다음은 W Group의 설립자 겸 사장이자 WhiteBIT의 CEO인 볼로디미르 노소프 의 기고문 및 의견입니다 .
암호화폐 시장이 두 달 연속 하락세를 보이고 있습니다. 10월 초 이후 약 30%에 달하는 하락폭(시가총액 약 1조 2천억 달러 감소)은 이번 하락세의 심각성과 원인에 대한 의문을 제기하고 있습니다.
처음부터 강조하고 싶은 것은 현재의 하락세는 위기가 아니라 일시적인 조정이라는 점입니다. 전통적인 금융 시스템에서는 조정이 훨씬 더 심각하게 나타나더라도 과도한 공황을 유발하지는 않습니다. 암호화폐 시장은 역사가 훨씬 짧아 많은 암호화폐가 등장한 지 몇 년밖에 되지 않았기 때문에 변동성은 자연스러운 현상이며 구조적인 문제를 의미하는 것은 아닙니다. 더욱이 암호화폐는 여전히 가장 위험한 자산군 중 하나이기 때문에 조정 기간 동안 가장 먼저 매도되는 경향이 있습니다.
하락세의 원인
10월에 시작된 경기 침체는 단 하나의 원인으로 설명할 수 없습니다. 제 생각에는 다섯 가지 주요 요인이 복합적으로 작용한 결과입니다.
1. 기관 투자자의 관심 감소
암호화폐 산업이 새로운 패러다임 전환기를 맞고 있다는 점을 이해하는 것이 중요합니다. 이제 시장 역학은 개인 투자자가 아닌 대형 기관 투자자, 헤지 펀드, 주요 펀드 및 ETF 구조에 의해 좌우됩니다. 이들의 포지셔닝 전략이 시장 행동을 결정하고 변화의 방향을 제시합니다.
2025년 상반기 산업 성장 이후, 주요 기업들이 전략적인 결정을 내리면서 단기 수요가 감소했고, 이는 불가피한 조정으로 이어졌습니다. 하지만 이를 시장 사이클의 끝으로 보는 것은 옳지 않습니다. 이는 기존 및 신규 기관 투자자들 사이에서 자본이 재분배되는 일시적인 멈춤 현상일 뿐입니다.
2. 보다 광범위한 경제적 맥락
암호화폐 시장의 하락세는 전반적인 경기 침체 속에서 발생했습니다.
가을이 되자 인공지능(AI) 관련 기술 기업에 대한 투자가 위축되었습니다. 주요 글로벌 지수들이 하락했는데, 일본 닛케이 225와 홍콩 항셍 지수가 먼저 떨어지면서 서구 시장 전반에 연쇄 반응을 일으켰습니다. 월가 또한 하락했고, 금값도 떨어졌습니다. 이러한 조정은 시장 사이클의 정상적인 과정으로, 급격한 성장 이후 과도한 밸류에이션을 "조정"하기 위해 발생합니다.
3. 과도한 레버리지로 인한 배출
2025년 초, 급속한 성장기에 파생상품 거래소의 레버리지 수준이 위험할 정도로 과도하게 높아졌는데, 특히 개인 투자자들 사이에서 두드러졌습니다. 10월 10일 발생한 대규모 청산으로 과도한 차입금이 해소되었습니다. 유동성 감소와 일부 자본 유출로 인해 단기적으로 취약한 투자자들이 시장에서 밀려났지만, 장기 투자자들의 포지션은 상당수 안정적으로 유지되었습니다. 이러한 유형의 조정은 신생 시장에서는 상당히 일반적인 현상입니다.
4. 규제 조정
유럽의 MiCA를 비롯한 주요 글로벌 규제 프레임워크는 여전히 시행 단계에 있습니다. 특정 상품에 대한 완전한 법적 지침을 기다리는 동안 기관 투자자들은 자본을 재배분하고 보유하며, 최종 규정이 확정되는 대로 더욱 적극적으로 투자할 준비를 하고 있습니다.
한편, 또 다른 규제기관인 국제증권감독기구(IOSCO)는 토큰화의 급속한 확산으로 인해 발생하는 새로운 위험, 특히 토큰화된 자산의 담보 신뢰성 문제를 지적했습니다. 이처럼 암호화폐에 대한 장기적인 신뢰는 시장 수요뿐 아니라 규제 당국이 시스템적 위험이 발생하기 전에 잠재적인 허점을 메울 수 있는지 여부에 달려 있습니다.
5. 변화하는 시장 구조
대규모 매도세 이후 주요 투자자들이 보유 포지션 일부를 정리하면서 상승 모멘텀이 약화되었습니다. 이제 개인 투자자들의 심리는 시장 역학을 좌우하는 주요 요인이 아니며, 대형 자본이 시장 사이클을 주도하고 있습니다. 이번 조정은 일부 기관들이 일시적으로 활동을 중단했거나 아직 시장에 진입하지 않은 상황에서 나타나는 과도기적 현상입니다. 이러한 균형이 회복됨에 따라 시장 변동폭은 점차 줄어들 것으로 예상됩니다.
안정에 가까워짐
이번 경기 침체는 얼마나 오래 지속될 것이며, 어떤 결과를 초래할 수 있을까요?
근본적으로 시장은 이미 몇 년 전보다 훨씬 더 회복력이 강해졌습니다. 시장 구조는 금이나 S&P 500과 같은 성숙한 자산의 구조와 점점 더 유사해지고 있는데, 이러한 자산에서는 감정적인 급등보다는 구조적인 파동을 통해 성장이 나타납니다.
조정은 몇 주에서 몇 달까지 지속될 수 있습니다. 조정의 폭과 기간은 거시 경제 상황과 시장 심리에 따라 달라질 것입니다. 상승장에서는 약 30% 정도의 조정이 흔히 발생하지만, 대규모 기관 자금 유입이 회복되려면 시간이 걸릴 것입니다.
암호화폐 시장은 2026년 상반기 동안 더욱 안정적인 흐름을 보일 것으로 예상됩니다. 이 기간 동안 시장은 완만한 변동성을 보이거나 심지어 성장세를 나타낼 수도 있습니다. 유리한 거시경제 환경이 조성된다면, 암호화폐 산업은 2027년까지 다시금 확실한 상승세를 회복할 수 있을 것입니다.
완전한 규제 이행, 기관 자본 유입 재개, 위험가중자산(RWA) 시장 발전, 연준의 지원적인 금리 정책, 그리고 유동성 회복은 모두 안정에 기여할 것입니다.
마라톤이 아닌 단거리 경주
마지막으로, 최근의 하락세가 가져온 몇 가지 긍정적인 결과에 주목할 필요가 있습니다. 일시적인 시장 조정으로 인해 부실한 프로젝트와 의심스러운 자산들이 시장에서 정리되었습니다. 대부분의 참여자들은 질 높은 투자를 추구할 것이며, 자본은 투기적인 토큰에서 명확한 유용성과 강력한 규정 준수 기준을 갖춘 자산으로 이동할 가능성이 높습니다.
중요한 점은 많은 거래소가 인프라 스트레스 테스트를 통과하여 대규모 청산 중 발생하는 기술적 부하를 성공적으로 처리했다는 것입니다.
시장의 무책임한 위험 감수 수준이 감소하면서, 업계는 이번 침체기 이후 실질적인 발전과 구조적 회복력을 보여줄 수 있었습니다.
동시에 저는 시장 참여자들에게 마라톤식 사고방식에서 단거리 경주식 사고방식으로 전환할 것을 권고합니다. 단기적인 최고 가치 달성을 쫓기보다는 장기적인 전략과 위험 관리에 우선순위를 두어야 합니다. 기회는 여전히 존재하며 앞으로도 계속 증가할 것이지만, 지속 가능한 자본을 확보하는 길은 더욱 길고 험난해질 수 있습니다.
