저자: 릭, 메사리 리서치 분석가; 번역: 진써차이징(Jinse)
2026년이 빠르게 다가오면서 이더 가격과 펀더멘털 간의 관계는 NFT 열풍 이후 그 어느 때보다 명확해졌습니다.
2025년 12월 16일 기준 이더 가격은 3,000달러 아래로 떨어졌습니다. MVRV 지표와 토큰화된 자산 중 이더리움의 지배력을 고려할 때, 이더리움은 장기적으로 유망한 투자 기회를 제공하는 것으로 보입니다.
MVRV Z-점수는 이더리움(ETH)이 적정 가치 대비 고평가되었는지 저평가되었는지를 평가하는 데 사용됩니다. 이 지표는 시총(즉, 현물 공급량 에 유통량을 곱한 값)과 실현 가치(즉, ETH에 유입된 총 자본)를 비교합니다. 공식적인 정의는 다음과 같습니다. MVRV Z-점수는 시총 과 실현 시총 의 차이를 시총 의 표준편차(가장 오래된 데이터 시점부터 누적 계산)로 나눈 값입니다.
2021년에서 2022년까지 NFT 붐이 일었을 때, 이더리움(ETH)의 MVRV Z-점수는 거의 6까지 치솟아 극심한 시장 과열을 나타냈습니다. 이더 병합 이후 이 지표는 평균으로 회귀하여 현재 주로 0에서 2 사이에서 변동하고 있습니다. 0은 저평가, 1은 적정 가치에 근접, 2는 고평가 경향을 나타냅니다. 2025년 5월 7일, 이더 주요 기술 업그레이드인 펙트라(Pectra)가 출시되었을 당시 ETH 가격은 약 1,800달러였으며, MVRV Z-점수는 약 -0.1이었습니다. 이후 가격이 역대 신고점 경신함에 따라 MVRV는 점차 상승하여 거의 2에 도달했습니다. 2025년 12월 3일 후사카 업그레이드 이후 ETH는 약 3,189달러에 거래되었으며, MVRV Z-점수는 0.47로, 훨씬 높은 가격대에서 지속적인 저평가를 나타내어 업그레이드 이후 유사한 시장 구조를 보였지만 펀더멘털 측면에서는 더욱 견고한 위치를 확보했음을 시사합니다.
온체인 데이터는 이더 에 대한 상승 관점 전망을 더욱 뒷받침합니다 . 자산 토큰화 분야에서 이더 핵심 결제 레이어입니다 . RWA.xyz의 데이터(스테이블코인 제외)에 따르면, 이더 총 119억 달러 규모의 토큰화된 자산을 예치하고 있으며, 이는 시장 점유율 의 65.9%에 해당합니다. 다른 기반 레이어와 롤업 방식도 개발되었지만, 그 규모는 훨씬 작습니다. 기관들이 자본 효율성을 높이고 운영 비용을 절감하기 위해 국채, 신용, 기타 실물 자산을 암호화폐 채널로 이전함에 따라, 이더 의 유동성, 도구 생태계, 그리고 규정 준수 중심의 인프라는 경쟁 우위를 더욱 강화하고 있습니다.
MVRV Z-스코어가 보여주는 저평가 신호, 업그레이드 이후의 긍정적인 가격 성과, 그리고 토큰화된 자산들 사이에서 점점 더 커지는 지배력은 모두 같은 방향을 가리키고 있습니다. 하지만 이는 이더 상승 관점 전망의 극히 일부분만을 보여줄 뿐입니다. 현물 ETF를 통해 규제 자금이 ETH로 유입되고 디지털 자산 트레저(DAT)가 ETH 공급량을 지속적으로 축적함에 따라 시장의 유통 물량은 점차 줄어들고 있으며, 가격은 한계 수요에 더욱 민감해지고 있습니다. 실질적인 경제적 처리 능력과 확장 가능한 스마트 계약에 투자하고자 하는 투자자에게 현재 가격의 ETH는 사이클 말기의 리스크 보다는 2026년을 위한 핵심 포지션 구축할 수 있는 기회에 가깝습니다.
