요약
최근 라이터(Lighter)는 퍼프 디엑스(Perp DEX) 업계에서 큰 화제를 모으고 있습니다. 라이터는 활발한 거래, 안정적인 포인트 시스템을 자랑하며 토큰 로드맵 포함되어 있지만, 토큰 발행 시점과 구체적인 정보가 불분명하여 시장의 성급한 기대와 핵심 정보 부족으로 논란이 일고 있습니다. 인센티브에만 의존하는 다른 프로젝트들과 달리, 라이터는 효율적인 매칭 메커니즘과 뛰어난 거래 경험을 통해 대량 장기 사용자를 확보하며 강력한 제품 가치를 입증했습니다. 이로 인해 시장은 라이터의 가치를 기존 자산의 기준으로 성급하게 평가하면서 의견 차이를 더욱 심화시키고 있습니다. 퍼프 디엑스 업계 전체는 '인센티브 중심'에서 '가치 중심'으로 전환하는 중요한 시점에 서 있습니다. 플랫폼의 진정한 가치를 합리적으로 반영하면서 사용자에게 효과적인 인센티브를 제공하는 토큰을 설계하는 것은 업계의 공통적인 과제입니다. 기존 프로젝트들의 바이백 및 인센티브 전략은 각기 다른 초점을 보였지만, 일반적으로 신중함과 균형감을 보여주었습니다. 라이터가 현재 토큰 발행 및 기능에 대해 신중한 태도를 보이는 것은 업계 내 토큰의 역할에 대한 재고를 어느 정도 반영하고 있습니다. 토큰이 정말 필요한지, 그리고 인센티브와 가치 표현 사이에서 어떻게 합리적인 균형을 찾을지는 시급히 해결해야 할 핵심 과제입니다. 라이터의 개발 과정을 살펴보는 것은 전체 퍼프 디엑스(Perp DEX) 생태계의 미래 토큰 설계 논리와 지속 가능한 발전 방향을 이해하는 데 도움이 됩니다.
1. 라이터를 둘러싼 논란은 어디에서 비롯된 것입니까? 예상되는 요구와 정보 제공 지연 사이의 불일치에서 비롯된 것입니다.
최근 Lighter에 대한 논의가 크게 상승. 한편으로는 프로젝트의 지속적인 성장세가 긍정적인 신호를 보내고 있습니다. 12월 13일 Coinbase는 Lighter를 상장 로드맵에 추가할 것이라고 발표했으며, 동시에 플랫폼의 거래량과 포인트 관련 데이터가 동시에 증가하면서 Perp DEX 업계에서 가장 주목받는 프로젝트 중 하나로 떠올랐습니다.
하지만 데이터와 노출도가 상승 가운데, TGE와 에어드랍 일정에 대한 불확실성도 존재합니다. 현재 시장에서 라이터(Lighter)를 둘러싼 핵심 논란은 토큰 발행 여부가 아니라, 핵심 가치 평가 요소가 되는 정보가 확인되지 않은 채 시장의 기대치가 지나치게 앞당겨졌다는 점입니다. 커뮤니티 내에서는 라이터가 올해 12월에 TGE를 진행할 것이라는 기대가 오랫동안 이어져 왔지만, 공식 팀은 구체적인 시기, 규칙, 토큰 배포 방식 등에 대한 명확한 정보를 제공하지 못하고 있습니다.
메커니즘적인 측면에서 볼 때, 라이터의 포인트 시스템은 안정적인 운영 단계에 접어들었습니다. 사용자들은 LLP(Lighter Liquidity Provider) 공개 풀에 자금을 예치하거나 계약 거래에 참여함으로써 포인트를 획득할 수 있습니다. 현재 시즌 2가 진행 중이며, 공식 팀은 거래 활동을 기반으로 비교적 고정된 포인트 분배 일정을 설정했지만, 필요에 따라 규칙을 유동적으로 조정할 권리를 보유하고 있습니다. 그러나 현재까지 공식 팀은 포인트가 향후 토큰이나 TGE(Token Generation Exchange)와 어떻게 연동될지, 즉 교환 비율, 분배 구조, 또는 전체적인 토큰 경제 설계에 대해서는 발표하지 않았습니다.
실제로 공식적인 답변은 없었지만, 사용자들은 일반적으로 포인트를 미래 수익률을 가늠하는 중요한 지표로 여겨왔습니다. 참여가 확대됨에 따라 이러한 기대는 더욱 강화되었습니다. 공식 웹사이트 자료에 따르면, 현재 라이터 포인트 풀 의 총 예치 자산(TVL)은 약 6억 9천만 달러에 달하며, 이는 시스템에 이미 상당한 규모의 실제 자금과 거래가 투입되었음을 의미합니다. 이러한 상황에서 토큰 발행 시점과 규칙에 대한 불확실성은 잠재적 수익률에 대한 불확실한 판단으로 쉽게 증폭될 수 있으며, 이는 예측 시장에서의 가격 불일치와 참여자들의 정서 차이로 직결됩니다.
그림 1. 라이터 포인트 시스템. 출처: https://app.lighter.xyz/public-pools/281474976710654
예측 시장인 폴리마켓(Polymarket)의 데이터에 따르면, 라이터(Lighter) 에어드랍 시기에 대한 시장의 의견은 일관적이지 않습니다. 예를 들어, "12월 29일에 라이터 에어드랍 진행될 것"이라는 확률은 약 28%인 반면, "2025년에는 에어드랍 없을 것"이라는 확률은 약 33%이며, 다른 날짜에 대한 확률은 비교적 고르게 분포되어 있습니다. 이러한 구조는 시장이 에어드랍 확정적인 것으로 받아들이지 않고, 여러 가지 가능한 시나리오를 동시에 고려하여 가격을 책정하고 있음을 보여줍니다.
그림 2. Polymarket에서 예측한 Lighter 에어드롭 날짜. 출처: https://polymarket.com/event/what-day-will-the-lighter-airdrop-be?tid=1766026269827
상장 후 토큰 가치 평가에 대한 예측과 관련하여 시장은 "상장 이틀째에 FDV가 10억 달러를 돌파할 것"이라는 전망에 대해 대체로 낙관적이지만, 더 높은 가치 평가 범위에 대한 기대치는 분명히 좁아졌습니다. 전반적으로 Lighter에 대한 시장의 태도는 맹목적인 낙관론이 아니라, 아직 불확실성이 완전히 해소되지 않은 상황에서 사전에 취해진 리스크 가격 책정 전략에 가깝습니다.
그림 3. 라이터의 출시 하루 후 시가총액(FDV)에 대한 폴리마켓의 예측. 출처: https://polymarket.com/event/lighter-market-cap-fdv-one-day-after-launch?tid=1766026452011
장기적인 관점에서 볼 때, Lighter의 업무 모델과 토큰 설계에 대해 커뮤니티 내에서 다양한 의견이 나오고 있습니다. 일부는 Lighter가 현재 거래 상품 자체에 너무 집중하고 있으며, 스테이킹 , 거버넌스 또는 더욱 풍부한 생태계 구축에는 소홀하다고 관점 . 이들은 토큰의 기능이 플랫폼의 거래 활동과 명확한 가치 순환 고리를 형성하지 못하면, 토큰 교환 이벤트(TGE)와 에어드랍 이후 사용자 활동에 상당한 하락 압력이 가해질 것을 우려합니다. 이러한 논의는 프로젝트의 발전을 부정하는 것이 아니라, 퍼프 디엑시트 거래소(Perp DEX) 시장이 성숙해짐에 따라 장기적인 지속 가능성에 대한 시장의 관심이 상승 을 반영하는 것입니다.
2. 높은 노출도는 선가격 결정으로 이어진다: 라이터가 "준자산"으로 간주되는 이유는 무엇인가?
지난 한 해 동안 수많은 온체인 퍼프 디플렉터 거래소(Perp DEX) 프로젝트가 등장했지만, 지속적인 시장 주목을 받은 프로젝트는 소수에 불과했습니다. 데이터 유지를 위해 고강도 인센티브 메커니즘에 의존하는 프로젝트들과 달리, 라이터(Lighter)는 처음부터 높은 관심을 받았습니다. 코인베이스의 슈퍼 앱인 베이스(Base)는 라이터의 공식 웹사이트를 통합하여 사용자들이 코인베이스 생태계 내에서 직접 제품을 발견하고 사용할 수 있도록 했습니다. 이는 라이터가 주류 거래 시장 진출 가능성이라는 맥락에서 면밀한 검토를 받게 했고, 시장의 평가 기준이 "메커니즘이 제대로 작동할 수 있는지"에서 "장기적인 가격 책정에 합당한 가치가 있는지"로 빠르게 바뀌었음을 의미합니다.
이 과정에서 Lighter는 처음에는 완전한 토큰 설명 자료를 제시하지 않았지만, 거래 데이터와 시장 참여도가 단기간에 급증했습니다. 이러한 현상으로 인해 시장은 모든 핵심 정보를 확보하기도 전에 Lighter를 가치 평가 및 비교 프레임 에 포함시키기 시작했습니다.
더욱 중요한 것은 Lighter의 등장이 Perp DEX 업계 전반의 담론 변화와 맞물렸다는 점입니다. 업계의 관심은 초기에 메커니즘과 아키텍처 혁신에 집중되었던 것에서 점차 지속 가능하고 인센티브가 없는 진정한 거래 수요가 발생했는지라는 보다 실질적인 질문으로 옮겨갔습니다. 이러한 맥락에서, 프로젝트가 "실제로 사람들이 사용하고 있다"는 것을 먼저 입증한다면, 비즈니스 모델과 토큰 가치 창출 과정이 아직 완전히 마무리되지 않았더라도 시장에서 "준자산"으로 인식되는 경우가 많습니다.
따라서, 현재 라이터(Lighter)를 둘러싼 논란은 프로젝트 자체의 개발 속도 선택에서 비롯된 것만은 아니며, 오히려 시장의 기대와 프로젝트의 현재 단계 사이의 구조적 불일치에서 비롯된 것입니다. 시장이 아직 개발 단계에 있는 제품을 마치 완성된 자산처럼 평가하기 시작하면, 그 불일치는 자연스럽게 증폭될 수밖에 없습니다.
3. TGE를 고려하지 않을 때, 라이터는 제품의 진정한 가치를 실현했다고 볼 수 있을까요?
TGE와 에어드랍 에 대한 기대를 일시적으로 배제했을 때, Lighter가 지속적인 논의를 위한 가치를 여전히 지니고 있는지 여부가 이 프로젝트에 주목할 가치가 있는지를 판단하는 핵심입니다.
공개된 데이터와 실제 거래 행태를 바탕으로 볼 때, Lighter는 쉽게 관찰하기 어려운 몇 가지 핵심적인 신호를 보여주고 있습니다. 첫째, 무기한 계약 거래 측면에서 Lighter는 상당한 규모의 시장 거래 활동을 펼쳤습니다. DefiLlama 데이터에 따르면, 12월 18일 기준 Lighter 의 지난 30일간 무기한 계약 거래량은 약 2,562억 7천만 달러였으며, 플랫폼 총 예치 자산(TVL)은 14억 5,700만 달러였습니다. 이는 거래량/TVL(TVL 상당 자본 묶임 비율)이 약 175.88에 해당합니다. 비교하자면, 같은 기간 Hyperliquid 와 Aster의 거래량/TVL은 각각 약 49.16(2,038억 4천만 달러/41억 4,600만 달러)과 169.6(2,210억 달러/13억 300만 달러)이었습니다. 거래량/TVL은 본질적으로 특정 기간 동안 묶인 자본의 회전율을 반영합니다. 무기한 계약 시나리오에서 지표가 높을수록 자금 사용 빈도가 높고 거래 행태가 고빈도이며 인센티브에 의해 주도된다는 것을 의미합니다. 이 지표를 기준으로 볼 때, Lighter와 Aster는 현재 높은 회전율 특성을 보이며 활발한 거래 활동을 나타내지만, 이는 인센티브 메커니즘에 의해 증폭된 거래 수요를 포함할 수 있습니다. 반면 Hyperliquid의 거래 구조는 자본 축적과 상대적으로 안정적인 리스크 노출에 더 중점을 두고 있습니다.
이 기간 동안 Lighter의 무기한 계약 거래량은 무기한 계약 DEX 업계에서 이미 높은 수준을 기록하며, 거래 매칭 효율성과 시스템 용량 측면에서 강력한 경쟁력을 입증했습니다. 다만, Lighter의 현재 거래 활동은 자연스러운 수요에 의한 것이라기보다는 인센티브 메커니즘과 시장 기대치의 영향을 받을 가능성이 있다는 점에 유의해야 합니다. 그럼에도 불구하고, 고빈도, 고레버리지 거래 환경에서 이처럼 높은 거래량을 꾸준히 처리할 수 있다는 것은 상당한 기술적, 상품적 장벽을 넘어서는 것이며, 진정한 거래 수요의 지속 가능성을 검증하는 데 중요한 토대를 마련합니다.
그림 4. 라이터 데이터. 출처: https://defillama.com/protocol/lighter?perpVolume=true&tvl=false
둘째로, 제품 구조적인 관점에서 볼 때, Lighter의 오더북 하이브리드 매칭 모델은 실행 효율성, 슬리피지 제어, 거래 피드백 측면에서 지속적인 사용자 참여를 이미 지원하고 있습니다. 이는 Lighter가 일회성 제품이 아니라, 일부 거래자 장기적인 거래 여정에 통합한 도구라는 것을 의미합니다. 더욱이, 기본 앱의 공식 페이지와의 통합을 통해 얻은 초기 노출 효과는 단순히 보여주는 수준에 그치지 않았습니다. 현재 관찰 가능한 거래 및 활동 데이터를 기반으로 볼 때, 최소한 일부 트래픽은 이미 "노출"에서 "행동"으로 전환되었습니다. 이것이 Lighter를 단순히 이야기와 기대 수준에 머무르는 다른 대량 Perp DEX 프로젝트와 차별화하는 요소입니다.
라이터가 이러한 중요한 단계를 성공적으로 헤쳐나갔기 때문에 시장은 라이터에 더 높은 기준을 요구하고 있는 것입니다. 프로젝트가 실질적인 가치를 입증했을 때, 문제는 더 이상 단순히 "토큰이 존재하는가"가 아니라, 그 토큰이 기존 가치를 합리적으로 흡수하고 증폭시킬 수 있는가 하는 것입니다.
4. Perp DEX가 성공적으로 운영되면 토큰을 어떻게 추가로 설계할 수 있을까요?
Hyperliquid와 Aster 같은 프로젝트들을 따라, Perp DEX 분야는 비슷한 단계에 접어들고 있습니다. 거래 상품 자체의 실현 가능성이 입증된 후에는, 토큰이 "정당하게 존재할 수 있는" 방법은 무엇일까요?
과거 프로젝트들은 다양한 접근 방식을 보여주었습니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)를 예로 들면, 이 플랫폼의 토큰 설계는 거버넌스나 인센티브에 초점을 맞추기보다는 프로토콜의 실질적인 수익을 창출하는 데 집중했습니다. 공식 발표 자료와 제3자 통계 에 따르면, 하이퍼리퀴드 플랫폼은 무기한 계약 수익의 90% 이상과 기타 업무 수수료를 활용하여 유통시장 에서 HYPE 토큰을 매입하고, 소각 또는 유통량 감소를 통해 토큰 공급량을 유지하고 있습니다. 거래량과 거래 수수료가 증가함에 따라 매입 강도 또한 높아지고, 이는 프로토콜 운영 성과를 토큰 수준으로 반영하여 비교적 명확한 가치 순환 구조를 형성합니다. 이러한 방식은 펀더멘털에 매우 직접적인 요구를 합니다. 매입 메커니즘은 플랫폼이 장기적으로 충분히 크고 안정적인 실질적인 거래 수익을 창출할 수 있을 때만 효과적으로 작동할 수 있습니다. 거래 활동이 감소하면 토큰 가치 또한 하락 압력을 받게 됩니다.
이와 대조적으로, Aster는 초기 단계에서 대규모 에어드랍 과 단계별 인센티브를 통해 사용자 기반과 거래 활동을 빠르게 확장했습니다. 공식 토큰 경제 데이터에 따르면 ASTER 총 공급량 의 약 53.5%가 에어드랍, 거래 인센티브 및 커뮤니티 보상에 사용되어 출시 초기 유동성 확보에 기여했습니다. Aster는 장기적인 가치 창출을 위해 단계적인 바이백 및 소각 메커니즘을 도입했습니다. 공개적으로 재매입된 토큰의 약 절반은 영구 소각되었고, 나머지는 향후 인센티브를 위해 락업되었습니다. 바이백 자금은 주로 프로토콜 수수료와 프로젝트 재무부에서 조달되며, 프로토콜 수익에만 전적으로 의존하지는 않습니다. 수수료의 대부분을 바이백에 사용하는 Hyperliquid와 달리, Aster의 바이백은 수요와 공급을 조절하고 시장 기대치를 안정시키는 데 더 중점을 두고 있으며, 수수료 수익에 따라 규모와 속도가 자동으로 확대되지는 않습니다. 이러한 전략은 초기 단계에서 관심과 참여를 유도하는 데 도움이 되지만, 중장기적으로 인센티브가 약화되고 거래 수요가 부족해지면 토큰 매도 압력에 직면할 수 있습니다.
실제적인 제약 조건 하에서, Perp DEX 프로젝트의 토큰 설계는 일반적으로 일종의 "의식적인 절제"를 보여줍니다. 즉, 순수 인센티브 기반 토큰의 지속 불가능성을 인지하고 있으면서도 수익 공유 토큰과 관련된 구조적 복잡성과 규제 비용에 대해 경계하는 것입니다. 완전히 검증되고 확장 가능한 표준 방식이 없는 상황에서, 약속을 미루고 유연성을 유지하는 것이 더 합리적인 선택이 됩니다.
5. 라이터로 돌아가서: 라이터의 "망설임"이 문제 해결의 일부일 수도 있다.
"TGE가 나올까?" 또는 "언제 에어드랍?"와 같은 정서 논의에서 벗어나 비교적 차분한 관점에서 보면, 라이터의 현재 상황은 사실 매우 명확합니다. 라이터는 가치를 높이기 위해 TGE에만 의존하는 프로젝트는 아니지만, 동시에 토큰의 최종 목표에 대한 충분히 설득력 있고 시장 가격에 부합하는 스토리를 아직 제시하지 못했습니다.
제품 전략 관점에서 볼 때, 라이터는 단기 데이터를 빠르게 축적하기 위해 빈번하고 명시적인 보조금 지급 방식을 사용하지 않았습니다. 대신, 포인트 시스템을 활용하여 실제 거래 행태와 인센티브를 연동시켰습니다. 이러한 인센티브는 지급 시점이 지연되기 때문에 일회성 거래량 급증보다는 지속적인 거래 행태 유도 역할을 합니다. 라이터는 이미 확보한 거래량, 활성 사용자, 그리고 꾸준히 증가하는 데이터를 활용하여 시장의 시간과 인내심을 유도하고 있습니다. 거래 기간(TGE)을 기준으로 시장 상황을 판단하는 데 익숙한 시장 환경에서 이러한 시간적 제약은 필연적으로 시장의 불안감을 야기합니다.
바로 이러한 이유로 Lighter를 둘러싼 의견 차이가 점점 더 두드러지고 있습니다. 단기 투자자들은 명확한 토큰 발행 일정과 예상 수익률이 제시되지 않아 참여 의욕이 저하되고, 자연스럽게 정서 상승. 반면 장기 투자자들은 상품의 다양성, 매칭 효율성, 거래 경험이 유리한 한 토큰 발행 여부가 투자 결정에 영향을 미치지 않습니다. 이처럼 두 그룹 간의 관점 차이가 커지면서 동일한 프로젝트에 대한 평가가 극명하게 달라지고, 시장의 의견 불일치가 더욱 심화되고 있습니다.
업계 관점에서 볼 때, 라이터(Lighter)를 둘러싼 논란은 단순히 "토큰을 발행해야 하는가"라는 질문을 넘어, 탈중앙화 이어집니다. 퍼프 DEX(Perp DEX)가 이미 실제 사용자와 거래 수요를 확보한 상황에서, 과연 토큰이 필수적인 것일까요? 토큰의 핵심 기능은 인센티브와 거버넌스에 초점을 맞춰야 할까요, 아니면 가치 창출과 장기적인 생태계 구축에 더 중점을 두어야 할까요?
이는 전체 산업이 "빠른 성장 + 인센티브 중심"에서 "지속 가능한 가치 창출"로 전환하고 있음을 반영합니다. 시장의 집중적인 관심을 받고 있는 프로젝트인 Lighteru의 성과와 토큰 전략은 전체 Perp DEX 생태계의 토큰 이코노미 모델에 중대한 영향을 미칠 것입니다. 최종 토큰 설계 및 발행 일정과 관계없이, 토큰 포지셔닝에 대한 논의는 향후 프로젝트 설계 아이디어와 시장 기대에 지속적으로 영향을 미칠 것입니다. 투자자와 연구자들은 Lighteru의 행보를 관찰함으로써 이 산업이 "인센티브 중심의 사용자 확보"에서 "내재적 가치 창출"로 어떻게 중요한 도약을 이루고 있는지 이해할 수 있습니다.
참조하다
1. 하이퍼리퀴드 실사 보고서. 출처: https://messari.io/research/deep-research-reports/hyperliquid-diligence-report-fdf9486f-d978-4a6f-980e-ccadc697b120
2.10 프로젝트는 2025년 토큰 매입 지출의 92%를 차지할 것으로 예상됩니다: https://www.coingecko.com/research/publications/token-buybacks
3. 라이터 포인트 시스템: https://app.lighter.xyz/public-pools/281474976710654
4. Polymarket에서 예측한 Lighter 에어드롭 날짜: https://polymarket.com/event/what-day-will-the-lighter-airdrop-be?tid=1766026269827
5. 라이터의 출시 하루 후 시가총액(FDV)에 대한 폴리마켓의 예측: https://polymarket.com/event/lighter-market-cap-fdv-one-day-after-launch?tid=1766026452011
6. Deillama의 라이터 관련 데이터. 출처: https://defillama.com/protocol/lighter?perpVolume=true&tvl=false
7. Aster DEX, 8천만 토큰 소각 및 2026년 로드맵 공개: 주요 내용 및 분석: https://investx.fr/en/crypto-news/aster-dex-burns-80-million-tokens-unveils-2026-roadmap-key-insights-analysis/
8. Aster PERP-DEX 투자 설명서: https://insights.blockbase.co/aster-perp-dex-investment-memo
9. Aster, 토큰 가치 상승을 위해 ASTER 토큰 매입 및 에어드롭 업데이트 발표: https://www.mexc.co/en-IN/news/149436
