저자: 오미드 말레칸, 컬럼비아 경영대학원 교수, 암호화폐 전문 작가
원제목: 토큰화를 도입하는 전통 금융 기업들의 허황된 약속에 속지 마세요
작성 및 편집: BitpushNews
이미 여러 기관들이 시장에 진입하여 온체인 기술의 장점을 서서히 받아들이고 있습니다. 이는 전통 금융의 더욱 심층적인 참여를 오랫동안 바라왔던 사람들에게는 분명 긍정적인 발전입니다. 개인적 관점 언젠가 모든 자산이 토큰화된 자산이 될 것이고, 그때가 되면 우리는 그것들을 단순히 "자산"이라고 부르게 될 것이라고 생각합니다.
미국 예탁결제공사(DTCC), 비자 , SWIFT , 스트라이프 , 페이팔 같은 회사들에서 매일같이 흥미로운 발표가 나오는 것 같습니다. 보도자료만 봐도 이 회사들이 드디어 실시간 결제, 24시간 결제, 프로그래밍 기능, 아토믹 스왑 도입하려는 움직임을 보이고 있습니다.
하지만 난 그걸 믿지 않아.
아니, 정확히 말하자면, 저는 그 말을 완전히 믿지는 않습니다. 왜냐하면 그 누구도 "온체인 진출"이 기존 핵심 업무 에 가져올 실존적 위협에 대해 논의하지 않았기 때문입니다.
오해하지 마세요. 이 회사들 안에는 허가 없는 블록체인의 장점을 믿는 똑똑한 사람들이 분명히 많습니다. 저는 그들과 직접 이야기를 나눠봤고, 그들을 매우 존경합니다. 그들이 자신의 신념을 이렇게 공개적으로 표현할 수 있다는 것은 고위 경영진이 이미 상당한 수준의 관여를 승인했다는 것을 의미합니다. 성장 기회가 없었다면 이런 일을 하지 않았을 겁니다.
흥미롭게도, 이들 지도자 중 누구도 "소유권이나 통제권이 없는" 이러한 새로운 유형의 인프라가 기존 업무 에 제기하는 리스크 논의하지 않았습니다.
퍼블릭 블록체인과 무허가 네트워크는 새로운 기본 개념을 제시합니다. 이러한 네트워크는 기존 금융 인프라에 대한 거대 금융 기업의 독점 또는 과점적 지배를 깨뜨리기 위해 존재합니다. 이더 과 같은 네트워크가 기존의 중앙 집중식 청산 및 결제 네트워크로부터 시장 점유율 확보하는 것은 해당 네트워크를 소유하고 운영하는 거대 기업에 피해를 주지 않고서는 논리적으로 불가능합니다.
다음 예시들을 살펴보겠습니다.
1. DTCC (미국 예탁결제공사)
DTCC는 자회사들이 보유하고 있는 증권을 토큰화할 준비를 하고 있습니다. 이는 중요한 첫걸음인데, 법적으로 대부분의 미국 상장 주식이 DTCC의 장부에 기록되기 때문입니다.
하지만 토큰화의 궁극적인 목표는 온체인 직접 발행(Direct Issuance)이며, 이 시점에 도달하면 더 이상 이러한 기업들이 제공하는 청산 및 결제 서비스가 필요하지 않게 될 것입니다. 기술적으로 DTCC는 미국의 CSD, 즉 "중앙 집중식 증권 예탁 기관"에 해당합니다. 미래의 더욱 탈중앙화 세상에서는 "중앙 집중식"이라는 단어가 들어간 서비스는 더 이상 필요하지 않을 것입니다.
하지만 저는 DTCC 경영진이 이러한 리스크 인지하고 있다는 말을 들어본 적이 없습니다.
2. 스위프트
SWIFT는 다양한 유형의 결제, 특히 불투명한 중개 은행 네트워크를 통해 이루어져야 하는 복잡한 국경 간 결제에 필수적인 안전한 통신 시스템을 운영합니다.
스테이블코인은 국경 간 결제에 완전히 새로운 방식을 제시합니다. 더 낮은 비용, 더 빠른 속도, 그리고 더 높은 보안성을 제공합니다. 이는 SWIFT가 지원하는 기존의 중개 업무 모델에 근본적인 위협이 됩니다. 암호화폐 세계에서 결제는 곧 정보입니다. 모든 결제가 온체인 이루어진다면, 50년 역사를 가진 "메신저"는 더 이상 필요하지 않을 것입니다.
하지만 SWIFT 내부에서는 이러한 "구식화"에 대한 어떠한 동요도 들리지 않았습니다.
3. 비자
비자의 업무 광범위하지만, 핵심은 카드 네트워크 운영입니다. 이 네트워크는 가맹점에게 "결제가 진행 중입니다"라는 확신을 전달하여 가맹점이 즉시 제품이나 서비스를 제공할 수 있도록 하는 신뢰할 수 있는 통신 계층입니다.
스테이블코인은 이러한 "약속"을 "실제 결제"로 대체합니다. 다른 비자 서비스도 온체인 거래의 혜택을 볼 수 있지만, 은행 카드는 비자 서비스의 핵심입니다.
미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 서류에서 스테이블코인과 관련된 경쟁 리스크 에 대한 자세한 언급은 찾아볼 수 없었고, 단지 간략하게만 언급되어 있었습니다.
4. 스트라이프
Stripe는 기업이 다양한 결제 방식을 쉽게 통합할 수 있도록 API를 제공합니다. 하지만 Stripe의 가격 모델은 주로 은행 카드를 기반으로 하기 때문에 처리 과정에서 상당한 어려움이 발생합니다.
스테이블코인은 모든 것을 단순화하고 새로운 경쟁자들이 다양한 결제 분야에 진출할 수 있도록 해줍니다.
스트라이프 경영진은 온체인 도입을 통해 얻을 수 있는 이점에 대해서는 장황하게 이야기하지만, 잃을 수 있는 것에 대해서는 전혀 언급하지 않습니다.
5. 페이팔
페이팔은 여러 개의 폐쇄형 결제 네트워크를 운영하며, 이자 수익(유동 자금)과 판매자에게 부과하는 결제 처리 수수료를 통해 수익을 창출합니다.
스테이블코인은 폐쇄형 시스템의 모든 장점(즉시 결제, 무료 P2P 송금 등)을 제공하면서도 단점(예: 내가 Zelle을 사용하는데 친구가 Venmo를 사용하는 경우와 같은 호환성 문제)은 없기 때문에 모든 폐쇄형 시스템을 없앨 잠재력을 가지고 있습니다. 또한 스테이블코인은 수익을 지급하므로 이자 수익 기반 비즈니스 모델에 가격 경쟁력을 부여할 수 있습니다.
그들은 이러한 리스크 에 대해 거의 이야기하지 않습니다.
성장 기회와 "혁신가의 딜레마"
다시 한번 강조하지만, 이 회사들은 블록체인 기술을 도입함으로써 사회에 유익한 영향을 미치고 스스로 수익을 창출하는 등 많은 일을 할 수 있습니다. 성장 기회는 분명합니다. 예를 들면 다음과 같습니다.
DTCC는 민트/소각 및 규정 준수 관리와 같은 토큰 서비스에 대해 소액의 수수료를 부과할 수 있습니다.
SWIFT의 글로벌 은행 디렉토리 및 통신 시스템 네트워크는 보다 쉽고 대규모의 도매 결제를 가능하게 합니다.
비자는 카드 사업 외에도 상당한 규모의 업무 운영하고 있으며, 그중에는 거래 수수료를 부과하지 않고 다른 실시간 결제 서비스들과 경쟁하는 실시간 결제 서비스인 비자 다이렉트(Visa Direct)도 포함됩니다.
Stripe는 스테이블코인 결제 수락 시 1.5%의 고정 수수료를 부과합니다. 이는 판매자는 더 적은 비용을 지불하고 Stripe는 더 높은 수수료율을 확보할 수 있다는 의미이며, 결과적으로 양측 모두에게 이익이 됩니다.
페이팔의 스테이블코인은 이전의 폐쇄형 시스템에서는 불가능했던 탈중앙화 금융(DeFi)에 간혹 사용됩니다.
블록체인 도입 후 이들 기업의 손익을 평가하는 것은 매우 복잡합니다. 예를 들어, 비자는 최근 몇 년간 국경 간 실시간 결제 솔루션을 강조해 왔지만, 비자 다이렉트는 주로 카드 이체에 초점을 맞추고 있으며, 그 사용이 확대될수록 거래 수수료는 증가할 것입니다. 비자가 최대 고객인 은행과 직접 경쟁할 수 있는 새로운 솔루션을 개발하지 않는 한, 스테이블코인 기반의 "지갑으로 송금" 서비스만으로는 거래 수수료 수익을 늘리기 어려울 것입니다.
이러한 복잡성 때문에 이들 기업은 큰 실수를 저지르지 않고서는 암호화폐의 이점을 제대로 누리기 어려울 것입니다. 만약 전 세계가 완전히 온체인으로 전환된다면, 이들의 기존 업무 필연적으로, 적어도 부분적으로는 타격을 입을 것입니다. 이더 과 같은 네트워크의 검열 저항성은 끝없는 경쟁을 야기하는데, 이는 일부 거대 기업들이 이전에 대면 못한 상황입니다.
우리는 과연 이 거대 기업들이 고전적인 "혁신가의 딜레마"를 극복할 수 있다고 믿는 걸까요? 연간 수천억 달러의 매출을 올리는 독점/과점 기업에서 경쟁이 치열한 시장의 평범한 기업으로 변모할 수 있다고 믿는 걸까요? 기존의 부담이 없는 암호화폐 업계의 토착 기업들을 능가할 수 있다고 믿는 걸까요?
저는 그렇게 생각하지 않아요.
하지만 내가 왜 이런 것들에 신경 써야 하죠?
제가 회의적인 이유는 부분적으로 이러한 회사에서 일하거나 컨설팅을 하면서 얻은 경험 때문입니다. 그들이 위험을 리스크 것은 이해할 만합니다. 핵심 업무 해당 분야에 대한 깊은 전문성을 가진 베테랑들이 운영하고 있는데, 이러한 경험 때문에 그들은 대안에 대해 회의적인 시각을 갖게 됩니다. 저도 그들의 입장을 충분히 이해합니다. 만약 제가 수십 년 동안 기존 모델로 성공적인 경력을 쌓아왔다면, 저 역시 새로운 모델에 대해 회의적일 것입니다.
어쨌든, 이 임원들은 젊고 더 지지적인 동료들보다 내부적으로 훨씬 더 큰 영향력을 행사합니다. 그들은 실질적인 진전을 반대하고 심지어 방해할 수도 있습니다. 이는 전적으로 그들의 사리사욕 때문입니다. 그리고 암호화폐를 믿는다는 것은 자기 이익이 주관적인 의도보다 우선한다는 것을 믿는 것과 같습니다.
저는 이 논리에 대해 업계 친구들과 이야기를 나눠봤는데, 그들은 대체로 동의하면서도 제가 왜 이런 것에 신경 쓰는지 궁금해했습니다. 한 통찰력 있는 친구는 이렇게 말했습니다.
"세계 최대 금융 기관들이 블록체인을 도입하고 있다는 것은 엄청난 성과이며, 불과 몇 년 전만 해도 꿈만 같았던 일입니다. 그들이 블록체인을 제대로 활용하지 못하거나 마지못해 도입한다고 해도 무슨 상관입니까? 지금 이 순간을 즐기는 게 어떻겠습니까? 만약 그들이 실패한다면, 그건 그들의 문제이지 우리의 문제가 아닙니다."
불행히도, 이것은 우리의 문제가 될 것입니다.
우선, 제가 주저하는 것은 악의에서 비롯된 것도 아니고, 혁명가들이 요구하는 비현실적인 "순수성" 때문이 아니라는 점을 분명히 말씀드리고 싶습니다.
제가 주저하는 이유는 이러한 대형 기관들이 암호화폐 업계에 무엇을 요구할지에 대한 우려 때문입니다. 저는 그들이 "대중적 수용"이라는 당근과 "규제 포획"이라는 채찍을 휘둘러 우리 업계가 처음부터 개방적이고 허가 없는 네트워크를 그토록 독특하게 만들었던 바로 그 특징들을 포기하도록 강요할까 봐 걱정됩니다.
이러한 우려는 가설이 아니라 실제로 일어나고 있는 일입니다.
JP모건 체이스는 '적격 투자자'(즉, 백만장자)에게만 개방된 허가형 토큰화 예금 및 머니마켓 펀드를 실험하고 있습니다. 또한 JP모건은 막대한 로비력을 이용하여 일반인이 이자를 지급하는 허가 없는 스테이블코인을 막으려 하고 있습니다.
DTCC가 토큰화를 수용한 것은 사실상 암호화폐와는 전혀 관련이 없는 허가형 "엔터프라이즈 체인"에 초점을 맞추고 있습니다. 이러한 체인은 쓸모없는 암호화 기능으로 가득 찬, 제대로 설계되지 않은 기존 금융 데이터베이스입니다. 검열에 대한 저항력이 부족하고, 오프체인 법적 계약 외에는 생존이나 보안을 보장하지 않습니다. 본질적으로 "해시 함수가 추가된 DTCC"와 다름없습니다.
Stripe는 초기 단계의 허가형 블록체인인 Tempo 를 전폭적으로 지원하고 있습니다. 이러한 네트워크를 무허가형 블록체인으로 전환하는 것은 매우 어려울 것이며, 특히 5억 달러에 달하는 전략적 준비금과 각자의 진입 장벽을 지켜야 하는 대량 기존 금융 파트너들을 고려할 때 더욱 그렇습니다.
최근 들어 L1 및 L2 업무 개발 팀들이 월가를 만족시키기 위해 초기 탈중앙화 형 이니셔티브를 지원해야 할지 고민하는 모습을 점점 더 많이 보고 있습니다.
한때 기업용 블록체인을 비웃었던 암호화폐 업계 리더들이 새로운 물결이 일자 갑자기 태도를 바꾸거나 이상할 정도로 침묵을 지키고 있다.
시타델 증권은 진정한 탈중앙화 금융(DeFi)을 없애기 위해 로비를 벌이는 동시에 여러 기업으로 구성된 컨소시엄이 통제하는 허가형 네트워크를 지원하고 있습니다. 이는 결코 우연이 아닙니다. 시타델은 세계에서 가장 똑똑한 기업 중 하나이며, 그들이 무엇을 하고 있는지 정확히 알고 있습니다.
몇 주 전에 언급했던 "정장 입은 심복" 현상은 전통적인 금융 대기업들이 암호화폐의 핵심 가치를 훼손하려 할 리스크 더욱 증폭시키고 있습니다. 대면, 블록체인의 고유한 특성을 배우려는 노력을 게을리하거나, 자산이 "묶여 있다"는 이유로 무관심하고 냉소적으로 변했습니다. 이러한 사람들은 암호화폐 산업의 근간을 배신할 가능성이 매우 높습니다.
결론적으로
업계의 암호화폐로서 이러한 기관들과 협력하고 온체인 통합을 지원하는 것은 매우 중요합니다. 우리는 존중과 이해를 바탕으로 이 과정을 진행해야 합니다. 혁신가의 딜레마는 현실이며 극복하기 어렵습니다.
하지만 진정한 도전이 닥쳐올 때—그리고 저는 반드시 닥쳐올 거라고 장담합니다—우리는 흔들리지 않고 굳건히 버텨야 합니다. 전통적인 금융 시스템은 암호화폐를 수용하기 위해 진화해야 합니다. 암호화폐가 그들에게 맞춰 퇴보해서는 안 됩니다.
요약하자면, "심프"가 되지 마세요 .
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