썰물이 빠지면서 누가 벌거벗었는지 드러나게 마련입니다. 시장 구조의 진정한 본질은 연말에 마침내 밝혀질 것입니다. 대부분의 암호화폐 투자자에게 2025년은 "신규 코인의 몰락"이라는 잊을 수 없는 한 해가 될 가능성이 높습니다. 유동성 경색과 리스크 선호도 급락이라는 배경 속에서 신규 발행 토큰의 가치는 전반적으로 하락했으며, 과거 가장 인기 있었던 인프라와 게임 분야가 가장 큰 타격을 입었습니다.
시장 자금은 더 이상 장기적인 성장 가능성이 희박한 투자나 과도하게 희석된 밸류에이션에 투자하지 않고, 현금 흐름 잠재력과 네트워크 효과를 갖춘 더욱 성숙한 암호화폐 핵심 인프라로 다시 유입되고 있습니다. 이는 투기적 사이클의 종식을 의미할 뿐만 아니라 암호화폐 시장이 보다 현실적이고 펀더멘털 중심적인 단계로 진입하고 있음을 보여줍니다. 이 글은 OX Research 의 온체인 데이터 보고서를 기반으로 연말 자금 흐름을 지수 성과와 신규 토큰의 실제 수익률이라는 두 가지 관점에서 분석합니다.
위험 정서 심화되면서 암호화폐 자산이 압력을 받고 있다.
전반적인 시장을 살펴보면, 비트코인(BTC)은 지난주 거의 보합세를 보이며 나스닥, S&P 500, 금 대비 크게 부진한 모습을 보였습니다. 이러한 괴리는 12월 18일경 더욱 심화되었는데, 대부분의 암호화폐 관련 업종이 함께 하락한 반면 미국 증시는 안정세를 유지했습니다. 이는 단순히 거시 경제 약화보다는 암호화폐 자산에 대한 리스크 회피 심리가 상승 을 시사합니다.
다양한 하위 지수 중에서 탈중앙화 거래소(DEX) 부문이 가장 좋은 성과를 보였고, 그 뒤를 암호화폐 채굴기와 2025 암호화폐 주식 펀드가 이었습니다. DEX의 상승세는 주로 UNI에 힘입은 것으로, UNI는 주간 15.4% 상승했습니다. 이는 유니스왑(Uniswap)의 핵심 거버넌스 제안에 대한 온체인 투표가 완료된 데 따른 것으로, 약 6,900만 UNI가 참여했으며 그중 4,000만 UNI가 법정 투표 요건을 충족하여 찬성표를 던지면서 단기적인 상승 촉매 역할을 했습니다.
반면, 레벨 1(L1) 블록체인과 거래소 플랫폼 토큰은 소폭 하락했습니다. 인공지능(AI) 부문은 TAO 가격 약세로 인해 가장 저조한 성과를 보였습니다. 시장에서는 이러한 현상이 12월 중순에 발생한 비텐서(Bittensor)의 첫 번째 반감 와 관련이 있다고 보고 있습니다. 반감 인해 일일 발행량이 절반으로 줄었지만, 단기적으로 새로운 수요로 이어지지는 않았습니다. 오히려 "뉴스 반영 후 매도"라는 청산 움직임이 발생했고, AI 토큰의 전반적인 위험 리스크 심리와 맞물려 하락 압력이 더욱 증폭되었습니다.
새로운 토큰의 냉혹한 현실: 마이너스 수익률이 일반화되고 있다.
섹터 순환이 이미 자본 흐름의 방향을 보여주었다면, 신규 토큰의 수익률 데이터는 2025년 시장에 대한 가장 냉혹한 전망을 제시합니다. 연구에 따르면 2025년에 117개의 신규 토큰이 출시되었는데, 그중 대다수가 상장 이후 마이너스 수익률을 기록했습니다. 토큰의 중간 가격은 상장 당시의 완전 희석 가치(FDV) 대비 약 71% 하락했으며, 초기 공모가보다 높은 가격에 거래되는 토큰은 단 17개(약 15%)에 불과합니다.
하락세는 광범위했을 뿐만 아니라 놀라울 정도였습니다. 전체 토큰의 약 40%가 80% 이상 하락했고, 전체 토큰의 85%는 시총 최초 공모가보다 낮아졌습니다. 손실은 50%에서 90% 사이의 구간에 집중되었는데, 이는 대부분의 프로젝트가 순식간에 가치가 0으로 떨어지지는 않았지만 지속적인 손실로 인해 시장에서 점차 소외되었음을 보여줍니다.
극단적인 사례 역시 심각한 문제입니다. 베라체인(-93%), 애니메코인(-94%), 바이오 프로토콜(-93%) 등 한때 유망한 프로젝트로 떠올랐던 토큰들을 포함해 총 15개의 토큰 가격이 90% 이상 폭락했습니다. 전체적인 규모를 살펴보면, 이들 신규 토큰의 총 장부가치는 상장 당시 1,390억 달러에서 약 540억 달러로 줄어들었습니다. 이는 약 870억 달러, 즉 장부가치의 거의 60%가 시장에서 증발했다는 의미이며, 실제로 장부가치가 0이 된 프로젝트는 포함되지 않은 수치입니다.
새로운 코인 당첨자 몇 명의 공통적인 특징
전반적으로 저조한 성과에도 불구하고, 우측 꼬리 분산은 여전히 존재하지만 그 비중이 매우 집중되어 있습니다. 최악의 성과를 보인 프로젝트들은 대부분 인프라 및 게임 관련 분야에 집중되어 있으며, Syndicate와 Animecoin은 모두 93% 이상 하락했습니다. 반면, 눈에 띄게 성공한 몇몇 프로젝트들은 몇 가지 공통적인 특징을 보입니다. 바로 늦은 출시 시점, 낮은 초기 기업 가치, 그리고 높은 제품 성숙도입니다. 예를 들어, Aster(+745%), Yooldo Games(+538%), 그리고 Humanity(+323%)는 모두 하반기에 상장 고평가된 IPO라는 구조적 함정을 성공적으로 피했습니다.
요약하자면, 2025년은 암호화폐 시장이 완전히 사라지는 해가 아니라, 신규 토큰 열풍이 사그라드는 해입니다. 투자자들은 과대평가된 프로젝트에 무조건 투자하기보다는 성숙하고 검증된 인프라에 투자하는 것을 선호한다는 점을 분명히 했습니다. 투자자들에게 있어 올해 가장 큰 교훈은 유동성이 부족한 환경에서는 가치 평가, 투자 시점, 그리고 펀더멘털이 매력적인 스토리보다 훨씬 중요하다는 점일 것입니다.
이 기사, "RIP: 2025년 신규 암호화폐는 왜 '완전히 사라지고' 집단적 소멸로 향했을까?"는 블록체인 뉴스 플랫폼인 ABMedia 에 처음 게재되었습니다.
