골드만삭스의 수석 이코노미스트 겸 리서치 책임자인 얀 하치우스와 신임 미국 주식 전략 책임자 벤 스나이더는 12월 30일 인터뷰에서 2026년 시장 전망에 대해 논의했습니다. 두 사람 모두 미국 경제가 2026년에도 성장세를 이어갈 것으로 예상하지만, 성장 양상은 이전과는 다를 것이라고 전망했습니다. 생산성 향상, 인플레이션 둔화, 연준의 통화정책이 점차 중립 수준으로 복귀하는 가운데 고용, 시장 가치, AI 투자 사이클 등이 조정기에 접어들 것이라는 분석입니다.
경제는 계속 성장하고 있지만 고용은 정체되고 있으며 생산성은 전통적인 경기 순환의 틀을 바꾸고 있습니다.
하치우스는 골드만삭스가 2026년 미국의 실질 GDP 성장률을 약 2.6%로 전망하며, 이는 경기 침체 조짐 없이 지속적인 경제 확장을 의미한다고 밝혔습니다. 그러나 골드만삭스는 이러한 지속적인 경제 성장에도 불구하고 실업률은 그에 상응하는 하락세를 보이지 않을 것으로 예상하며, 2026년에도 약 4.5% 수준을 유지할 것으로 전망했습니다. 이는 "지속적인 성장과 안정적인 고용"이라는 패턴을 보여주는 것입니다.
하치우스는 이것이 경제적 약세를 반영하는 것이 아니라 생산성 증가와 관련이 있다고 지적합니다. 팬데믹 이후 5년간 미국의 생산성 증가율은 약 2%로, 팬데믹 이전의 약 1.5%보다 훨씬 높으며, 이러한 급증세는 인공지능(AI)의 영향을 아직 완전히 반영하지 않았습니다. 이처럼 가속화된 생산성 증가를 고려할 때, 경제 성장이 반드시 대량 새로운 일자리를 창출하는 것은 아니며, 이것이 바로 2026년에도 GDP 성장이 있더라도 실업률이 상대적으로 높게 유지될 수 있는 이유입니다.
관세의 영향이 점차 사라지면서 인플레이션은 정책 목표치에 수렴하고 있습니다.
인플레이션 전망과 관련하여 골드만삭스는 2025년 인플레이션 데이터가 관세 및 통계 기법의 영향을 여전히 받을 것이지만, 2026년에는 인플레이션 환경이 크게 개선될 것으로 예상합니다. 하치우스는 골드만삭스가 관세로 인해 2025년 근원 인플레이션이 약 0.5%포인트 상승할 것으로 추정했는데, 이는 기존 예상치인 1%포인트보다 낮은 수치라고 지적합니다.
그는 관세의 영향을 일회성 "물가 상승"에 가깝다고 설명했으며, 현재 평가에 따르면 2026년 잠재적 인플레이션 수준은 정책 목표치인 2%에 점차 근접하고 있습니다.
정책 기조가 중립 범위로 복귀했으며, 연준은 여전히 금리 인하 여력을 보유하고 있습니다.
통화정책 방향과 관련하여 하치우스는 골드만삭스가 지난 6개월간 유지해 온 전망을 그대로 이어간다고 밝혔습니다. 연준은 이미 2025년에 약 75bp의 "보험 금리 인하"를 시행했으며, 2026년에 두 차례 추가 금리 인하가 예상되어 최종적으로 정책 금리가 약 3%~3.25%의 중립 범위로 돌아갈 것으로 전망했습니다.
골드만삭스는 현재 2026년 3월과 6월에 금리 인하가 있을 것으로 예상하지만, 불확실성이 매우 높다는 점도 인정합니다. 고용 시장이 더욱 악화될 경우 금리 인하 시기가 앞당겨질 수 있습니다. 반대로 경제와 고용이 견조한 흐름을 유지한다면 금리 인하는 하반기로 미뤄질 수도 있습니다.
수익성이 여전히 핵심 관심사이며, 미국 주식 시장은 다시 펀더멘털 기반 평가로 돌아가고 있습니다.
미국 주식 시장 전망과 관련하여 수석 전략가 스나이더는 골드만삭스가 2026년 미국 주식 시장에 대해 내린 핵심 평가는 여전히 "수익성 회복"이라고 강조했습니다.
골드만삭스는 2026년 S&P 500 지수 목표치를 7,676포인트로 제시했습니다. 이 전망은 급격한 가치 상승에 기반한 것이 아니라, 기업의 지속적인 현금 흐름과 수익성을 전제로 한 것입니다. 스나이더는 투자의 신 본질적으로 미래 현금 흐름을 할인된 가격으로 반영한 것이며, 투자의 신 성과에 영향을 미치는 가장 중요한 요소는 기업 수익과 전반적인 경제 환경이라고 강조합니다.
인공지능 투자는 냉각기에 접어들었으며, 장기적인 이점은 아직 축적되지 않았습니다.
AI에 대해 이야기하면서 스나이더는 2026년 시장 전망이 지난 3년과는 상당히 다를 것이라고 언급했습니다. 지난 몇 년간 투자자들은 AI 인프라에 대한 자본 지출의 급속한 증가와 이러한 투자 붐의 직접적인 수혜자가 누구인지에 주목했습니다. 그러나 시장은 2026년 AI 투자 증가세가 둔화될 것이며, 지속적인 성장을 위해서는 더 많은 부채를 감당해야 할 수도 있다는 점을 점차 인식하게 되면서 투자 심리가 더욱 보수적으로 변하고 있습니다.
골드만삭스는 또한 처음으로 2026년 S&P 500 기업 실적 전망에 AI 생산성 향상을 공식적으로 포함시켰습니다. 그러나 스나이더는 이러한 영향이 여전히 미미하며 전체 기업 이익에 0.5% 미만을 기여할 뿐이라고 강조합니다. 현재 투자자들은 여전히 주로 현재 실적을 기반으로 전망을 내놓고 있으며, 시장은 전형적인 역사적 거품 단계와는 아직 거리가 있습니다. 기업과 경제에 대한 AI의 장기적인 이점은 시간이 지남에 따라 점진적으로 누적될 것입니다.
(뱅크 오브 아메리카 CEO: 2026년 경제 전망은 다소 긍정적이며, AI 투자가 주요 성장 동력입니다.)
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