글쓴이: 크리스티안 카탈리니, 포브스
작성: 페기, 블록비츠
원제목: 메기 효과? 스테이블코인은 은행 예금의 적이 아니다
편집자 주: 스테이블코인이 은행 시스템에 미칠 영향은 최근 몇 년간 가장 중요한 논쟁 중 하나였습니다. 그러나 데이터, 연구 및 규제 프레임 명확해짐에 따라 그 해답은 더욱 분명해지고 있습니다. 스테이블코인은 대규모 예금 유출을 촉발하지 않았으며, 오히려 "예금 유지력"이라는 현실에 제약을 받으면서 은행들이 금리를 개선하고 효율성을 높이도록 압박하는 경쟁력으로 작용했습니다.
이 글은 은행의 관점에서 스테이블코인을 새롭게 조명합니다. 스테이블코인은 위협이 아니라 금융 시스템의 혁신을 촉진하는 촉매제일 수 있다는 것입니다.
다음은 원문입니다.
2019년, 우리가 리브라를 발표했을 때 전 세계 금융 시스템은 과장 없이 상당히 격렬하게 반응했습니다. 거의 실존적 공포에 가까운 반응은 다음과 같은 질문에서 비롯되었습니다. 스테이블코인이 수십억 명의 사람들이 즉시 사용할 수 있게 되면 은행의 예금 및 결제 통제력이 완전히 무너질 것인가? 휴대전화로 즉시 이체할 수 있는 "디지털 달러"를 보유할 수 있다면, 왜 이자가 없고 수수료가 붙으며 주말에는 사실상 "문이 닫히는" 요구불 예금 계좌에 돈을 넣어 두겠는가?
당시에는 지극히 합리적인 질문이었다. 수년간 주류 담론은 스테이블코인이 "은행의 일자리를 빼앗고 있다"고 주장해 왔다. 사람들은 "예금 유출"이 임박했다고 우려했다.
소비자들이 국채 등급 자산으로 뒷받침되는 디지털 현금을 직접 보유할 수 있다는 사실을 깨닫게 되면, 미국 은행 시스템에 저금리 자금을 제공하는 바로 그 기반이 빠르게 무너질 것입니다.
하지만 코넬 대학교의 윌 콩 교수가 최근 발표한 심층 연구 논문은 업계가 성급하게 패닉에 빠졌을 가능성을 시사합니다. 콩 교수는 정서 판단이 아닌 실제 증거를 분석하여, 적절한 규제가 이루어진다면 스테이블코인은 은행 예금을 고갈시키는 파괴적인 요소가 아니라 오히려 기존 은행 시스템을 보완하는 역할을 한다는 역설적인 결론을 제시합니다.
"점착성 침전물" 이론
전통적인 은행 모델은 본질적으로 "마찰"에 기반한 도박과 같습니다.
당좌예금 계좌는 자금을 위한 유일하게 진정으로 상호 운용 가능한 중앙 허브이기 때문에 외부 서비스 간의 거의 모든 가치 이전은 은행을 거쳐야 합니다. 전체 시스템의 설계 논리는 당좌예금 계좌를 사용하지 않으면 거래가 더 복잡해진다는 것입니다. 은행은 금융 생활의 고립된 "섬"들을 연결하는 유일한 다리 역할을 합니다.
소비자들이 이러한 "수수료"를 기꺼이 감수하는 이유는 당좌 예금 계좌가 본질적으로 더 우수해서가 아니라 "묶음 효과"의 힘 때문입니다. 당좌 예금 계좌에 돈을 넣는 이유는 그곳이 자금을 보관하기에 가장 좋은 곳이어서가 아니라, 주택담보대출 상환금, 신용카드 대금, 급여 지급 등 모든 자금이 연결되어 조정되는 중심 역할을 하기 때문입니다.
만약 "은행이 멸종 위기에 처해 있다"는 주장이 사실이라면, 이미 은행 예금이 스테이블코인으로 대량 유입되었어야 합니다. 그러나 현실은 그렇지 않습니다. 콩(Cong)이 지적했듯이, 스테이블코 시총 폭발적으로 증가했음에도 불구하고, "기존의 실증적 연구 결과는 스테이블코인의 등장과 은행 예금 유출 사이에 뚜렷한 상관관계가 거의 없다는 것을 보여줍니다." 마찰 메커니즘이 여전히 작용하고 있는 것입니다. 지금까지 스테이블코인의 광범위한 도입은 전통적인 은행 예금의 상당한 유출로 이어지지 않았습니다.
알고 보니 "대규모 예금 유출"에 대한 경고는 대부분 기득권 세력이 조장한 공포심에 불과했으며, 현실 세계의 가장 기본적인 경제적 "물리 법칙"을 무시한 것이었습니다. 예금의 유지력은 매우 강력한 힘입니다. 대부분의 사용자에게 "패키지 상품"의 편리함은 몇 베이시스 포인트의 추가 수익률을 위해 평생 모은 저축을 디지털 지갑으로 옮기는 것을 정당화하기에는 너무나 큰 가치입니다.
경쟁은 하나의 특징이지, 시스템적인 결함이 아닙니다.
하지만 진정한 변화는 바로 여기서 일어나고 있습니다. 스테이블코인이 은행을 "없애버리지는" 않겠지만, 은행들을 불안하게 만들고 개선을 강요할 것은 거의 확실합니다. 코넬 대학교의 한 연구는 스테이블코인의 존재 자체가 은행들이 단순히 고객의 관성에 의존하는 것을 넘어 더 높은 예금 금리와 더욱 효율적이고 정교한 운영 시스템을 제공하도록 만드는 규율적 제약으로 작용한다고 지적합니다.
은행들이 실제로 믿을 만한 대안 대면 되면, 기존 방식을 고수하는 데 드는 비용은 급격히 상승. 은행들은 더 이상 고객의 자금이 "묶여 있다"는 것을 당연하게 여길 수 없게 되고, 더욱 경쟁력 있는 금리로 예금을 유치해야만 합니다.
이러한 프레임 안에서 스테이블코인은 "시장의 이익을 독차지"하는 것이 아니라 "더 많은 신용 발행과 광범위한 금융 중개 활동을 촉진하여 궁극적으로 소비자 복지를 향상시킬 것"입니다. 콩 교수가 언급했듯이, "스테이블코인은 전통적인 금융 중개기관을 대체하기 위한 것이 아니라, 은행이 이미 능숙하게 수행하는 업무 영역을 확장하는 보완적인 도구 역할을 하도록 설계되었습니다."
알고 보니, 시장에서 퇴출될지도 모른다는 위협 자체가 기존 조직이 서비스를 개선하도록 하는 강력한 동기 부여 요소로 작용한다.
규제 관점에서 "해제"
물론 규제 당국이 이른바 "뱅크런 리스크"에 대해 우려하는 것은 당연합니다. 즉, 시장 신뢰가 흔들릴 경우 스테이블코인의 기반이 되는 준비 자산이 매각될 수밖에 없게 되어 시스템적 위기를 촉발할 수 있다는 것입니다.
하지만 논문에서 지적했듯이, 이는 새롭고 전례 없는 리스크 이 아니라 금융 중개 활동에서 오랫동안 존재해 온 표준적인 형태 리스크 이며, 본질적으로 다른 금융 기관들이 직면하는 리스크 과 매우 유사합니다. 우리는 이미 유동성 관리 및 운영 리스크 다루는 성숙한 프레임 갖추고 있습니다. 진정한 과제는 "새로운 물리 법칙을 발명하는 것"이 아니라 기존의 금융 공학을 새로운 기술 형태에 올바르게 적용하는 데 있습니다.
바로 이 지점에서 GENIUS 법안이 중요한 역할을 합니다. 이 법안은 스테이블코인이 현금, 단기 미국 국채 또는 예탁 예금으로 충분히 뒷받침되어야 한다는 점을 명시적으로 요구함으로써 기관 차원의 보안을 위한 엄격한 규칙을 제공합니다. 논문에서 언급된 바와 같이, 이러한 규제적 안전장치는 "은행 파산 리스크 및 유동성 리스크 포함하여 학술 연구에서 확인된 핵심 취약점을 해결하는 것으로 보입니다."
이 법안은 업계에 최소한의 법적 기준, 즉 적절한 준비금과 강제력 있는 상환권을 설정하지만, 구체적인 운영 세부 사항은 은행 규제 기관의 시행에 맡깁니다. 다음 단계로, 연방준비제도(Fed)와 통화감독청(OCC)은 이러한 원칙을 시행 가능한 규제 규칙으로 전환하여 스테이블코인 발행자가 운영 리스크, 보관 실패 가능성, 대규모 준비금 관리 및 블록체인 시스템과의 통합에 내재된 복잡성을 충분히 고려하도록 보장할 책임이 있습니다.
2025년 7월 18일 금요일, 도널드 트럼프 미국 대통령은 워싱턴 D.C. 백악관 이스트룸에서 열린 서명식에서 새로 서명된 GENIUS 법안을 공개했습니다.
효율성 배당금
예금 전용에 대한 방어적인 사고방식을 넘어서면 진정한 상승 잠재력이 드러날 것입니다. 금융 시스템의 "근본적인 채널" 자체가 재구조화가 필요한 시점에 도달했기 때문입니다.
토큰화의 진정한 가치는 24시간 연중무휴 이용 가능성뿐만 아니라, 거래 상대방 리스크 없이 국경을 넘어 가치를 즉시 이전할 수 있는 "원자적 결제"에 있습니다. 이는 현행 금융 시스템이 오랫동안 해결하지 못했던 문제입니다.
현재의 국경 간 결제 시스템은 비용이 많이 들고 속도가 느리며, 자금이 최종 결제 전에 여러 중개 기관을 거치면서 며칠씩 순환하는 경우가 많습니다. 반면 스테이블코인은 이러한 과정을 단일의 취소 불가능한 온체인 거래로 압축합니다.
이는 글로벌 자금 관리에 중대한 영향을 미칠 것입니다. 자금이 더 이상 며칠 동안 "운송 중" 상태로 묶여 있을 필요 없이 국경을 넘어 즉시 이체될 수 있게 되어, 현재 중개 은행 시스템에 묶여 있는 유동성이 해소될 것입니다. 국내 시장에서도 동일한 효율성 향상은 더 저렴하고 빠른 가맹점 결제 방식을 예고합니다. 은행 업계에 있어 이는 오랫동안 테이프와 COBOL에 의존해 간신히 운영되어 온 기존 결제 인프라를 업그레이드할 수 있는 드문 기회를 제공합니다.
미국 달러의 가치 상승
궁극적으로 미국은 양자택일의 기로에 서 있습니다. 이 기술의 발전을 주도하든지, 아니면 금융의 미래가 역외 관할 지역에서 형성되는 것을 지켜보든지 둘 중 하나입니다. 미국 달러는 여전히 세계에서 가장 인기 있는 금융 상품이지만, 그 작동을 뒷받침하는 "시스템"은 분명히 노후화되고 있습니다.
GENIUS 법안은 진정으로 경쟁력 있는 제도적 프레임 제공합니다. 이 법안은 스테이블코인을 규제 범위 내로 포함시킴으로써 해당 분야를 "현지화"하고, 원래 그림자 금융 시스템의 불안정한 요소였던 것을 투명하고 견고한 "글로벌 달러 업그레이드 계획"으로 탈바꿈시켜, 새로운 역외 현상을 국내 금융 인프라의 핵심 구성 요소로 자리매김하게 합니다.
은행들은 경쟁 자체에만 집중하지 말고, 이 기술을 어떻게 자신들의 이점으로 활용할지 고민해야 합니다. 음악 산업이 CD 시대에서 스트리밍 시대로의 전환을 처음에는 저항했지만 결국에는 엄청난 기회임을 깨달았듯이, 은행들도 궁극적으로 자신들을 구할 변화에 저항하고 있습니다. 은행들이 진정으로 변화를 받아들일 때는 '지연 시간'에 의존하는 대신 '속도'에 따라 요금을 부과할 수 있다는 사실을 깨달아야 할 때입니다.
뉴욕대학교 학생 한 명이 뉴욕시의 냅스터 웹사이트에서 음악 파일을 다운로드했습니다. 2003년 9월 8일, 미국음반산업협회(RIAA)는 인터넷을 통해 음악 파일을 다운로드한 261명의 파일 공유 사용자를 상대로 소송을 제기했으며, 더불어 1,500건 이상의 인터넷 서비스 제공업체에 소환장을 발부했습니다.
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