암호화폐 매입 업체들은 월스트리트의 핵심 기업으로 자리매김할 것인가, 아니면 이전 시장 사이클의 호황과 불황을 되풀이하는 또 다른 유행으로 기억될 것인가?
최근 몇 달 동안 이 질문이 수면 위로 떠올랐습니다. 디지털 자산을 비축하기 위해 수십억 달러를 모금했던 여러 기업들이 올해 초 사업 방향 전환과 합병 열풍 이후 주가가 폭락하는 것을 목격했기 때문입니다.
NFT 든 밈(meme) 코인 이든, 불장 마다 투기 열풍이 불면서 일시적인 과열 현상이 나타나지만 결국에는 사그라들곤 합니다. 올해는 암호화폐 트레져리 회사들의 신선함이 시들해지면서 업계의 새로운 강세장들이 어려움을 겪는 가운데, 많은 회사들이 전통적인 금융 영역을 재편하는 자신들의 접근 방식이 독특하다고 주장하고 있습니다.
올해 공개 시장에 진출한 여러 암호화폐 매입 업체들은 스트래티지(Strategy)를 본보기로 삼아 비트코인 매입의 선구자인 스트래티지의 전략을 차용해 도지코인(Dogecoin) 부터 트론(TRON) 까지 다양한 암호화폐를 매입했습니다. 하지만 게임스톱(GameStop)처럼 자신만의 독창적인 방식을 선보인 업체들도 있습니다.
한 해가 지나면서 Strategy는 점점 더 경쟁이 치열해지는 시장에 적응하기 위해 기존의 주식 포트폴리오에 새로운 유형의 증권을 추가했습니다. 그러나 가장 인기 있는 도구 중 하나는 신생 경쟁업체들이 인수되면서 그 효과가 떨어졌습니다.
어떤 면에서는 암호화폐 트레져리 회사의 미래가 불확실할 수 있지만, 우호적인 규제 환경 속에서 더 많은 회사가 시장에 진출할 것으로 보입니다. 어쨌든 올해는 암호화폐 트렌드가 정점에 달해 기관과 개인 투자자 모두에게 새로운 투자 유형을 제시한 해로 기억될 것입니다.
솔라나(Solana) 정책 연구소의 크리스틴 스미스 소장은 디크립트(Decrypt) 의 인터뷰 에서 도널드 트럼프 대통령 재임 기간 동안 미국 증권거래위원회(SEC)의 지도부 교체가 더 많은 암호화폐 트레져리 회사들이 설립될 수 있도록 했을 가능성이 높다고 말했습니다.
스미스는 많은 암호화폐 트레져리 회사들이 시간 소모적인 기업공개(IPO) 대신 역합병을 통해 설립되었다고 말하며, 이러한 과정은 미국 증권거래위원회(SEC)의 승인을 받아야 한다고 덧붙였다.
"생각해 보면, 이러한 [암호 트레져리 회사] 대부분은 역인수 방식으로 생겨났습니다."라고 그녀는 말했다. "이전 행정부 시절의 SEC는 이러한 회사들이 설립되는 것을 절대 승인하지 않았을 것입니다."
수백 개의 상장 기업이 한꺼번에 비트코인을 매입하기 시작하면 투자자들은 어떻게 승자와 패자를 구분할 수 있을까요? 업계에서는 가장 기본적인 답변으로 mNAV(모바일 순자산가치)를 제시했습니다.
순자산가치 대비 기업가치 비율의 숏 이 비공식 지표는 기업의 암호화폐 보유량 대비 기업 가치를 평가하는 데 널리 사용되는 척도로 자리 잡았습니다.
일반적으로 기업의 이동평균 순자산가치(mNAV)는 시가총액을 보유 암호화폐의 순가치로 나누어 계산하며, 이는 프리미엄 또는 할인율을 반영합니다. 그러나 스트래티지(Strategy)를 포함한 일부 기업은 시가총액 대신 기업가치(Enterprise Value)를 사용하여 mNAV를 계산하는데, 이는 기업의 부채와 현금 보유액을 고려한 방식입니다.
이 배수는 암호화폐 트레져리 회사에게 단순한 시장 심리 측정 이상의 의미를 지닙니다. 또한 이는 Strategy가 비트코인 구매 자금을 조달하는 가장 인기 있는 접근 방식 중 하나의 핵심 요소이기도 합니다.
mNAV가 양수일 때, 회사는 보통주를 발행하여 비트코인을 매입할 수 있으며, 이는 주당 보유량을 늘리는 방식으로 이루어집니다. 전략에서는 이를 비트코인 수익률로 추적합니다. 많은 신생 기업들이 이 지표를 핵심 목표로 삼아 주당 암호화폐 보유량을 늘리는 것을 최우선 과제로 삼고 있습니다.
올해 새롭게 등장한 암호화폐 트레져리 회사들은 규모와 형태가 제각각이었다. 어떤 회사는 대마초를 재배하다가 디지털 자산으로 사업 방향을 전환했고, 또 어떤 회사는 의료기기를 제조하기도 했다. 실제로 일본 최대의 비트코인 홀더 기업인 메타플래닛은 이른바 ' 러브 호텔'을 운영한 경력이 있다 .
10월에 마티 켄달은 비트코인을 매입하는 업체들이 몰려드는 현상을 "골드러시"에 비유했습니다 . 그와 비슷한 맥락에서, 그가 공동 창업한 회사는 "삽을 파는" 회사였습니다.
신생 기업들이 mNAV를 도입함에 따라 켄달의 회사는 수십 개의 기업을 위해 비트코인 대비 성과를 비롯한 여러 지표를 보여주는 대시보드를 구축했습니다.
많은 암호화폐 트레져리 회사들은 초기에는 순자산가치(mNAV)가 급등했지만, 결국 주가는 보유 암호화폐 가치 아래로 떨어졌습니다. 스트래티지(Strategy) 역시 11월에 그 아래로 하락하면서 약 22개월 동안 유지되었던 프리미엄을 활용할 수 있는 능력이 제한되었습니다.
올해 스트래티지(Strategy)는 배당금을 지급하는 상품을 활용하여 여러 종류의 우선주를 발행하고 매입 자금을 조달했습니다. 그러나 디지털 자산에 대한 주요 수요원이 위축되면서 이와 같은 방식으로 자금을 조달할 수 있었던 기업은 두어 곳에 불과합니다.
누구도 테슬라를 암호화폐 트레져리 회사라고 생각하지는 않지만, 이 자동차 제조업체는 12월 초 기준으로 10억 달러 상당의 비트코인 11,500개를 수년간 재무제표에 보유해 왔습니다.
팬데믹 시대의 밈(meme) 주식이자 비디오 게임 소매업체인 게임스톱도 마찬가지입니다 . 게임스톱은 지난 5월 4,710개의 비트코인을 매입한다고 발표했습니다 . 5억 1,200만 달러를 들여 매입한 결과, 12월 초 기준으로 해당 비트코인의 가치는 4억 3,800만 달러에 달했습니다.
스트래티지 공동 창립자 겸 회장인 미칼 세일러와 함께 사진을 찍었음에도 불구하고, 게임스톱 CEO 라이언 코헨은 비트코인 축적과 관련하여 자사는 "다른 누구의 전략도 따르지 않는다"고 처음부터 밝혀왔다.
게임스톱은 전환사채 발행을 통해 10억 달러 이상을 조달한 후 추가 비트코인 매입 계획을 발표하지 않았으며, 이제 막 비트코인 시장에 발을 들여놓은 듯한 모습을 보이고 있다.
스트라이브 자산운용의 CEO 맷 콜의 로비 노력에도 불구하고, 메타는 지난 6월 비트코인 비축을 시작하자는 제안을 압도적인 표차로 부결시켰습니다 . 마이크로소프트 주주들도 작년에 비슷한 계획에 대해 압도적인 반대표를 던진 바 있습니다 .
비트코인은 "매그니피센트 세븐"에 포함된 기업들은 채택하지 않았지만, 비트코인 트레저리스(Bitcoin Treasuries) 에 따르면 현재 약 200개의 상장 기업이 재무제표에 비트코인을 보유하고 있습니다 . 전략적 이더리움 리저브(Strategic Ethereum Reserve) 에 따르면 약 24개 기업이 이더리움을 보유하고 있습니다 .
투자 자문 회사인 루미다 웰스의 CEO 겸 공동 창립자인 람 알루왈리아에 따르면, 암호화폐 매입 업체가 급증하면서 기존 업체들이 서로 차별화하기가 점점 더 어려워지고 있으며, 기존 업체들의 입지를 약화시키고 있다고 합니다.
그는 디크립트(Decrypt) 의 인터뷰에서 "이러한 서비스들이 급증하면서 관심과 유동성이 분산되었다"며 "이 분야에서 인수합병이 있을 것으로 예상하지만, 아직 초기 단계이며 누가 그 역할을 맡을지 지켜봐야 한다"고 말했다.
지난 9월, 스트라이브는 셈러 사이언티픽을 13억 달러에 인수한다고 발표했습니다 . 당시 셈러의 시가총액은 최근 암호화폐 보유 가치보다 낮아진 상태였습니다. 순자산가치(mNAV)가 부진한 다른 기업들도 자사주 매입 이나 암호화폐 매각을 결정했습니다.
올해는 어떤 회사든 암호화폐 자산 관리 회사가 될 수 있을 것처럼 보였습니다. 여기에는 장난감과 테마파크 상품 생산을전문 으로 트레져리 트론 매입 회사도 포함됩니다 .
하지만 알파톤 자본 의 CEO인 브리타니 카이저에 따르면, 한때 기업의 재무제표에 디지털 자산을 포함시키는 것은 그리 쉬운 일이 아니었습니다. 그리고 그 자산을 재무제표에 유지하는 것은 훨씬 더 어려웠습니다.
2023년에 그녀는 루시 사이언티픽 디스커버리라는 회사의 이사회에서 활동했는데, 이 회사는 비트코인과 이더리움을 트레져리 준비 자산으로 채택했다가 나중에 그 계획을 철회했습니다.
"승인을 받기 위해 노력했던 일 중 가장 어려운 일 중 하나였어요." 그녀는 회상했다. "유지하기 위한 충분한 표를 얻지 못해서 이사회에서 비트코인(BTC) 과 이더리움(ETH) 팔도록 강요했죠."
알파톤 캐피털(AlphaTON 자본) 의 카이저는 현재 톤코인(Toncoin) 대량으로 매수하고 있습니다. 이 암호화폐는 텔레그램 공동 창업자들이 규제 당국의 조사로 인해 2020년에 손을 뗀 오픈 네트워크(The Open Network) 프로젝트에서 게임과 거래에 사용됩니다. 하지만 지난 1월, 오픈 네트워크 재단과 텔레그램은 "독점 계약"을 발표했습니다 .
이 회사는 기존 바이오테크 사업부를 계속 운영할 예정이지만, 카이저 CEO는 알파톤이 탈중앙 금융(DeFi)부터 게임, 비즈니스 애플리케이션에 이르기까지 TON 및 텔레그램 생태계 내에서 다양한 사업을 적극적으로 개발, 육성 및 가속화하고 있다고 밝혔습니다.
카이저는 "처음부터 우리는 단순히 토큰을 구매해서 예치(stake) 하고 검증하는 것에는 관심이 없다는 것을 알고 있었다"고 말했다.
알파톤(AlphaTON)은 스테이킹 , 즉 블록체인 네트워크의 네이티브 토큰 일정량을 네트워크에 예치하고 보상을 받는 방식을 활용하고 있습니다. 지분증명(Proof-of-Stake) 네트워크에서 거래 검증 과정에 참여함으로써 많은 암호화폐 트레져리 회사들이 보유 자산을 활용하여 추가 수익을 창출해 왔으며, 이더리움과 솔라나(Solana) 전문 회사들도 이러한 추세를 따르고 있습니다.
솔라나(SOL) Strategies의 CTO인 맥스 카플란에 따르면, 회사는 자체 네트워크 검증자 구축에 박차를 가하면서 가능한 한 많은 솔라나(Solana) 스테이킹하는 데 집중하고 있습니다. 이더리움 최대 기업 홀더 인 BitMine Immersion Technologies 또한 검증자 확보에 적극적으로 나서고 있습니다.
"저희가 가장 중요하게 생각하는 지표는 위임된 예치(stake) 입니다."라고 카플란은 디크립트(Decrypt) 에서 밝혔습니다 . "저희는 장기적인 관점에 집중하고 있으며, 바로 그 점에서 검증자 전략이 도움이 됩니다."
연말이 다가오면서 월가의 가장 뜨거운 트렌드 중 하나를 활용하려 했던 여러 암호화폐 매입 회사들의 미래는 점점 불확실해지는 것처럼 보였다.
모바일 순자산가치(mNAV)가 할인된 가격으로 거래되면서 많은 신생 기업의 자금 조달 능력이 제한되었습니다. 그럼에도 불구하고 일부 기업들은 특정 암호화폐 공급량을 확보하는 등 뚜렷한 목표를 가지고 디지털 자산 축적 노력을 꾸준히 이어갔습니다.
암호화폐 트레져리 회사에 대한 열기가 식어간다면, 블룸버그 에 따르면 스트래티지(Strategy)와 같은 대형 기업들은 비트코인을 대출해주는 방안을 고려할 수도 있다 . 하지만 불과 몇 달 전에 처음으로 암호화폐를 매입한 기업들에게는 이러한 방식이 현실적이지 않을 수 있다.
