비트코인의 2025년은 기록적인 기관 투자 접근성과 워싱턴의 보다 우호적인 정책 환경에 힘입어 "슈퍼사이클"의 해로 불렸습니다.
하지만 결말은 전혀 다르게 끝맺고 있습니다.
12월로 접어들면서 세계 최대 디지털 자산은 새로운 패러다임 반영하기보다는 성능 문제를 극복해 나가고 있는 듯합니다. 상승세는 꺾였고, 현물 가격은 하락세로 돌아서고 있으며, 개인 투자자의 참여도 줄어들고 있습니다. 이러한 상황 속에서 상승세를 뒷받침하던 스토리텔링은 조정이라는 현실적인 계산으로 대체되고 있습니다.
결과적으로, 온체인 데이터는 현재 수준에서 비트코인에 대한 수요의 구조적 부족으로 인해 분석가들이 "약세장"이라고 부르는 현상을 가리키고 있습니다.
약세장
2025년 불 전망이 무너지기 시작한 것은 폭락 때문이 아니라, 올해의 고점이 겉보기보다 불안정하다는 인식이 확산되면서부터였습니다.
비트와이즈(Bitwise) CEO 헌터 호슬리는 투자자들에게 올해는 변장한 약세장이라고 말하며, 비트코인 가격이 사상 최고치를 경신했던 2025년 초부터 이미 "약세장"에 있었다고 주장했습니다.
그에 따르면:
"우리는 2025년을 돌아보며 2월부터 약세장이 지속되었다는 사실을 깨닫게 될 것입니다. 이는 DAT와 비트코인 트레져리 회사의 끊임없는 매수세에 가려진 현상일 뿐입니다."
특히 2025년 4분기에 미국 현물 비트코인 ETF는 순매입에서 순환매로 전환되었으며, 총 보유량은 약 24,000 비트코인(BTC) 감소했습니다.
비트코인 트레져리 회사와 같은 주요 한계 구매자들도 구매 속도를 늦추거나 일시 중단했습니다.
따라서 그러한 흐름이 줄어들면서 시장은 근본적인 수요 프로필에 따라 더욱 활발하게 거래되고 있으며, 가격은 더 이상 모든 하락 흡수해 줄 수 있는 쉽고 기계적인 매수세가 존재하지 않는 세상에 맞춰 조정되고 있습니다.
이 주장은 크립토퀀트의 데이터와 완벽하게 일치합니다. 크립토퀀트는 비트코인 가격이 연중 대부분 기간 동안 견조한 흐름을 유지하며 10월에 12만 5천 달러 부근에서 정점을 찍었지만, 수요 증가율은 10월 초부터 추세선 아래로 떨어졌다고 지적했습니다.
이러한 점을 고려하여, 해당 보고서는 이번 하락세가 시장이 이번 사이클의 구매력을 대부분 앞당겨 미국 현물 ETF 출시와 선거 후 포지션 조정에 의해 압축된 단계로 끌어들인 결과이며, 광범위하고 지속적인 수요 확장에 의한 것은 아니라고 지적했습니다.
이는 알파크탈의 지표에서도 확인되는데, 해당 지표는 시장의 관심도가 이미 하락세로 돌아섰음을 시사합니다.
알파크탈에 따르면 비트코인에 대한 검색 관심도가 감소했고, 위키피디아 페이지 조회수도 줄었으며, 소셜 미디어 활동도 일반적으로 약세장에서 나타나는 수준으로 떨어졌습니다.
그러한 배경은 익숙한 패턴과 일치합니다. 개인 투자자들은 일반적으로 가격 상승을 쫓다가 자산 투자가 지루하게 느껴지기 시작하면 손을 떼는 경향이 있습니다.
동시에 알파크탈은 2022년 이후 가장 강력한 매도 압력이 나타나고 있다고 지적하며, 이는 신규 매수자 부족뿐만 아니라 기존 보유자들의 적극적인 매도세로 특징지어지는 시장 환경을 의미합니다.
그러한 현상은 바닥 형성 과정에 앞서 나타날 수 있지만, 2022년의 경험은 명확한 추세가 재개되기 전에 장기간 횡보 장세가 이어질 수도 있음을 보여주었습니다.
비트코인 반감기 가설은 이제 틀린 건가요?
2024년 반감기가 "상승세"만을 가져올 것으로 예상되었던 시기에 이러한 매도 압력이 Persistence 시장 동력에 대한 근본적인 재고가 불가피해졌습니다.
CryptoQuant는 다음과 같이 언급했습니다.
"현재의 하락세는 비트코인의 주기적인 움직임이 반감기 자체나 과거 가격 변동보다는 수요 증가의 확대와 축소에 의해 좌우된다는 점을 다시 한번 보여줍니다. 수요 증가가 정점에 달하고 하락세로 전환되면 공급 측면의 변화와 관계없이 약세장이 나타나는 경향이 있습니다."
이러한 점을 고려할 때, 2026년에 대한 두 가지 상반된 로드맵이 등장하여 시장 최고 전략가들을 유동성을 주시하는 진영과 시간을 주시하는 진영으로 나누었습니다.
글로벌 매크로 인베스터의 거시경제 연구 책임자인 줄리앙 비텔은 4년 주기가 결코 반감기와는 무관하다고 주장했습니다.
비텔은 고객에게 보낸 서한에서 암호화폐 고유의 관점을 반박하며 비트코인의 움직임은 항상 "공공 부채 재융자 주기"의 파생 상품 주장했습니다.
그에 따르면 현재의 "약세장"은 자산의 실패가 아니라 거시 경제 사이클의 지연일 뿐입니다. 그는 코로나19 이후 부채 만기일이 미뤄지면서 사이클이 깨진 것처럼 보일 뿐이라고 주장합니다.
비텔은 다음과 같이 썼습니다.
"저희 견해로는 부채 만기 구조의 가중평균 만기가 증가했기 때문에 4년 주기 패턴이 공식적으로 깨졌습니다."
만약 그의 예측이 맞다면, 현재의 횡보는 연준과 트레져리 부채 상환을 위해 유동성을 공급해야 하기 전의 일시적인 정체기이며, 이로 인해 경기 순환이 2026년까지 연장될 가능성이 있습니다.
하지만 피델리티의 글로벌 매크로 담당 이사인 주리앙 팀머는 시간의 고갈로 인해 더 암울한 미래가 펼쳐질 것이라고 전망합니다.
그는 다음과 같이 말했습니다.
"제가 우려하는 점은 비트코인이 가격과 시간 모두에서 또 다른 4년 주기 반감기 단계를 마쳤을 가능성이 크다는 것입니다."
과거 불 들을 시각적으로 비교해 보면, 티머는 10월 고점이 급등 후 급락하는 전형적인 사례와 일치한다고 지적합니다.
유동성 지연을 예상하는 비텔과 달리, 티머는 구조적인 종말을 보고 있습니다. 그는 2026년이 비트코인에게 "휴식기"가 될 수 있으며, 6만 5천 달러에서 7만 5천 달러 사이의 지지선을 목표로 할 것이라고 예측합니다. 이 범위는 현재 온체인에서 나타나는 수요 공백과 매우 잘 맞아떨어집니다.
약세장을 끝내려면 무엇이 바뀌어야 할까요?
앞서 살펴본 바와 같이 비트코인은 사실상 약세장에 접어들었으며, 시장이 Bittel의 유동성 공급을 기다리고 있든 Timmer의 시간적 항복을 겪고 있든 간에, 당면한 현실은 한계 매수 시도가 실패했다는 것입니다.
따라서 이러한 상황이 종식되려면 비트코인에 새로운 담론이 필요한 것이 아니라 구조적 개혁이 필요합니다. 분석가들은 비트코인이 약세장에서 벗어날 수 있는 확실한 신호가 될 네 가지 구체적인 변화를 지적합니다.
- ETF 자금 흐름은 반드시 안정화되어야 합니다. Alphractal이 지적한 분배금을 흡수하기 위해서는 현물 ETF가 순매도에서 안정적인 순매수로 전환하는 것이 필수적입니다.
- 수요 증가세가 추세를 되찾아야 합니다: CryptoQuant의 수요 지표는 현재 온체인에서 보이는 재분배가 아닌, 새로운 추가 매수세를 나타내야 합니다.
- 펀드 금리의 회복이 필요합니다: 무기한 펀드 금리의 지속적인 회복은 트레이더들이 다시 장기 포지션을 유지하기 위해 비용을 지불할 의향이 있음을 보여줄 것이며, 이는 현재 부재한 불 의 특징입니다.
- 가격이 구조를 되찾아야 합니다: 비트코인이 365일 이동평균선을 회복하고 그 위에서 유지된다면 시장이 다시 축적 국면으로 전환되고 있다는 가장 확실한 신호가 될 것입니다.
긍정적인 신호가 나타날 때까지 비트코인은 성숙해가는 시장의 격변기에 놓이게 될 것입니다.
