규제 전략의 새로운 국면: CEEX, SEC 혁신 면제 조치가 글로벌 암호화폐 산업에 미치는 영향 분석

지난 몇 년간 미국 규제 당국의 암호화폐 자산에 대한 태도는 롤러코스터처럼 오르락내리락했습니다.

전 미국 증권거래위원회(SEC) 위원장 게리 겐슬러는 "규제는 곧 집행"이라는 접근 방식으로 유명했습니다. 그는 1946년 하위 테스트 (Howey Test)를 근거로 자금 조달에 사용되는 모든 토큰을 증권으로 분류하고 리플(Ripple)과 같은 프로젝트를 상대로 소송을 제기했습니다. 예를 들어, 2023년 법원은 XRP가 기관 투자 시장에서는 증권이지만 소매 시장에서는 상장 이 아니라고 판결했습니다. 이미 SEC에 S-1 서류를 제출하여 상장한 코인베이스(Coinbase)조차 "미등록 거래소 운영" 혐의로 기소하다 당했습니다. 이러한 모순은 시장에 공포 분위기를 조성했는데, 이를 "SEC 효과"라고 ​​합니다. 토큰이 증권으로 지정되면 가격이 폭락하는 경우가 많고, 자본과 개발자들은 규제가 더 엄격한 유럽과 아시아로 빠져나갑니다.

2025년 미국 정부 교체 이후 정책 방향에 중대한 변화가 일어났습니다. 새로 임명된 SEC 위원장 폴 앳킨스는 CNBC와의 인터뷰에서 대부분의 암호화폐 자산은 증권으로 분류되어서는 안 된다고 주장하며, 토큰 분류 체계 , 암호화폐 프로젝트 , 혁신 면제 라는 세 가지 주요 개혁안을 제안했습니다. 그는 대부분의 암호화폐 자산이 상품, 수집품 또는 도구적 토큰과 유사하며, 하위 테스트(Howey Test)를 충족하는 투자 계약 중 극히 일부만이 진정한 증권이라고 설명했습니다. 새 행정부는 여러 소송을 취하하고 SEC와 CFTC에 공동으로 규정 개발을 진행하도록 지시함으로써, 미국이 암호화폐 혁신의 글로벌 허브로서의 위상을 되찾기를 기대하고 있습니다.

혁신 면제와 관련하여, 앳킨스는 2026년 1월에 "혁신 면제" 샌드박스를 출시하겠다고 약속했습니다. 이 샌드박스는 프로젝트가 번거로운 등록 절차 없이 제한된 기간 내에 제품을 신속하게 테스트할 수 있도록 하는 것을 목표로 하지만, 운영 보고서를 공개하고, KYC/AML 규정을 준수하며, 투자자 보호조치 시행해야 합니다. 이러한 정책은 블록체인 스타트업에 숨통을 트여주고 규제 비용을 줄여주는 것으로 평가받고 있습니다. 그러나 발행자가 사용자 신원을 확인할 수 있도록 허용하는 것은 탈중앙화"개방성 원칙 위반"이라는 비판을 받고 있으며, 일부 DAO는 유동성 풀이 허가형 시스템과 비허가형 시스템으로 나뉘게 될 것을 우려하고 있습니다.

규제 방향의 변화는 과거의 교훈과 분리해서 생각할 수 없습니다.

2022년 11월, 세계 최대 가상화폐 거래소 중 하나였던 FTX가 단 며칠 만에 붕괴하며, 한때 320억 달러의 가치를 자랑하던 거대 기업은 파산 신청을 했습니다. 창립자인 샘 뱅크먼-프리드는 이후 체포되어 여러 형사 혐의로 기소되었습니다. 언론은 이 사건을 "암호화폐계의 리먼 브라더스 사태"라고 부르며, 수백만 명의 사용자가 자산을 잃었다고 보도했습니다. 이 사건을 계기로 유럽과 미국의 규제 당국은 규제받지 않는 거래소 폰지 사기의 온상이 될 수 있다는 사실을 깨달았습니다. 보고서에 따르면, 주요 위기가 발생할 때마다 새로운 리스크 관리 기준이 마련되고, 사회는 더욱 엄격한 규제 프레임 요구하게 됩니다.

FTX 사태에서 얻은 교훈을 바탕으로 미국 정부는 암호화폐 규제 강화 프로그램인 크립토 스프린트(Crypto Sprint)를 시작하여 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC)가 암호화폐 자산에 적용 가능한 구체적인 지침을 마련하도록 했습니다. 동시에 의회는 스테이블코인을 합법적인 결제 수단으로 인정하는 지니어스 법안(GENIUS Act)을 통과시켰습니다. 또한 미국 재무부는 은행의 암호화폐 자산 보유를 금지했던 SAB 121 법안을 폐지하여 골드만삭스와 시티그룹 같은 은행들이 고객의 비트코인과 이더 보유할 수 있도록 했습니다. 이러한 조치들은 정부가 무분별한 규제에서 벗어나 과거의 교훈을 바탕으로 리스크 관리 시스템을 재설계하고 있음을 보여줍니다.

강화된 규제가 산업의 침체를 의미하는 것은 아닙니다. 오히려 일부 기업들은 규제 준수를 적극적으로 수용하고 이를 경쟁 우위로 전환하고 있습니다. 코인베이스(Coinbase)를 예로 들어보겠습니다. SEC(미국 증권거래위원회)로부터 기소하다 당한 후, 코인베이스는 효율적인 KYC(고객확인제도)/자금세탁방지 기술을 개발하여 이를 "서비스형 규제 준수(compliance-as-a-service)" 형태로 다른 기관에 판매했습니다. 코인베이스의 보고서에 따르면, 외부 기업에 기술 지원을 제공함으로써 업무 매출이 215% 이상 증가했습니다. 이 사례는 엄격한 규제 환경 속에서도 기업들이 혁신적인 솔루션을 통해 사업적 가치를 창출할 수 있음을 보여줍니다.

리스크 캐피털 업계의 거물인 안드레센 호로위츠(a16z) 역시 선제적 조치를 취해 전 상품선물거래위원회(CFTC) 위원장 히스 타버트를 최고 법률 책임자로 영입하여 정책 결정에 적극적으로 참여하고 영지식 증명과 같은 기술에 대한 보다 완화된 규제 환경을 조성하기 위해 규제 당국에 로비 활동을 펼치고 있습니다. 이러한 '회전문 인사' 전략은 자사 포트폴리오 기업의 발언권을 확보하는 동시에 규제 당국과 업계 간의 권력 투쟁을 반영합니다.

또 다른 흥미로운 사례는 테슬라에서 찾아볼 수 있습니다. 미국 노동법은 기업이 암호화폐로 직접 임금을 지급하는 것을 금지하고 있기 때문에, 머스크의 팀은 캘리포니아 주의 오래된 법률에서 "긴급 선지급"을 허용하는 허점을 활용했습니다. 이를 통해 직원들은 급여의 일부를 스테이블코인인 USDC 로 받을 수 있었고, USDC는 가상화폐 거래소 통해 매일 정산되었습니다. 이러한 영리한 전략은 규제 프레임 내에서도 혁신적인 보상 제도를 모색할 수 있으며, 직원들의 디지털 자산에 대한 관심을 충족시킬 수 있음을 보여줍니다.

미국의 정책 변화는 단발적인 사건이 아닙니다.

유럽에서는 암호화폐 시장 지침(MiCA)이 2024년에 발효되어 EU 전역에 통일된 규정을 제공했습니다. 유럽 증권시장감독청(ESMA)은 2024년 12월 30일 이전에 암호화폐 서비스를 제공하는 기업은 전환 기간 동안 계속 운영할 수 있다고 밝혔지만, 회원국들은 투자자 보호를 위해 전환 기간을 자체적으로 단축할 수 있다고 덧붙였습니다. MiCA는 디지털 자산 서비스 제공업체에게 거래 기록, 오더북, 투명성 데이터를 표준 형식으로 공개하고 시장 질서를 보장하기 위한 백서 정보를 제출하도록 요구합니다. 각국의 전환 기간 시행 기간이 서로 다르기 때문에 규제 차익거래로 인해 "규제 퍼즐"과 같은 혼란이 발생할 수 있다는 우려가 제기되고 있습니다. 독일과 같은 국가는 시장 점유율 확보를 위해 전환 기간을 단축하여 더 많은 기업이 현지 라이선스를 신청하도록 유도했습니다. 이러한 차별적인 시행으로 인해 EU는 경쟁력에 영향을 미치는 규제 분열을 방지하기 위해 ESMA가 통합된 규제 플랫폼을 구축해야 하는지 여부를 검토하게 되었습니다.

영국은 금융서비스시장법(FSMA)을 통해 다단계 규제 체계를 구축했습니다. 규제 샌드박스를 통해 스타트업은 통제된 환경에서 혁신적인 제품을 테스트할 수 있으며, 규제 당국은 이를 통해 데이터를 수집하고 정책을 조정합니다. 아시아에서는 싱가포르와 홍콩이 2020년부터 규제 샌드박스 프로그램을 시행하여 가상화폐 거래 플랫폼에 라이선스를 발급하고 거래소 유치했습니다. 싱가포르 통화청(MAS)은 인베스타 엑스(InvestaX) 와 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton) 이 출시한 블록체인 기반 머니마켓펀드를 승인하여 개인 투자자 토큰화된 단기채권과 기업어음을 구매할 수 있도록 했습니다. 이 펀드의 점유율 온체인 기록되어 실시간 투명성과 일일 유동성을 제공합니다. 이 사례는 아시아 규제 당국이 실무 경험을 바탕으로 리스크 과 수익을 평가하는 "시행착오" 방식을 선호하는 경향이 있음을 보여줍니다.

개발도상국 시장에서 파키스탄 정부는 바이낸스와 양해각서를 체결하고 20억 달러 규모의 채무 및 상품 토큰화 시범 사업을 추진하고 있습니다. 서방 제재의 영향권에 위치한 파키스탄은 토큰화를 통해 유동성을 개선하고 해외 자본을 유치함으로써, 신흥 경제국들이 금융 혁신을 통해 전통적인 제약을 극복하려는 전략을 보여주고 있습니다. 미국과 유럽연합이 여전히 규제 프레임 논의하는 동안, 신흥 시장들은 블록체인 융자 도구를 빠르게 도입하고 있으며, 이러한 "도약적 발전"은 주목할 만합니다.

돌이켜보면, 미국 증권거래위원회(SEC)가 도입한 "혁신 면제"는 전 세계 암호화폐 정책의 변화를 보여주는 이정표와 같습니다. 강경한 법 집행에서 범주별 규제, 임시 면제, 샌드박스 시범 운영으로의 전환이 그것입니다. 정책 입안자들은 단순한 차단이 인재 유출과 회색지대 확대를 가속화할 뿐이라는 사실을 깨닫기 시작했습니다. 보다 현실적인 접근 방식은 투자자 보호와 혁신 속도 사이에서 적절한 균형점을 찾는 것입니다.

게임은 아직 끝나지 않았습니다. 전통적인 금융 기관들의 지속적인 시장 진입은 블록체인의 활용 시나리오를 넓히고 새로운 세력 균형을 가져왔습니다. 시카고 상품 거래소(CME)와 뉴욕 증권 거래소(NYSE) 같은 전통적인 거대 기업들은 잇따라 관련 상품을 출시했습니다. 세계 거래소 연맹(WFE)은 규제 완화가 시장 건전성을 약화시킬 것을 우려하며 전통적인 거래소 와 DeFi 플랫폼에 동일한 규제를 적용해야 한다고 주장합니다. 반면 시타델 증권(Citadel Securities)과 같은 기관들은 탈중앙화 프로토콜에 대한 더욱 강력한 규제를 요구하는 반면, 유니스왑(Uniswap)의 창립자는 과도한 규제가 오픈 소스 혁신을 저해할 것이라고 주장합니다. 이러한 의견 차이 자체가 이 새로운 패러다임의 복잡성을 보여줍니다.

일반 독자라면 '혁신 면제'를 이해하기 위해 복잡한 규정을 파헤칠 필요는 없습니다. 정부가 지정한 시험 무대라고 생각하면 됩니다. 초기 단계 프로젝트들이 제한된 기간 동안 새로운 변종을 시험해 보고, 성숙 단계에 이르면 정식 승인을 신청할 수 있도록 하는 제도입니다. 규제 당국은 유연성을 제공하지만, 동시에 여러 가지 장벽도 세울 것입니다. 프로젝트는 운영 진행 상황과 리스크 를 지속적으로 공개해야 합니다. 세부 규정이 시행됨에 따라 미국에서는 프로젝트들이 다시 활발해질 수 있으며, 유럽과 아시아에서도 벤치마킹 메커니즘 도입이 가속화되어 보다 보편적인 규제 모델이 마련되고 암호화폐 생태계가 더욱 표준화되고 포용적인 단계로 나아갈 수 있을 것입니다.

거래 플랫폼에게 규제 경쟁은 주로 두 가지 영역에 기회를 제공합니다. 바로 "규정 준수 이행 + 사용자 경험 개선 및 불편함 감소"입니다. CEEX는 원스톱 다중 통화 통합 거래에 집중하며 "브로커"를 중심으로 성장 동력을 구축하고 있습니다. CEEX 플랫폼 토큰인 CMC는 브로커 전용 권리 보유 수단으로, 브로커는 CMC 채굴에 참여할 수 있습니다. 아프리카 시장에서는 현지 미디어, 교육 기관, 채굴 의 협력을 확대하는 공동 개발 계획을 시작했습니다. 동시에 두바이 VARA에 VASP 라이선스 신청을 진행하여 중동 지역 규정 준수 채널에서 선도적인 위치를 확보하고 있습니다. 새로운 앱은 등록 후 브로커 신청을 우선 처리하고 홈페이지 오른쪽 상단에 "브로커리지 센터"를 추가했습니다. 채굴 센터는 이체/입금 및 레벨 데이터 시각화 기능을 통합하여 업그레이드 및 운영을 더욱 편리하게 만들었습니다.