올해 마지막 에어드랍 둘러싼 긴장감이 어젯밤(12월 30일) 마침내 해소되었습니다. 탈중앙화 무기한 계약 거래소(Perp DEX)인 Lighter는 에어드랍 완료를 발표하며 초기 참여자들에게 총 6억 7,500만 달러를 에어드랍 , 이는 2025년 말 암울했던 시장에 한 줄기 희망을 가져다주었습니다.
겨울철 시장은 다소 침체되어 있지만, Perp DEX 시장에서 유동성과 거래 경험을 확보하기 위한 경쟁은 더욱 치열해지고 있습니다. 업계에서는 초기 자동 마켓메이커(AMM) (AMM)가 고성능 중앙 집중식 오더북 (CLOB)으로 점차 대체되는 추세입니다. zk-rollup 기반의 Lighter는 수수료 제로 전략과 맞춤형 ZK 회로를 통해 온체인 파생상품 거래의 기준을 재정립하며 빠르게 선두주자로 부상했습니다.
에어드랍 언제나 양날의 검과 같았으며, Lighter 역시 다른 에어드랍 프로젝트들이 겪었던 문제, 즉 에어드랍 에 대한 불만과 에어 에어드랍 이후 사용자 유지 문제에 직면해 있습니다.
에어드랍 대한 반응은 극명하게 갈렸고, 토큰 배포는 논란을 불러일으켰습니다.
Lighter는 어제 TGE(테스트 게이트)를 완료했으며, 프로토콜 토큰인 LIT는 출시 초기 기간 동안 상당한 변동성을 보였습니다. 여러 중앙화 거래소 의 장전 거래에서 LIT는 한때 3.9달러까지 치솟았습니다. TGE가 공식적으로 시작된 후, 가격은 단기간에 7.8달러까지 상승 가 다시 하락하여 2.6달러에서 3달러 사이에서 안정세를 보였습니다.
Bubblemaps의 모니터링에 따르면, 출시 첫날 초기 참여자들에게 에어드랍 LIT 토큰의 총액은 6억 7,500만 달러에 달했습니다. 에어드랍 시작된 이후 Lighter에서 약 3,000만 달러가 유출되었습니다.
라이터의 에어드랍 비교적 관대했지만, 커뮤니티의 의견은 극명하게 갈렸습니다. 지지자들은 전체 공급량 의 25%에 해당하는 초기 에어드랍 시즌 1 및 시즌 2 토큰 보유자에게 약 6억 9천만 달러 상당의 토큰을 직접 분배하는 것이며, 락업 제한도 없다는 점을 들어 다른 많은 프로젝트의 TGE 토큰 할당량보다 훨씬 유리하다고 주장했습니다. 그러나 반대자들은 시즌 1 토큰과 시즌 2 토큰의 전환율이 토큰당 약 20~28 LIT 토큰에 불과하다고 지적했습니다. 거래 빈도가 높은 일부 사용자에게는 이 전환율이 거래 수수료와 거의 비슷하여 기대했던 상당한 수익을 내지 못했다는 것입니다.
이번 TGE를 둘러싼 가장 큰 논란은 Lighter의 토큰 이코노믹스 에 있습니다. 총 토큰 공급량 10억 개이며, 이 중 50%는 생태계에, 나머지 50%는 팀과 투자자에게 할당되고, 3년의 선형적 베스팅 기간이 적용됩니다. 이러한 계획은 커뮤니티로부터 "팀 주도형"이라는 비판을 받고 있습니다. 투자자 락업 기간은 엄격하지만, 전체 비율이 너무 높아 커뮤니티의 이익을 희석시킬 가능성이 있다는 것입니다. 25%의 토큰 에어드랍 단기적인 매도 압력을 유발할 수 있으며, 50% 락 점유율 장기적인 매도 압력을 초래하여 LIT의 시가 시총 의 꾸준한 성장을 저해할 수 있습니다.
가치 평가 관점에서 볼 때, Lighter의 가격 책정은 Hyperliquid와 Aster를 그대로 반영합니다. 한때 거래량이 이 두 경쟁사를 넘어섰음에도 불구하고, 시장은 여전히 Lighter의 가치 평가가 합리적인지에 대해 의구심을 품고 있습니다.
CoinGecko 데이터에 따르면 Lighter의 현재 시총 약 6억 8천만 달러이며, 완전 희석 기준 시가총액(FDV)은 27억 달러입니다. 일주일 전 Polymarket은 Lighter의 상장 2일 차에 시총 20억 달러를 넘어설 확률을 83%로 예측했습니다.
Lighter의 CEO인 블라디미르 노바코프스키는 팟캐스트 인터뷰에서 토큰 가격이 출시 직후 급등하는 경우는 드물며, 비교적 안정적인 수준에서 출발하는 것이 현실적이라고 밝혔습니다. The Rollup의 설립자인 앤디 또한 LIT의 최종 가치(FDV)가 약 20억 달러에 도달하면 매수하겠다고 트윗했습니다.
전반적으로 Lighter의 TGE 성과는 예상과 대체로 일치했지만, 특별히 놀라운 점은 없었습니다. 전반적인 시장 침체와 맞물려, 해당 프로토콜에 대한 커뮤니티의 반응은 그다지 크지 않았습니다.
최상위권 자본이 하버드 천재들에게 투자하여 라이터를 개발한다
라이터의 이야기는 창립자인 블라디미르 노바코프스키로부터 시작됩니다. 그는 전형적인 '완벽한 아이'이자 월스트리트 엘리트의 면모를 지닌 인물입니다. 16세에 하버드에 입학하여 조기 졸업한 그는 이후 세계적인 시장 조성 회사인 시타델의 창립자 켄 그리핀의 눈에 띄어 입사하게 됩니다. 최고의 양적 투자 펀드에서 쌓은 경험을 통해 그는 전통적인 금융 시장의 미시 구조와 유동성 관리의 본질을 깊이 이해하게 되었습니다.
하지만 이 천재의 야망은 월스트리트에만 머물지 않았습니다. 그는 이전에 웹2.0 기반의 AI 소셜 플랫폼인 런치클럽(Lunchclub)을 성공적으로 설립하여 1억 달러 이상의 기업 가치를 인정받았습니다. 2023년, 그는 온체인 금융 인프라의 부족한 부분을 예리하게 파악하고 팀의 80%를 암호화폐 분야로 전환시켜 라이터(Lighter)의 연구 개발에 전념하도록 이끌었습니다.
"저희가 라이터에 투자한 주된 이유는 블라디미르와 그의 팀이 보유한 엔지니어링 역량 때문입니다." 월가 최고의 벤처캐피탈 회사 중 하나인 파운더스 펀드의 파트너 조이 크루그의 이 발언은 자본 투자의 근본적인 논리를 보여줍니다. 매우 복잡한 기술 분야에서 최고의 인재가 집중되어 있는 것이 주요 경쟁 우위 요소라는 것입니다.
2025년 11월, Lighter는 6,800만 달러 규모의 융자 유치를 완료했다고 발표했으며, 이로써 투자 유치 후 기업 가치는 15억 달러에 달하게 되었습니다.
유명 증권사 로빈후드의 투자 참여는 중요한 신호를 보내는 것일 수 있습니다. 전통적인 금융 대기업들이 기관 투자자 수준의 거래량을 진정으로 감당할 수 있는 Perp DEX 인프라를 찾고 있다는 뜻입니다. 이는 Lighter에 자금 조달을 가져다줄 뿐만 아니라, 전통적인 금융 기관의 잠재적 사용자 기반을 확보할 수 있도록 해줄 것입니다.
ZK는 Lighter가 검증 가능성을 유지하면서 15,000건 이상의 TPS를 달성할 수 있도록 지원합니다.
2025년은 Perp DEX 업계에 있어 중요한 전환점이 되었습니다. dYdX와 GMX 같은 초기 프로토콜들은 온체인 파생상품 거래의 실현 가능성을 입증했지만, 실행 속도, 슬리피지 제어, 오라클 지연 시간, 유동성 측면에서 중앙화 거래소(CEX)에 비해 지속적으로 뒤처졌습니다. 그러나 Lighter는 CLOB 모델과 고성능 레이어 2 아키텍처를 도입하여 1초 미만의 실행 속도와 높은 자본 효율성을 달성했습니다.
이러한 진화의 핵심 논리는 검증이 곧 신뢰라는 것입니다. Lighter는 사용자가 매칭 엔진을 신뢰할 필요가 없습니다. 대신, 맞춤형 ZK 회로를 사용하여 모든 주문 매칭, 모든 리스크 평가 및 모든 청산 활동에 대해 검증 가능한 암호화 증명을 생성합니다. 이러한 아키텍처는 순서 악의적인 행위를 시도하거나 공격을 받더라도 기본 이더 메인넷 계약이 자산 보안을 보장할 수 있도록 합니다.
Lighter의 기술적 우위는 탈중앙화 신뢰(ZK)와 중앙 집중형 효율성(CLOB)이라는, 언뜻 보기에 모순되는 조합 위에 구축되어 있습니다. Lighter의 아키텍처는 고성능을 추구할 뿐만 아니라 투명성과 비수탁형 특성을 강조하여 기술적 측면에서 강력한 "이더 네이티브" 속성을 보여줍니다.
많은 범용 ZK 가상 머신 프로토콜과 달리 Lighter는 거래 로직에 맞게 ZK 회로(zkLighter)를 맞춤화하는 더욱 도전적인 길을 택했습니다. 이를 통해 프로토콜은 매우 높은 효율성으로 증명을 생성하여 초당 15,000건 이상의 트랜잭션(TPS) 거래횟수 과 10밀리초 미만의 소프트 파이널리티를 달성할 수 있으며, 이는 고빈도 거래자 의 까다로운 요구 사항을 충족하기에 충분합니다.
Lighter의 기본 데이터 구조는 "슈퍼트리" 아키텍처를 채택하여 시스템에 극도로 높은 동시 접속 상태가 발생하더라도 각 주문의 거래 가격이 당시 최적의 가격으로 책정되도록 보장한다는 점을 언급할 가치가 있습니다.
순서 기가 오프라인 상태가 되거나 서비스 제공에 실패하는 극심한 리스크 완화하기 위해 Lighter는 "탈출 포드(escape pod)" 모드를 제공합니다. 모든 계좌 잔액 및 포지션 데이터는 이더 에 Blob 데이터로 게시되므로 사용자는 공개적으로 이용 가능한 데이터 기록을 기반으로 자체 계좌 가치 증명을 생성하고 순서 의 승인 없이 메인넷에서 직접 자금을 클레임 수 있습니다. 이 메커니즘은 자체 개발한 L1 합의 Perp DEX 프로토콜에 비해 Lighter에 탁월한 검열 저항성과 자산 주권을 제공합니다.
수수료 제로 모델은 계약을 통해 고객 확보 방식을 재편합니다.
라이터가 이처럼 많은 자본과 사용자들의 관심을 끌어모은 이유는 뛰어난 성능과 검증 가능성뿐만 아니라, 수수료 구조, 자본 효율성, 그리고 청산 논리라는 세 가지 측면에서 혁신적이기 때문입니다.
Perp DEX가 일반적으로 거래 수수료에 의존하여 수익을 창출하는 상황에서 Lighter는 "거래 수수료 제로"라는 슬로건으로 시장에 큰 파장을 일으켰습니다.
이 프로토콜은 비즈니스 지속가능성을 확보하기 위해 영리한 이중 계정 모델을 사용합니다.
- 일반 사용자 계정(표준): 모든 메이커 및 테이커 수수료가 면제됩니다. 이로 인해 약 300ms의 약간의 지연 시간이 발생하지만, 대부분의 비정기 사용자에게는 비용 절감 효과가 매우 큽니다.
- 프리미엄 계정: 기관 투자자 및 고빈도 거래자 위해 설계되었으며, 지연 없는 접속과 매우 낮은 거래 수수료(메이커 0.002%, 테이커 0.02%)를 제공합니다.
현재 Lighter의 수익은 주로 프리미엄 계정 수수료와 정산 수수료에서 발생하며, 일일 평균 수익은 약 20만 달러에 달합니다. 이는 Lighter의 고객 확보 모델이 실현 가능하다는 것을 일차적으로 입증하는 수치입니다.
하지만 Lighter의 수익은 지난주에 감소했는데, 이는 시장 침체 때문일 가능성이 있습니다. 토큰 에어드랍 드롭은 이미 완료되었으며, 프로토콜의 진정한 수익 창출 능력은 앞으로 지켜봐야 할 것입니다.
수수료 제로가 사용자 유치의 핵심이라면, 교차(Cross) 보증금(UCM)은 전문 펀드를 유지하는 데 있어 최고의 솔루션이 될 것입니다.
기존의 퍼펜스 탈중앙화 거래소(Perp DEX)는 일반적으로 사용자가 USDC와 같은 스테이블코인을 보증금 으로 예치하도록 요구하여 자본 효율성이 낮습니다. 이러한 문제를 해결하기 위해 Lighter는 UCM 시스템을 도입하여 거래자 이더 L1에 저장된 이자 발생 자산(예: stETH, LP 토큰 또는 Aave 예치 포지션)을 L2 레버리지 거래의 담보로 직접 사용할 수 있도록 했습니다.
이 설계의 독창성은 사용자의 담보 자산을 체인 간에 이동할 필요 없이 ZK 증명을 통해 L2에 매핑한다는 점에 있습니다. 즉, 사용자는 L1 스테이킹 보상을 받으면서 동시에 L2에서 주문을 개설할 수 있습니다.
청산 시, 시스템은 암호화 증명을 생성하여 L1 계약에 제출하고, 이에 상응하는 자산을 자동으로 차감합니다. 이러한 "자산 동결, 신용 확장" 모델은 자본 효율성을 크게 향상시키고, 사용자가 수익형 자산과 거래 자금 사이에서 고민해야 하는 어려운 선택의 기로를 해소합니다.
Perp DEX에서 가장 논란이 되었던 부분은 항상 청산 메커니즘이었습니다. Lighter는 ZK 회로를 사용하여 청산 행위의 완전한 검증 가능성을 보장함으로써 플랫폼에서 악의적인 조작이나 강제 청산이 발생할 가능성을 줄입니다.
또한 Lighter는 리스크 에 따라 등급을 나눈 유동성 풀을 출시했습니다.
- LLP(Lighter Liquidity Provider): 이는 주요 프로토콜 풀로서 거래 상대. 손실 거래에서 수익을 얻을 뿐만 아니라 펀딩 비율과 청산 수수료도 확보합니다. 현재 LLP의 연간 수익률은 약 30% 수준입니다.
- XLP(Experimental Liquidity Provider): 실험적 자산(예: 상장 전 토큰, 위험가중자산, 유동성이 낮은 알트코인)을 위해 특별히 설계된 격리된 유동성 풀입니다. XLP는 강제 청산에 참여하지 않으며, 리스크 노출이 메인 프로토콜과 분리되어 있어 리스크 감수 성향이 높은 유동성 공급자에게 적합합니다.
OI/Vol 비율이 오랫동안 0.2 부근에 머물러 있었고, 에어드랍 이후 데이터가 상당히 건조해졌을 가능성이 있습니다.
가볍고 빠른 속도로 달리는 것에도 그림자가 없는 것은 아닙니다.
이 프로토콜의 과장된 OI/Vol(포지션 약정/거래량) 비율은 시장에서 광범위한 회의론을 불러일으켰습니다. 최근 이 비율이 반등했지만, Lighter는 오랫동안 약 0.2의 비율을 유지해 왔습니다. 이는 평균적으로 포지션 1달러당 24시간 내에 약 5번 거래되었다는 것을 의미합니다. 이는 건전한 자연적 포지션 모델(OI/Vol < 0.33)에서 크게 벗어나며, 명백한 가장매매의 특징을 보여줍니다.
이러한 현상은 주로 라이터의 공격적인 포인트 기반 인센티브 프로그램에서 비롯됩니다. 프로토콜 측에서는 초대 코드 부족, 보유 기간 가중치 포지션 등의 조치를 통해 이를 방지하려 했지만, 토큰 생성 이벤트(TGE)가 종료됨에 따라 이러한 고빈도 거래의 향방 또한 라이터의 실제 시장 점유율 영향을 미칠 것입니다.
라이터(Lighter)의 잦은 서비스 중단은 시스템 불안정성을 여실히 드러냈습니다. 10월 9일에는 프로토콜이 4시간 30분 동안 중단되는 사태가 발생했고, 12월 30일에는 증명기 멈춰 사용자들이 자금을 인출할 수 없는 문제가 발생했습니다. 수십억 달러 규모의 자금을 운용하는 파생상품 플랫폼에게 안정성은 생명줄과 같습니다.
Lighter의 등장은 Perp DEX 진화의 새로운 단계를 의미합니다. 탈중앙화 에서 검증 가능한 고성능으로의 전환을 나타냅니다. 이 프로토콜은 이더 메인넷의 보안과 ZK 기술을 통해 신뢰 문제를 해결하고, 수수료 제로 전략으로 Perp DEX 시장에 진입합니다.
하지만 퍼프 DEX 시장의 경쟁은 더 이상 단순한 기술 경쟁이 아니라 유동성, 커뮤니티 생태계, 제품 품질 등 모든 요소를 아우르는 종합적인 경쟁으로 변모했습니다. 라이터가 기술적 다크호스에서 업계 선두주자로 성장할 수 있을지는 에어 에어드랍 이후 시대에 진정한 거래 수요를 지속적으로 유치하고 유지할 수 있는 능력에 달려 있습니다.
