2025년 암호화폐 담론: 연말 결산 (논평) | 의견

매년 암호화폐는 혁신을 예고해 왔습니다. 2025년, 암호화폐는 마침내 더 어렵고도 중요한 목표, 즉 성숙에 도달했습니다. 제가 암호화폐 업계의 오피니언 데스크에서 관리, 편집, 그리고 업계 리더, 전문가, 영향력 있는 사람들과 소통하는 과정에서 올해 눈에 띄는 한 가지 패턴이 있었습니다. 업계는 더 이상 암호화폐의 생존 여부를 놓고 논쟁하지 않습니다. 이제는 암호화폐가 어떤 금융 시스템으로 변모하고 있는지에 대해 논쟁하고 있습니다. 논쟁의 초점은 이념에서 실행으로, 극단적인 슬로건에서 시장 구조, 규제 준수, 유동성, 그리고 신뢰로 옮겨갔습니다.

올해 사설들은 과대광고 주기나 목표 가격을 찬양하지 않았습니다. 오히려 마찰 요인을 분석하고, 모순을 드러냈습니다. 그리고 점점 더 새로운 독자층, 즉 암호화폐가 단순한 실험이 아닌 인프라처럼 작동하기를 기대하는 기관, 규제 기관, 개발자, 그리고 사용자들에게 메시지를 전달했습니다.

2025년 전망에서 나타난 주요 테마는 다음과 같습니다.

1. 규제가 암호화폐를 죽인 것이 아니라, 판도를 바꿔놓았다.

2024년이 규제에 대한 두려움의 해였다면, 2025년은 규제의 현실이 드러나는 해였습니다. 특히 유럽과 아시아 일부 지역을 중심으로 여러 국가에서 "규제가 올 것인가?"라는 질문을 넘어 "실제로 누가 규제 하에서 사업을 운영할 수 있을까?"라는 질문으로 논의가 옮겨갔습니다. 기고자들은 한결같이 다음과 같은 냉혹한 현실을 강조했습니다. 규제 준수가 곧 안전을 의미하는 것도 아니고, 경쟁력을 보장하는 것도 아니며, 현명한 개인정보 보호가 필요하다는 것입니다.

라이선스는 기본 조건이 되었고, 실행력이 차별화 요소가 되었다.

여러 사설에서는 규제 명확화가 오히려 운영상의 약점을 드러내는 결과를 낳았다고 지적했습니다. 수년간 규제 마련을 위해 로비를 벌여온 기업들은 지배구조, 자산 관리, 보고 및 위험 통제에 막대한 비용이 소요되고, 그 과정에서 실수를 용납하지 않는다는 사실을 깨달았습니다. 한편, 조용히 인프라에 투자해 온 기업들은 앞서나가기 시작했습니다.

논의의 초점은 규제 차익거래에서 규제 역량으로 옮겨갔다. 암호화폐가 하루아침에 전통 금융(TradFi)이 된 것은 아니지만, 전통 금융의 의무는 그대로 물려받았지만, 그 마진이나 제도적 경험은 없었다.

2. 기관의 도입은 현실적이었지만, 불편한 면도 있었다.

2025년에는 기관 투자 자금이 상당한 규모로 유입되었습니다. ETF는 수십억 달러를 흡수했고, 은행들은 시범 사업을 시작했으며, 포춘 500대 기업들은 블록체인 실험을 홍보 단계에서 실제 운영 단계로 전환했습니다. 하지만 저희 논평 기고문들은 이러한 변화에 대해 눈에 띄게 냉정했습니다.

일부 저자들은 기관의 암호화폐 도입이 암호화폐의 본래 이상을 입증한 것이 아니라 오히려 도전했다고 주장했습니다. 유동성 선호도가 바뀌었고, 변동성 허용 범위가 좁아졌으며, 규제 요건이 강화되었습니다. 제품 설계는 디스코드 채널이 아닌 위험 관리 위원회의 요구사항을 반영하기 시작했습니다.

여러 기사에서 이러한 문화적 마찰을 탐구했습니다. 암호화폐의 개인 투자자 우선주의는 시장의 건전성, 정보 공개 및 예측 가능성에 대한 기관 투자자들의 기대와 충돌했습니다. 그 결과는 붕괴가 아니라 재조정이었습니다.

핵심은 분명했다. 기관들이 암호화폐 시장에 "진입"하는 것이 아니라, 기관들이 암호화폐 시장을 재편하고 있다는 것이다.

3. 분산된 유동성은 암호화폐 시장의 조용한 시스템적 위험 요소가 되었습니다.

유동성 분산만큼 우리 논평 기사 전반에 걸쳐 지속적인 우려를 불러일으킨 주제는 거의 없었습니다.

2025년까지 암호화폐는 세계적 수준의 현물 시장, 즉각적인 토큰 발행, 그리고 심층적인 파생 상품 거래 시장을 갖추게 될 것이다. 하지만 이러한 정점들 사이에는 아직 제대로 발전하지 못한 거대한 중간 지대가 존재한다. 바로 기탁된 토큰, 할당량이 묶여 있는 상황, 장외 거래, 그리고 투명한 가격 발견이 이루어지지 않는 2차적 권리 등이 그것이다.

여러 사설에서 이를 구조적 결함으로 지적했습니다. 가격 형성을 왜곡하고, 불투명성을 조장하며, 내부자들에게 권력을 집중시키는 결함입니다. 확정 공급량이나 선물 공급량을 관리할 표준화된 플랫폼이 없는 것은 단순한 기술적 오류가 아니라 시장 실패입니다.

기관 투자자들이 유동성 확보 경로를 면밀히 검토하면서 이러한 격차는 더 이상 무시하기 어려워졌습니다. 업계가 출시와 거래에만 집중한 나머지 제품 수명주기 설계가 소홀해진 것입니다.

4. 토큰 디자인은 성장했습니다. 그래야만 했으니까요.

이전 투자 사이클의 과도한 투기 행태로 인해 토큰 경제학은 조롱거리가 되었습니다. 하지만 2025년에는 토큰 설계가 조용히 가장 진지한 논쟁 분야 중 하나로 떠올랐습니다.

기고자들은 몇 년 전만 해도 상상할 수 없었던 수준의 엄밀함으로 베스팅 일정, 발행 모델, 거버넌스 권한, 인센티브 조정 등을 분석했습니다. 그 이유는 간단합니다. 잘못된 토큰 설계는 이제 법적, 평판적, 시스템적 결과를 초래하기 때문입니다.

토큰은 더 이상 단순한 자금 조달 수단이 아니었다. 토큰은 재무제표상 자산이자 규제 관련 부채, 그리고 장기적인 협력 메커니즘이 되었다. 그리고 업계는 그에 걸맞게 토큰을 다루기 시작했다.

'커뮤니티 분위기'를 중시하던 토큰 경제 시대는 끝났다. 금융 공학의 시대가 시작되었다.

5. AI는 암호화폐의 신뢰 문제를 드러냈다.

AI는 우리 논평란에 새로운 기술이 아니라 스트레스 테스트의 일환으로 등장했습니다.

가짜 사용자, 인위적인 참여, 딥페이크로 만들어진 창업자, 자동화된 시장 조작에 이르기까지, AI는 암호화폐의 성장세가 얼마나 허구적인지를 드러냈습니다. 특히 독자들을 놀라게 한 통계 하나가 반복적으로 등장했는데, 웹3 마케팅 지출의 상당 부분이 실제 사람들에게 도달하지 못했다는 사실입니다.

이 문제는 인공지능 문제로 인식된 것이 아니라 신뢰성 문제로 인식되었습니다. 오랫동안 허가 없이 이용 가능하다고 칭송받아온 암호화폐의 개방형 시스템은 사기, 봇, 조작에 있어서도 허가 없이 이용 가능한 것처럼 보였습니다.

몇몇 저술가들은 암호화폐가 탈중앙화만으로는 주류의 신뢰를 얻을 수 없으며, 검증, 책임성, 그리고 더 나은 신원 확인 기능을 통해서만 가능하다고 주장했는데, 아이러니하게도 이는 암호화폐가 한때 거부했던 개념들을 차용한 것이다.

6. 게이트키핑이 게이트키퍼를 대체했습니다.

2025년의 보다 내성적인 주제 중 하나는 암호화폐 문화의 자기비판이었다.

논평 기사들은 암호화폐 업계의 개방성 주장에 이의를 제기하며, 전문 용어, 자격증 중심주의, 내부자 중심의 관행이 새로운 형태의 배제를 만들어냈다고 지적했습니다. 전통적인 금융 시스템의 문지기 역할을 벗어나려던 암호화폐는 오히려 투명성이 떨어지고 자의적인 자체적인 시스템을 구축해 버렸습니다.

이는 단순히 문화적 문제만이 아니었습니다. 수용 위험 요소이기도 했습니다. 암호화폐가 더 넓은 사용자층을 추구함에 따라, 집단 내 신호 전달에 대한 관용은 오히려 약점이 되었습니다.

업계는 불편한 질문에 직면하기 시작했습니다. 내부자만 이해할 수 있는 금융 시스템을 확장할 수 있을까요?

7. 백만 달러짜리 비트코인 논쟁은 핵심을 놓쳤다.

가격 예측은 결코 사라지지 않았지만, 우리 논평란에서는 그에 대해 점점 더 회의적인 시각을 보였습니다.

반복적으로 제기된 주장은 극단적인 가격 목표가 불가능하다는 것이 아니라, 그러한 목표 자체가 무의미하다는 것이었다. 최종 가치 평가에만 집중하는 것은 비트코인(BTC)과 더 나아가 암호화폐가 대규모로 어떻게 사용될 것인가라는 더 중요한 질문에서 주의를 분산시켰다.

작가들은 영웅 서사에서 벗어나 양육권, 정착, 에너지 경제, 기존 시스템과의 통합과 같은 기반 시설의 현실에 초점을 맞춰 논쟁의 방향을 전환했습니다. 가격에 대한 집착은 진보를 대신하는 요소가 되어버렸습니다.

8. 스테이블코인은 암호화폐 업계에서 가장 중요한 상품이 되었습니다.

만약 2025년에 암호화폐가 투기에서 벗어나 실질적인 가치를 제공하기 시작하는 분야가 있다면, 그것은 바로 스테이블코인일 것입니다.

저희 논평 기사 전반에 걸쳐 스테이블코인은 업계에서 가장 신뢰할 수 있고 널리 사용되는 상품으로 조용히 부상했으며, 실질적인 관련성 면에서 DeFi, NFT, 심지어 현물 거래까지 앞질렀습니다. 암호화폐 시장 대부분이 여전히 변동성과 끊임없는 변화에 시달리는 동안, 스테이블코인은 가치를 빠르고 저렴하며 예측 가능하게 이동시키는 단순하면서도 보편적인 문제를 해결했습니다.

여러 사설에서 스테이블코인이 암호화폐와 결제 인프라 간의 경계를 모호하게 만들었다는 점을 강조했습니다. 스테이블코인은 더 이상 "진입로"나 "거래 도구"로 여겨지지 않고, 송금, 결제 시스템과 직접적으로 경쟁하는 프로그래밍 가능한 달러로 인식되었습니다. 신흥 시장에서는 저축 계좌처럼, 기관에서는 결제 시스템처럼, 그리고 탈중앙화 금융(DeFi)에서는 화폐의 기본 요소처럼 기능했습니다.

규제 당국이 주목했고, 은행들도 주목했습니다. 그리고 이러한 관심은 논의의 방향을 근본적으로 바꾸어 놓았습니다. 스테이블코인은 더 이상 용인되지 않고 면밀한 검토 대상이 되었습니다. 준비금 투명성, 발행자 지배구조, 상환 메커니즘, 시스템적 위험 등이 탈중앙화에 대한 추상적인 논쟁을 대체했습니다.

기고자들은 아이러니를 놓치지 않았습니다. 2025년 가장 성공적인 암호화폐 상품은 이념과 가장 거리가 먼 상품이었습니다. 스테이블코인은 새로운 세상을 약속하지 않았습니다. 오히려 기존 세계 안에서 작동하며 세계를 개선했습니다.

미국 증권거래위원회(SEC)의 시의적절한 스테이블코인 가이드라인 | 의견

9. 미국은 암호화폐 시장을 잃은 것이 아니라, 망설였을 뿐이다.

2025년 전 세계 암호화폐 시장의 성장세는 상당 부분 미국 이외 지역에서 나타났으며, 저희 논평팀은 이러한 현실을 과장된 경고보다는 미묘한 차이를 고려하여 분석했습니다.

미국이 "암호화폐 시장에서 뒤처지고 있다"는 지배적인 담론은 실제 상황을 지나치게 단순화한 것이었습니다. 기고자들은 미국이 전략적으로 주저하고 있는 모습을 묘사했습니다. 유럽이 관련 프레임워크를 구축하고 아시아가 실험을 가속화하는 동안, 미국은 법 집행, 혁신, 그리고 정치적 이미지 사이에서 딜레마에 빠져 있었습니다.

이러한 불확실성은 여러 결과를 초래했습니다. 건설업체들은 출시를 연기했고, 기관들은 특정 상품에 대한 투자를 제한했습니다. 인재들은 운영 경로가 더 명확한 지역으로 이동했습니다. 하지만 동시에 미국의 자본, 시장, 그리고 영향력은 결코 사라지지 않았습니다. ETF, 수탁기관, 그리고 달러 표시 유동성은 미국이 방향성이 불확실해 보이는 상황에서도 구조적으로 중심적인 위치를 유지하도록 했습니다.

여러 사설에서는 진정한 위험은 규제 당국의 적대감이 아니라 규제의 모호성이라고 주장했습니다. 명확한 규칙이 없다고 해서 활동이 중단되는 것은 아니지만, 기존 사업자, 변호사, 그리고 규모의 경제를 실험보다 유리하게 만들어 활동을 왜곡시킨다는 것입니다.

연말이 되자 분위기는 좌절감에서 불가피성으로 바뀌었다. 이제 관건은 미국이 암호화폐에 의미 있는 참여를 할 것인가가 아니라, 시장 구조가 이미 다른 곳에서 형성된 후에 미국이 선제적으로 참여할 것인가, 아니면 수동적으로 참여할 것인가였다.

2025년, 미국은 암호화폐 논의에서 완전히 손을 뗀 것이 아닙니다. 잠시 멈춘 것뿐입니다. 그리고 이처럼 빠르게 변화하는 산업에서, 이러한 멈춤은 결코 중립적인 의미를 갖지 않습니다.

암호화폐가 중요한 문제가 되었습니다.

2025년 전망 보고서에서 도출할 수 있는 단 하나의 결론이 있다면, 그것은 바로 암호화폐가 더 이상 믿음을 요구하기보다는 평가를 받기 시작했다는 것입니다.

그러한 평가는 종종 가혹했고, 때로는 불쾌하기도 했습니다. 하지만 그것은 발전의 신호였습니다. 과대광고에만 매몰된 산업은 이러한 수준의 면밀한 검토를 받지 않습니다. 진정으로 중요한 시스템은 이러한 검토를 받습니다.

논설부 책임자로서 매주, 매일같이 이러한 기사들을 편집하면서 한 가지 분명해진 사실이 있습니다. 업계는 더 이상 무엇에 반대하는지로 정의되지 않는다는 것입니다. 업계는 무엇을 만들고, 무엇을 고치고, 마침내 무엇이 잘못되었는지 인정하는 것으로 정의되고 있습니다.

2025년, 암호화폐는 승리한 것도 아니고, 실패한 것도 아닙니다. 그저 성숙했을 뿐입니다. 그리고 2026년에는 그 성숙의 결과들, 좋든 나쁘든, 더 이상 무시할 수 없을 것입니다.