Strategy(구 MicroStrategy)는 671,268 비트코인(BTC) 보유한 최대 기업 비트코인 홀더 , 이는 전체 비트코인 유통량의 3.2% 이상에 해당합니다. 따라서 Strategy는 비트코인 생태계에서 매우 위험한 핵심 기업으로 여겨집니다.
만약 이 시스템이 붕괴된다면, 그 여파는 2022년 FTX 사태보다 더 클 수 있습니다. 왜 이러한 위협이 현실적인지, 무엇이 붕괴를 촉발할 수 있는지, 그리고 그 여파가 얼마나 심각할 수 있는지 살펴보겠습니다.
MicroStrategy는 비트코인에 대한 레버리지 투자입니다.
마이크로스트래티지의 정체성은 이제 완전히 비트코인에 묶여 있습니다. 이 회사는 주로 부채와 주식 매각을 통해 500억 달러 이상을 비트코인(BTC) 매입에 사용했습니다. 소프트웨어 사업에서 발생하는 연간 수익은 4억 6천만 달러에 불과하며, 이는 회사 전체의 비트코인 노출 규모에 비하면 극히 일부에 지나지 않습니다.
2025년 12월 기준으로, 이 회사의 주가는 보유하고 있는 비트코인 가치보다 훨씬 낮게 거래될 것입니다 . 시가총액은 약 450억 달러이지만, 비트코인(BTC) 의 가치는 약 590억~600억 달러에 달합니다.
2025년 하반기 마이크로스트래티지 주가 전망. 출처: 구글 파이낸스투자자들은 지분 희석, 부채 및 지속 가능성에 대한 우려 때문에 해당 회사의 자산 가치를 저평가하고 있습니다.
이 회사의 평균 비트코인(BTC) 매입 단가는 약 74,972달러이며, 최근 매입 대부분은 2025년 4분기 비트코인 최고점 부근에서 이루어졌습니다.
회사 가치의 95% 이상이 비트코인 가격에 달려 있습니다.
비트코인(BTC) 급락 하면, 이 회사는 수십억 달러의 부채와 우선주에 묶여 빠져나갈 길이 없는 곤경에 처할 수 있습니다.
예를 들어 비트코인은 10월 10일 이후 20% 하락했지만, MSTR의 손실은 같은 기간 동안 두 배 이상이었습니다 .
2025년 MSTR 주식 실적과 나스닥 100 및 S&P 500 비교. 출처: 세일러 트래커이것이 블랙 스완 위험인 이유는 무엇일까요?
마이크로스트래티지는 비트코인 매입 자금을 마련하기 위해 공격적인 전략을 사용했습니다. 보통주를 매각하고 새로운 유형의 우선주를 발행했습니다.
현재 이 회사는 82억 달러 이상의 전환사채 와 75억 달러 이상의 우선주를 보유하고 있습니다. 이러한 금융 수단은 연간 7억 7,900만 달러의 이자 및 배당금 지급과 같은 막대한 현금 유출을 수반합니다.
현재 수준에서 비트코인 가격이 13,000달러 아래로 폭락하면 마이크로스트래티지는 파산할 수 있습니다. 단기적으로 그럴 가능성은 낮지만, 비트코인의 역사를 보면 70~80%의 하락은 흔한 일입니다.
특히 유동성 위기나 ETF로 인한 변동성과 맞물리는 대규모 폭락은 회사를 심각한 위기에 빠뜨릴 수 있습니다.
Strategy의 2025년 3분기 기준 총 부채. 출처: 기업 시가총액FTX와 달리 마이크로스트래티지는 거래소가 아닙니다. 하지만 마이크로스트래티지의 실패는 더 큰 파장을 불러일으킬 수 있습니다. 이 회사는 몇몇 ETF와 정부를 제외하면 가장 많은 비트코인을 보유하고 있습니다.
마이크로스트래티지의 붕괴로 인한 강제 청산 이나 공황 상태는 비트코인 가격을 급락시켜 암호화폐 시장 전반에 악순환을 초래할 수 있습니다.
마이크로스트래티지는 비트코인(BTC) 매각하지 않겠다고 약속했지만 , 이는 현금 조달 능력에 달려 있습니다.
2025년 말 기준으로, 비트코인은 22억 달러의 준비금을 보유하고 있습니다. 이는 2년 치 지급액을 충당하기에 충분한 금액입니다. 하지만 비트코인(BTC) 폭락하고 자본 시장이 폐쇄될 경우, 이러한 완충 장치는 사라질 수 있습니다.
마이클 세일러의 전략이 실패할 가능성은 얼마나 될까요?
확률은 흑백논리가 아닙니다. 하지만 위험은 증가하고 있습니다.
마이크로스트래티지의 현재 상황은 불안정합니다. 주가는 올해 들어 50% 하락했고, 순자산가치(mNAV)는 0.8배 미만입니다. 기관 투자자들은 더 저렴하고 간편한 비트코인 ETF로 눈을 돌리고 있습니다.
인덱스 펀드는 MSTR의 구조적 특성 때문에 이를 포기할 수 있으며, 이는 수십억 달러 규모의 패시브 투자 자금 유출을 초래할 수 있습니다.
마이크로스트래티지 mNAV. 출처: Saylor Tracker비트코인 가격이 5만 달러 아래로 떨어져 그 수준을 유지할 경우, 해당 회사의 시가총액이 부채 규모보다 작아질 수 있습니다. 그렇게 되면 자본 조달 능력이 고갈되어 자산 매각이나 구조조정 등 고통스러운 결정을 내려야 할 수도 있습니다.
2026년에 완전한 붕괴가 일어날 확률은 낮지만, 전혀 불가능한 것은 아닙니다. 현재의 재무 상태 위험, 시장 움직임, 비트코인 변동성을 고려했을 때, 대략적인 추정치는 10~20% 정도입니다.
하지만 만약 그런 일이 발생한다면, 그 피해는 FTX의 붕괴를 넘어설 수도 있습니다. FTX는 중앙 집중식 거래소였고, 마이크로스트래티지는 비트코인 공급량의 핵심 홀더 입니다.
만약 해당 기업이 보유한 비트코인이 시장에 대량으로 쏟아져 나온다면, 비트코인 가격과 투자자들의 신뢰도에 큰 타격을 줄 수 있습니다. 이는 잠재적으로 암호화폐 시장 전반에 걸친 대규모 매도세를 촉발할 수 있습니다.
