검색 엔진 대기업 구글이 비트 채굴자 들이 인공지능(AI)으로 빠르게 전환하는 데 있어 숨은 주역으로 떠올랐다.
알파벳 소유의 이 회사는 채굴 회사를 인수하는 대신, 몇몇 비트코인(BTC) 채굴자 의 AI 프로젝트에 최소 50억 달러 규모의 신용 지원을 제공했습니다.
시장에서는 이러한 발표를 기술 파트너십으로 해석하는 경우가 많지만, 그 근본적인 구조는 신용 공학에 더 가깝습니다.
구글의 지원은 이전에는 신용 등급이 낮았던 이들 채굴 회사들을 대출 기관이 단순한 상품 생산자가 아닌 인프라 사업자와 같은 거래 대상으로 취급할 수 있도록 재정립하는 데 도움이 됩니다.
이러한 거래의 메커니즘은 상당히 간단합니다.
비트코인(BTC) 채굴자 에너지가 공급되는 부지, 고전압 연결망, 그리고 골조 건물을 제공합니다. Fluidstack과 TeraWulf는 뉴욕의 레이크 마리너 캠퍼스에서 이러한 구조적 선례를 확립했습니다.
초기 단계를 거친 후, 해당 채굴업체는 대규모 확장 계획을 발표하며 총 계약 용량을 360메가와트 이상으로 늘렸습니다. 테라울프는 이번 계약의 예상 수익을 67억 달러로 평가했으며, 계약 연장이 있을 경우 최대 160억 달러까지 증가할 수 있다고 밝혔습니다.
결정적으로, 이번 거래 조건에 따르면 구글은 보증 규모를 32억 달러로 늘리고 워런트를 통해 확보한 예치(stake) 약 14%까지 확대했습니다.
특히, 사이퍼 마이닝의 AI 전환 과정에서도 구글의 역할이 분명하게 드러났습니다.
사이퍼 채굴 플루이드스택과 바버 크릭 부지에 10년 동안 168메가와트 규모의 AI 호스팅 계약을 체결했습니다.
사이퍼는 이를 약 30억 달러 규모의 계약 수익으로 홍보하고 있지만, 실제 재정적 원동력은 구글이 임대 의무 중 14억 달러를 보증하기로 한 계약입니다.
이러한 신용 보증에 대한 대가로 구글은 사이퍼의 예치(stake) 약 5.4%로 전환 가능한 워런트를 받았습니다.
Hut 8 Corp.는 12월 17일 루이지애나주 리버벤드 캠퍼스에 있는 245메가와트 규모의 IT 설비를 Fluidstack과 15년간 임대하는 계약을 발표하며 이 모델을 더욱 확장했습니다 .
이 계약의 총 가치는 70억 달러에 달합니다. 시장 소식통과 회사 공시에 따르면 JP Morgan과 Goldman Sachs가 프로젝트 금융을 담당하고 있으며, 이는 Google이 임대 의무에 대한 재정적 보증을 제공했기 때문에 가능한 일입니다.
AI 임대가 비트코인 수익률을 능가하는 이유는 무엇일까요?
이들 채굴자 의 구조적 전환은 악화되는 채굴 경제 상황에 대한 대응입니다.
CoinShares의 데이터에 따르면 상장된 채굴자 들의 평균 현금 비용은 약 74,600 비트코인(BTC) 이며, 감가상각비와 같은 비현금 항목을 포함한 총비용은 137,800달러에 더 가깝습니다.
비트코인(BTC) 약 9만 달러에 거래되는 상황에서 순수 채굴 채굴자 의 수익률은 여전히 낮아 이사회는 보다 안정적인 수익원을 모색하고 있습니다.
현재 검색의 초점은 인공지능(AI)과 고성능 컴퓨팅(HPC)에 맞춰져 있습니다. 코인쉐어즈(CoinShares)에 따르면, 지난 1년 동안 공개 채굴자 AI 및 HPC 관련 계약 규모를 430억 달러 이상 발표했습니다.
이러한 계약을 통해 비트코인(BTC) 채굴자 금융 기관과의 관계에서 더 나은 입지를 확보할 수 있습니다. 은행은 10년 또는 15년 장기 AI 용량 임대를 반복적인 수익으로 간주하여 부채 상환 능력 비율과 비교 검토할 수 있기 때문입니다.
반면 비트코인 채굴 수익은 네트워크 난이도와 블록 보상에 따라 변동하는데, 대부분의 기관 투자자들은 이러한 패턴에 투자하는 것을 꺼립니다.
하지만 구글은 이러한 격차를 해소하는 역할을 합니다. 신용도 향상제로서 구글은 프로젝트의 위험도를 낮추고, 채굴자 기존 데이터센터 개발업체와 유사한 수준의 자본 접근할 수 있도록 지원합니다.
구글에게 이러한 구조는 자본 효율성을 향상시킵니다. 비트코인 채굴자 전통적으로 구축 비용 전체를 부담하는 대신, 가장 저렴하고 쉽게 제한될 수 있는 전력을 확보하는 데 최적화되어 왔습니다. 반면 AI 고객들은 AI 구축 과정에 대한 의견을 기대합니다. 이러한 접근 방식은 대규모 자산 인수에서 발생할 수 있는 기업 인수합병 심사를 피할 수 있게 해줍니다.
하지만 이러한 모델이 여러 캠퍼스로 확장될 경우, 비평가들은 구글이 일종의 "가상 공공시설"을 만들었다고 주장할 수 있습니다. 구글이 건물을 소유하지는 않더라도 해당 네트워크에 대규모 컴퓨팅 시설을 구축할 수 있는 주체를 결정할 수 있다는 것입니다.
결과적으로 규제 당국은 장기 AI 역량에 대한 통제권(임대를 통한 통제권 포함)이 더욱 엄격한 반독점 심사 대상이 되어야 하는지 여부를 결국 묻게 될 수도 있습니다.
비트코인의 경우, 그 상충 관계는 명확합니다. 채굴 에서 AI로 전환되는 모든 메가와트는 네트워크 보안에 사용할 수 있는 전력량을 감소시킵니다.
한때 시장은 더욱 효율적인 채굴 장비와 더 많은 자본 유입됨에 따라 해시레이트가 가격을 거의 선형적으로 추종할 것이라고 가정했습니다.
따라서 가장 효율적인 운영자들이 최고의 사이트를 체계적으로 AI 계약에 재배치하면 해시레이트 증가가 더욱 제한되고 비용이 많이 들게 되어 블록 생성의 상당 부분이 활용되지 않거나 품질이 낮은 전력 자산에 맡겨지게 됩니다.
