2025년이 저물어가는 지금, 월가는 두 가지 요인 사이에서 딜레마에 빠져 있습니다. 하나는 올해 상승세를 이끌었던 인공지능(AI) 관련 투자에 대한 의구심이 커지고 있다는 점이고, 다른 하나는 거의 한 세기 동안 12월 시장을 끌어올려 온 역사적으로 신뢰할 수 있는 계절적 패턴입니다.
이러한 긴장감으로 인해 투자자들은 상승세를 추격할지 아니면 하락에 대비할지 논쟁을 벌이고 있습니다.
"거래량이 몰린다고 해서 쉽게 돈을 벌 수 있는 건 아닙니다."
12월 마지막 5거래일과 1월 첫 2거래일을 포함하는 이른바 '산타클로스 랠리'는 1929년 이후 79%의 확률로 상승을 가져왔으며, 평균 수익률은 1.6%입니다. 지난 8년 동안 하락세는 단 한 번만 발생했습니다.
하지만 회의론자들은 이러한 패턴이 지나치게 잘 알려져 오히려 독이 되었다고 주장합니다. 한 투자자는 X지에 "계절성은 모두가 그렇게 믿을 때까지는 효과가 있지만, 이는 한 해 중 가장 뻔한 거래 방식이 되어버렸고, 바로 그게 문제다"라고 썼습니다. 핵심 주장은 간단합니다. 시장은 합의 에 보상하는 것이 아니라 오히려 불이익을 준다는 것입니다.
주식 외 위험 자산에서도 균열 조짐이 나타나고 있습니다. 비트코인은 현재 약 89,460달러에 거래되고 있으며, 지난 한 달 동안 6.9% 하락했습니다. 11월 말 95,000달러 이상을 유지하지 못한 것이 원인입니다. 현재 비트코인의 시가총액은 약 1조 7,800억 달러입니다.
AI의 진실의 순간
보다 근본적인 우려는 지난 3년간 S&P 500 지수의 30조 불장 이끈 인공지능(AI) 분야에 있다.
블룸버그에 따르면, 엔비디아의 최근 주가 하락부터 예상보다 높은 AI 투자 지출 발표 후 오라클의 주가 급락, 그리고 오픈AI 관련 기업들에 대한 투자 심리 악화에 이르기까지 회의적인 시각이 점차 확산되고 있습니다. 칼로다인 자본 매니지먼트의 CEO인 짐 모로우는 "지금은 투자의 실효성을 시험하는 중요한 시점"이라며, "지금까지는 좋은 투자였지만, 투자 수익률이 좋을지 확인하기 위해 어느 정도 위험을 감수하고 투자하는 시점"이라고 말했습니다.
비용 부담은 엄청납니다. 알파벳, 마이크로소프트, 아마존, 메타는 향후 12개월 동안 데이터 센터에 4천억 달러 이상을 투자할 것으로 예상됩니다. 이들 기업의 감가상각비는 2023년 말 약 100억 달러에서 2026년 말 300억 달러로 세 배 증가할 전망입니다.
월스트리트저널이 인용한 테네오(Teneo) 조사에 따르면 현재 진행 중인 AI 프로젝트 중 투자 대비 수익이 더 큰 프로젝트는 절반에도 미치지 못하는 것으로 나타났습니다. 그럼에도 불구하고 CEO의 68%는 2026년에 AI 관련 지출을 늘릴 계획입니다. 이 조사에서는 마케팅과 고객 서비스 분야에서 AI 활용이 가장 생산적인 것으로 나타났으며, 보안, 법률, 인사 관리 분야에서는 그 뒤를 이었습니다.
기대치에도 차이가 있습니다. 기관 투자자의 53%는 6개월 이내에 수익을 기대하는 반면, 대기업 CEO의 84%는 더 오랜 시간이 걸릴 것으로 예상합니다.
옵티미즘(Optimism) 의 근거
하지만 닷컴 버블 붕괴와의 비교는 과장된 측면이 있을 수 있습니다. 나스닥 100 지수는 현재 예상 이익의 26배에 거래되고 있는데, 이는 2000년 버블 정점 당시의 80배를 훨씬 밑도는 수치입니다. 엔비디아, 알파벳, 마이크로소프트 모두 이익의 30배 미만에 거래되고 있습니다.
그리고 역사는 강세장을 지지합니다. 금융 뉴스레터인 코베이시 레터(The Kobeissi Letter)에 따르면, 지난 75년 동안 12월 마지막 2주는 주식 시장에 가장 좋은 시기였으며, S&P 500 지수는 연말까지 7,000에 도달할 가능성이 있습니다.
숏 으로는 계절적 요인과 포모(FOMO)( 놓칠까 봐 두려워하는 심리)가 시장을 지탱할 수 있습니다. 하지만 2026년에는 AI 투자가 실질적인 수익을 창출할지 여부가 시장 방향을 결정하는 핵심 변수가 될 것입니다.
