비트코인은 역설적인 상황 속에서 연말을 맞이하고 있습니다. 기관 투자자들의 수용도는 그 어느 때보다 높지만, 유동성 부족, 기존 홀더 분산, 그리고 불균등한 글로벌 자금 흐름으로 인해 가격 움직임은 여전히 주저하고 있습니다.
시장이 2026년을 내다보는 가운데, 비트코인의 화폐적 가치가 여전히 유효한지에 대한 의문보다는 가격이 언제 그 가치를 따라잡을지에 대한 의문이 더 커지고 있습니다.
유동성 부족이 단기 변동성을 야기하고 있다
비트코인은 새로운 근본적인 촉매제보다는 익숙한 연말연시 분위기에 힘입어 한 해를 마무리하고 있습니다.
QCP 분석가들은 "연휴 특수가 지속되면서 유동성이 억제됨에 따라 일부 현물 변동성이 높아지는 현상이 나타나고 있지만, 이는 놀라운 일이 아니다"라고 말했다.
애널리스트들은 상승한 현물 변동성이 강제적인 포지션 재조정보다는 재량적 매수에 의해 촉발되었다고 분석했다. QCP는 또한 수요가 공급이 부족한 현물 및 무기한 시장에서 발생하는 것으로 보인다고 덧붙였다.
매수 압력의 일부는 Strategy 에서 비롯된 것으로 보입니다. Strategy는 월요일 공시를 통해 지난주 1,229개의 비트코인을 1억 880만 달러에 매입했으며, 평균 매입가는 개당 88,568달러라고 밝혔습니다.
옵션 시장은 상승세가 취약함을 시사하고 있다.
금요일 주요 옵션 만기 이후, 데리 데리빗(Deribit) 의 비트코인 무기한 계약 펀딩 비율이 거의 변동 없는 수준에서 30% 이상으로 급등했는데, 이는 딜러들의 노출도가 낙관적으로 변화했음을 반영합니다.
QCP는 이전에는 만기일을 앞두고 가격 변동폭을 제한하는 데 도움이 되는 감마 롱 포지션을 보유했던 트레이더들이 이제는 상승 추세에 대한 숏 포지션을 취하게 되었다고 지적했습니다. 가격이 상승함에 따라 이러한 참여자들은 헤지를 위해 현물 비트코인 이나 만기가 임박한 콜옵션을 매수할 수밖에 없게 되며, 이는 상승 모멘텀을 강화합니다.
월요일 QCP 자본 의 보고서는 무기한 옵션 매수세와 비트코인 콜옵션 수요 증가를 지적했습니다. QCP는 비트코인 가격이 94,000달러를 지속적으로 상회할 경우 감마 효과에 따른 급격한 가격 조정(gamma squeeze)이 발생할 가능성이 있다고 밝혔습니다.
반면, 단기 위험 헤지 움직임이 완화되었습니다. 트레이더들이 8만 5천 달러 규모의 12월 만기 풋옵션 포지션을 롤오버하지 않기로 결정하면서 풋옵션 편향이 감소했습니다.
또한, 금요일 사상 최대 규모의 만기 이후 미결제 약정의 약 50%가 해소되면서 상당한 규모의 자본 유휴 상태로 남게 되었습니다. QCP 자본 보고서에 따르면, 포지션이 재구축됨에 따라 변동성이 다시 나타날 가능성이 높지만, 그 방향은 불확실합니다.
미국이 매도하는 가운데 아시아는 자산을 축적하고 있다
그러한 불확실성은 지역별로 불균등하게 나타나고 있습니다. 레이저 디지털은 지난주가 여느 때와 같은 연휴 특수였다고 설명했습니다.
하지만 눈에 띄는 점은 시간대별 실적 차이가 뚜렷하게 나타났다는 것입니다. 비트코인과 이더리움 모두 미국 거래 시간 동안 3% 이상 하락했다가 아시아 거래 시간에 회복세를 보였습니다.
레이저 디지털의 투자 보고서는 이러한 패턴의 주요 원인을 미국의 연말 세금 절감 효과로 분석하며, 암호화폐가 올해 대부분의 글로벌 자산 대비 저조한 성과를 보였다고 지적했습니다. 그 결과, 미국 내 꾸준한 매도 압력이 해외 매집으로 상쇄되었다는 것입니다.
시장 활동이 다소 주춤했음에도 불구하고, 메사리 분석가들은 암호화폐가 최고위 기관 차원에서 어떻게 통합되고 있는지를 강조했습니다. 스테이블코인 공급량은 사상 최고치를 기록했고, 규제 당국은 온체인 시장 인프라에 대해 공개적으로 논의하고 있습니다.
"하지만 실제로는 상황이 거의 최악으로 느껴질 정도입니다."라고 메사리의 연말 분석 보고서는 지적하며, 감정과 현실 사이의 괴리가 커지고 있음을 보여줬다.
비트코인이 2025년 전망에서 부진했던 이유는 무엇일까요?
2025년 후반 비트코인의 금 과 주식 대비 저조한 성과는 비트코인의 "디지털 금"이라는 전망에 대한 의구심을 불러일으켰습니다. 금은 연초 대비 60% 이상 상승했고, 주식 시장은 사상 최고치를 경신하고 있는 반면, 비트코인은 여전히 소폭 하락세를 보이고 있습니다.
메사리는 이러한 약점이 구조적인 것이 아니라 공급 부족에서 비롯된 것이라고 주장합니다.
오래되고 잔액이 많은 투자자들은 2025년 내내 기관 유동성이 풍부해진 틈을 타 순매도세를 보였습니다. 올해 초, 갤럭시 디지털은 사토시 나카모토 시대 투자자 한 명으로부터 8만 비트코인(BTC) 매각하는 거래를 중개했습니다. 온체인 데이터에 따르면 1,000 BTC에서 10만 비트코인(BTC) 사이의 자산을 보유한 주소들이 올해 들어 수십만 개의 코인을 매도한 것으로 나타났습니다.
동시에 두 가지 주요 수요 동력이 둔화되었습니다. 10월에는 디지털 자산 트레져리 유입이 약화되었고, 이전에는 꾸준히 매수하던 비트코인 현물 ETF가 순매도세로 전환했습니다.
꾸준한 자금 유입이 멈추자 시장은 증가하는 공급을 흡수해야만 했습니다.
메사리는 이를 영구적인 문제로 보지 않습니다. 분석가들은 "의심스러울 때는 전체적인 상황을 파악하라"며 비트코인이 과거에도 더 길고 심각한 상대적 하락세를 겪은 후 다시 회복해 온 사례가 있다고 강조했습니다.
2026년 비트코인 가격 프레임워크
메사리는 앞으로 비트코인을 단순한 4년 주기 분석으로만 봐서는 안 된다고 주장합니다. 거시 자산으로서 비트코인의 성과는 통화 정책, 기관 투자 배분, 국가 재정 건전성 결정 등 더 광범위한 요인에 좌우될 것이라는 것입니다.
그럼에도 불구하고, 메사리 분석가들은 2026년에 명확한 가격 구조가 나타날 것으로 예상합니다.
- 8만 6천 달러~9만 달러는 현물 매수와 하락 헤지 수요 감소에 힘입어 중요한 구조적 지지 영역으로 남아 있습니다.
- 94,000달러가 주요 상승 트리거입니다. 이 수준을 지속적으로 돌파하면 감마 효과에 의한 매수세가 활성화되어 2026년 콜옵션 가격이 더 높게 재조정될 수 있습니다.
- 10만 달러에서 11만 달러 사이는 다음 주요 심리적, 구조적 저항 구간으로, 기존 주주들의 차익 실현 움직임이 다시 나타날 수 있습니다.
그 외에도 2026년에 사상 최고치를 경신하는 추세를 유지하려면 ETF, 기업 국채 또는 국채 매입을 통한 새로운 기관 자금 유입 주기가 필요할 것입니다.
장기 유죄 판결은 여전히 유효합니다.
단기적인 좌절에도 불구하고, 메사리 분석가들은 비트코인의 향후 전망에 대해 확고한 입장을 유지하고 있습니다.
"비트코인은 다른 모든 암호화폐와는 확연히 구분되는 위치를 차지했으며, 의심할 여지 없이 암호화폐의 선두 주자입니다."라고 분석가들은 썼습니다.
비트코인은 지속적인 기관 투자 수요에 힘입어 수년간 거의 모든 주요 토큰을 능가하는 성과를 보여주고 있습니다. 블랙록의 IBIT를 비롯한 비트코인 현물 ETF는 시장 구조를 재편했으며, 현재 약 200개 기업이 재무제표에 비트코인을 보유하고 있습니다.
2026년을 내다보며 메사리가 확신하는 것은 근본적인 원칙에 기반합니다. 정부 부채 증가, 금융 억압, 실질 수익률 하락이 만연한 세상에서 비트코인의 예측 가능한 통화 정책, 자체 보관, 그리고 전 세계적인 이동성은 여전히 비할 데 없는 장점입니다.
