여러분, 새해 복 많이 받으세요! 2025년은 정말 롤러코스터 같은 한 해였습니다. 비트코인이 10만 달러를 돌파하고, 11만 달러를 넘어 12만 달러 영역까지 진입하고, 심지어 12만 달러 중반대까지 아슬아슬하게 걸쳐가는 모습을 지켜봤습니다. 마치 헤드라인이 저절로 써지는 듯한 한 해였죠. 모든 것이 실시간으로 펼쳐지는 듯했습니다. 명확한 심리적 이정표들이 경신되고, 모멘텀 트레이더들은 최고의 전성기를 누리고, 시장 전체가 마치 "얼마나 높이, 얼마나 빨리 오를까"라는 질문 하나만 남은 듯 움직였습니다.
하지만 새해를 맞이하는 지금, 상황은 마치 산타클로스의 깜짝 등장처럼 깔끔하게 마무리되지 않고 있습니다. 오히려 시장은 뚜렷한 방향 없이 8만 달러 후반대에서 맴돌거나 8만 7천 달러 부근을 맴돌며 올해 시장의 변동성을 아직 소화하고 있는 듯합니다. 따라서 "강세장이 끝났다"는 느낌보다는 "파티는 끝났고, 이제 모두들 결과를 계산하고 있다"는 느낌이 더 강합니다.
12월은 말 그대로 현실과의 한 달간의 협상이었습니다. 초반에 비트코인(BTC) 여전히 "한 번 더 상승"하려는 에너지를 가지고 있었고, 심리적으로 중요한 9만 달러 영역을 되찾기 위해 여러 차례 시도했습니다. 하지만 시장이 그 수준을 지지선으로 삼으려 할 때마다 똑같은 문제에 부딪혔습니다. 바로 부족한 유동성과 강세를 매도 기회로 삼으려는 적극적인 매도세였습니다.
비트코인 현물 ETF는 연휴 기간 동안 지속적인 자금 유출을 기록했으며, 크리스마스 주간에만 약 8억 달러가 유출되었습니다. 여러 분석가들은 이를 공황 매도보다는 전형적인 연말 포지션 조정으로 해석했습니다.
선물 미결제약정은 8개월 만에 최저치로 떨어졌고, 옵션 시장은 300억 달러 규모의 연말 만기일을 앞두고 방어적인 흐름을 유지했습니다. 다시 말해, 시장은 위험 노출을 꺼렸는데, 이는 투자 논리가 무너져서가 아니라 불확실한 1분기 거시 경제 상황에 대한 위험을 감수하고 싶어하는 사람이 아무도 없었기 때문입니다.
그러한 신중함은 곳곳에서 나타났습니다. 구글에서 "암호화폐"를 검색하는 관심도는 연말 최저치로 급락했는데, 이는 연중 중반의 피로감 이후 개인 투자자들의 참여가 얼마나 저조했는지를 보여줍니다. 한때 믿을 만한 개인 투자자 지표였던 밈코인은 연말에 약 65% 하락했으며, 유동성과 참여 감소는 투기적 거품이 빠져나갔지 순환되지 않았음을 확인시켜 줍니다. 계절적 상승세를 보이기도 하는 NFT조차도 산타 랠리를 보이지 않고 2025년 최저치를 경신했습니다.
동시에 기관 투자자들의 움직임은 더욱 미묘한 양상을 보여주었습니다. 숏 으로 ETF 유입은 감소했지만, 비트파이넥스(Bitfinex) 의 고래 투자자들은 조용히 거의 2년 만에 최대 규모의 비트코인(BTC) 장기 포지션을 구축했으며, 이를 연말 거래가 아닌 2026년 목표 투자로 명시적으로 규정했습니다. 이러한 양상, 즉 약한 수동적 자금 유입과 목표 지향적 장기 포지션의 차이는 시장 분위기를 완벽하게 포착합니다. 광범위한 투자 노출은 줄어들었지만, 확신에 찬 자본 사라지지 않았습니다.
채굴 데이터는 또 다른 차원을 더합니다. 비트코인의 2025년 마지막 난이도 조정은 사상 최고치에 근접했으며, 1월에 추가 조정이 있을 것이라는 예측도 나오고 있습니다. 이는 네트워크 보안에는 긍정적이지만, 연말에 채굴자들의 어려움이 주요 이슈였던 이유를 다시 한번 강조합니다. ASIC 가격 인하, 마진 압박, 그리고 AI 및 HPC로의 전환 논의 증가는 업계가 "가격이 우리를 구할 것이다"라는 모드에서 생존 경제로 전환하고 있음을 시사합니다. 최근 채굴자들의 전부 매도(Capitulation) 단기적인 바닥을 나타낼 수 있다는 VanEck의 분석은 이러한 맥락에 딱 들어맞습니다. 고통을 먼저 감수하고 효율성을 높이는 것입니다.
이더리움의 연말 행보는 달랐지만, 그만큼 의미심장했습니다. 이더리움(ETH) 가격은 기대에 미치지 못했지만, 12월에는 매집 관련 소식이 쏟아졌습니다. 비트마인(BitMine)과 트렌드 리서치(Trend Research)는 지속적으로 이더리움을 매수했고, 이더리움(ETH) 검증자 진입 대기열이 이탈 대기열의 거의 두 배에 달했으며, 대기업 재무 부서는 스테이킹 수익률을 높여 유동성 공급을 효과적으로 줄였습니다.
한편, 분석가들의 의견은 엇갈렸습니다. 일부는 ZK 롤업을 통해 2026년에 기하급수적인 규모 확장 효과를 예상했지만, 다른 일부는 거시적인 유동성이 뒷받침되지 않으면 이더리움(ETH) 급등 불트랩 될 수 있다고 경고했습니다. 온체인 데이터는 양측의 의견을 모두 뒷받침했습니다. 수수료 수익은 감소했지만 이더리움, 아비트럼(Arbitrum), 폴리곤(Polygon) , 애벌랜치 등 여러 플랫폼에서 활동은 유지되었는데, 이는 적극적인 가치 포착 없이도 사용량이 유지되고 있음을 시사합니다.
전체적인 상황을 살펴보면, 2025년은 화려한 볼거리보다는 구조적인 안정성이 더욱 중요해진 해로 보입니다. 암호화폐 파생상품 거래량 86조 달러로 급증했고, 인수합병(M&A) 규모는 86억 달러라는 기록적인 수치를 경신했으며, 토큰화된 미국 국채 시장은 조용히 수십억 달러 규모로 성장했고, 스테이블코인 공급량은 3천억 달러를 돌파했습니다. 이 모든 것은 일시적인 광기가 아닌 성숙의 신호입니다. 동시에, 경영진들은 많은 암호화폐 트레져리 회사들이 2026년까지 살아남지 못할 것이라고 공개적으로 경고했고, 분석가들은 비트코인과 소수의 기관 투자 등급 자산에 유리한 유동성 환경에서는 진정한 알트코인 호황기가 존재하지 않을 수도 있다고 주장했습니다.
그렇다면 이는 2026년에 어떤 의미를 가질까요?
1분기에 대한 우리의 기본 시나리오는 급격한 변동성이 나타나는 불안정한 횡보세이며, 깔끔한 추세는 아닐 것으로 예상합니다. 여러 분석가들은 연준이 금리 인하를 중단하거나 인플레이션이 다시 가속화될 경우, 비트코인(BTC) 장기적인 구조를 깨뜨리지 않고 7만~7만 5천 달러 영역으로 되돌아갈 수 있다고 이미 지적했습니다.
그러한 하방 위험은 매우 단순한 상승 조건과 함께 존재합니다. 비트코인은 새로운 스토리가 필요하지 않습니다. ETF 자금 유입이 안정되고 금융 여건이 완화되며 9만 달러가 깔끔하게 지지선으로 전환된다면, 10만 달러는 더 이상 스토리상의 이정표가 아니라 기계적인 자석처럼 작용할 것입니다.
더 넓은 시장을 놓고 보면, 광범위한 알트코인 열풍보다는 선택압력이 훨씬 더 큰 영향을 미칠 것으로 보입니다. 2025년에는 유동성이 토큰화 시스템, 스테이블코인, ETF, 확장 가능한 결제 시스템 등 인프라에 지속적으로 보상을 제공하는 반면, 현금 흐름이 없는 단순한 신규 코인은 불이익을 받을 것입니다. 밈에 기반한 일시적인 급등은 여전히 발생하겠지만, 12월의 상황을 보면 더 이상 그러한 현상이 시장 사이클의 핵심이 아니라는 것이 분명해졌습니다.
가장 큰 변수는 암호화폐 내부가 아닙니다. 여러 분석가들은 AI 관련 가치 평가 충격이든 광범위한 위험 자산 레버리지 축소든 간에, 연관된 조정이 암호화폐 가격을 끌어내릴 수 있다고 경고했습니다. 내부적으로는 업계의 가장 취약한 고리, 즉 보안 실패, 소셜 엔지니어링 공격, 그리고 지배구조 관련 문제들이 여전히 뼈아프게 드러나고 있으며, 이러한 문제들은 12월에 반복적으로 불거졌고 가격 하락보다 훨씬 빠른 속도로 신뢰를 훼손하고 있습니다.
결론은 간단합니다. 2025년은 화려한 마무리는 아니었지만, 그렇다고 실패한 해도 아니었습니다. 유동성, 시장 담론, 그리고 누가 진정으로 자본 받을 자격이 있는지에 대한 스트레스 테스트였습니다. 2026년에 규제 명확화, 거시 경제 압력 완화, 그리고 지속적인 자금 유입이 이루어진다면, 상승 여력은 매우 큽니다. 그렇지 않더라도 암호화폐 시장은 계속 성장하겠지만, 속도는 느리고, 선별적이며, 훨씬 더 엄격한 기준을 적용받게 될 것입니다.
"2025년 암호화폐 리뷰: 최고점보다 끝이 더 중요했던 이유"라는 제목의 글이 메타버스 포스트 에 처음으로 게재되었습니다.
