작성자: 인지연금술
2025년 11월 중순에서 하순경, 비트코인과 금에 대해 오랫동안 낙관적인 전망을 유지해 온 거시경제 분석가 루크 그로먼은 보유 하고 있던 비트 포지션 의 대부분을 매각했습니다 . 완전히 매도한 것은 아니지만, 보유량을 줄이는 분명한 행보였으며 , 이는 시장에서 상당한 논란을 불러일으켰습니다.
어제 , 2025년을 기념하는 마지막 영상 에서 루크는 이번 결정의 배경에 있는 사고 과정을 처음으로 체계적으로 설명했습니다.
그는 단순히 비트코인에 대해서만 이야기한 것이 아니라, 서로 연결된 일련의 판단들을 제시했습니다. 단기적으로 비트코인에 대해 신중해야 하는 이유, 귀금속에 대해 낙관적인 전망을 유지해야 하는 이유, 그리고 새롭게 부상하는 " 다극화 시대 " 를 어떻게 이해하는지 등이었습니다 .
겉보기에는 서로 다른 이러한 관점 사실 동일한 문제를 지적합니다. 바로 우리가 익숙한 거시경제 환경이 변화하고 있다는 것입니다.
지난 30년간 미국 시장에서는 국채 시장, 월스트리트, 그리고 금융 자산 보유자들이 승리했고, 제조업, 산업 생산 능력, 그리고 노동자 계층은 오랫동안 어려움을 겪어왔습니다.
2025년 부터 지정학적 경쟁, 공급망 안보, 산업 기반이 다시금 강력한 제약 요인으로 부상함에 따라 미국 정부의 정책 목표 함수는 변화를 강요받게 될 것이다.
우리는 "재정이 우선시되는" 세상을 떠나 "실재정치가 돌아오는" 세상으로 들어가고 있습니다.
루크의 비트코인 단기 추세 분석 에 동의하지 않으셔도 괜찮습니다 . 이는 흑백논리로만 볼 수 있는 문제가 아니니까요. 하지만 이러한 거시경제적 신호는 모든 장기 투자자들이 진지하게 고려해야 할 사항입니다.
이 세상은 더 이상 " 금융 자산이 본질적으로 불리한 위치에 있는 " 세상이 아닙니다 .
이러한 이유로, 종종 간과되는 점을 다시 한번 상기할 필요가 있습니다. 장기 투자는 시장의 모든 단계에 참여해야 한다는 것을 의미하지 않습니다.
때로는 진정한 장기적 성공이란 언제 한 발짝 물러서야 할지 알고, 판단력을 유지하며, 단기적인 변동에 휘둘려 잘못된 시기에 돌이킬 수 없는 선택을 하지 않도록 하는 것을 의미합니다.
이러한 논의들이 여러분이 향후 시장을 더욱 차분하게 바라보는 데 도움이 된다면, 그 목적은 달성된 것입니다.
나머지는 여러분이 스스로 리듬을 찾는 데 달려 있습니다.
다음 내용은 루크 의 영상 원문을 번역한 것이며, 여러분에게 영감을 주기를 바랍니다.
원본 영상 번역
이것이 2025 년 저의 마지막 공개 영상 업데이트 입니다.
솔직히 말해서, 올해는 꽤 힘들었습니다. 때로는 제가 " 개처럼 늙어가는 것 같다 " 는 생각이 들기도 합니다. 하지만 바로 이런 이유 때문에, 오해를 더 남기기보다는 몇 가지 핵심적인 판단을 명확히 하고 싶습니다.
최근 가장 많이 받는 질문 중 하나는 " 왜 그렇게 짧은 기간 안에 비트코인의 대부분을 팔았나요?" 입니다.
가장 중요한 점부터 분명히 말씀드리겠습니다. 저는 비트코인 보유량을 전부 매도하지 않았습니다 . 장기적으로 비트코인에 대해 낙관적인 전망을 유지하고 있습니다 .
하지만 지난 한 달여 포지션 정서 이나 가격 때문이 아니라 투자 순서에 대한 제 판단이 바뀌었기 때문에 보유 자산 의 대부분 을 매도 했습니다 .
I. 내가 제대로 본 것은 무엇이고, 잘못 본 것은 무엇인가?
저는 비트코인이 글로벌 금융 시스템에서 제대로 작동하는 마지막 남은 " 유동성 연막 " 이라고 오랫동안 믿어왔습니다 . 비트코인은 유동성이 경색되기 시작할 때 가장 먼저 경고음을 울리는 역할을 합니다. 이는 지난 몇 년간 여러 차례 입증되었습니다.
하지만 한 가지는 인정해야겠습니다. " 디플레이션 환경 " 에서 비트코인의 역할에 대한 제 이전 평가는 틀렸습니다.
저는 처음에 디플레이션 상황에서 비트코인이 " 중립적인 준비 자산 " 처럼 작용할 것이라고 생각했습니다 . 하지만 현실은 디플레이션이 실제로 발생했을 때 비트코인의 거래 행태가 변동성이 큰 기술주 와 더 유사하다는 것을 보여주었습니다 .
이것은 입장의 문제가 아니라 사실의 문제입니다.
II. 비트코인은 왜 디플레이션 시기에 취약해지는가?
이유는 사실 아주 간단하지만, 많은 사람들이 이런 관점에서 바라보려 하지 않습니다.
우리는 현재 고도의 레버리지를 활용한 글로벌 경제 시스템 속에 살고 있습니다 . 이러한 시스템에서는 모든 자산을 " 자본 구조 " 라는 틀 안에서 이해할 수 있습니다 .
유동성이 풍부하고 자산 가격이 상승할 때 , 자본 구조의 가장 아래쪽에 있는 자기 자본 층이 가장 좋은 성과를 냅니다.
디플레이션이 발생하면 특권층이 가장 먼저, 그리고 가장 심각한 영향을 받습니다 .
2008년 에 CDO 와 CLO 의 지분 구조가 이런 식으로 사라졌습니다.
저는 현재 시스템에서 비트코인이 바로 " 지분 레이어 " 라는 확신이 점점 더 강해지고 있습니다 .
이는 그것을 폄하하려는 것이 아니라, 현재 상황에 대한 현실적인 평가입니다.
셋째, 제 판단을 진정으로 바꾼 것은 인공지능과 로봇이었습니다.
일반적인 경기 침체였다면 아마 팔지 않았을 겁니다.
제가 그 질서를 재검토하게 된 결정적인 계기는 인공지능 과 로봇이 " 기하급수적인 " 디플레이션 효과를 만들어내는 것을 목격했기 때문입니다 .
이번 디플레이션은 세 가지 특징을 가지고 있습니다.
이는 수요 주기 때문이 아니라 기술적 효율성에서 비롯됩니다. 이는 특히 젊은이들의 고용에 상당한 영향을 미치기 시작했습니다. 그것은 매우 빠르게 퍼졌습니다.
이러한 환경에서는 " 핵무기급 통화 발행 " 미만의 모든 정책은 사실상 긴축 조치로 간주됩니다.
규제가 강화되는 환경에서 누가 가장 먼저 압박감을 느낄까요? 바로 특권층일 것입니다.
이것이 바로 제가 단기적으로 비트코인에 대해 신중한 태도를 취하고 보유 포지션 의 대부분을 매도한 핵심적인 이유입니다.
넷째, 저는 비트코인을 부정하는 것이 아니라 "시간 순서"를 바로잡는 것입니다.
저는 여전히 디플레이션이 결국 위기를 촉발할 것이며, 그 위기는 매우 대규모의 통화 정책 대응을 강제할 것이라고 믿습니다.
하지만 이제 저는 그 단계가 그렇게 빨리 오지는 않을 것이라고 생각합니다 .
솔직히 말해서, 저는 정책 대응 속도를 과대평가했습니다. 더 빨리 조치가 취해질 거라고 생각했는데, 그러지 않았고, 앞으로도 당분간은 조치가 취해질 것 같지 않습니다.
그래서 제게는 순서의 문제입니다. 정책이 실제로 바뀌기 전, 즉 " 핵무기급 대응 " 이 나오기 전에, 자본 구조에서 가장 취약한 부분을 먼저 건드리고, 가격이 현실을 더 온전히 반영한 후에 다시 개입하는 것이 낫다고 생각합니다.
어쩌면 제가 틀렸을지도 모릅니다. 어쩌면 제가 지나치게 계산적인 걸지도 모르죠 . 하지만 지금 으로서는 이것이 제가 내릴 수 있는 가장 솔직한 판단입니다.
5. 그렇다면 제가 은을 보유하는 것을 선호하는 이유는 무엇일까요?
은의 가치는 정서 판단이 아니라 구조적인 판단입니다.
제가 보기에 산업 수요는 지속적으로 상승 있지만, 공급 측면은 빠르게 확장할 여력이 거의 없습니다. 가격이 오르더라도 효과적인 공급 대응을 신속하게 펼치기가 어렵습니다.
심각한 불황으로 수요가 사라지지 않는 한 말입니다. 하지만 만약 그렇게 된다면, 세계는 " 위기 - 화폐 발행 " 이라는 악순환에 더욱 빠르게 빠져들 것입니다.
이러한 관점에서 보면, 은에 대한 논리는 더욱 직접적이고 간단합니다.
VI. 이 이면에는 더 큰 구조적 변화가 자리 잡고 있습니다.
이번에 제가 명확히 하고 싶은 것은 비트코인이나 은에 관한 것만이 아닙니다.
제가 정말로 하고 싶은 말은 " 금융이 우선시되는 " 세상을 떠나 " 실재정치가 돌아오는 " 세상 으로 들어가고 있다는 것입니다 .
지난 30년간 국채 시장, 월스트리트, 그리고 금융 자산 보유자들이 승리한 반면, 제조업, 산업 생산 능력, 그리고 노동자 계층은 오랫동안 어려움을 겪어왔습니다.
이제 국가 간 경쟁, 공급망 안보, 산업 기반이 다시금 중요한 제약 조건이 되면서 정책 목표 함수가 변화할 수밖에 없게 되었습니다.
이는 이상적인 저금리, 달러 약세의 유토피아를 의미하는 것이 아닙니다. 오히려 더 불안정하고, 마찰이 많으며, 덜 " 세련되지만 " 더 현실적인 세상일 가능성이 높습니다.
결론적으로, 제가 할 수 있는 일은 제가 목격한 바를 설명하는 것뿐입니다.
이러한 판단이 인기가 없다는 것을 알고 있습니다. 특히 정서 여전히 매우 낙관적일 때는 더욱 그렇습니다.
하지만 저는 사람들을 편안하게 해주는 것보다 논리를 명확하게 설명하는 것이 훨씬 더 중요하다고 항상 믿습니다 .
저는 여전히 비트코인의 장기적인 중요성을 존중하며, 그 " 진정한 전환점 " 을 준비하고 있습니다.
당분간은 관망하면서 이번 디플레이션이 실제로 어디로 향하는지 지켜보기로 했습니다.
이것이 제가 2025년 말에 드릴 수 있는 가장 솔직한 설명 입니다.
