Zcash는 투명하고 건전한 화폐로서 비트코인을 대체하려는 의도는 없지만, 비트코인의 개인정보 보호 설계상의 허점을 메움으로써 독자적인 "개인정보 보호 프리미엄" 가치 논리와 시장 담론을 형성하고 있습니다.
작성자: @0xYoussef_
작성: AididiaoJP, Foresight News
비트코인과 이더 제외한 모든 암호화폐 자산 중에서 ZEC(Zcash)는 2025년에 화폐로서의 속성에 대한 인식이 가장 크게 변화한 자산입니다. 수년 동안 ZEC는 주류 화폐 자산이 아닌 틈새시장의 프라이버시 코인으로 여겨졌습니다. 그러나 비트코인에 대한 감시가 강화되고 제도화가 가속화됨에 따라 프라이버시는 더 이상 소수의 선호 사항이 아니라 화폐의 핵심 속성으로 다시 자리매김하게 되었습니다.
비트코인은 주권이 없는 디지털 화폐가 전 세계적으로 통용될 수 있음을 입증했지만, 실물 현금을 사용할 때 누리던 사생활 보호는 유지하지 못했습니다. 모든 거래는 투명한 공개 원장에 기록되어 누구나 블록체인 익스플로러 통해 확인할 수 있습니다. 아이러니하게도, 전통적인 금융 시스템에 도전하기 위해 만들어진 이 도구는 의도치 않게 금융계의 "파놉티콘"을 만들어냈습니다.
Zcash는 영지식 증명 암호화 기술을 통해 비트코인의 통화 정책과 실물 현금의 개인 정보 보호 기능을 결합했습니다. 현재 Zcash의 최신 보호 풀이 제공하는 검증되고 확정적인 개인 정보 보호 기능을 제공하는 디지털 자산은 없습니다. 이러한 특징 덕분에 Zcash는 가치 있고 모방하기 어려운 형태의 개인 정보 보호 화폐입니다. 시장에서 ZEC의 가격이 BTC 대비 재조정된 것은 ZEC가 이상적인 개인 정보 보호 암호화폐로서, 감시 국가의 등장과 비트코인의 제도화라는 리스크 에 대한 헤지 수단으로 자리매김하고 있음을 반영한다고 생각합니다.
올해 ZEC의 비트코인 대비 가격은 666% 급등하여 시총 70억 달러에 달했고, 한때 모네로(XMR)를 제치고 가장 시총 프라이버시 코인이 되기도 했습니다. 이러한 상대적 강세는 시장이 ZEC를 XMR과 함께 실행 가능한 프라이버시 암호화폐로 보고 있음을 시사합니다.
비트코인의 개인정보 보호 문제
비트코인이 보호된 풀 아키텍처를 채택할 가능성은 매우 낮으므로, 비트코인이 결국 지캐시의 가치를 흡수할 것이라는 관점 타당하지 않습니다. 비트코인은 공격 표면을 줄이고 화폐의 무결성을 유지하기 위해 프로토콜의 안정성과 견고성을 강조하는 보수적인 문화로 잘 알려져 있습니다. 프로토콜 수준에서 개인정보 보호 기능을 구현하려면 비트코인의 핵심 아키텍처를 수정해야 하며, 이는 잠재적으로 인플레이션 리스크 초래하여 화폐로서의 신뢰도를 손상시킬 수 있습니다. 반면 지캐시는 개인정보 보호를 핵심 가치로 여기기 때문에 이러한 리스크 감수할 의향이 있습니다.
기본 계층에 영지식 증명 암호화를 구현하면 이중 지출을 방지하기 위해 "무효 기호"와 해시 노트를 사용해야 하므로 블록체인의 확장성이 저하되고 장기적으로 "상태 비대화"가 발생할 수 있습니다. 무효 기호는 지속적으로 증가하는 "목록"을 형성하며, 결국 풀 노드 운영에 막대한 리소스가 소모될 수 있습니다. 노드가 방대하고 끊임없이 증가하는 무효 기호 집합을 저장하도록 강제하는 것은 시간이 지남에 따라 노드 운영 진입 장벽을 높여 비트코인의 탈중앙화 특성을 약화시킵니다.
더 나아가, 영지식 증명(OP_CAT과 같은)을 지원하는 소프트 포크 등장하지 않는 한, 비트코인 레이어 2 네트워크는 비트코인의 보안을 완벽하게 계승하면서 Zcash 수준의 프라이버시를 제공할 수 없습니다. 기존 솔루션들은 신뢰할 수 있는 중개자를 도입하거나(컨소시엄 모델), 출금 과정에서 발생하는 긴 대기 시간을 감수하거나(BitVM 모델), 실행 및 보안 권한을 다른 시스템으로 완전히 이전하는 방식(소버린 롤업)을 사용합니다. 이러한 상황이 변하지 않는 한, 비트코인의 보안을 유지하면서 Zcash 수준의 프라이버시를 달성할 수 있는 기존 방식은 없으며, 이는 ZEC가 프라이버시를 중시하는 암호화폐로서 고유한 가치를 지니는 이유를 더욱 명확히 합니다.
중앙은행 디지털 통화(CBDC) 헤징
중앙은행 디지털 화폐(CBDC)의 등장으로 개인정보 보호 기능을 갖춘 화폐에 대한 수요가 더욱 시급해졌습니다. 전 세계 국가의 절반이 CBDC를 연구 중이거나 이미 도입했습니다. CBDC는 프로그래밍이 가능하기 때문에 발행자는 모든 거래를 추적할 수 있을 뿐만 아니라 자금이 언제, 어떻게, 어디에서 사용될지까지 통제할 수 있습니다. 특정 가맹점이나 특정 지역에서만 자금을 사용할 수 있도록 설정할 수도 있습니다.
이는 마치 디스토피아적 환상처럼 들릴지 모르지만, 금융 시스템의 무기화는 이미 현실이 되었습니다.
- 나이지리아(2020): 경찰 폭력에 항의하는 EndSARS 시위 도중 나이지리아 중앙은행은 주요 시위 주최자와 여성 인권 단체의 은행 계좌를 동결, 이에 따라 시위대는 활동을 지속하기 위해 암호화폐에 의존하게 되었다.
- 미국(2020-2025): 규제 당국과 대형 은행들은 "평판 리스크"과 이념을 이유로 석유 및 가스, 총기, 성인 콘텐츠, 암호화폐와 같이 합법적이지만 정치적으로 인기가 없는 산업에 대해 "은행 퇴출" 조치를 시행해 왔습니다. 이 문제는 매우 심각해져서 백악관이 검토를 지시했고, 통화감독청(OCC)의 2025년 연구 보고서는 합법적인 산업에 대한 이러한 조직적인 제한 조치를 기록했습니다.
- 캐나다(2022): "자유로운 자전거 타기" 시위 당시, 캐나다 정부는 비상법을 발동하여 법원 명령 없이 시위 참가자는 물론 소액 기부자들의 은행 계좌와 암호화폐 계좌 동결 했습니다. 캐나다 왕립 경찰(RCMP)은 심지어 34개의 자체 관리 암호화폐 지갑 주소를 블랙리스트에 올려 모든 규제 대상 거래소 에 해당 주소와의 거래를 중단할 것을 요구했습니다. 이는 서구 민주주의 국가들조차 정치적 반대 의견을 억압하기 위해 금융 시스템을 무기화할 의향이 있음을 보여줍니다.
화폐가 개인을 통제하도록 프로그래밍될 수 있는 시대에, Zcash는 명확한 탈출 전략을 제시합니다. 하지만 Zcash는 단순히 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)를 우회하는 수단일 뿐만 아니라, 비트코인 자체를 보호하는 데에도 점점 더 필수적인 존재가 되고 있습니다.
비트코인 "포획"리스크 헤지
영향력 있는 지지자인 나발 라비칸트와 발라지 스리니바산이 언급했듯이, Zcash는 비트코인의 금융 자유라는 비전을 지키기 위한 "보험"과 같습니다.
비트코인은 중앙 집중식 기관의 손에 빠르게 집중되고 있습니다. 중앙화 거래소(약 300만 BTC 보유), ETF(약 130만 BTC 보유), 그리고 상장 기업(약 82만 9천 BTC 보유)이 collectively 약 510만 BTC를 보유하고 있으며, 이는 전체 공급량 의 24%에 해당합니다.
이러한 집중 현상은 비트코인 공급량의 24%가 규제 당국의 압류에 취약하다는 것을 의미하며, 이는 1933년 미국 정부가 금을 몰수할 때 사용했던 중앙집중화 방식을 연상시킵니다. 당시 행정 명령은 미국 시민들에게 100달러 이상의 금을 연방준비제도에 제출하도록 강제했고, 연방준비제도는 이를 온스당 20.67달러의 공식 환율로 지폐로 교환해 주었습니다. 이 과정은 강제가 아닌 은행 시스템을 통해 시행되었습니다.
비트코인의 경우에도 비슷한 메커니즘이 적용될 수 있습니다. 규제 당국은 사용자의 개인 키를 확보할 필요 없이, 비트코인 보관 기관에 대한 법적 관할권만 확보하면 전체 공급량의 24%를 압류할 수 있습니다. 이러한 시나리오에서 정부는 블랙록이나 코인베이스 같은 기관에 강제 집행 명령을 내려, 법적 의무를 지는 이들 기업이 보유하고 있는 비트코인을 동결 하고 다른 곳으로 이전하도록 강제할 수 있습니다. 이렇게 되면 하룻밤 사이에 비트코인 공급량의 거의 4분의 1이 암호 해독 없이 사실상 "국유화"될 수 있습니다. 이는 극단적인 경우이지만, 가능성을 완전히 배제할 수는 없습니다.
블록체인 기술의 투명성을 고려할 때, 자체 보관은 더 이상 완벽한 해결책이 아닙니다. KYC 인증을 거친 거래소 나 증권사 계좌에서 인출된 비트코인은 추적 및 압수될 수 있으며, 자금의 흐름을 통해 정부는 해당 토큰의 최종 목적지를 파악할 수 있습니다.
비트코인 보유자는 자산을 Zcash로 전환하여 수탁 관계를 끊고 감시로부터 자산을 "격리"할 수 있습니다. 자금이 Zcash의 보호된 풀에 들어가면 대상 주소는 외부 관찰자에게 암호화된 "블랙홀"이 됩니다. 규제 기관은 비트코인 네트워크에서 나가는 자금은 추적할 수 있지만 최종 목적지는 알 수 없으므로 자산은 국가 기관에 "보이지 않는" 상태가 됩니다. 비트코인을 법정화폐로 전환하여 은행에 예치하는 것은 여전히 병목 현상이지만, 자산 자체는 검열 저항성을 지니고 있으며 적극적인 추적이 어렵습니다. 물론 이러한 익명성의 강도는 전적으로 사용자의 행동 보안에 달려 있습니다. 주소를 재사용하거나 보호되기 전에 KYC를 준수하는 거래소 통해 자금을 취득하는 경우 영구적으로 추적 가능한 연결이 설정됩니다.
주류 애플리케이션으로 가는 길
프라이빗 암호화폐에 대한 수요는 항상 존재해 왔지만, Zcash는 과거에 광범위한 사용자 기반을 확보하는 데 어려움을 겪었습니다. 수년간 이 프로토콜은 높은 메모리 요구량, 긴 검증 시간, 복잡한 데스크톱 설정으로 인해 제약을 받아, 보호된 거래가 느리고 대부분의 사용자에게 불편했습니다. 하지만 최근 인프라 혁신으로 이러한 장벽들이 체계적으로 제거되면서 대중적인 도입의 길이 열리고 있습니다.
- Sapling 업그레이드: 메모리 요구량을 97% (약 40MB) 줄이고 검증 시간을 81% (약 7초) 단축하여 모바일 기기에서 안전한 거래를 위한 기반을 마련합니다.
- Orchard 업그레이드 및 Halo 2: 속도 문제를 해결한 후에도 신뢰 설정은 개인 정보 보호 커뮤니티의 우려 사항으로 남아 있었습니다. Halo 2를 도입한 Orchard 업그레이드는 Zcash가 신뢰 설정에 의존하지 않도록 하여 완전히 신뢰할 수 없는(trustless) 방식으로 작동하도록 합니다. "통합 주소" 도입으로 투명 주소와 마스킹 주소가 결합되어 사용자가 주소 유형을 수동으로 선택할 필요가 없어졌습니다.
- Zashi 지갑: 2024년 3월, Electric Coin Company는 모바일 지갑 Zashi를 출시했습니다. Zashi는 통합 주소라는 개념을 활용하여 단 몇 번의 클릭만으로 거래를 차단할 수 있도록 간소화함으로써 개인정보 보호를 최우선으로 하는 사용자 경험을 제공합니다.
- NEAR 인텐트 통합: 유통 채널의 마지막 단계를 해결합니다. 이제 사용자는 중앙화 거래소 거치지 않고 Zashi 내에서 지원되는 자산(예: BTC 및 ETH)을 보호된 ZEC로 직접 교환할 수 있습니다. 또한 NEAR 인텐트를 통해 사용자는 보호된 ZEC를 자금 출처로 사용하여 20개 블록체인 온체인 모든 주소로 지원되는 자산을 결제할 수 있습니다.
이러한 개선 사항들이 결합되어 Zcash는 과거의 장애물을 극복하고 글로벌 유동성에 접근하여 시장 수요를 정확하게 충족할 수 있게 되었습니다.
미래 전망
2019년 이후 ZEC와 BTC 간의 이동상관관계는 최고치인 0.90에서 최근 최저치인 0.24까지 하락세를 보였습니다. 반면, BTC 대비 ZEC의 이동베타는 사상 최고치를 기록했는데, 이는 상관관계가 약화되었음에도 불구하고 ZEC의 가격 변동성이 BTC의 변동성에 더욱 민감하게 반응하고 있음을 의미합니다. 이러한 차이는 시장이 Zcash의 개인정보 보호 기능에 독특한 "개인정보 보호 프리미엄"을 부여하기 시작했음을 시사합니다.
향후 ZEC의 실적은 이러한 "개인정보 보호 프리미엄"에 의해 좌우될 것으로 예상됩니다. 이는 점점 더 정교해지는 감시와 글로벌 금융 시스템의 무기화 시대에 시장이 금융 익명성에 부여하는 가치를 의미합니다.
저희는 ZEC가 BTC를 넘어설 가능성이 극히 낮다고 생각합니다. 투명한 공급량과 확실한 감사 갖춘 비트코인은 가장 견고한 형태의 암호화폐로 자리매김했습니다. 반면, Zcash는 프라이버시 코인으로서 내재된 한계에 직면해 있습니다. 암호화된 원장을 통해 프라이버시를 보호하는 것은 감사 희생하고, 보호된 풀 내에서 감지되지 않는 공급량 인플레이션(인플레이션 허점)의 이론적 리스크 초래합니다. 이는 비트코인의 투명한 원장이 명시적으로 제거하는 리스크 입니다.
그럼에도 불구하고, Zcash는 비트코인(BTC)을 대체하지 않고도 자신만의 영역을 구축할 수 있습니다. 이 두 자산은 동일한 문제를 해결하는 경쟁 관계가 아니라, 암호화폐 공간 내에서 서로 다른 사용 사례를 제공하는 관계입니다. BTC는 투명성과 보안을 최적화하는 건전한 화폐로서의 입지를 구축하는 반면, ZEC는 기밀성과 금융 프라이버시를 최적화하는 프라이빗 머니입니다. 이러한 관점에서 ZEC의 성공은 BTC를 대체하는 데 있는 것이 아니라, 비트코인이 의도적으로 결여한 속성을 제공함으로써 BTC를 보완하는 데 있습니다.
