월가는 암호화폐 ETP 열풍에 푹 빠져 있습니다. 트럼프 행정부 출범 이후, 미국 증권거래위원회(SEC)는 10월에 개별 심사를 없애고 ETF 발행량을 급증시키는 "일반 상장 기준"을 채택했습니다. 블룸버그의 수석 ETF 분석가인 제임스 세이파트는 2026년에 정점을 찍을 것으로 예상되는 이러한 상품 발행량 급증이 2027년에 대규모 매도세로 이어질 가능성이 매우 높다고 지적합니다.
규제 완화가 파티의 시작을 알린다
이전에는 비트코인이나 이더리움 이더 의 ETP를 출시하려는 발행사는 양식 19(b)를 작성하고 장기간의 승인 절차를 기다려야 했습니다. SEC의 개혁 이후 새로운 상품들이 등장했습니다. 현재 126건 이상의 신청이 대기 중이며, 분석가들은 2026년까지 100건 이상이 공식 상장될 것으로 예측합니다. Bitwise는 현재 상황을 XRP와 라이트코인부터 밈 기반 자산에 이르기까지 다양하고 풍성한 메뉴를 갖춘 "치즈케이크 공장"에 비유합니다. 발행사들은 진정한 수요가 확인되기도 전에 거래 수수료를 확보하는 "선착순" 전략을 채택하고 있습니다.
많은 제품을 보유한다고 해서 생존이 보장되는 것은 아닙니다. 세이파르트 경고:
"대다수의 신규 ETP는 충분한 자산 규모를 확보하는 데 어려움을 겪고 있으며, 운영 비용이 너무 높아 장기간 유지하기 어렵습니다. 전통적인 ETF는 2024년에 622랏이 마감되었으며 평균 수명은 5.4년입니다. 암호화폐 시장에서는 이보다 훨씬 빠른 회전율을 보일 것입니다."
핵심 문제는 유동성 분산입니다. 2025년 10월, 시장 변동성이 30% 이상 급증하면서 MM (Market Making) 유동성을 철회했고, 그 결과 단 몇 시간 만에 190억 달러라는 기록적인 규모의 강제 청산이 발생했습니다. 만약 이와 유사한 상황이 재발한다면, 소규모 ETP는 '악순환'에 빠질 수 있습니다. 즉, 투자자 환매 → 발행사의 보유 자산 매각 → 급격한 가격 하락 → 추가 환매 유발, 결국 청산으로 이어지는 악순환입니다.
기관 투자자들의 아성(坪)과 개인 투자자 격전지(坪坪)는 서로 다른 양상을 보인다
펀드들이 빠르게 양극화되고 있습니다. 2024년 이후 비트코인 ETF에는 누적 576억 달러가 유입된 이더 ETF에는 126억 달러가 유입되었습니다. 이들은 주로 연기금과 대형 증권사들의 지원을 받으며, 수탁 기준과 효율적인 가입 및 환매 절차를 중시합니다. 이와 대조적으로, 솔라나 관련 ETF는 10월 이후 7억 2,500만 달러를 유치했지만, 이러한 단기 자금은 수명이 짧고 리스크 징후가 보이면 빠르게 빠져나갈 것입니다. 만약 2026년 이후 실질 수익률이 상승한다면, 투기 자금은 더욱 빠르게 빠져나갈 것이며, 알트코인 ETP가 가장 먼저 희생양이 될 것입니다.
2026년 ETP의 화려한 데뷔는 반드시 나쁜 것만은 아니지만, 투자자들은 상품의 증가가 반드시 시장의 질과 직결되는 것은 아니라는 점을 명심해야 합니다. 다양한 토큰 인덱스, 레버리지 전략, 테마형 ETP가 대면 가장 중요한 것은 기초 시장의 유동성, MM (Market Making) 역량, 그리고 자산 관리 규모 평가하는 것입니다. 2027년 스트레스 테스트가 시작될 때, 유동성의 깊이만이 유일하게 믿을 수 있는 안전장치가 될 것입니다. 암호화폐 시장 역시 주기적인 패턴을 따르기 마련입니다. 출구는 항상 진입보다 좁다는 사실을 기억하는 것이야말로 이 시장에서 살아남는 진정한 비결입니다.
