암호화폐 기반 서비스 분야에서 로빈후드는 코인베이스의 시장 지위에 적극적으로 도전하고 있으며 토큰화 전략에서 선두를 달리고 있습니다.

마이클 나도 기고

기사 출처: 투자은행 VCPE 블로그

이번 시장 사이클에서 가장 뛰어난 성과를 보인 것은 전통적인 토큰이 아니라 암호화폐 관련 주식이었습니다. 그중에서도 로빈후드(Robinhood)는 단연 돋보이는 성과를 냈습니다. 2년도 채 안 되는 기간 동안 주가가 17배나 상승하며, 저희 포트폴리오에서 가장 역발상적인 투자 중 하나였던 로빈후드 투자가 큰 성공으로 이어졌습니다. (로빈후드 주가는 2022년 IPO 이후 80% 하락했었습니다.)

저희는 지난 베어장 (Bear Market) 때 해당 회사의 주식을 평균 21.49달러에 매수했고, 10월에 전량 매도하여 최종적으로 550% 이상의 수익을 확정했습니다.

현재 제품 개발 추세가 지속적으로 개선되고 수익 구조가 2년 전보다 더욱 다각화됨에 따라 로빈후드는 공식적으로 "관찰 대상 목록"(즉, 베어장 (Bear Market) 동안 작성했던 투자 후보 목록)에 다시 포함되었습니다.

오늘 발표된 이 보고서는 상세한 데이터를 바탕으로 회사의 기본 사항, 가치 평가, 그리고 암호화폐 및 예측 시장에서의 심층적인 확장을 위한 야심찬 계획에 대한 포괄적인 최신 정보를 제공합니다.

매출 및 매출 성장

데이터 출처: Yahoo Finance, Robinhood

로빈후드는 2024년 매출이 29억 5천만 달러에 달할 것으로 예상하며, 이는 2023년 대비 58% 증가한 수치입니다. 올해 3분기 기준 매출은 이미 31억 9천만 달러를 기록하며 전년도 전체 매출을 넘어섰습니다.

지난 12개월 동안 회사의 매출은 42억 달러에 달했으며, 이는 전년 대비 31% 증가한 수치입니다.

아래에서는 각 업무 부문의 수익원과 성장률을 자세히 살펴보겠습니다.

소득 내역

데이터 출처: 로빈후드 10분기

핵심 요약

로빈후드의 매출은 지난 5년간 연평균 34%의 복합 성장률을 기록했습니다. 이 회사는 3분기에 5억 6,500만 달러의 사상 최고 순이익을 달성했는데, 이는 전년 동기 대비 271% 증가한 수치입니다.

로빈후드의 올해 누적 매출에서 암호화폐 업무 차지하는 비중은 21%로 작년과 동일합니다.

올해 누적 거래 기반 매출은 18억 5천만 달러로, 2024년 같은 기간의 16억 5천만 달러보다 증가했습니다. 전체 매출에서 거래 기반 매출이 차지하는 비중은 58%로, 2021년의 77%에서 감소했습니다.

이는 다음과 같은 점을 시사합니다. 1) 거래 기반 수익(주식, 옵션 및 암호화폐 포함)이 증가하고 있으며, 2) 로빈후드는 지속적으로 새로운 수익원을 추가하고 있습니다.

이러한 새로운 수익원은 무엇일까요? 칼시(Kalshi)를 통해 제공되는 예측 시장 사업은 연간 1억 달러의 매출을 올리며 회사 역사상 가장 빠르게 성장하는 업무 부문이 되었습니다.

로빈후드 골드는 현재 390만 명의 유료 구독자(월 5달러)를 보유하고 있으며 연간 구독 수익은 2억 3400만 달러에 달합니다.

즉시 출금 수수료, 선물 시장 수수료 및 스왑 수익(로빈후드 신용카드 업무)은 "기타 수익"으로 기록됩니다.

로빈후드는 거래 기반 수익과 새로운 수익원을 포함하여 3분기 말까지 11억 달러 이상의 순이자수익(총 수익의 35%)을 창출했습니다.

거래 기반 수익

핵심 요약

옵션은 로빈후드의 "돈벌이 수단"입니다.

암호화폐 업무 주식 거래량의 12%만을 차지하지만, 두 번째로 큰 규모입니다.

이는 암호화폐 거래 분야에서 로빈후드의 우월한 비즈니스 모델을 보여줍니다.

주식 거래량은 전체 거래량의 88%를 차지하지만, 거래 수익은 7%에 불과합니다.

기초

사용자

2025년 9월 30일 기준, 로빈후드의 유료 구독자 수는 2,710만 명이었다. 지난 5년간 사용자 증가율은 22.6%였으며, 그중 대부분은 2020년에 발생했다.

가치 평가 비교

몇 가지 생각을 정리해 보았습니다.

높은 유동성(악의적 거래 + 현물 거래)은 거래량 면에서 다른 모든 플랫폼을 압도하지만, 수익은 가장 적게 창출합니다.

유니스왑은 과거에 거래 수수료의 100%가 유동성 공급자에게 지급되었기 때문에 사용자 수익화 측면에서 가장 큰 어려움에 직면해 있습니다(최근의 지배구조 개혁안으로 이러한 상황이 바뀌긴 했습니다).

코인베이스 vs 로빈후드

코인베이스의 사용자 수는 로빈후드의 3분의 1에 불과하지만, 매출은 로빈후드의 거의 두 배에 달합니다. 한편, 코인베이스의 시총 은 로빈후드보다 53% 낮습니다.

왜?

시장이 로빈후드를 선호하는 이유는 다음과 같습니다.

업무 주식, 옵션, 예측 시장 및 암호화폐를 아우르는 다각화된 사업입니다.

로빈후드는 시장에서 소비자/소매 금융 부문에 진출한 "슈퍼 앱"으로 자리매김하고 있는 반면, 코인베이스는 여전히 "암호화폐 거래소"로 여겨지고 있습니다(비록 그 업무 은 훨씬 더 광범위하지만).

규제 라이선스: 로빈후드는 브로커-딜러로 등록되어 있으며 FINRA와 SEC의 규제를 받습니다. 코인베이스는 이러한 자격을 갖추지 못했기 때문에 주식, 옵션 또는 보증금 대출과 같은 서비스를 제공할 수 없습니다.

로빈후드는 더 크고 활발한 사용자 기반을 보유하고 있습니다. 하지만 코인베이스는 2021년 이후 사용자 증가에 어려움을 겪고 있습니다.

또한, 전통적인 금융 플랫폼 측면에서 볼 때, 지난 12개월 동안 로빈후드의 매출은 찰스 슈왑 매출의 18%를 차지했습니다. 찰스 슈왑은 3,800만 개의 활성 계정을 보유하고 있으며, 로빈후드는 2,710만 개의 활성 계정을 보유하고 있습니다.

제품 로드맵 (암호화폐 중심)

로빈후드의 암호화폐 업무 에 대한 간략한 역사.

2018

로빈후드가 일부 주에서 암호화폐 거래 서비스를 공식 출시했으며, 초기에는 비트코인과 이더 거래를 지원합니다.

2019

로빈후드는 뉴욕주로부터 비트라이선스를 획득하여 뉴욕주에서 암호화폐 거래 서비스를 제공할 수 있게 되었습니다.

2020

로빈후드의 암호화폐 거래량이 크게 증가했습니다. 이는 로빈후드 사용자 기반의 대폭상승 과 맞물려 있는데, 코로나19 팬데믹으로 인해 개인 투자자 투자자들의 주식 및 암호화폐 거래에 대한 관심이 다시 높아지면서 회사의 사용자 기반 확장을 견인했습니다.

2021

로빈후드는 1분기에 암호화폐 관련 업무 전체 매출의 41%를 점유비율 발표했는데, 이는 주로 도지코인 거래(전체 매출의 25% 차지) 덕분이었다. 그해 말, 로빈후드는 암호화폐 거래가 업무 의 중요한 부분을 차지한다는 점을 강조하며 기업공개(IPO)를 신청했다.

2022

로빈후드는 사용자들이 암호화폐 자산을 클레임 수 있는 암호화폐 지갑 기능을 출시할 계획이라고 발표했습니다.

2023

로빈후드는 자사 플랫폼에서 거래 가능한 새로운 암호화폐 자산을 여러 개 추가했으며, 유럽연합(EU) 시장 진출을 계획하고 있다고 발표했습니다.

2024

로빈후드는 이더 리움 레이어 2 플랫폼인 아비트럼(Arbitrum)과의 파트너십을 발표하며, 사용자들이 아비트럼 탈중앙화 거래소(DEX)를 통해 암호화폐를 거래할 수 있도록 했습니다. 이어서 로빈후드 팀은 메타마스크(MetaMask)와의 통합을 발표했는데, 이를 통해 사용자들은 로빈후드에서 암호화폐를 구매하고 직불카드, 은행 송금 또는 기존 로빈후드 계정의 자금을 이용하여 지갑을 충전할 수 있게 되었습니다.

이후 해당 팀은 유럽 고객을 위한 스테이킹 서비스와 시장 데이터 및 프로그램 주문에 접근할 수 있는 암호화폐 거래 API를 출시했습니다.

글로벌 암호화폐 거래소 비트스탬프(Bitstamp)를 인수하세요. 비트스탬프는 440만 명의 사용자와 2억 달러의 연간 매출을 자랑합니다.

코인베이스의 L2 프로젝트인 Base에 대한 지원이 시작되었습니다.

개인 투자자 거래자 위한 주요 암호화폐 게이트웨이가 되십시오(더 다양한 자산, 지갑 접근성, 통합 서비스 및 낮은 수수료 제공).

2025

Bitstamp 거래소 의 완벽한 통합을 완료하십시오.

로빈후드가 암호화폐 지갑 버전 2를 출시했습니다(크로스체인 스왑, DeFi 연결, 아비트럼 기능, 잠재적인 베이스 및 솔라나 스왑, 웹3 지갑 환경).

미국 암호화폐 스테이킹 업무 승인 대기 중;

Bitstamp를 통해 기관용 암호화폐 서비스를 제공합니다.

Arbitrum에 L2 링크를 구축할 계획을 발표했습니다.

이 회사는 상장 및 비상장 주식을 토큰화할 계획을 발표했습니다(연중무휴 24시간 거래, 즉시 결제, DeFi 통합, 미국 이외 지역 사용자를 위한 글로벌 접근성, 기존 중개 채널보다 낮은 비용 구조 제공).

마지막으로, 이는 로빈후드가 암호화폐 시장에 본격적으로 진출하는 시작을 알립니다. 로빈후드는 기존 인프라(비트스탬프, 로빈후드 크립토, 아비트럼)와 사용자 기반을 활용하여 다음과 같은 영역에 전략적으로 진출할 계획입니다.

• 규제된 글로벌 거래소
• 스테이킹 기능이 통합된 수탁 솔루션
• 탈중앙화 금융(DeFi)의 토큰화 및 통합
• 지갑 및 결제 서비스
• 입금/출금 채널

핵심은 무엇인가요?

로빈후드는 토큰화, 암호화폐 거래 및 금융 서비스를 포괄하는 풀스택 플랫폼을 구축하고 있습니다.

향후 로드맵

1단계 (진행 중)

EU는 현재 약 800개의 토큰화된 상장 주식을 보유하고 있으며 private equity 펀드 분야로 확장하고 있습니다.

모든 거래는 로빈후드 앱을 통해서만 이루어집니다(외부 이체는 허용되지 않습니다).

Arbitrum을 기반으로 제작됨

2단계 (2026년 초)

Bitstamp는 연중무휴 24시간 거래를 가능하게 하며 암호화폐 거래 패턴을 그대로 재현합니다.

글로벌 접근성과 지속적인 유동성을 확보하세요.

3단계 (2026년 말?)

토큰화된 주식은 클레임 하여 다양한 DeFi 플랫폼에서 결합할 수 있습니다.

사용자는 토큰화된 지분을 Aave와 같은 DeFi에서 담보로 사용할 수 있습니다.

궁극적인 비전: 중개업의 한계를 뛰어넘는, 완전히 허가 없이 프로그래밍 가능한 자산.

암호화폐를 선택해야 하는 이유는 무엇일까요?

주식 거래 업무(로빈후드가 주문 흐름 결제에 크게 의존하는 사업)과는 달리, 암호화폐 거래는 완전히 다른, 훨씬 더 수익성이 높은 수익 모델을 채택하고 있습니다. 암호화폐 시장에는 NBBO(National Best Bid and Offer, 전국 최적 호가)가 없기 때문에 로빈후드는 MM (Market Making) 에게 주문 흐름을 판매할 필요가 없습니다. 대신 스프레드와 라우팅 수익을 통해 이익을 얻습니다. 즉, 사용자에게 제시하는 가격과 사용자가 유동성을 확보하는 가격(내부 MM (Market Making) 또는 비트스탬프를 통해)의 차액을 수익으로 삼는 것입니다.

이는 로빈후드가 거래의 경제적 측면을 더 잘 통제하고 각 암호화폐 거래에서 더 높은 수익률을 확보할 수 있음을 의미합니다. 결과적으로 이익율 크게 향상되고, 사용자당 평균 수익(ARPU)이 증가하며, 운영 레버리지가 개선됩니다.

전 세계적으로 접근 가능한 시장: 암호화폐 거래는 다양한 관할 지역과 시간대에 걸쳐 24시간 내내 가능합니다.

스테이킹, 토큰화된 주식, 스왑, 지갑 수수료, L2 수수료, 그리고 프로그래밍 방식의 암호화폐 주문 흐름은 모두 이익율 과 매출을 높일 수 있습니다.

사용자 기반: 로빈후드는 주로 밀레니얼 세대와 Z세대를 대상으로 서비스를 제공하며, 이들은 향후 베이비붐 세대의 부를 상속받을 세대로, 암호화폐 기반 서비스와 로빈후드의 뛰어난 모바일 경험을 선호하는 경향이 강합니다.

암호화폐 인프라는 비용을 절감하고, 새로운 수익원을 창출하며, 운영 효율성을 높일 수 있습니다. 인프라가 성숙해짐에 따라 로빈후드는 탈중앙화 금융(DeFi), 스테이킹, 거래 및 결제를 위한 "진입점"이 될 준비가 되어 있습니다.

로빈후드는 암호화폐 업계의 선구자로서, 막대한 사용자 기반, 포괄적인 서비스 포트폴리오, 그리고 암호화폐 인프라를 통해 강력한 경쟁 우위를 구축해 왔습니다. 고객층의 인구 통계학적 특성이 변화함에 따라, 찰스 슈왑과 같은 기존 플랫폼들은 경쟁에서 점점 더 어려움을 겪게 될 것이라고 생각합니다.

리스크

경쟁

현재 모든 주요 증권사 및 거래 플랫폼에서 암호화폐 거래 서비스를 제공하고 있습니다. 여기에는 찰스슈왑, 피델리티, 인터랙티브 브로커스, 웨불, 이트레이드 등이 포함됩니다.

이들 모두 암호화폐 거래에서 발생하는 높은 거래 수수료를 차지하려 한다. 이러한 경쟁은 로빈후드의 수익 마진을 압박할 가능성이 높다.

동시에 코인베이스는 암호화폐에 특화된 인프라 및 제품군 분야의 선두주자입니다.

실행 리스크

팀은 로빈후드의 사용자 경험과 모바일 앱을 암호화폐 플랫폼과 완벽하게 통합해야 하는 어려운 과제에 직면했습니다. 이는 결코 쉬운 일이 아니었습니다.

토큰화 전략의 리스크

토큰화의 진정한 가치는 실제 주식이 토큰화된다는 사실에 있습니다.

왜?

이는 주주(KYC 인증 완료)의 암호화폐 지갑이 공식적인 소유권 기록이 되어 배당금이 해당 지갑으로 직접 지급된다는 것을 의미합니다.

현재 로빈후드는 어떤 주식을 토큰화할 수 있고 어떤 주식을 토큰화할 수 없는지 결정할 권한이 없습니다. 해당 결정권은 발행사(회사)에게만 있습니다.

그들이 지금 토큰화를 할 만한 동기가 있을까요?

우리는 이것이 앞으로 지켜봐야 할 일이라고 생각합니다. 가능하다면 그들은 이를 토큰화하고 싶어할 것입니다.

• 발행 비용 절감
• 유통망 확대
• 유동성 개선
• 침하 마찰을 줄입니다
• 글로벌 신규 투자 그룹 확대

현재로서는 이러한 이점들이 특히 새로운 규제가 도입되기 전에는 기존의 대기업들이 토큰화를 도입하도록 유도하기에 충분하지 않습니다.

더욱이 주주들은 아직 토큰화를 요구하지 않았으며, 기존의 전통적인 서비스 제공업체(예: 주식 명의개서 대행사, 프라임 브로커, 수탁기관, 청산 네트워크, MM (Market Making) , 펀드 관리자/미들웨어)들도 토큰화에 반대하는 것으로 보입니다.

핵심은 무엇인가요?

로빈후드는 토큰화를 적극적으로 추진할 강력한 동기를 갖고 있지만, 토큰화에 대한 발행사의 결정에 대해서는 제한적인 통제력만 가지고 있습니다. 따라서 토큰화가 완전히 실현되기까지는 시장의 예상보다 더 오랜 시간이 걸릴 것으로 보입니다.

결론

로빈후드는 지난 5년간 연평균 34%의 매출 성장률을 달성했습니다. 최근 몇 년 동안 로빈후드 골드, 예측 시장, 다양한 암호화폐 서비스(지갑, 스테이킹 , 송금, 유럽 진출, 암호화폐 제휴 카드, 아비트럼 레이어 2) 등 여러 거래 업무 부문에서 상당한 발전을 이루었으며, 이러한 신규 수익원은 밝은 미래를 예고하고 있습니다.

저희는 로빈후드 경영진이 탁월한 사용자 경험을 제공해 온 검증된 실적과 암호화폐 시장에 본격적으로 진출하려는 비전을 높이 평가합니다. 개인적인 사용자 경험 측면에서 자산 이체 과정은 편리하고 효율적입니다. 로빈후드의 "자산 이체 시 현금 보상(이체 금액의 2~4% 현금 보상)"은 찰스 슈왑, 피델리티, 코인베이스와 같은 기업들을 겨냥한 "뱀파이어 공격"이라고 볼 수 있습니다. (참고: "뱀파이어 공격"이란 새로운 프로토콜이 기존의 지배적인 프로토콜보다 훨씬 매력적인 인센티브(예: 더 높은 수익률 또는 토큰 보상)를 제공하여 유동성, 사용자 및 거래량을 끌어들이는 경쟁 전략을 의미합니다.)

한편, 로빈후드는 암호화폐 기반 서비스 분야에서 코인베이스에 도전장을 내밀고 있으며 토큰화 전략을 선도하고 있습니다. 따라서 로빈후드는 미래에 주요 금융 기관으로 성장할 잠재력을 가지고 있다고 생각합니다.

하지만 로빈후드의 현재 주가수익비율(P/E)은 56에 달합니다. 저희 분석에 따르면 전체 매출의 21%를 차지하는 암호화폐 관련 매출이 단기적으로 압박을 받을 수 있으며, 개인 투자자 투자자들의 리스크 정서 또한 둔화 조짐을 보이고 있습니다.

2022년에 매출이 25% 감소하고 주가가 80% 폭락했던 전례를 고려할 때, 현재와 같이 위험 정서 적인 시장 환경에서는 해당 기업의 주가도 비슷한 수준의 큰 폭의 조정을 겪을 것으로 예상됩니다. 하지만 다른 관점에서 보면, 이는 장기 투자자에게는 훌륭한 매수 기회가 될 수도 있습니다.