한 해가 저물어가는 시점에서, 저는 지난 한 해 동안 제가 저지른 실수들을 되돌아보고 그로부터 얻은 몇 가지 교훈으로 정리해 보았습니다.
이 내용을 공유하는 이유는 저 자신에게 상기시키기 위한 것일 뿐만 아니라, 다른 분들에게도 참고 자료가 되기를 바라는 마음에서입니다.
원리는 사실 매우 간단하지만, 손실을 겪어본 후에야 비로소 이해할 수 있습니다.
포지션 완전히 날아가는 순간, 왜 그렇게 높은 레버리지를 사용했는지 후회하게 되죠.
I. 투기꾼의 천국, 투자자의 무덤
헤지펀드 매니저 후멍은 투자와 투기에 대해 매우 정확한 정의를 내렸습니다.
"수익이 같은 상품의 시점별 가격 차이에 따라 달라진다면 그것은 투기입니다. 하지만 수익이 내재가치 상승과 배당금에 따라 달라진다면 그것은 투자입니다."
코인업계 에 발을 들인 후 처음 몇 년 동안은 순수 비트코인(BTC)만 보유했고 꽤 좋은 결과를 얻었습니다.
이러한 강력한 긍정적 피드백은 코인업계 에서 대부분의 경우 다음과 같은 상황으로 이어집니다.
저는 예전에 이 시장에서 "마음 편히 잠들 수 있는" 투자처를 찾고 있었습니다.
이것이 바로 소위 "가치 투자"가 가져다주는 안정감입니다.
저는 팀 구성, 백서, 그리고 기본적인 데이터를 살펴보면서 1~2년 정도 보유할 만한 주식을 찾으려고 노력합니다.
소위 TVL(총 예치 자산), 활성 지갑 주소 수, 거래량—이러한 상세해 보이는 데이터는 자산을 보유하는 동안 잠들기 위한 최고의 수면제와 같습니다.
하지만 이는 BSC 밈 플레이어들이 주식을 사서 CZ나 Heyi의 응답을 기다리는 것과 크게 다르지 않습니다.
나는 오늘 늘어날 수도 있지만 내일은 사라질 수도 있는 데이터를 안고 잠이 든다.
그들은 유명인 효과를 기대하며 잠자리에 들었다.
나는 그들보다 더 나은 존재가 아니다.
그 이유는 코인업계 애초에 근본적인 가격 결정에 관한 것이 아니었기 때문입니다.
- 불장(Bull market) 에서는 정서 가 가격 결정에 60%, 코인 구조가 30%를 차지하고, 소위 "펀더멘털"은 10%에 불과할 수 있습니다.
- 베어장 (Bear Market) 에서는 정서 에 따른 가격 결정이 40%, 코인 구성이 50%를 차지하며, 펀더멘털은 여전히 10%에 불과합니다.
현재 시장은 행동 금융학이 과도하게 효율적이고 정서 의 진자 효과가 매우 두드러지는 시장입니다. 이러한 시장에서는 투기가 투자보다 훨씬 더 수익성이 높습니다.
만약 그게 전부라면, 코인업계 가치 투자는 결코 "무덤"이 아니라고 할 수 있습니다.
"가치 투자"의 가장 무서운 측면은 두 가지입니다.
1⃣가치 투자 관점에서 특정 코인을 매수하는 것은 스스로를 속이는 행위입니다.
가격이 10~20% 하락하면 "시장이 멍청해, 다들 취했지만 난 멀쩡해, 현물 거래가 두렵지 않아"라고 스스로를 위로할 겁니다. 로스 컷 하지 않고, 오히려 평균 매입 단가를 낮추는 것을 고려할지도 모릅니다.
50% 하락 후, 당신은 자신이 틀렸을지도 모른다는 것을 어렴풋이 깨닫지만, 이미 너무 많은 손실을 입었기 때문에 로스 컷 꺼려집니다.
가격이 90% 폭락하자, 당신은 조용히 거의 사용하지 않는 지갑으로 코인을 옮깁니다. 그리고 단체 채팅방에서 코인 가격이 100% 올랐다는 소식을 접했을 때, 손익분기점을 넘으려면 다시 10배는 올라야 한다는 사실을 깨닫습니다.
2⃣ 처음에는 암호화폐 투기에 관심이 있었지만, 손실을 본 후 가치 투자로 전환한 경우:
"가격이 10% 하락했지만, 일각에서는 '이 코인은 아직 회생 가능성이 있어 보이며, 대형 투자자가 매수하기를 기다리고 있다'고 말하고 있습니다."
"20% 하락했지만, 저는 가치 투자자입니다. 이 가격이라면 현재 보유량을 유지해도 큰 손실은 없을 것 같습니다."
그 다음에 무슨 일이 일어났는지 아시잖아요.
그렇다면 그 돈은 어떻게 사라진 걸까요?
사실 이 원리는 오래전에 읽었지만, GMX, DYDX, JUP, MET, PUMP, CLANKER, BONK를 직접 경험해 보고 나서야 진정으로 이해하게 되었습니다.
2. 전희에 전력을 다하고, 오르가즘에 도달하면 갑자기 멈추세요.
포지션 관리와 관련하여 GCR에는 많은 사람들이 간과했지만 매우 중요한 한 가지 원칙이 있습니다.
"알트코인 사이클에서는 추세가 반전되는 즉시 리스크 노출을 극대화하고, 시간이 지남에 따라 점진적으로 자본을 보호해야 합니다."
이는 대부분의 사람들이 가진 직관과는 반대되는 것입니다.
저는 지난 2년 동안 이 실수를 수없이 저질렀습니다.
AI 에이전트 시장 동향
작년 이맘때쯤 AI 밈 시즌이 시작될 무렵, 저는 GOAT, AI16Z 등 여러 밈 토큰에 포지션 으로 투자했습니다. 수익률은 괜찮았지만, 절대 수익률은 그다지 높지 않았습니다. 그러다 스웜(Swarms)이 등장하면서 친구들이 한 번에 수십만 USDT를 벌어들이는 것을 보고 저도 투자 규모를 늘리기 시작했습니다. 그때부터 미친 듯이 손실을 보기 시작했죠. 아마 많은 사람들이 저와 같은 심정이었을 겁니다. 트럼프가 아니었다면 제 수익률은 비트코인(BTC) 수익률에도 미치지 못했을 테니까요.
연초에 트럼프는 너무나 많은 사람들의 생명을 구했습니다. 원래 대부분의 사람들은 AI 에이전트의 물결이 사그라든 후에야 비로소 자신의 운명을 맞이할 수 있을 거라고 생각했습니다. 하지만 AI 에이전트가 쇠퇴하기 시작할 무렵 트럼프가 갑자기 나타나 많은 사람들에게 AI 밈에서 트럼프로 관심을 돌리며 깔끔하게 생을 마감할 기회를 주었습니다.
BSC 시장 데이터
9월, 블록체인 스캔과 밈 참여를 거의 중단한 상태였는데, 우연히 그날 오후 CZ의 4bnb 관련 트윗을 보게 되었습니다. 수백만 달러어치의 4bnb를 매수하고 그대로 두었는데, 그 직후 BSC의 엄청난 급등세를 목격하게 되었습니다. 뒤늦게 포지션 늘릴 기회를 놓쳤다는 것을 깨달았고, 초기 상승분을 만회하기 위해 4bnb 매도 수익과 온체인 인출한 자금을 이용해 바이낸스 라이프를 매수할 수밖에 없었습니다.
돌이켜보면, 우리가 더 일찍 리스크 감수 수준을 높였더라면 나중에 어떤 일이 생기더라도 훨씬 더 능숙하게 대처할 수 있었을 것이다. 설령 실수를 하더라도 손실이 그렇게 크지 않았을 것이다.
대부분의 경우 우리의 본능적인 반응은 다음과 같습니다.
- 시장이 막 상승하기 시작할 때는 미래가 불확실하므로 기다려 보는 것이 최선입니다.
- 시장이 호황을 누리고 시장 합의가 형성되었을 때, 과감하게 투자해야 합니다.
추세가 반전된 직후에는 시장이 이전 베어장 (Bear Market) 의 트라우마에 휩싸여 있어 모든 "이야기"가 사기처럼 들리기 때문입니다. 하지만 시장이 반등 정점에 달하면 그 이야기들은 완벽해 보이고, 합의도 최고조에 이릅니다.
하지만 손익 비율(확률)의 관점에서 보면 현실은 정반대입니다.
- 추세 반전 시점: 불확실성이 크지만, 현재 시점이 성공 확률이 가장 높고 하락폭이 제한적이므로, 과감한 투자를 통해 승리를 노려볼 만합니다.
- 클라이맥스(합의점): 현재 시장은 "안정적"으로 보이지만, 가격에는 이미 미래 기대치가 반영되어 있으며 하락 리스크 크게 증가했습니다. 이 시점에서는 모든 것을 걸기보다는 "중단"하는 것이 적절한 조치입니다.
III. 사모펀드 투자(PE) 및 자사주 매입/매각 함정에 주의하세요
모든 PER 및 현금 흐름 평가 방법은 장기적인 지속 가능한 성과라는 공통된 전제를 공유합니다.
하지만 비트코인이 탄생한 이후 오늘날까지 비트코인 외에는 지속 가능한 것이 없었습니다.
모든 분야의 선두 기업들이 바뀌었습니다. 5년 전 코인마켓캡의 상위 10위 목록을 살펴보면, 절반 이상의 기업들이 이제는 낯설거나 아예 사라진 것을 알 수 있습니다.
단일 PERP 트랙의 선두 주자가 dydx와 gmx에서 hyperliquid로 바뀌었습니다.
수많은 다른 계획들도 거짓으로 판명되었습니다. 대부분의 프로젝트는 1년을 넘지 못하고 사라집니다.
사모펀드 평가와 자사주 매입/소모는 제가 경험했던 투자 중 가장 어렵고 고통스러운 경험이었습니다. 이는 앞서 언급했던 "가치 투자"와 매우 유사합니다.
일부 프로젝트가 5배, 심지어 3배나 높은 가격에 제공될 때, 구매하고 싶은 유혹을 뿌리치기란 정말 어렵습니다.
저는 아직 희망적인 생각을 조금 품고 있기 때문에, PE 함정에 빠지지 않도록 조심하라고만 말씀드릴 수 있겠지만, 많은 사람들이 이 함정에 완전히 빠지지 않을 수 있을 거라고 생각합니다.
개인적으로는 아직 손해를 충분히 보지 않았다고 생각하고, 이 업계에 대한 환상이 아직 남아있어서 1년 더 버텨볼 생각입니다.
마침내
인류가 역사로부터 배우는 교훈은, 0xPickleCati가 며칠 전에 쓴 글에서 분명히 언급했듯이, 인류는 결코 자신의 실수로부터 진정으로 배우지 못한다는 것입니다.
어떤 고통은 직접 경험해보지 않으면 이해하거나 본능적인 반응으로 단순화할 수 없습니다.
