유니스왑의 오랫동안 기다려온 통행료 전환 서비스가 공식적으로 시작되었습니다. 하지만 이 서비스가 UNI가 어떻게 장기적인 가치를 창출할 수 있을지에 대한 명확한 해답을 제시하지는 못하고 있습니다.
초기 온체인 데이터는 시장이 성급한 결론을 내린 것인지, 아니면 유니스왑의 소각 메커니즘에 근본적인 한계가 있는 것인지에 대한 열띤 논쟁을 불러일으켰습니다.
유니스왑의 수수료 체계 변경이 실패한 것일까요, 아니면 시장이 이를 잘못 이해하고 있는 것일까요?
온체인 분석가들의 초기 추산에 따르면 유니스왑의 새로운 프로토콜 수수료 수익은 실물 자산 기준으로 하루 약 3만 달러에 불과할 것으로 예상됩니다. 이 수치는 최근 거버넌스 계획 에서 제안된 인센티브보다 훨씬 낮은 수준입니다.
이러한 초기 결과는 적어도 단기적으로는 UNI 토큰 발행량이 프로토콜 수수료로 소각되는 토큰 수를 초과할 수 있을지에 대한 많은 의문을 제기했습니다.
한 사용자는 "현재 데이터에 따르면, 인센티브로 지급되는 UNI 토큰의 양이 수수료 변경으로 소각된 토큰의 양을 초과할 것으로 예상된다" 고 썼 으며, 이 데이터는 수수료 변경이 더 일찍 시행되었다면 결과가 어떻게 달라졌을지 생각해 보게 한다고 덧붙였다.
이번 경고는 온체인 연구원들이 상세한 분석을 통해 이룬 것으로, 해당 분석에서는 모든 것이 순조롭게 진행될 경우 이더리움 프로토콜에서만 하루 약 9만 5천 달러의 수익이 발생할 수 있다고 추정했습니다.
하지만 각 풀을 개별적으로 분석한 결과, 이 추정치는 거듭해서 낮아졌습니다. 분석가들은 높은 수수료를 발생시키는 많은 풀들이 실제로는 유동성이 낮거나, 새로 출시되었거나, 화이트리스트에 등록되었거나, 러그 리스크(rug risk)가 있는 풀이라는 사실을 발견했습니다. 이는 실제 수익을 인출하기 어렵다는 것을 의미했습니다.
분석가는 의심스러운 수익원을 제외한 후, 유니스왑의 진정한 보장 자산은 하루 약 3만 달러에 불과할 것이라고 결론 내렸습니다. 낙관적인 연간 계산을 하더라도, 평일 거래량이 많고 레이어 2 확장이 추가된다는 가정 하에 프로토콜 수익은 약 2,200만 달러에 그칠 것입니다.
한편, UNI가 제안한 인센티브는 1억 2500만 달러에 달해, 징수된 수수료와 UNI에서 발행한 금액 간의 비율이 매우 불리한 것으로 나타났습니다.
"초기 데이터에 따르면 이러한 수수료 변경만으로는 제안된 인센티브를 상쇄하기에 충분하지 않은 것으로 보입니다." 라고 메멜로드는 논평 하며, 자산 다각화, 유동성 제한 및 차익거래 위험으로 인해 운영 초기 단계에서 가치 손실이 발생할 수 있다고 주장했습니다.
"너무 성급하고 오해의 소지가 있다": 헤이든 애덤스, 조기 수수료 전환 비판 반박.
위 결론은 유니스왑과 창립자 헤이든 애덤스에 의해 강력하게 반박 되었습니다. 그는 해당 분석이 "잘못되고, 성급하며, 오해의 소지가 있다"고 주장하며, 출시가 이제 막 시작된 시점에서 비판자들이 불완전한 데이터에 근거하여 판단하고 있다고 강조했습니다.
그는 "현재 수수료 체계의 극히 일부만 활성화된 상태" 라며 , 향후 운영 방안을 통해 많은 매개변수를 조정할 수 있을 것이라고 설명했다.
애덤스는 또한 프로토콜의 토큰 저장소 메커니즘이 아직 효과적인 차익거래가 불가능한 상태라고 지적하며 초기 UNI 소각 주장을 일축했습니다.
수천 개의 서로 다른 토큰에서 수수료가 계속 징수되고 있으며, 토큰 소각은 소량씩 발생하기 때문에 초기 소각 데이터만으로는 장기적인 현실을 반영하기에 불충분합니다.
"첫 번째 화재는 미래의 안정성에 대해 아무것도 알려주지 않습니다."라고 그는 말했다.
전반적으로 아담스는 유엔이 제안한 개발 예산을 기존의 유동성 착취 유인책과 비교하는 것을 거부했습니다.
유니스왑 경영진은 해당 프로토콜이 본질적으로 유동성 보조금에 덜 의존적이라고 밝혔습니다. 개발 자금은 유동성 공급자(LP)가 "양보"하는 수수료로 보상하는 것이 아니라, 장기적인 생태계 확장에 사용됩니다.
"연구실과 개발 예산이 사라지면, 대학이 등록금으로 지출하는 금액은 지금과 마찬가지로 계속될 것입니다."라고 그는 덧붙였다.
많은 커뮤니티 구성원들도 이러한 견해에 동의하고 있으며, 이는 현재의 분위기가 불과 몇 주 전 시장의 낙관론과는 완전히 대조적임을 보여줍니다.
2023년 11월, 유니스왑의 UNIFiction 제안(프로토콜 수수료 도입, 1억 개의 UNI 토큰 소각, 랩과 파운데이션 간 운영 통합) 은 UNI 가격을 두 달 만에 최고 수준으로 끌어올리는 데 도움이 되었습니다 .
당시 크립토퀀트 CEO 기영주를 비롯한 많은 분석가들은 높은 거래량이 유지될 경우 연간 소각되는 UNI 토큰의 규모가 5억 달러에 달할 수 있다고 예측했습니다.
하지만 현재 이러한 낙관적인 기대와 초기 온체인 현실 사이에는 상당한 격차가 존재합니다. 통행료 스위치가 지속 가능한 UNI 소각 동력이 될지, 아니면 단순히 기대에 대한 과대평가에 그칠지는 유니스왑이 배포 규모를 얼마나 빠르게 확장하고, 매개변수를 조정하며, 현재의 소규모 운영을 장기적으로 안정적인 프로토콜 수익원으로 전환하는지에 달려 있습니다.
유니스왑(UNI) 가격 변동. 출처: BeInCryptoUNI는 유니스왑 생태계의 주요 토큰입니다. 현재(작성 시점 기준) UNI는 6.01달러에 거래되고 있으며, 지난 24시간 동안 약 6% 하락했습니다.
