며칠 전 친구와 "AI 시장의 거품은 얼마나 큰가?"라는 주제로 이야기를 나눴습니다. 저희의 대화 내용과 함께 간단한 계산도 해보고 싶습니다. 먼저 시장 규모를 대략적으로 추정해 보겠습니다. 가장 많은 고객을 보유한 Chatgpt를 예로 들면, 현재 전 세계적으로 약 8억 명의 월간 활성 사용자를 보유하고 있으며(이는 이미 전 세계 인구의 10%에 해당), 그중 3,500만~4,000만 명이 유료 사용자입니다. 중간값인 3,750만 명을 기준으로 할 때, 이들 대부분은 월 20달러를 지출합니다. 고객당 평균 월 사용액을 25달러로 가정하면, Chatgpt의 소비자 대상(C-엔드) 사업에서 발생하는 연간 매출은 112억 5천만 달러에 달합니다. 3,750만 명에 달하는 고객층이 평균적으로 최소 3개의 AI 서비스를 이용한다고 가정할 때, 전체 C-엔드 시장 규모는 337억 5천만 달러에 이를 것입니다. (평균 3개라는 가정은 매우 낙관적인 수치라고 생각합니다. 저 또한 AI를 많이 사용하는 편인데, 현재 3~4개의 AI 제품을 월 100달러 정도에 이용하고 있습니다.) 이러한 AI 소비자 시장을 대상으로 하는 기업들의 시총 얼마입니까? 발행시장(약 1조 달러로 추산)을 제외하고 유통시장 에서 7대 기술 기업(일명 '매그니피센트 세븐')만 고려한다고 가정해 보겠습니다. 엔비디아(4조 4천억 달러), 애플(3조 9천억 달러), 마이크로소프트(3조 7천억 달러), 아마존(2조 4천억 달러), 구글(2조 4천억 달러), 페이스북(1조 7천억 달러), 테슬라(1조 3천억 달러)가 그 예입니다. 엔비디아의 4조 4천억 달러 시총 비교적 순수하게 AI에 기반한 것이지만, 나머지 기업들의 업무평가 AI에 크게 의존하지 않습니다. 이들 기업의 AI 시총 비중을 25%로 가정해 보겠습니다(실제 자본 시장에서 AI에 부여하는 프리미엄은 25%보다 훨씬 높겠지만, 거품 규모를 보수적으로 추정하기 위해 25%를 사용하겠습니다). 그 결과는 8조 2500억 달러입니다(물론 여기에는 AMD, 팔란티어, 퀄컴, 오라클 등 계산에 포함되지 않은 수많은 AI 기업들이 포함됩니다). 8조 2500억 달러를 337억 5000만 달러로 나누면 주가매출비율(P/S)은 244배입니다. 244배의 주가매출비율(P/S)은 어떻게 이해해야 할까요? 닷컴 버블이 정점에 달했던 2000년 3월 24일, 주요 기업들의 P/S 비율을 참고하면 됩니다. 아마존: 19x 시스코: 35배 퀄컴: 22배 마이크로소프트: 26배 IBM: 3배 오라클: 27x 인텔: 16배 닷컴 버블 붕괴 이후, 아마존과 마이크로소프트 같은 주요 기업들을 포함하여 위에 언급된 대부분의 기업들은 2000년 버블 최고가 수준으로 주가를 회복하는 데 10~15년이 걸렸습니다. 물론 244배라는 수치가 AI 산업이 거품이라는 것을 의미하는 것은 아닙니다. 실제로 AI 산업 수익의 대부분은 337억 5천만 달러 규모의 소비자 시장이 아니라 "카드 구매 및 인프라 구축 투자"에서 발생합니다. 궁극적으로 기업들은 현재 사람들이 생각하는 것만큼 크지 않은 이러한 소비자 시장을 공략하기 위해 "카드 구매 및 인프라 구축"에 투자하고 있는 것입니다. 현재 AI 분야가 직면한 딜레마는 AI가 이미 상당히 유용함에도 불구하고 여전히 '생산성' 그 자체가 아니라 '생산 도구'에 불과하다는 점입니다. 따라서 AI 서비스 기업은 '도구'에 대한 대가로만 수익을 얻을 수 있지만, 자본 시장은 '생산성'이라는 측면을 기준으로 기업 가치를 평가하고 있습니다. 이 진술을 어떻게 해석해야 할까요? 기업 고객이나 사업주에게 직원들을 위한 AI를 구성하는 데 매달 50~100달러를 지출해달라고 요청하면, 그들은 기꺼이 비용을 지불할 가능성이 높습니다. 실제로 이 AI는 한두 명의 신입 직원에 대한 인건비를 절감하는 데 도움이 될 수 있습니다. 하지만 2000~3000달러를 지출해달라고 요청하면, 그들은 아마도 비용을 지불하기를 꺼릴 것입니다. 따라서 C-엔드 시장 침투율이 10배 증가하여 3억 7,500만 명(미국 인구 3억 5,000만 명보다 많음)에 달한다고 하더라도, 이 부문의 주가매출비율(P/S) 24.4배는 어느 산업에서든 여전히 저렴하다고 볼 수 없습니다. 하지만 누가 알겠습니까? 언젠가 인공 일반 지능(AGI)이 실제로 등장하고, 인공지능이 생산성의 한 형태로 자리 잡게 되며, 인공지능 기업들이 더 이상 비싸지 않게 될지도 모릅니다. 2000년을 돌아보면 아마존, 애플, 마이크로소프트 같은 회사 주식이 비쌌을까요? 지금과 비교하면 확실히 훨씬 저렴했지만, 당시에는 투자금을 회수하는 데 10~15년이 걸렸습니다. 인공 일반 지능이 언제 도래할지, 아니면 도래하기는 할지조차 알 수 없습니다. 차근차근 진행해 봅시다.

마이 씨가 드디어 미국 주식에 관심을 갖기 시작했어요! 너무 감격해서 눈물이 날 것 같아요!

더 이상 못 참겠어. 도박사들이 무슨 생각을 하는지 추측하는 건 이제 그만하고 싶어. 내 인생을 낭비하는 것 같아.

하하하, 형, 네가 날 이끌어주길 바라고 있어.

마이 씨 말씀 정말 맞아요! 🤣🤣 코인업계 에 있던 제 친구들 중 많은 수가 주식으로 갈아탔어요. 수익을 내든 손실을 보든, 적어도 경험은 쌓이니까요. 큰손들의 의도를 추측하는 건 단기적인 분석과 장기적인 운에 달린 문제죠.