 법적 소송에서 승소했음에도 불구하고, 새로운 클래리티법(Clarity Act) 기준에 따라 리플의 에스크로 계좌에 예치된 XRP 물량은 여전히 상당합니다. 만약 이 법이 해당 토큰들이 "단일 주체의 통제 하에 있다"고 판단할 경우, XRP는 상품으로 거래될 수 없으며 증권으로 등록되어야 합니다.
- 바이낸스 코인(BNB)
- 리스크 수준: 매우 높음 . BNB 체인의 검증자 노드 수는 증가하고 있지만, 바이낸스 거래소 와의 강력한 연결 고리를 끊기 어렵습니다. 또한, 거래소 의 주기적인 소각 메커니즘으로 인해 "탈중앙화" 검증을 통과하기 어렵습니다.
- TON(오픈 네트워크)
- 리스크 수준: 높음 . TON은 과거 발행 방식(초기 채굴자들이 채굴에 집중됨) 때문에 코인 집중 현상이 항상 규제 당국의 골칫거리였습니다. 초기 고래 주소와 재단 간의 연관성이 없음을 입증하지 못할 경우, TON은 상당한 규제 조사를 받을 가능성이 높습니다.
- 수이/아프토스(무브 제미니)
- 리스크 수준: 매우 높음 . 이는 전형적인 "벤처캐피탈 코인"의 예입니다. 토큰 경제를 살펴보면, 팀, 투자자, 재단의 점유율 합계가 일반적으로 50%를 초과합니다. 2025년에도 대량 의 토큰이 잠겨 있거나 재단의 통제하에 있을 가능성이 높습니다. 이러한 토큰들은 관련 법안의 가장 직접적인 표적이 될 수 있습니다.
- 레이어 2 거버넌스 토큰(ARB, OP 등)
- 리스크 수준: 중상 . DAO 거버넌스를 표방하지만, "재무부"는 일반적으로 토큰의 30~40%를 보유하고 있습니다. 규제 당국이 DAO의 핵심 다중 서명 관리자가 "단일 주체"에 해당한다고 판단할 경우, 이러한 L2 토큰은 증권화 리스크 직면할 수 있습니다.
3. 회색 지대: 삶과 죽음의 경계선
- 솔라나(SOL)
- FTX 파산으로 인해 대량 SOL 토큰이 시장에 쏟아져 나오면서 토큰의 탈중앙화가 객관적으로 가속화되었습니다. 그러나 솔라나 재단과 그 계열 벤처캐피탈의 총 포지션 20% 미만인지 여부가 법률팀이 규제 당국과 협상할 때 핵심 쟁점이 될 것입니다.
삶과 죽음의 속도 360일
CLARITY 법안의 가장 잔혹한 부분은 360일의 "유예 기간"을 제공한다는 점입니다.
이는 마치 자애로운 완충 장치처럼 들리지만, 실제로는 시장이 스스로 정화되는 "번식지" 단계입니다. 법안이 발효된 순간부터 모든 고가치 희석주가(FDV) 프로젝트 회의실에서는 카운트다운 시계가 돌아가기 시작했습니다.
기업들이 지분율을 20% 미만으로 줄이려고 노력하는 이 360일 동안 시장에서 어떤 마법 같은 드라마가 펼쳐질지 미리 살펴볼 수 있습니다.
시나리오 1: 생존을 위한 대규모 에어드랍. 진정으로 생존하고 "디지털 상품"으로 변모하고자 하는 프로젝트라면 보유 지분을 희석하는 방법밖에 없습니다. 암호화폐 역사상 최대 규모의 "역유동성 확보" 현상이 발생할 가능성이 매우 높습니다. 재단들은 보유 지분을 대량으로 매각해야 할 것입니다. 이는 자선 행위가 아니라 생존을 위한 몸부림입니다. 프로젝트들은 에어드랍 하거나, 개발자에게 자금을 지원하거나, 심지어 기존 점유율 폐기할 이유를 필사적으로 찾을 것입니다. 에어드롭 헌터와 개인 투자자 에게는 이것이 마지막 기회가 될 수도 있습니다. 하지만 이러한 인위적인 매도 압력은 단기적으로 가격을 급격히 하락시킬 것입니다.
시나리오 2: 지분 포기를 동반한 "증권화" 많은 프로젝트 팀은 지분을 20% 미만으로 줄이는 것이 투자자들로부터 어렵게 얻은 모든 수익을 되돌려주는 것과 마찬가지라는 사실을 깨닫게 될 것입니다. 이는 자본의 본질에 어긋납니다. 따라서 그들은 다른 길을 선택할 것입니다. 바로 스스로를 증권으로 인정하는 것입니다. 하지만 이는 쉬운 길이 아닙니다. "디지털 증권"으로 분류되면 코인베이스나 크라켄과 같은 대형 거래소 해당 토큰을 메인 보드에서 제외하거나, 전용 "증권 영역"으로 옮기거나, 아예 철수 해야 할 수도 있습니다. 이는 유동성의 급격한 감소를 의미합니다. 시장 조성자들은 거래를 중단하고, 대출 프로토콜은 담보 자격 요건을 해제하며, 이러한 토큰들은 소수의 적격 투자자만이 거래할 수 있는 좀비 자산으로 전락할 것입니다.
시나리오 3: 거래소 의 "대대적인 숙청" 360일 기간이 끝나기도 전에, 거래소 법무팀은 선제적으로 조치를 취할 것이다. 코인베이스와 같은 거래소들은 값비싼 DCE(디지털 상품 거래소) 라이선스를 보호하기 위해 규제 당국보다 훨씬 더 적극적으로 상장 목록을 검토할 것이다. "죄 있는 한 명을 풀어주는 것보다 무고한 천 명을 죽이는 것이 낫다." 불투명한 통제 하에 있는 회색지대 토큰들은 법 시행 후 첫 3개월 동안 대규모 철수 물결에 직면할 것이다. 유동성은 알트코인에서 비트코인과 이더 으로 돌이킬 수 없이 이동할 것이다.
결과: 암호화폐 시장의 신사화
10년 후, 2025년 겨울을 되돌아볼 때쯤이면 CLARITY 법안이 암호화폐 업계에 있어 획기적인 전환점이었음을 알게 될 것입니다.
이전에는 그야말로 무법천지였습니다. 코드를 작성하고 스토리를 만들 수만 있다면 코인을 발행하고, 고위급 통제를 통해 가격을 조작하여 막대한 이익을 거머쥘 수 있었습니다. 그 시대의 영웅은 SBF, 도권, 그리고 트위터에서 코인을 홍보하던 익명의 벤처캐피탈리스트들이었습니다.
그 후, 이곳은 월스트리트의 안방이 되었습니다. 20% 수익률 기준은 "임시방편적인" 운영으로 벼락부자가 될 수 있다는 환상을 완전히 무너뜨렸습니다. 미래의 암호화폐 시장은 더 이상 수백, 수천 배에 달하는 극심한 변동을 겪지 않을 것입니다. 대신, 규제 준수, 감사, 낮은 변동성, 그리고 기관 투자자의 지배력이 특징이 될 것입니다.
시장은 잔혹하게 두 갈래로 나뉘었습니다. 한쪽은 "화이트리스트" (상품)로, BTC, ETH, SOL(잠재적으로) 등이 포함되며, 이들은 ETF를 통해 유통되고 전 세계 연기금의 투자 대상이 됩니다. 다른 한쪽은 "블랙리스트" (증권)로, 20% 기준을 충족하지 못하는 수천 개의 알트코인이 주류 거래소 에서 퇴출되어 온체인 거래소(DEX)라는 어두운 숲을 헤매며 소수의 마니아와 투기꾼들만의 은밀한 게임으로 전락할 것입니다.
일반 투자자들에게 지금은 FOMO(놓치는 것에 대한 두려움)에 사로잡힐 때가 아니라, 재무제표를 현미경으로 꼼꼼히 살펴볼 때입니다.
포지션 브라우저를 열고 "보유자" 섹션을 확인하십시오. 상위 10개 주소가 점유율 의 50%를 차지하고, 대부분 "Foundation", "Team" 또는 이름이 없는 "Vest Contract"로 태그 다음 사항을 확인하십시오.
그러니 360일 카운트다운이 0에 도달하기 전에 선택을 하시기 바랍니다. 그 이후에는 유동성 확보의 문이 영구적으로 닫힐 것입니다.
