비트코인은 한때 변동성이 너무 크고, 비규제, 주류 월스트리트 금융 회사들이 부유한 고객에게 판매하는 금융 상품과는 거리가 멀다고 여겨졌습니다. 하지만 이제는 그렇지 않습니다.
지난 7월, 제프리스 파이낸셜 그룹(Jefferies Financial Group Inc.)은 블랙록(BlackRock Inc.)의 비트코인 상장지수펀드(ETF)와 연계된 미국 최초의 구조화 채권을 발행했습니다. 이후 골드만삭스(Goldman Sachs Group Inc.), 모건 스탠리(Morgan Stanley), JP모건 체이스(JPMorgan Chase & Co.) 등 최소 3개 은행이 뒤를 이어 iShares Bitcoin Trust(IBIT)와 연계된 채권을 총 5억 3천만 달러 이상 판매했다고 WSD 산하 구조화 상품 정보 분석 업체(Structured Products Intelligence)는 밝혔습니다.
사실상 은행들은 암호화폐 관련 투자를 새로운 상품으로 묶어, 다양한 위험 감수 성향에 맞춰 수익률을 제공하고 동시에 하락 위험에 대한 보호 장치도 마련하고 있습니다.
핵심은 투자자들이 비트코인 가격 상승 시 레버리지 효과를 누리고, 가격 하락 시에는 손실을 최소화할 수 있다는 점입니다. 예를 들어, 제프리스의 한 상품은 IBIT(인디펜던트 비트코인)의 상승분을 두 배로 늘려 최대 90%까지 수익을 보장하는 동시에, 처음 20% 하락 시에는 손실을 완화해 줍니다. IBIT가 50% 하락하더라도 투자자는 30%의 손실만 보게 되는 것입니다. 최근 출시된 많은 상품들도 이와 유사한 방식을 취하며, 암호화폐 연동 수익률을 내세우면서도 기초 자산의 일일 변동성에 대한 투자자의 스트레스를 줄여준다고 홍보합니다.
미국 시장으로 사업을 확장하고 있는 영국 증권사 마렉스 그룹(Marex Group Plc)은 최근 비트코인 채굴업체 테라울프(TeraWulf Inc.)를 포함한 두 종목에 연동된 채권을 출시했습니다. 이는 올해 암호화폐 시장 폭락으로 비트코인 가격이 사상 최고치에서 약 30% 하락한 가운데 고객들의 수요에 대한 대응입니다. 마렉스 그룹은 이제 미국 고객들을 대상으로 IBIT(인도네시아 비트코인) 연동 채권도 출시할 계획입니다.
마렉스의 금융 상품 책임자인 조스트 버거하우트는 “수요가 분명히 있다고 확신합니다.”라고 말했습니다. “기관들이 비트코인을 자산 클래스로 인정하는 사례가 점점 늘어나고 있습니다. 다른 발행사들도 IBIT와 연동된 채권을 발행하며 시장에 나올 것으로 예상하고, 거래량 도 계속 증가할 것으로 전망합니다.”
지난 10월 이후 암호화폐 시장의 대대적인 매도세에도 불구하고, IBIT는 출시 이후 약 670억 달러 규모의 자산을 유치했습니다. 이러한 유동성 덕분에 발행사는 구조화 채권의 가격을 책정하고 위험을 관리하기가 더 쉬워집니다.
두 번째로 큰 암호화폐인 이더리움도 이 시장에 진입했으며, 모건 스탠리와 JP모건은 이번 달에 iShares Ethereum Trust ETF(ETHA)와 연동된 채권을 발행했습니다.
모두가 동의하는 것은 아닙니다. 통합 자산 관리 솔루션(Integrated Wealth Solutions)의 설립자인 게리 갈랜드는 구조화 채권을 활용하지만 암호화폐 연계 상품은 아예 피합니다. 갈랜드는 비트코인이 투자자들이 가치를 판단할 때 일반적으로 의존하는 근본적인 요소가 부족하다고 생각합니다. 이러한 채권은 그 문제를 해결해 주지 못하고, 단지 복잡성만 더할 뿐이라는 것입니다.
그는 월스트리트가 "폭죽과 깃털을 이용해 비트코인의 변동성을 무기화하려 한다"며 "내 생각에 비트코인은 말도 없는 경마와 같다. 말도 없는데 도박꾼들이 경주 결과에 돈을 거는 격"이라고 말했다.
비트코인 연동 구조화 채권은 2,000억 달러 규모의 전체 시장에서 극히 작은 비중을 차지하고 있습니다. 이러한 상품은 고정 소득과 파생 상품의 요소를 결합하여 기존 채권보다 높은 수익률을 제공하는 부채형 증권입니다. 일반적으로 포트폴리오의 위험 수준을 조절하고자 하는 부유층 개인, 패밀리 오피스 및 자산 운용 담당자들이 선호합니다.
스튜어드 파트너스의 워싱턴 웰스 그룹 전무이사인 애런 브라크만은 이를 월가가 화제의 투자 테마를 이용해 수익률을 만들어내는 또 다른 사례로 보고 있다. 아이러니하게도, 한때 전통 금융의 정반대였던, 분산적이고 불투명하며 변동성이 큰 투자 방식이 이제 다시 금융 시스템에 흡수되고 있다는 점이다.
"투자로 돈을 벌 수 있는 기회가 생기면 월스트리트 은행의 창의적인 누군가가 그 기회를 이용해 돈을 벌 방법을 찾아낼 겁니다."라고 브라흐만은 말했습니다. 그의 팀은 구조화 채권에 대해 고객에게 자문을 제공하지만 암호화폐 연계 상품은 활용하지 않았습니다. "그리고 항상 바라는 것은 그것이 소비자의 이익을 최우선으로 고려하는 것이지, 단순히 자신의 이익만을 추구하는 것이 아니라는 점입니다."
