RWA 프로젝트의 유틸리티 토큰: 착각하지 마세요

규제 당국은 상품의 명칭이 아닌 사업 실질을 기준으로 상품의 성격을 판단한다는 점을 지적하며 "증권"에 대해 언급했습니다.

DMM과 유니코인이라는 두 가지 대표적인 사례를 통해 RWA 토큰이 증권으로 분류되는 핵심 요소를 분석하고, 글로벌 규제 동향을 살펴보고, 기존 증권 규제를 우회할 수 있는 실행 가능한 모델을 제시하여 RWA 프로젝트 관계자에게 규정 준수 지침을 제공합니다.

규제 당국은 상품의 명칭이 아닌 사업 실질을 기준으로 상품의 성격을 판단한다는 점을 지적하며 "증권"에 대해 언급했습니다.

DMM과 유니코인이라는 두 가지 대표적인 사례를 통해 RWA 토큰이 증권으로 분류되는 핵심 요소를 분석하고, 글로벌 규제 동향을 살펴보고, 기존 증권 규제를 우회할 수 있는 실행 가능한 모델을 제시하여 RWA 프로젝트 관계자에게 규정 준수 지침을 제공합니다.

소개

"저희 토큰은 증권이 아니라 단순한 유틸리티 RWA 토큰입니다."

"저희는 단순히 실물 자산을 토큰화하는 것일 뿐, 금융 기능은 전혀 포함되어 있지 않습니다."

"저희는 보안 토큰이 아닌 유틸리티 토큰을 발행합니다."

당신은 "공공시설 위험보호구역(RWA)"을 구축하고 있다고 생각하시겠지만, 규제 당국은 이렇게 봅니다.

• 프로젝트 파티 : "저희는 채굴 장비, 컴퓨팅 파워, 발전소, 충전소, 부동산, 미수금과 같은 실물 자산을 토큰화합니다."
• 사용자들 : "저희가 토큰을 구매합니다."

• 실제 경제적 관계

1. 자금은 프로젝트 당사자가 관리하는 자산 풀로 유입됩니다.
2. 사업 당사자는 RWA 자산을 구매하고 운영합니다.
3. 수익은 토큰 보유자에게 비례적으로 분배됩니다.
4. 토큰 보유자에게는 명목상의 "지배권", "사용권" 또는 "생태적 혜택"이 부여됩니다.

유틸리티, 거버넌스, 생태계, 온체인 자격 증명.

1. 금전 투자 : 사용자는 토큰 구매를 위해 비용을 지불합니다.
2. 공동 사업 : RWA 자산은 프로젝트 당사자가 중앙에서 관리합니다.
3. 수익 기대 : 토큰 보유자는 배당금, 이자 또는 이익 분배를 통해 수익을 기대합니다.
4. 타인의 노력에서 얻은 이익 : 수익은 자산 보유자 자신의 노력이 아니라 프로젝트 참여자가 자산을 운영하는 방식에 따라 결정됩니다.

실제 사례 1:

미국 증권거래위원회(SEC)는 "RWA + 거버넌스 토큰"을 "미등록 증권 발행"으로 간주하여 직접적인 제재를 가했습니다.

디파이 머니 마켓(DMM)

프로젝트가 스스로를 어떻게 포지셔닝했는가

1. "고정수익 토큰"(연 6.25% 수익률 약속);
2. DMG는 "거버넌스 + 생태계 유틸리티" 도구로 홍보되는 거버넌스 토큰입니다.

미국 증권거래위원회(SEC)의 발표 내용

두 토큰 모두 증권입니다.

1. 자금은 중앙 집중식 위험가중자산(RWA) 풀로 통합되었습니다.
2. 수익은 프로젝트 참여자들이 실물 자산을 운영함으로써 발생했습니다.
3. 투자자들은 그저 배당금을 수동적으로 기다렸습니다.
4. 소위 "지배구조 권한"은 토큰의 근본적인 투자 성격을 바꾸는 데 아무런 도움이 되지 않았습니다.

최종 결과

• 미등록 증권 발행은 불법으로 간주되었습니다.
• 프로젝트 관계자들은 벌금을 부과받았습니다.
• 피해를 입은 투자자들을 위한 배상 절차가 시작되었습니다.

실제 사례 2:

"자산담보형 RWA 토큰"은 보안 강화 사기로 직접 분류되었습니다.

유니코인 사건 (SEC 소송, 2025년)

프로젝트가 스스로를 어떻게 포지셔닝했는가

해당 토큰은 부동산과 IPO 이전 주식의 조합으로 뒷받침됩니다.

이것들은 "실물 자산으로 뒷받침되는 안전하고 안정적인 암호화 자산"입니다.

미국 증권거래위원회(SEC)의 발표 내용

이는 미등록 증권 발행과 사기성 자산 담보 홍보가 결합된 전형적인 사례입니다.

투자자들은 "사용권"을 사는 것이 아닙니다.

그들은 자산 풀에서 미래 수익에 대한 기대를 사고 있는 것입니다.

이러한 기대감을 토큰으로 패키징하는 것은 그 자체로 단순한 보안 행위가 됩니다.

RWA 분야에서 "유틸리티 지위"가 특히 설득력이 없는 이유

이익배분권 증명서 ;

자산 담보 자격증 ;

투자 계약 ;

보안 토큰 .

피할 수 없는 현실:

미래의 RWA 토큰은 증권처럼 점점 더 엄격하게 규제될 것입니다.

• 미국 : 수익률 구성요소를 포함하는 모든 위험가중자산(RWA) 구조는 미등록 증권 발행에 대한 심사 대상이 됩니다.
• 유럽 연합(MiCA + 증권법) : "양도 가능하고 수익을 창출하며 일반 대중에게 제공되는" 모든 토큰은 증권 규제 대상에 해당합니다.
• 스위스 : 투자 목적으로 사용되는 유틸리티 토큰이라 할지라도 증권으로 취급됩니다.
• 홍콩 : "집단투자제도(CIS)"를 구성하는 모든 구조는 "토큰"으로 명명되었는지 여부와 관계없이 증권 당국의 규제를 받습니다.

냉혹하고 잔인한 결론

당신은 자금을 조달하고 있다는 사실을 너무나 잘 알고 있습니다. 다만 증권법을 준수해야 하는 자금 조달 활동을 하고 있다는 사실을 인정하기를 거부할 뿐입니다.

그렇다면 모든 위험가중자산(RWA)은 "반드시 증권이어야 한다"는 뜻인가요?

1. 완전한 수익률 제거 : 수익 공유 기능이 전혀 없는 온체인 사용 및 소비 기능만 유지하는 "순수 유틸리티 RWA 자격 증명"을 출시합니다.
2. 적격 투자자만을 위한 사모 발행 : 위험가중자산(RWA) 발행을 적격 투자자로 엄격하게 제한하여 일반 대중에게는 공개하지 않는 구조를 유지합니다.
3. “증권 논리에서 가상자산으로” 경로(두바이 VARA 사례) : 이 접근 방식은 증권 규제를 회피하는 것이 아닙니다. 오히려 증권과 유사한 기능을 가진 RWA 토큰이 전용 가상자산 규제 체계를 준수하면서 개인 투자자에게 도달할 수 있도록 합니다.

"유틸리티 토큰" 딜레마에 직면한 모든 RWA 프로젝트를 위한 마지막 말씀

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〈 RWA 프로젝트의 유틸리티 토큰: Stop Kid Yourself 〉這篇文章最早發佈於 《 CoinRank 》。