비트코인( 비트코인(BTC), 시가 88,422.53달러) 시장은 2025년에 기관들이 유휴 코인 보유량을 활용해 추가 현금을 창출하기 위해 주요 암호화폐와 관련된 파생상품을 활용하면서 훨씬 안정세를 보였습니다.
볼멕스의 BVIV와 데리빗의 DVOL 지수로 측정된 비트코인의 연간 30일 내재 변동성이 지속적으로 하락하는 데서 시장의 안정세가 뚜렷하게 드러납니다. 이 지표들은 향후 4주간 가격 변동성에 대한 기대치를 나타냅니다.
두 지수 모두 연초 약 70% 수준에서 시작하여 연말에는 45% 부근에서 마감하고 있으며, 9월에는 35%까지 하락했습니다. 이러한 꾸준한 하락세는 기관 투자자들이 수익을 실현하기 위해 현물 시장 보유량에 더해 콜옵션을 매도한 데서 비롯됩니다.
옵션 인사이트의 설립자인 임란 라카는 X에서 "기관 자금이 더 많이 유입되면서 비트코인(BTC) 의 내재 변동성이 구조적으로 하락하는 것을 확실히 목격했으며, 투자자들은 상승 콜옵션을 매도하여 수익을 거두는 데 만족했다"고 말했다.
옵션은 구매자에게 특정 기한까지 비트코인과 같은 자산을 정해진 가격으로 매수 또는 매도할 수 있는 권리(의무는 아님)를 부여하는 계약입니다. 콜 옵션은 구매자가 미리 정해진 가격으로 자산을 매수할 수 있도록 하며, 이는 시장의 상승세에 대한 베팅을 나타냅니다. 반면 풋 옵션은 매도할 수 있도록 합니다.
옵션 매도는 복권 판매와 유사합니다. 판매자는 선불 프리미엄을 받지만, 옵션이 가치 없이 만료될 경우 최대 수익이 제한됩니다. 대부분의 옵션은 가치 없이 만료되므로 장기적으로는 판매자에게 유리합니다.
비트코인(BTC) 이나 비트코인 ETF를 보유한 자금력이 풍부한 기관 투자자들은 이러한 상황을 이용해 외가격 콜옵션을 매도함으로써 수익을 올리고 있습니다. 이는 비트코인(BTC) 크게 상승해야 수익을 낼 수 있는 높은 행사가격의 매수 포지션입니다. 특히 가격 변동이 뜸한 시기에 이러한 전략은 투자자들이 선불로 받은 프리미엄을 손쉽게 수익으로 전환하는 데 도움이 되었습니다.
기관 투자자들의 대규모 커버드 콜 매도세는 옵션 공급을 꾸준히 늘려 내재 변동성을 낮추는 결과를 초래했습니다.
"현재 채굴된 비트코인의 12.5% 이상이 ETF와 국채에 투자되어 있습니다. 이러한 자산은 자체 수익을 창출하지 않기 때문에 2025년 내내 콜옵션 행사가 주요 흐름으로 작용하여 공급 측면에서 변동성에 지속적인 압력을 가하고 있습니다."라고 윈터뮤트(Wintermute) 의 장외거래 담당 책임자인 제이크 오스트로브스키스는 코인데스크에 보낸 메모에서 밝혔습니다.
헤지드 롱
기관 투자자들의 비트코인 도입은 비트코인 옵션 거래 방식을 크게 바꿔놓았으며, 비트코인(BTC) 전통적인 시장의 움직임에 더욱 가깝게 만들었습니다.
2025년 대부분 기간 동안, 하락 위험을 헤지하는 약세 베팅인 비트코인(BTC) 풋옵션은 숏 및 장기 만기 모두에서 콜옵션 대비 지속적으로 프리미엄이 붙은 채 거래되었습니다. 이러한 풋옵션 편향은 장기 옵션이 꾸준히 콜옵션에 유리하게 작용했던 이전과는 정반대의 양상을 보였습니다.
이러한 변화가 반드시 약세장을 의미하는 것은 아니며, 오히려 강세장에 대한 위험을 분산시키려는 정교한 투자자들의 유입을 반영하는 것입니다.
"기관 투자자들에게서 흔히 볼 수 있는 상승 압력과 헤지 수요로 인해 콜 옵션 비중이 풋 옵션 비중으로 꾸준히 이동했고, 이는 전체 만기 구조에 걸쳐 확산되었습니다. 이는 실제 자금이 롱 포지션을 유지하고 헤지하고 있다는 신호이며, 반드시 하락세를 의미하는 것은 아닙니다."라고 라카는 덧붙였다.
