2025년이 저물어가는 가운데, 비트코인 시장은 전통적인 강세 추세에서 벗어난 예외적인 사례로 다시 한번 주목받고 있습니다. 전통적으로 12월에는 "크리스마스 랠리"라는 기치 아래 미국 주식과 같은 리스크 자산이 상승하는 경향이 있습니다. 그러나 올해 비트코인은 이러한 예상을 뒤엎고 뚜렷한 상승 보이지 못했으며, 거시경제적 요인의 영향과 함께 주기적인 반복 패턴을 나타내고 있습니다. 카이코 리서치(Kaiko Research)의 보고서에 따르면, 비트코인은 과거 호황과 불황 주기에서 강한 움직임을 보였지만, 이번에는 전통적인 자산 대비 약세를 보였습니다. 특히 10월 폭락 이후 회복세에서 미국 주식은 성공적으로 반등했지만, 비트코인은 아직 그에 상응하는 수준으로 회복하지 못했습니다.
비트코인은 12월에 강한 상승세를 보일 때는 30% 이상 급등하는가 하면, 반대로 상승세가 약할 때는 15% 이상 하락하기도 합니다. 이는 연말 가격이 새로운 방향을 제시하기보다는 기존 추세를 유지하는 데 더 큰 영향을 미친다는 것을 시사합니다. 실제로 4분기는 역사적으로 비트코인 가격이 가장 강세를 보이는 분기이지만, 12월의 움직임만 놓고 보면 매년 불규칙적인 양상을 보입니다. 이는 비트코인 가격이 연말에도 주기적인 움직임을 보인다는 것을 보여줍니다.
변동성 지표는 올해 크리스마스 랠리의 부진한 성과를 설명해 줍니다. 12월 초 급격한 가격 변동 이후 비트코인의 실현 변동성은 60%를 넘어섰고, 내재 변동성은 하락하여 약 6%포인트의 마이너스 스프레드를 기록했습니다. 이러한 구조는 시장이 단기적인 방향성보다는 안정성에 더 집중하고 있음을 시사합니다. 올해 3월에도 비슷한 변동성 구조가 나타났으며, 이후 변동성이 축소되고 하락세로 전환되었습니다.
현물 거래와 파생상품 시장 포지션 또한 이러한 해석을 뒷받침합니다. 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)의 현물 거래량은 2억~3억 달러로 급감했는데, 이는 연초 4억 달러 이상에서 크게 줄어든 수치입니다. 파생상품 시장에서 비트코인 미결제약정은 12월 한 달 내내 70억~90억 달러 사이를 유지하며 레버리지 축소는 없었지만, 그렇다고 크게 확장되지도 않았습니다. 반면 알트코인 미결제약정은 소폭 증가하여 일부 선택적인 투기적 수요만 있었음을 시사합니다.
옵션 시장에서 뚜렷한 방향성 포지션은 감지되지 않았습니다. 12월 26일 만기일을 기준으로 상승 관점/ 하락 관점 옵션 거래는 근월물 행사가격에 집중되었으며, 특히 85,000달러 선에서 가장 높은 집중도를 보였지만, 이는 공격적인 매수보다는 헤지 수요로 해석되었습니다. 또한, 약 6,000억 달러의 거래량을 기록한 12월 26일 옵션 시장이 가장 활발했지만, 상승 관점- 하락 관점 비율은 일방적인 상승 관점 보다는 상대적으로 균형을 이루었습니다. 이는 시장이 새로운 방향성보다는 기존 포지션 관리에 더 집중하고 있음을 시사합니다. 결론적으로, 비트코인은 올해 말 전통 자산에서 나타났던 강력한 계절적 랠리를 보이지 않았으며, 오히려 경기 순환적 요인, 거시경제적 요인, 그리고 리스크 관리가 주도하는 추세를 보였습니다.
