시카고 상품거래소(CME)가 2주 만에 두 번째 증거금 인상을 발표하면서 은(XAG) 시장은 중요한 한 주를 맞이하게 되었습니다. 이번 인상은 12월 29일 월요일부터 시행됩니다.
거래소는 2026년 3월 은 선물 계약의 초기 증거금 요건을 이달 초 2만 달러에서 약 2만 5천 달러로 인상했습니다. 이는 은 가격이 수년간 최고치 부근에서 움직이는 가운데 레버리지 거래자들에게 더 큰 부담을 주고 있습니다.
CME 은 거래 증거금 인상, 월요일부터 발효… 과거 사례 및 실물 시장 불안에 주목
이번 결정은 은 가격 상승세가 과열된 것인지, 아니면 구조적 공급 압박과 글로벌 자본 흐름으로 인한 변동성 있는 조정 국면에 진입한 것인지에 대한 격렬한 논쟁을 불러일으켰습니다.
암호화폐 투자자이자 거시경제 분석가인 퀸바프랭크는 CME의 조치가 1980년과 2011년의 두 차례 은 가격 최고점을 떠올리게 한다고 경고했습니다.
두 경우 모두, 공격적인 마진 인상은 역사적인 랠리의 정점 부근에서 발생했으며 강제적인 레버리지 축소를 촉발했습니다.
- 2011년 은 가격은 제로 금리, 양적 완화 , 유럽 부채 위기 등의 요인으로 인해 8.50달러에서 50달러로 급등했습니다.
가격이 최고점을 찍자 CME는 9일 만에 증거금을 다섯 차례 인상했고, 이로 인해 레버리지 펀드들이 선물 시장에서 이탈하면서 은 가격은 몇 주 만에 거의 30% 폭락했습니다.
- 1980년의 사건은 훨씬 더 심각했습니다. 헌트 형제는 선물 거래를 이용해 은 가격을 온스당 50달러 가까이 끌어올려 2억 온스가 넘는 은을 축적했습니다.
CME가 레버리지를 사실상 없앤 "실버 룰 7"을 도입한 데다 폴 볼커의 금리 인상까지 겹치면서 은 가격 상승세는 무너졌고, 헌트 일가는 파산했습니다.
현재의 개입은 이전보다 덜 공격적이지만, 킨바프랭크는 마진을 높이면 여전히 레버리지가 줄어든다고 경고합니다. 이는 투자자들이 장기적인 확신 여부와 관계없이 더 많은 자본 투입하거나 포지션을 청산하도록 강요하는 결과를 초래합니다.
실물 vs. 종이: 점점 커지는 단절
과거 투기 심리가 지배했던 여러 주기와 달리, 오늘날의 은 가격 상승세는 실물 공급 감소에 힘입은 것입니다. 전 세계 정제 은 시장의 60~70%를 점유하고 있는 중국은 2026년 1월 1일부터 은 수출 허가제를 도입할 계획입니다 .
이번 조치는 해외 판매를 대규모 국가 인증 생산업체로 제한하는 효과를 가져올 것입니다. COMEX의 재고는 지난 5년간 약 70% 감소한 것으로 알려졌으며 , 중국의 국내 은 재고는 10년 만에 최저 수준에 근접했습니다.
분석가들은 이로 인해 은 선물환 금리가 마이너스 수준으로 악화되고 구매자들이 실물 은 인도를 더욱 요구하면서, 명목상의 은과 실물 은 사이의 격차가 확대되었다고 지적합니다 .
불균형이 너무 심해져서 중국의 유일한 은 펀드는 최근 은 가격이 보유 자산 가치를 훨씬 웃도는 수준으로 급등하자 개인 투자자의 신규 자금 유입을 중단했습니다.
이는 실제 공급 제약 위에 투기적 과잉이 겹쳐진 현상을 보여줍니다.
산업 수요는 불 를 뒷받침하지만, 한계점도 존재합니다.
전기 자동차, AI 칩, 태양광 패널 분야에서 은의 역할이 확대됨에 따라 수요가 지속적으로 증가하고 있습니다. 특히 태양광 패널 제조는 연간 은 소비량의 상당 부분을 차지하고 있습니다.
하지만 분석가들은 온스당 134달러에 근접하는 가격은 태양광 산업 전반의 영업 이익을 없애고 태양광 발전 도입을 늦출 수 있다고 경고합니다.
동시에 비평가들은 현재의 급등세 일부가 선물 시장의 공급 부족으로 인한 과잉 공급 현상과 유사하다고 주장합니다.
월요일부터 마진율 인상이 발효됨에 따라 헤지펀드는 연말 리밸런싱에 직면하고 있으며, 상품 지수 조정이 임박했고, 전반적인 시장 변동성이 증가하고 있습니다.
레버리지 매도가 실물 매수를 압도하거나, 단순히 과잉 투기를 해소하는 것이 은 가격의 다음 주요 움직임을 결정할 수 있습니다.
따라서 CME의 은 마진 인상 발표를 앞두고 은은 역사, 레버리지, 그리고 현실적인 공급 부족이라는 세 가지 요소가 충돌하는 중요한 기로에 서 있습니다. 이는 향후 거래 세션이 시장 양측의 거래자 모두에게 매우 중요함을 의미합니다.
