최근 카이코 리서치(Kaiko Research)의 보고서에 따르면 연말 비트코인(BTC) 시장은 전통적인 계절적 영향보다는 반복적인 주기적 패턴의 영향을 더 강하게 받은 것으로 나타났습니다. 이 보고서는 특히 예상됐던 "크리스마스 상승장세"와 실제 가격 변동 간의 차이를 분석하며, 시장 불확실성과 신뢰도가 변동성과 파생상품 포지셔닝을 통해 상호작용한 결과를 강조했습니다.
비트코인은 2018년 이후 누적 600% 이상 상승하며 나스닥 100, S&P 500, 그리고 금을 능가하는 수익률을 기록했습니다. 그러나 반복되는 호황과 불황의 순환으로 인해 하락폭 또한 상당한 경향이 있습니다. 케코 리서치(Keco Research) 는 올해 10월 10일 급격한 시장 폭락 이후 비트코인이 회복하지 못한 반면 미국 증시는 빠르게 반등한 사례를 지적하며, 이는 지속적인 순환 패턴의 일부라고 설명합니다.
실제로 12월 비트코인의 움직임은 상당한 변동성을 보였습니다. 지속적인 불장(Bull market) 이어지는 해에는 12월에 30% 이상의 상승률을 기록하는 반면, 베어장 (Bear Market) 지배적인 시기에는 15% 이상의 하락률을 보이기도 합니다. 이러한 변동성은 11월의 움직임에서 비롯된 모멘텀과 밀접한 관련이 있으며, 이는 당시의 시장 추세가 계절적 변곡점보다 연말 움직임에 더 직접적인 영향을 미친다는 것을 시사합니다.
특히 주목할 만한 점은 연말에 발생한 변동성 압축 현상입니다. 실현 변동성은 12월 초 급등 후 60%를 넘어섰지만, 12월 말에는 약 51%로 소폭 하락했습니다. 한편, 내재 변동성은 11월 중순 이후 지속적으로 하락하여 약 45% 수준을 유지하고 있습니다. 이로 인해 실현 변동성과 내재 변동성 간의 스프레드가 마이너스로 전환되는 이례적인 구조가 형성되었습니다. 케코는 이러한 역전 현상이 과거 유사한 급격한 가격 변동 이전에도 발생한 적이 있다며, 이를 시장 왜곡 또는 정서 의 징후로 해석합니다.
파생상품 시장에서도 시장 정서 의 전환점이 드러났습니다. 비트코인과 이더(ETH)의 평균 현물 거래량은 4억 달러 이상에서 2억~3억 달러로 급감했고, 비트코인 미결제약정(OI)은 12월 한 달 내내 70억~90억 달러 수준에서 정체되어 확장세를 보이지 않았습니다. 알트코인 미결제약정의 상대적 증가는 시장 전반에 걸친 위험 감수가 아니라 특정 자산에 대한 선별적인 리스크 감수 움직임을 나타내는 것으로 해석될 수 있습니다.
옵션 시장에서는 방향성에 대한 확신보다는 헤지 수요가 두드러집니다. 12월 26일 만기일을 기준으로, 거래량이 가장 집중된 가격인 8만 5천 달러에서 하락 관점 옵션 거래량은 명목 가치 기준 50억 달러를 넘어섰고, 상승 관점 옵션과 풋 하락 관점 의 비율은 보합세를 유지했습니다. 이는 비트코인 상승에 대한 일방적인 베팅보다는 리스크 관리 전략이 지배적임을 반영합니다. 이러한 포지션 구조는 연말 포트폴리오 재조정, 세금 전략, 그리고 새해 변동성에 대한 대응에서 비롯된 것으로 볼 수 있습니다.
분석가들은 연말 시장이 공격적인 신규 포지션 구축보다는 기존 리스크 노출 조정 및 불확실성에 대한 방어 전략에 주로 초점을 맞출 것으로 예상합니다. 케코(Keco) 연구팀은 "거래량 감소, 변동성 왜곡, 균형 잡힌 포지셔닝은 연말 상승장세 에 대한 신뢰 부족을 시사하며, 현재의 경기 순환적 시장 구조가 전통적인 크리스마스 상승장세 보다 더 강한 영향을 미치고 있다"고 논평했습니다.
